結束“地量”操作！央行25日開展6000億元MLF操作 5月下旬流動性擾動因素增加

財聯社5月22日訊 （記者 曹韻儀）為保持銀行體系流動性充裕，今日，央行預告將在5月25日開展6000億元MLF操作，期限為1年期。由于本月有5000億元MLF到期，本月MLF加量續做1000億元。

此前，4月MLF凈回籠2000億元，結束了此前連續13個月的加量續做。市場人士表示，在近期央行公開市場各項操作持續調減的背景下，5月MLF恢復加量續作，超出市場預期。考慮到5月兩個期限品種的買斷式逆回購大幅縮量10000億，這意味著當月央行中期流動性操作“收短放長”。

機構認為，今年3月和4月，央行使用上述工具分別回籠流動性2500億元和6000億元，5月中上旬回籠了10000億元。當前銀行體系流動性已經由極為充裕回落至該閾值附近。

5月MLF恢復加量續作 下旬資金面擾動因素增加

今日央行發布5月中期借貸便利招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2026年5月25日，將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，5月有5000億MLF到期，這意味著5月MLF加量續作1000億，而上月為縮量2000億。在近期央行公開市場各項操作持續調減的背景下，5月MLF恢復加量續作，超出市場預期。考慮到5月兩個期限品種的買斷式逆回購大幅縮量10000億，這意味著當月央行中期流動性操作“收短放長”。

在過去一段時間內，央行持續通過買斷式逆回購和MLF等工具對銀行體系中的“冗余”流動性進行回籠，且回籠力度在逐步增大。今年3月和4月，央行使用上述工具分別回籠流動性2500億元和6000億元，5月中上旬回籠了10000億元。

光大證券首席固收分析師張旭認為，即便不考慮5月下旬MLF的回籠量，本月中上旬這10000億元也已經創下了自MLF創設以來單月最大回籠規模記錄。他指出，5月下旬擾動資金面的因素不少。

“今年5月的繳稅期限是22日，眾所周知稅期前后資金利率容易出現波動。自5月25日開始便進入了7天逆回購的跨月階段，本階段市場機構對于央行的基礎貨幣需求亦會明顯提升。”張旭表示。

“可以看到，5月中下旬以來政府債券凈融資規模大幅上升，5月22日財政部正式啟動今年首期中央金融機構注資特別國債發行工作。”王青也指出，值得注意的是，4月宏觀數據出現一定波動，接下來銀行有可能加大對基建投資和制造業投資的信貸投放力度，推動投資止跌回穩。

“5月MLF操作加量，體現了貨幣、財政政策協同，以及貨幣金融在支持實體經濟方面精準發力。“他表示。

公開市場逆回購結束“地量”操作 DR利率仍會穩健上行

今年3月起，銀行間市場資金面持續寬松，央行通過公開市場操作不斷回收過剩的流動性，每日5億元的地量7天期逆回購投放幾乎成為常態。

近日，央行結束了“地量”操作。5月21日，央行開展了1000億元7天期逆回購操作，單日凈投放995億元。20日，央行開展了500億元7天期逆回購操作，單日凈投放495億元。這是央行自3月中旬以來首次通過7天期逆回購向市場投放近千億的資金。

王青認為，近3個交易日央行公開市場質押式逆回購加量，主要是應對稅期擾動。我們預計，在主要市場利率回升至政策利率附近，即DR001回升至央行7天期逆回購利率附近之前，央行“收短”過程可能會持續。

張旭表示，在銀行體系流動性高于某個閾值時，流動性的邊際變化對于DR001的影響極為有限；一旦低于該閾值后，DR001便對流動性的變化開始敏感了，且流動性的數量越少DR001就越敏感。他判斷，當前銀行體系流動性已經由極為充裕回落至該閾值附近。

“在5月下旬中的多數時間內，DR利率仍會穩健上行，且7天期公開市場逆回購的數量也會恢復并保持在正常狀態。”張旭認為。

在降準降息的預期方面，2月底以來中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月以來國內物價水平出現較強上行態勢。王青認為，短期來看，在外部不確定性升高過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點延后。

值得注意的是，不僅20日公布的LPR數據按兵不動，此前央行發布的《2026年第一季度中國貨幣政策執行報告》還將“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”的表述，調整為“靈活運用多種貨幣政策工具”，刪去了“降準降息”四字。

民生銀行首席經濟學家溫彬對財聯社記者表示，短期降準降息可能性下降。“從客觀層面看，當前銀行間市場流動性寬松，銀行負債端壓力較小，資金利率持續走低，降準的必要性不大；降息方面，一季度不變價GDP實現5%增長，出口韌性延續、財政持續發力，穩增長必要性不高。”