高毛利下仍陷虧損，豬八戒網IPO勝算幾何？

【超新星財經/原創】

近日，豬八戒股份有限公司向港交所遞交了上市招股書，而在此之前，市場上似乎很久沒有豬八戒網的聲音了。

資料顯示，豬八戒網是綜合性定制化企業服務電商平臺，核心業務為企業服務、智慧企業服務和產業服務，金融和教育等非主營業務已被剝離。

據艾瑞咨詢的報告，以2021年的GMV（成交額，指平臺確認的服務單價值）做衡量標準，豬八戒網在中國綜合型定制化企業服務電商市場排名第一，可謂是行業“隱形冠軍”。

不過，此前，豬八戒網也曾多次謀求上市，市場信息顯示，2011年其探索海外上市計劃，于2015年放棄，2019年7月豬八戒網向重慶證監局提交上市輔導備案，但并未正式申請。

此次選擇在港交所上市，豬八戒網能達成所愿嗎？

01 創建16年，獲IDC兩次青睞

2006年，電商在中國蓬勃發展，彼時32歲的朱明躍敏銳地發現電商平臺上賣的都是實物，缺少非實物類的服務交易。

于是，曾任《重慶晚報》時政記者及首席記者的朱明躍聯合同行劉川郁和好友朱陶創建了豬八戒網的前身重慶伊沃客科技發展有限公司。

初期的豬八戒網只是一個把有專業技能的人才聚集起來，把企業服務的供需雙方連接起來的平臺。

后來公司名稱依次變更為重慶豬八戒網絡有限公司、重慶八戒網絡股份有限公司、豬八戒股份有限公司。

雖然網站建成，然而缺錢是不可避免的問題，早期的豬八戒網是采取抽傭的模式，但20%的抽傭比例并不足以維持日常運轉，資金的匱乏一度讓朱明躍舉步維艱。

直到2008年，重慶市博恩科技（集團）有限公司（下稱“博恩集團”）500萬元的天使投資才解救了困境中的豬八戒網。朱明躍在采訪中曾提到：“如果沒有博恩科技集團500萬的投資，豬八戒早死了。”

2011年4月，IDG資本向豬八戒網注資660萬美元。這一年，豬八戒網首次沖刺上市，目標是海外的納斯達克，不過最終未能成功。

不過，不斷拿到融資的朱明躍并未受挫，反而信心倍增。2014年，其制定了“數據海洋+鉆井平臺”的發展戰略，短短6個月為公司帶來近億元的收入。

同年，IDG資本再次加注豬八戒網，和重慶文投集團一起為豬八戒網完成B輪融資，共投資1750萬美元。

2015年豬八戒網進行C輪融資，投資方再次擴大，包括賽伯樂投資、博恩集團、北京智融卓信投資管理、重慶兩江新區產業、杭州樂辰投資管理、重慶匯涌金股權投資等，共融資26億元，完成此次融資后，豬八戒網估值過百億元。

企查查顯示，截至目前，豬八戒網已歷經10輪融資。但估值百億的企業服務真的是門好生意嗎？

02 在風口前拋下職業教育

豬八戒網不僅有企業服務、產業服務這些生意，教育業務也是其曾涉及過的。

在2017年的時候，豬八戒網成立八戒教育，并設立民辦學校重慶兩江新區八戒職業培訓學校，計算機軟件技術員培訓、電子商務員培訓等線下培訓業務相繼開展。

2020年，八戒集團還設立民辦學校重慶兩江新區八戒職業培訓學校，更深度布局職業教育行業。

但這項布局了4、5年的業務，卻在上市前突然剝離掉了。

據招股書顯示，2020年年底，八戒集團與八戒實業簽訂權益轉讓協議，約定在12個月內完成轉讓。到2021年年底，八戒實業以443.16萬元的價格，將八戒教育的100%股權全部收入囊中。

雖然八戒實業、八戒教育與豬八戒網看起來都是關聯公司，但在本次招股書中，八戒教育被列入終止經營業務。

對此豬八戒網在招股書中道，八戒教育并無向本集團作出重大財務貢獻。

不過，近年來，國家政策頻頻利好職業教育。

2019年2月，國務院印發《國家職業教育改革實施方案》，大力鼓勵和支持企業社會參與職業教育。2021年3月，《中華人民共和國職業教育法（修訂草案）》明確職業教育與普通教育同等重要，號召社會參與建立職業教育學校和培訓機構。2021年10月，多部門聯合發布《關于推動現代職業教育高質量發展的意見》，旨在促進中國職業教育培訓行業的有序發展。

并且現在不少教培機構也都紛紛涉足職業教育。但豬八戒網卻沒能乘上政策的東風，反而逆勢剝離了政策不斷向好的職業教育業務，著實有些遺憾。

03 高毛利仍陷虧損

經過16年來的耕耘，豬八戒網現在已經孵化了多條業務線，成為了定制化企業服務電商平臺的老手，營收主要來自企業服務平臺、智慧企業服務、產業服務和政府領域企業服務等四大板塊。

由于豬八戒網是匹配企業經營，滿足中小企業方方面面的需求，此前曾被稱為“企業服務界的淘寶”，其發展也與創業環境有密切聯系。

據艾瑞咨詢報告，我國市場主體數量由2016年的8710萬戶快速增長到2021年的1.54億戶，復合年增長率12%，并預計在2025年進一步增長到2.25億戶。同時，中小企業數量在2021年占我國市場主體總數的比例超過97%。

截止到2022年6月底，企業雇主可以在豬八戒網采購逾500種企業服務，平臺擁有的累計注冊用戶數量達3240萬名。2021年，豬八戒GMV超過1000萬的服務類型超過50個。

2015-2021年間，豬八戒網不斷拓展新服務，包括智慧企業服務以及SaaS服務筋斗云。智慧企業服務是自營的、面向企業的服務，通過智慧工商財稅服務、智慧知識產權服務、智慧科技咨詢服務等方式創收；SaaS服務筋斗云，幫助服務商實現數字化轉型，提升經營效率。

雖然豬八戒網的服務在不斷升級，市場主體的數量也一直在增加，但為企業提供服務的豬八戒網近幾年卻未實現盈利。

根據招股書顯示，2019年-2022年上半年，豬八戒網營收分別為7.168億元、7.571億元、7.67億元及2.871億元。

從毛利率方面來看，豬八戒四大業務板塊的毛利率均不低，最高的是企業服務平臺板塊，2022年上半年達到了92.6%，最低的是產業服務板塊，2022年上半年毛利率也將近42%，智慧企業服務和政府領域企業服務生態促進合作業務的毛利率均超過50%。毛利率始終處在高位。

雖然營收略微增長，毛利率也不低，但豬八戒近三年時間仍在虧損狀態。2019年-2022年上半年，豬八戒凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元、-1.33億元，處于連年虧損狀態，三年半累計虧損近10億元。

雖然，2019年至2021年期間，其業務也穩健增長，但依然沒有擺脫虧損的命運。

據招股書顯示，近兩年，豬八戒也開始減少銷售及營銷開支。數據顯示，2021年上半年的銷售及營銷開支由1.44億減少7.4%至截至2022年上半年的1.34億元。研發基本保持穩定，由2021年上半年的0.42億元增加至2022年上半年的0.44億元，并未過多支出。

在創始人朱明躍看來，創業如取經，幾經磨難，九死一生，豬八戒網成立16年以來，經歷風風雨雨，如今終于走到了上市的這一步，但目前仍處在持續虧損、壓力巨大的狀態，這次豬八戒網真的能如愿嗎？