毛利90%？賣企業(yè)數(shù)據(jù)的公司要上市了，如何理解這家公司？

11年前，幾個(gè)愛(ài)打球的年輕人因?yàn)樽鈭?chǎng)地屢屢被坑，一怒之下開發(fā)了個(gè)能查場(chǎng)館老板信息的小工具。誰(shuí)也沒(méi)想到，這個(gè)小工具如今竟成長(zhǎng)為年入超7億的商業(yè)大數(shù)據(jù)巨頭。最近，企查查向上交所遞交招股書，計(jì)劃募資15億元。

截至2025年6月末，企查查累計(jì)注冊(cè)用戶突破1.5億，月活用戶超8000萬(wàn)。2024年，公司營(yíng)收達(dá)7.08億元，凈利潤(rùn)為3.17億元。更引人注目的是2025年上半年，毛利率高達(dá)90.74%。

2022年至2024年，公司的毛利率始終保持在87%以上，遠(yuǎn)超過(guò)大多數(shù)行業(yè)。企查查的商業(yè)模式是通過(guò)政府公開數(shù)據(jù)、合作伙伴等渠道獲取的企業(yè)公開信息，利用自身的算法進(jìn)行數(shù)據(jù)清洗、聚合、包裝處理，最終形成標(biāo)準(zhǔn)化的信息產(chǎn)品。完成體系搭建后，服務(wù)新增用戶的邊際成本極低。

企查查的收入主要來(lái)自會(huì)員類產(chǎn)品、專業(yè)版以及數(shù)據(jù)接口服務(wù)。其中，會(huì)員類產(chǎn)品主要面向普通個(gè)人用戶，2024年收入占比84.98%，也是公司最大的收入來(lái)源。企業(yè)客戶雖然含金量高，覆蓋5大國(guó)有銀行、12家股份制商業(yè)銀行、80余家保險(xiǎn)公司等大型機(jī)構(gòu)，但貢獻(xiàn)收入占仍舊偏低。

這樣的收入結(jié)構(gòu)，意味著，企業(yè)的營(yíng)收穩(wěn)定性會(huì)特別好！不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)客戶出現(xiàn)什么問(wèn)題，而出現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)難的問(wèn)題。但劣勢(shì)也同樣存在，如果現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和客戶需求沒(méi)有發(fā)生根本性變化，那基本上今天多少客戶使用他們的會(huì)員，今后可能也差不多少了。

除非行業(yè)發(fā)生明顯變化，使得人們使用這個(gè)工具目的發(fā)生了變化！那樣，新的需求出來(lái)了，這家企業(yè)才有可能回到新一輪的高增長(zhǎng)中。

企查查的誕生源自一次無(wú)心插柳。2014年2月，陳德強(qiáng)和兩位合伙人楊京、施陽(yáng)想做一個(gè)體育場(chǎng)館租賃項(xiàng)目，為了解決識(shí)別場(chǎng)館真實(shí)負(fù)責(zé)人的問(wèn)題，他們開發(fā)了一個(gè)微信公眾號(hào)查詢工具，輸入場(chǎng)館名稱即可查詢工商注冊(cè)信息。

這個(gè)本想方便自己的工具，卻意外受到做銷售的朋友們歡迎，這些人要用來(lái)查客戶的一些公開信息。于是，這幾個(gè)人就順勢(shì)走向了商業(yè)數(shù)據(jù)查詢的新賽道。

行業(yè)走到今天，這個(gè)賽道已經(jīng)比較擁擠了，已形成了“三查一寶” 的市場(chǎng)格局（企查查、愛(ài)企查、天眼查、啟信寶），而且四家公司的產(chǎn)品功能還高度雷同。

競(jìng)爭(zhēng)紅海之下，和同行相比缺乏獨(dú)特性，以及業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)乏力就成為了最主要的問(wèn)題。

所以企查查這一次的招股書顯示，2022年至2025年上半年，企查查各渠道平均月活躍用戶數(shù)占累計(jì)用戶數(shù)比例從73.32%逐步下降到了53.13%。

面對(duì)今時(shí)的增長(zhǎng)困境，大家都將希望寄托在AI技術(shù)革命帶來(lái)的新一輪需求升級(jí)上。所以從企查查本次上市募資的需求分配來(lái)看，公司人工智能研發(fā)項(xiàng)目投入最大，擬投入5.03億元。

但是，AI的出現(xiàn)，對(duì)于這個(gè)行業(yè)就太雙刃劍了，大家甚至不再需要直接去這些平臺(tái)上查信息了。市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了AI驅(qū)動(dòng)的商業(yè)搜索平臺(tái)，除了查企業(yè)，還包括商業(yè)分析與行業(yè)洞察，都可以直接生成報(bào)告。
所以像企查查這樣的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)服務(wù)商，必然要找到用戶更深層的需求，滿足更深度和垂直的事，做AI常規(guī)下替代不了的事。

在上市之前，也就是2022年及2023年，企查查實(shí)施了1億元和2億元的分紅，而2023年的凈利潤(rùn)僅2.59億元，近乎分光了利潤(rùn)。幾年前的這一分紅操作與幾年后的這一次上市募資15億元形成了鮮明對(duì)比。

如果行為能映射觀點(diǎn)，從公司經(jīng)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)，股東好像很想把公司賣給各位，反正從目前的信息里，它不太想把太多的錢留給你。

但是除此之外，公司賬上也包含了理財(cái)?shù)膹V義貨幣資金有17.16億元，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流4.25億元，這一點(diǎn)，說(shuō)明公司的內(nèi)生發(fā)展能力是足夠好的。

畢竟，這個(gè)行業(yè)內(nèi)，一度高達(dá)90%以上的毛利率是可以吊打各行各業(yè)的。但企查查目前的用戶增長(zhǎng)的瓶頸和對(duì)手同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的紅海，也是它必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

這個(gè)行業(yè)，賺錢靠的就是信息差。如今到了AI時(shí)代，各種大模型具備了比人更好的信息檢索能力和處理能力，世界的信息差開始變得更加扁平化了，這時(shí)候，再來(lái)看這個(gè)原來(lái)賺錢的生意，或許他們也意識(shí)到必須要深耕新的業(yè)務(wù)了….要不然，就只能賣公司了。