這行情極端的，歷史罕見(jiàn)！

來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：復(fù)來(lái)指數(shù)投資）

現(xiàn)在的行情，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是極致的分化，極致的抱團(tuán)。

一般來(lái)說(shuō)，牛市里，有的行業(yè)漲幅較大，有的行業(yè)漲幅較小，核心寬基指數(shù)漲幅差不多就是平均值。

但現(xiàn)在這個(gè)牛市，核心寬基指數(shù)確實(shí)是漲的，否則就不能稱作是牛市，但是行業(yè)內(nèi)部分化極致，旱的旱死，澇的澇死。

下圖是31只申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)今年以來(lái)的股價(jià)漲幅：

表現(xiàn)最強(qiáng)的通信和電子，不到5個(gè)月時(shí)間，分別漲了41.9%和40.4%，而表現(xiàn)最弱的主流行業(yè)，非銀金融跌了15.3%，食品飲料跌了9.2%，鋼鐵、銀行、傳媒和房地產(chǎn)跌5~10%，對(duì)這些行業(yè)來(lái)說(shuō)，這哪里是牛市，分明是熊市。

一邊是瘋牛，一邊是熊市，這種結(jié)構(gòu)的牛市，歷史上比較少見(jiàn)。

傳統(tǒng)邏輯是"水往低處走"，資金會(huì)填平一切估值洼地。

牛市風(fēng)口上的行業(yè)，隨著股價(jià)不斷上漲，風(fēng)險(xiǎn)積累，投資性價(jià)比下降。

而即便是不再風(fēng)口上的行業(yè)，只要股價(jià)足夠低，它的投資性價(jià)比也會(huì)慢慢變高。

這時(shí)候，資金就會(huì)慢慢從高位板塊流向低位板塊，從而實(shí)現(xiàn)"高低切"。

最終的結(jié)果是，牛市大家都能漲，風(fēng)口上的行業(yè)漲得多，不在風(fēng)口的行業(yè)漲得少。

但現(xiàn)在的行情不是這樣的，而是"凡有的，還要加給他，叫他有余。沒(méi)有的，連他所有的也要奪去"的馬太效應(yīng)，資金還在持續(xù)不斷從低位板塊被虹吸到高位板塊。

以消費(fèi)為例，在牛市里走出了自己的熊市，股價(jià)還在新低，中證消費(fèi)再有一跌，就跌破2024年924的價(jià)位了，將在牛市創(chuàng)出新低。

而消費(fèi)中的白酒，早已在本輪牛市創(chuàng)出新低。

我不認(rèn)為消費(fèi)的基本面會(huì)差到這種程度，連牛市的大環(huán)境都拉它不動(dòng)，而且消費(fèi)也不是個(gè)例，前面提到的弱勢(shì)行業(yè)，情況類似。

行情為什么會(huì)這樣，最合理的解釋就是"資金的極致抱團(tuán)"。

抱團(tuán)現(xiàn)象在A股市場(chǎng)并不稀奇，2020年的消費(fèi)醫(yī)藥，2021年的新能源，但是抱團(tuán)報(bào)成現(xiàn)在這種程度的，很少見(jiàn)。

為什么會(huì)出現(xiàn)抱團(tuán)現(xiàn)象？公募基金首當(dāng)其沖。

往好的方向想，公募基金相似的投資理念、投資決策框架、業(yè)績(jī)考核機(jī)制，是有可能導(dǎo)致他們選出來(lái)的股票高度一致的，這是基金抱團(tuán)行為存在的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

往不好的方向想，抱團(tuán)很大程度來(lái)源于公募基金的"信托責(zé)任與道德風(fēng)險(xiǎn)"問(wèn)題。

關(guān)于這點(diǎn)，我舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明：

假設(shè)我是一名小白，我不懂投資，但我也可以做基金經(jīng)理，我用的方法很簡(jiǎn)單，就是別人買(mǎi)什么，我就跟著買(mǎi)什么。

這些股票的基本面和邏輯大概率不差，因?yàn)槎际莿e的主流基金根據(jù)價(jià)值投資理論和一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策框架選出來(lái)的。

業(yè)績(jī)不好時(shí)，我可以用這套邏輯來(lái)安撫基民，你基本也挑不出什么錯(cuò)，因?yàn)槲抑v的是最主流的投資理論，而且這時(shí)候別人業(yè)績(jī)也不好，這不是我一個(gè)人的問(wèn)題。

業(yè)績(jī)好時(shí)，皆大歡喜。

我基本也不怎么調(diào)倉(cāng)，省事，還不會(huì)犯錯(cuò)，就是長(zhǎng)線持有，等別人都賣(mài)的時(shí)候我也賣(mài)。如果自己主動(dòng)去大幅調(diào)倉(cāng)，調(diào)對(duì)了還好說(shuō)，調(diào)錯(cuò)了不好解釋。

這么說(shuō)下來(lái)，我完全可以勝任基金經(jīng)理這個(gè)崗位，而且可以在現(xiàn)在這種抱團(tuán)行情里如魚(yú)得水，從而坐收大把的高額管理費(fèi)。

何必自己費(fèi)勁去選股呢，選對(duì)了還好說(shuō)，選錯(cuò)了要被基民罵死。

這種機(jī)制就決定了，抱團(tuán)對(duì)基金經(jīng)理而言，是一種非常高性價(jià)比的做法，越來(lái)越多的基金經(jīng)理開(kāi)始選擇這一做法，一起將抱團(tuán)行情推向極致。

但問(wèn)題是，抱團(tuán)終于瓦解的一日，瓦解的那天，基金經(jīng)理可以被"法不責(zé)眾"，而高位入場(chǎng)的基民，實(shí)實(shí)在在虧的是自己的錢(qián)。