千億AI投入后，百度的估值邏輯發生了變化

UT OF COMMON

/不寫平庸的故事/

AI對百度的效果也正在涌現

文/王芳潔

編輯/林書

持續幾年的AI軍備大賽終于從跑分到了算賬階段。

繼阿里之后，11月18日晚的百度2025年第三季度財報會上，該公司CFO何海建表示，自2023年3月發布文心一言以來，百度在AI領域的投入已超過1000億元人民幣。

和任何一項在短時間內形成的高強度資本開支一樣，超級軍備大賽迅速引發了產業質變。幾天前的百度世界大會上，百度創始人李彥宏明確表示，AI已經迎來了新的臨界點，對社會的改變正從”智能涌現”走向”效果涌現”。

實際上，在百度內部，“效果涌現”也處于正在進行時。根據財報，百度三季度總營收312億元，AI業務收入同比增長超50%，其中AI云收入同比增長33%、AI應用收入達26億元、AI原生營銷服務收入同比增長262%達28億元。

創造這些業務的底層邏輯其實是一致的，都是AI提供了具有競爭力的用戶/客戶價值。同樣在世界大會上，百度正式發布了全球首個可商用的“自我演化”超級智能體百度伐謀。之所以取"伐謀"這個名字，是因為這個超級智能體能在真實產業場景里尋找“全局最優解”。正如，《孫子兵法》中所說，上兵伐謀。

值得注意的是，百度之所以能夠“上攻”AI，也是因為伐謀，即戰略先行。即使到了今天，傳統互聯網廠商對于AI的態度仍然是有限擁抱，基于路徑依賴，大家都是一邊推出單純的AI應用，一邊將AI作為傳統業務的提效工具。

但百度顯然不同，它決定要“革自己的命”，采取全棧自研，飽和式投入的方式去構建AI能力，并基于這個能力去重構、創新和發展。

眾所周知，對于企業來說，在度過臨界點之后，改革帶來的邊際收益將會持續提升，過去的千億的AI投入將在此之后持續兌現。

一個價值遠超千億的故事顯然才剛剛開始。

百度AI驅動業務與技術

01

幾天前，就在2025 百度世界大會上，百度發布全新一代昆侖芯M100和M300，對于真正浸淫在AI領域的人來說，這個消息是令人震撼的，因為它標志著國產AI芯片在大型基礎設施領域實現重要突破，是真正可以掰手腕的核心能力。

據介紹，昆侖芯M100針對大規模推理場景優化設計，提供極致性價比，將于2026年上市；昆侖芯M300面向超大規模多模態模型的訓練和推理需求提供極致性能，將于2027年上市。同步發布的天池256超節點與天池512超節點將于明年正式上市，單個天池512超節點就能完成萬億參數模型訓練。

同時，百度還公布了昆侖芯的未來五年路線圖：百度天池千卡級超節點 2028 年上市；昆侖芯 N 系列 2029 年上市；百度百舸百萬卡昆侖芯單集群 2030 年點亮。

有很長一段時間了，家家公司都在談AI，搞AI，也都在說自研，但真正能夠實現全棧自研的鳳毛麟角，大家都是走一段自己的路，再借一段別人的路。但百度從確定AI戰略第一天起，就以全棧自研為路線，從芯片層，到框架層，再到模型層，最后是應用生態。

這樣做的成本很高，但好處是抗風險能力最強，并且整個AI大底座內部的協同性非常高，也最容易實現能力溢出，即向市場供給超額能力，共同面向未來。

截至11月，百度已部署了數萬卡昆侖芯，其內部絕大多數大模型推理任務，以及百度智能云為數百家客戶提供的高性能AI算力因此有了支撐。

在大算力基礎上，11月13日，文心大模型5.0正式發布，其參數規模達到2.4萬億，并采用了業界首創的原生全模態統一建模技術。

與多數后期融合的多模態模型不同，文心5.0從訓練之初就將語言、圖像、視頻、音頻等數據納入同一套自回歸統一架構，進行原生的全模態統一理解與生成。該模型支持理解與生成一體化，能夠同時處理多種模態信息并交付多樣化成果，顯著降低了跨工具切換和手動整合的時間成本。

