房價、股市、黃金，下一步怎么走？| 最新投資者情緒調查

5月20日，長江商學院在北京校區發布2026年一季度《投資者情緒調查報告》發布，這也是長江第20次發布投資者情緒調查。

該報告由長江商學院會計與金融學教授、投資研究部主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出，是對中國資本市場投資人情緒和預期的調查。

數據源于2026年4月投資者情緒問卷調查以及A股上市公司2026年第一季度財報以及其他最新的國內外資本市場及宏觀數據。

報告分為兩部分：投資者對股票市場、房地產等資產價格未來走勢的看法，以及對經濟增長等宏觀指標的預期；結合對宏觀經濟、上市公司基本面等分析，探討投資者情緒產生的原因。

CKGSB

劉勁

長江商學院會計與金融學教授

長江商學院投資研究部主任

01

投資者對股市預期整體平穩

金融業比散戶更樂觀

相比上期(2025年12月)，本期受訪者對A股的預期整體保持平穩，并略有上調。但散戶與金融業之間存在分化，散戶的預期小幅下調，而金融業則表現得更為樂觀。

具體來看：

? 本期認為A股會上漲的受訪者占比約63.8%，較上期提高1.4個百分點，這一增長主要由金融業驅動。其看漲占比約67%，比上期提高7.2個百分點。

? 相比之下，散戶的上漲預期占比為61.6%，較上期下降2.6個百分點。

與對A股類似，受訪者整體上調了對港股的預期，金融業對港股更為樂觀，散戶則略顯悲觀。

? 本期，約62.1%受訪者認為港股會上漲，比上期提高了1個百分點。

? 約62.3%的散戶認為港股會上漲，較上期下降1.1個百分點，約61.7%的金融業受訪者看好港股，較上期提高3.7個百分點。

02

房價上漲預期回暖

但多空力量仍在博弈

2026年以來，國家密集出臺了一系列利好房地產的政策。從70個大中城市的數據來看，房價雖仍處于下跌區間，但跌幅已呈現明顯收窄態勢。

本期受訪者對房價上漲的預期有所回暖，整體認為房價會上漲的比例攀升了8.6個百分點，達到45.2%。

盡管市場看漲情緒顯著修復，但“想賣的人”與“想買的人”同步增加，巨大的拋壓對沖了增量資金，導致愿意投資房地產的凈增加人數僅比上期微幅提高。

? 本期，愿意增加房地產投資的人數占比約為13.6%，較上期提高1.9個百分點；

? 與此同時，希望減少房地產投資的人數占比約為28.8%，也比上期提高1.3個百分點。

多空雙方力量的同步增強，使得最終愿意投資房地產的凈增加人數僅較上期微幅回升0.6個百分點。

由于市場多空力量仍在博弈，更好的預期僅帶來跌幅的收窄，而不是房價回升，政策有效傳導至價格端還需時間。

03

受金價回調影響

受訪者下調對黃金的預期

在此次美伊以沖突中，傳統避險資產黃金非但未漲，反而從 2026 年 2 月的每盎司5020 美元下跌至 4 月的 4721 美元。這一“黃金失靈”背后，是市場避險邏輯的階段性切換。

能源價格飆升引發的通脹反彈，迫使美聯儲維持高利率政策，甚至重燃加息預期。作為無息資產，黃金在美債收益率走高時被拋售。

此外，前期金價積累的大量獲利盤了結，以及油價暴漲吸引資金流向油氣資產，也加劇了金價下跌。

受金價回調影響，本期受訪者相應下調了對黃金的預期。本期愿意投資黃金的凈增加人數占比約 12.6%，比上期下降了1.6 個百分點。

金價的回調并非意味著市場不再看好黃金。

? 根據世界黃金協會的統計數據，2026 年3 月，在黃金總需求量中，代表實物投資需求的金條和金幣需求環比上漲 10.7%，同比上漲 42%；代表儲備需求的各央行及官方機構需求環比上漲17.3%，同比上漲 2.8%。

? 與之相反，跌幅最大的需求類別是黃金 ETF 及類似產品，環比下降 64.6%，同比下降 73%。

? 此外，受金價高企影響，金飾制造需求也出現明顯下滑，環比下降 23.5%，同比下降 22.9%。

實物投資與央行購金同步大幅增長，反映了市場參與者對未來世界局勢和美元信用體系的深層擔憂。

04

一季度經濟開局良好

基本面預期有回暖跡象

2025年，盡管面臨中美貿易戰的挑戰，我國貨物貿易進出口總值仍創下歷史新高。

全年，扣除CPI通脹后，商品出口和進口分別增長約4.3%和3.7%。進入2026年一季度，這一增速進一步提升，同比分別增長約10.1%和17.1%。

我國在今年的政府工作報告中審慎地將2026年GDP增速預期目標設定為4.5%至5%的區間。令人振奮的是，一季度經濟實現良好開局，GDP實際同比增長5%，不僅達到預期目標的上限，也超出市場此前的普遍預期。

靚麗的對外貿易，穩中求進的宏觀經濟，導致人民幣在國際市場中持續走強。

從2025年6月至2026年4月，人民幣兌美元升值4.3%，兌歐元升值5%，兌日元升值15.8%，人民幣有效匯率升值6.7%（2025年6月至2026年3月）。

本期，受訪者整體上調了對GDP增速的預期。

? 投資者對未來GDP增速的預期增長率約4.6%，比上期微幅上調0.1個百分點。

? 受訪者對上市公司的預期明顯好于上期。約50.6%的受訪者認為未來上市公司凈利潤增速能超過10%，較上期提高2.3個百分點。

05

股票回報主要由估值驅動

基本面小幅回暖背后是業績分化

根據對上市公司的基本面分析，盡管A股整體的收入和利潤呈現回暖跡象，但幅度較小，當前股市回報仍主要由估值提升驅動。

我們將所有A股的股票回報拆解為市盈率變化與凈利潤增長兩部分，發現：

? 2024年，A股上市公司凈利潤同比下跌2.8%；到2025年底，該跌幅收窄至0.3%；

? 2026年第一季度，凈利潤TTM同比增速約為1%。同期，市盈率同比增長31.2%，股票回報約為32.5%。

整體數據溫和回暖的背后，上市公司的業績存在明顯分化：民營企業業績顯著好轉，國有企業仍在低位徘徊；新質生產力企業高歌猛進，傳統企業相對低迷。

? 2026年一季度，民營企業凈利潤TTM值同比增速大幅回暖，達到22.5%，國有企業仍同比下降14.5%。

? 我們將上市公司劃分為戰略性新興產業與傳統產業，2026年一季度，戰略性新興產業凈利潤TTM同比增速達21%，傳統產業則同比下降6.1%。

06

通脹回暖

適度通脹對中國有益

受美伊以沖突影響，全球能源等相關大宗商品價格暴漲，美國通脹數據顯著反彈。

2026年4月，美國CPI同比上漲3.9%，PPI同比上漲6.6%。相比之下，我國物價水平漲幅遠低于美國，2026年4月，CPI和PPI同比分別上漲1.2%和2.9%。

這意味著，我國終于實現了CPI與PPI同時為正，似乎走出了通縮狀態。

本期，受訪者對CPI通脹的預期也有所上升，全部受訪者的預期通脹率約2.1%，比上期提高0.2個百分點。

物價拐點的出現，與近期國際能源價格的暴漲有著密切的傳導關系。但就目前情況而言，適度通脹對中國經濟的正常運轉有益。

文中圖片來自圖蟲創意，轉載需獲授權。

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