市值蒸發(fā)2000億！片仔癀遭黃牛半價(jià)甩賣(mài)，護(hù)肝市場(chǎng)不買(mǎi)“稀缺”賬

素有“藥中茅臺(tái)”之稱(chēng)的片仔癀，神話(huà)要破滅了？

日前，片仔癀2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)雙雙出爐，令人意想不到的是，這款上市二十余年的“藥茅”竟首次出現(xiàn)年度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的局面。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年片仔癀全年?duì)I收90.01億元，同比下降16.56%；歸母凈利潤(rùn)21.59億元，同比下降27.49%；

進(jìn)入2026年一季度，其業(yè)績(jī)也并未回暖，單季營(yíng)收27.41億元，同比下降12.74%。

與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)和黃牛市場(chǎng)也遇冷。公司股價(jià)從2021年最高的491.88元跌至當(dāng)前的140元左右，市值蒸發(fā)超2000億；曾被黃牛炒至1500-1600元一粒的產(chǎn)品，如今也已回落至400元上下。

01“藥茅”片仔癀的十年市場(chǎng)沉浮

要說(shuō)片仔癀過(guò)去十多年的輝煌，無(wú)疑寫(xiě)滿(mǎn)了兩個(gè)字：稀缺。

憑借獨(dú)享國(guó)家絕密配方、及天然牛黃、麝香等昂貴原料，其一度被市場(chǎng)捧上神壇，門(mén)店限購(gòu)、渠道斷貨、一片難求曾是常態(tài)。

價(jià)格自然也是水漲船高，3克的錠狀產(chǎn)品從2015年的320元一度漲至2023年的760元，創(chuàng)下近20年來(lái)最大調(diào)價(jià)幅度紀(jì)錄。

但進(jìn)入2025年，這塊金字招牌似乎生銹了。公司首次出現(xiàn)全年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅7702萬(wàn)元，同比暴跌94.14%。昔日靠提價(jià)就能穩(wěn)賺收益的躺贏邏輯已然徹底失效。

更尷尬的是，片仔癀核心肝病用藥板塊已陷入“量增利跌、越銷(xiāo)越虧”的經(jīng)營(yíng)困局。2025年片仔癀銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25.81%，營(yíng)收卻同比下滑19.63%；與此同時(shí)，其肝病類(lèi)藥品庫(kù)存大幅激增265%，企業(yè)去庫(kù)存壓力陡增。

這背后原因很簡(jiǎn)單。一方面，天然牛黃等原料價(jià)格暴漲，持續(xù)推高生產(chǎn)成本；另一方面，公司近三年來(lái)持續(xù)增加研發(fā)投入（年均增長(zhǎng)率達(dá)16%），但其投入占比僅為2.65%。顯然，這種強(qiáng)度遠(yuǎn)不足以支撐原料替代或工藝革新，面對(duì)高昂的成本壓力，片仔癀只能選擇繼續(xù)提價(jià)。

成本下不去，終端市場(chǎng)又只能低價(jià)走量，最終自然形成銷(xiāo)量上漲、營(yíng)收利潤(rùn)卻下滑的困境。

02 新興技術(shù)崛起，有望填補(bǔ)市場(chǎng)缺口

其實(shí)，片仔癀遇冷，不只是自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，更多是整個(gè)護(hù)肝市場(chǎng)需求正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化。

京J東健康《2025科學(xué)護(hù)肝消費(fèi)洞察報(bào)告》指出，當(dāng)下，消費(fèi)者更傾向于選擇成分明確、作用機(jī)制清晰的科學(xué)護(hù)肝方案，這無(wú)疑讓作為國(guó)家級(jí)保密配方的片仔癀逐漸失勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，有47.5%的消費(fèi)者曾因片仔癀“不透明”的成分問(wèn)題而放棄購(gòu)買(mǎi)。

市場(chǎng)空白之下，一批以“科學(xué)成分+機(jī)制明確”的新一代肝臟健康管理方案正逐漸進(jìn)入大眾視野，其中，由港生科企TS聯(lián)合港理工、復(fù)旦等多所高校共同研發(fā)的國(guó)產(chǎn)護(hù)肝科技“倍清肝”正在一線(xiàn)城市走俏。

據(jù)多家主流媒體報(bào)道，這一方案搭載專(zhuān)研的“PUREMAX”肝靶向技術(shù)，融合擔(dān)子菌提取物、護(hù)肝菌AKK001、二氫楊梅素、四氫姜黃素等多種前沿活性成分，從內(nèi)源強(qiáng)肝、外源減負(fù)兩大維度入手，構(gòu)建起“調(diào)菌-抗炎-激活”三位一體的干預(yù)機(jī)制。

此前，仁濟(jì)大學(xué)與第三軍醫(yī)大學(xué)的研究表明，其配方中的二氫楊梅素、四氫姜黃素等成分可將丙轉(zhuǎn)氨酶（ALT）、谷草轉(zhuǎn)氨酶（AST）這兩項(xiàng)肝損傷指標(biāo)分別下降38%和25%。

或許得益于扎實(shí)的科研背書(shū)，商智數(shù)據(jù)顯示，“倍清肝”上線(xiàn)京J東健康以來(lái)，便收獲了眾多來(lái)自江浙滬、珠三角地區(qū)35-65歲的金融、IT從業(yè)者的關(guān)注，超7成用戶(hù)反饋“體檢肝指標(biāo)好轉(zhuǎn)”、“酒后不適感減輕”、“身體不再疲憊”。

03護(hù)肝市場(chǎng)從“原料依賴(lài)”向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型

不難發(fā)現(xiàn)，片仔癀的變化，某種程度上其實(shí)是護(hù)肝市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的一個(gè)縮影。

在當(dāng)前大眾消費(fèi)趨于理性的背景下，傳統(tǒng)護(hù)肝模式困境愈發(fā)凸顯，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型正面臨兩大核心難題：對(duì)稀缺原料的高度依賴(lài)，以及缺少現(xiàn)代科研與臨床數(shù)據(jù)支撐。

如今單純靠稀缺性營(yíng)銷(xiāo)或傳統(tǒng)配方背書(shū)的方式已難以為繼，行業(yè)亟待從“原料依賴(lài)”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”。

據(jù)《中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，目前，護(hù)肝市場(chǎng)正以每年15%的速率持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2027年規(guī)模將突破5000億元。而技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品的份額也將從當(dāng)前不足10%上升至35%以上。

當(dāng)然，片仔癀并非沒(méi)有價(jià)值，它依然擁有國(guó)民級(jí)的品牌認(rèn)知、絕密配方護(hù)城河。只不過(guò)，過(guò)去市場(chǎng)給它的是“高增長(zhǎng)估值”，現(xiàn)在更看重的是“真實(shí)增長(zhǎng)能力”。

未來(lái)，片仔癀若想重塑市場(chǎng)信心，還是得回歸產(chǎn)品本身價(jià)值，適配行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。