數字人就是一個很好的例子。目前，百度數字人可以提供流暢、上下文準確且極具表現力的對話，而這些能力源于扎實的語言功底，與此同時，全模態模型還能驅動視覺，讓數字人的外貌、動作甚至是微表情都和對話同步。

世界大會上曾現場展示了物理世界的真人，與羅永浩數字人的互動，從直播間的效果來看，哪怕是在現場，觀眾也已經很難區分毒舌的主播究竟肉體凡胎，還是AI。

正是基于這樣的技術能力，雙11期間，百度慧播星數字人技術實現帶貨GMV同比提升91%，開播直播間數同比增長119%，83%的開播主播使用過數字人。該技術已在電商、教育、醫療等幾十個行業落地，累計超過10萬個數字人主播。

從大盤平均值來看，數字人直播轉化率提升31%，同時降低商家80%的開播成本。

實際上，不止數字人主播，在互聯網世界里，各種各樣的智能體正在快速“繁衍”，因為它能直接為用戶帶來價值，為企業形成收益。正如李彥宏在世界大會上表達的看法，AI產業結構正在從金字塔走向倒金字塔。

正是基于這樣的判斷，百度將千帆大模型平臺已升級為以智能體為中心，擴展了模型庫，集成了工具，并加強了對復雜智能體工作流的支持，最終實現無縫的智能體創建，加速企業對AI原生應用的開發。

未來，在產業倒金字塔的最上層，必然是AI原生應用，所以給予它們再多的重視都不為過。

目前百度不僅自己在對外提供AI原生應用，也通過秒噠為全球用戶提供無代碼能力，幫助大家低門檻構建符合自身需求的應用。而百度智能云還在為企業提供全面AI 產品和解決方案組合。

因為這家公司對于AI是有信念的，它相信AI終將人類從重復性任務中解放出來，并立即提高效率。

02

盡管業界普遍認為搜索業務是百度重構的第一項業務，但在現在看來，智能云可以算是百度用AI邏輯重構業務的最先實踐。

早在2020年，百度云業務就已經確定了"云智一體”戰略，是行業里的第一家，它甚至將名字改為了智能云。基于云智一體，云計算業務不再只是對企業出租計算資源，而是賦能企業AI能力，成為企業數字化轉型的重要推動力。

云智一體的效果正在涌現。三季度，百度智能云基礎設施收入達到42億元人民幣，同比增長33%，基于訂閱的AI加速器基礎設施收入同比增長了128%。

及至2023年，文心大模型發布后，百度決定用AI將業務全部重做一遍，此后不僅云智一體，而是百度和智能一體了。

這其中，就包括了最核心的搜索業務，正如李彥宏所言，百度是全球所有搜索引擎中AI化改造最激進的。它用AI重構搜索結果頁，而非簡單插入AI摘要，“把搜索從一個以文字內容和鏈接為主的互聯網應用，轉化為一個以圖片視頻等富媒體內容為主的AI應用。”

現在，當用戶搜索相關內容時，百度展現的不再是不是一條條的文字鏈接，而是一個圖片、一個視頻、甚至是一個數字人。這樣多模態的內容，能精準地滿足用戶復雜的搜索需求，這是百度在搜索方面獨到的創新。

截至10月底，已有約70%的移動搜索結果頁面包含AI生成內容。用戶體驗的提升帶來了同樣可量化的結果。9月，百度APP月活躍用戶數達到7.08億，同比增長1%。百度APP文心助手對話輪次同比增約5倍，訂閱用戶達1200萬。

