長城晨會精選0527大宗：美伊談判推進，關(guān)注海峽通航情況

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（來源：長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院）

行業(yè)動態(tài)點評

大宗：美伊談判推進，關(guān)注海峽通航情況

事件：央視記者當?shù)貢r間25日獲悉，美國與伊朗仍在就核計劃相關(guān)措辭以及解除制裁問題進行磋商，這些分歧暫時阻礙了協(xié)議的最終敲定。正在印度訪問的美國國務(wù)卿魯比奧25日稱，談判在霍爾木茲海峽開放問題上已經(jīng)形成了“比較確定”的方案，關(guān)于伊朗核問題的磋商也正在進行。美方官員24日表示，美伊框架協(xié)議目前“已達成95%”，正在就“措辭”進行磋商，特朗普可能給雙方談判代表5到7天時間來達成協(xié)議。

不過，圍繞霍爾木茲海峽的具體細節(jié)，雙方仍存在明顯分歧。特朗普23日曾在社交媒體上稱，協(xié)議內(nèi)容包括開放霍爾木茲海峽。但伊朗外交部發(fā)言人巴加埃25日明確回應(yīng)稱，伊朗在同美方的諒解備忘錄中不討論霍爾木茲海峽管理權(quán)的具體細節(jié)，海峽的管理方式是沿岸國家自己的事。

核問題作為當前核心分歧仍然懸而未決，關(guān)注后續(xù)真實通航情況。作為美伊談判的核心問題，即濃縮鈾問題。據(jù)伊朗高級外交官25日透露，在雙方達成的初步協(xié)議草案中，美伊雙方均未就核問題和高豐度濃縮鈾問題作出任何承諾。這意味著，盡管表面共識廣泛，但最核心的分歧仍然懸而未決。當下霍爾木茲海峽復航情況，數(shù)據(jù)顯示霍爾木茲海峽通航量回升，但仍未恢復至戰(zhàn)前水平，根據(jù)央視新聞報道，英國方面19日援引相關(guān)追蹤數(shù)據(jù)顯示，5月11日至17日，至少有54艘船穿越霍爾木茲海峽，而前一周僅有25艘。

后續(xù)展望。我們認為當下的美伊談判雖然顯示出部分積極信號，但是當下雙方的核心訴求并未達成一致，截至當下（5月26日），雙方并未真實簽署任何備忘錄或協(xié)議，當下的所謂的談判推進僅為雙方各自聲明。我們認為階段性霍爾木茲海峽大幅通航的概率較小，但當下積極信號的出現(xiàn)也暗示后續(xù)沖突失控的概率有所下降。當下時間節(jié)點來看即將步入出行旺季，油品端的矛盾或?qū)⒋笥谠汀Ｓ蛢r后續(xù)仍將呈現(xiàn)高位震蕩格局，仍將受美伊和談情況有階段性回調(diào)的傾向，但整體價格重心仍較一季度維持高位。

風險提示：（1）美伊談判進展；（2）以色列以及其他中東國家相關(guān)的軍事動向；（3）霍爾木茲海峽的通行量變化；（4）宏觀情緒的大幅轉(zhuǎn)弱；（5）其他不可抗力風險

固收周報

債市周觀察（5.18-5.22）——股債繼續(xù)同向

近期DR001和DR007的利率中樞有不斷上行趨勢，市場投資者一度擔心央行收緊貨幣較快，但上周央行對MLF加量續(xù)作，一定程度上打消了這個擔憂。可以看到，雖臨近月底、稅期繳款帶來部分資金壓力，但央行維持中性寬松格局的意圖并未改變，目前DR007仍在1.4%以下，我們認為短期內(nèi)大幅回升至1.4%以上的概率仍然較小，這個狀態(tài)符合我們在之前報告《震蕩偏強格局仍在維持》中指出“DR007短期內(nèi)在1.3%至1.4%之間波動”的觀點。

周末美伊談判出現(xiàn)緩和跡象，油價隨之回落，股市風險偏好有所回升。但從近期表現(xiàn)來看，股債更多呈現(xiàn)同向波動，因此近期的股市上漲或?qū)械臄D出效應(yīng)相對有限，股債都處于溫和走強狀態(tài)。

4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)總體偏弱，信貸結(jié)構(gòu)未見明顯改善，基本面上對債市的定價較為友好。不過當前10年期國債收益率已經(jīng)在1.75%的關(guān)鍵心理點位震蕩多時，多空雙方已在此博弈較久，機構(gòu)面存在分歧，也使得前期較濃的多頭情緒有所“懈怠”。我們認為，當前科技板塊和美伊緩和所帶來的權(quán)益風險偏好情緒仍占據(jù)主導，雖然流動性寬松和舊經(jīng)濟基本面偏弱，但尚不足以驅(qū)動債市收益率明顯下行，債市仍需等待時機，股債同向的狀態(tài)或仍會維持一段時間。

風險提示：海外需求下滑、全球經(jīng)濟增長不及預期、美國經(jīng)濟增長疲軟、債市波動、貨幣政策及財政政策預期出現(xiàn)調(diào)整、美聯(lián)儲貨幣政策超預期等風險。