與此同時，百度AI搜索API也已輸出給三星、小米、榮耀等合作方，這種新的商業模式，幫助百度的技術轉型拓展到自身生態系統之外，并在整個行業創造更廣泛的價值。

在搜索之外，AI還重構了百度最核心的收入單元，即在線營銷。目前，百度已對客戶開放AI原生營銷服務，包括代理商和數字人。

從實踐來看，客戶更愿意為生產力和營銷效率的切實提升付費，因此對于這類以結果為導向的AI解決方案，它們也的確正在增加預算。

三季度，AI原生營銷服務收入達到28億元人民幣，同比強勁增長262%，占百度核心在線營銷收入的18%。而一年前同期，這個比例還只有4%。

原生AI營銷服務已形成在線營銷服務業務的第二增長曲線

此外，AI也在重構百度的其他旗艦應用，例如百度文庫和百度網盤。這兩個應用甚至已經顛覆了傳統定位，重新錨定在個人應用市場上的價值坐標。

截至目前，百度文庫和百度網盤的總計月活用戶已接近3億，推出的GenFlow已經升級到3.0版本，活躍用戶超2000萬，已成為”全球最大通用智能體”。

在海外市場，百度文庫推出的Oreate一站式AI學習辦公平臺服務超120萬海外用戶，在海外知名產品社區Product Hunt登頂日榜TOP1。

包括數字員工在內，三季度，百度AI應用的收入達到了26億元。

03

目前，AI正把"技術驗證”升級為”全球商業化”，給百度的未來增加了更大的想象空間。

最經典的案例當然是蘿卜快跑。這項始于2013年的Robotaxi業務，今年已發展到第13年，從最早的孵化，到技術驗證，目前已然進入了規模商業化階段。

過去的三個季度，蘿卜快跑捷報頻傳，先后獲迪拜首批自動駕駛測試牌照、阿布扎比首批全無人商業化運營許可；10月，蘿卜快跑與PostBus達成戰略合作，將在瑞士推出自動駕駛出行服務“AmiGo”。

蘿卜正在全球快跑，足跡已覆蓋全球22座城市，全無人駕駛里程突破了1.4億公里，自動駕駛的總里程超過2.4億公里。

具體到7~9月，蘿卜快跑的全球出行服務次數就達到了310萬，同比增長212%，相較二季度的148%增速持續加速；到了10月，蘿卜快跑每周全無人單量超25萬；截至11月，累計全球出行服務次數超1700萬。

毫無疑問，無論從規模還是技術，無論中國還是全球，蘿卜快跑都是無人駕駛出行行業的市場領導者。根據公開披露的數據，在今年前三季度中，蘿卜快跑的交易量比國內最接近的競爭對手高出15倍以上。

蘿卜快跑已成為全球Robotaxi服務領導者

于是，在這個領域，李彥宏同樣看到了臨界點出現了。越來越多用戶體驗過無人駕駛出行服務，口碑傳播帶來了積極的社交媒體反饋，他認為這將推動相關監管政策進一步放寬。

彼時，這個百度的戰略級業務將迎來真正的收獲季。

正是基于對于業務的判斷，在拿到三季報數據之前，高盛、摩根士丹利等近20家國際知名投資機構近期紛紛上調百度的評級及目標價。這一調整不是因為”AI概念”的短期熱度，而是大家都認為，百度正在完成從”互聯網公司”到”AI公司”的估值邏輯切換。

三季報公布后，百度美股盤中漲幅超3%。

因為業績為上述估值邏輯的變化提供了佐證。從技術研發到產品落地，從業務重構到生態建設，百度已經建立了一套完整的AI商業化體系。隨著AI技術的持續發展和應用場景的不斷拓展，百度也正迎來新的收獲季。

這就是百度為什么能夠上攻AI的答案，是這家公司一直在講敘事，公開可以抄的作業。但坦白說，這作業不好抄，它需要信念、決心和勇氣，也需要有持續投入的實力。

財報會上，百度集團資深副總裁何俊杰明確表示，百度對AI的投入還將進一步擴大。

由于公號改版，為了您和最話的再次見面

請關注賬號，點亮星標

藍朋友沒黃，藍朋友“橙了”

【FunTalk】西貝是個笨蛋吧

千言萬語，不如一張回購的股票