5家光伏頭部企業，一季度全數續虧

2026.05.19

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作者 |第一財經 陸如意

“公司2026年一季度的經營性現金流情況同比顯著改善，這主要得益于公司加強了應收賬款和存貨周轉管理，并根據訂單情況動態調整生產與采購計劃，有效控制了庫存規模，減少了不必要的現金占用。”

在日前舉辦的通威股份（600438.SH）2025年年度暨2026年第一季度業績說明會上，通威股份財務總監周斌這樣答復投資者關切，并直言公司不存在流動性風險。

在光伏行業仍在周期底部筑底、全產業鏈企業持續虧損的背景下，頭部光伏企業的現金流表現情況已成為投資者重點關注指標。經營性現金流能否率先轉正，也是重資產、強周期的光伏行業洗牌進度的信號之一，這一指標也被券商分析機構視為企業經營拐點的先導信號。

5家企業一季度全數續虧

據行業機構InfoLink Consulting 數據，2025年，組件出貨排前五的企業為晶科能源（688223.SH）、隆基綠能（601012.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）和通威股份（600438.SH）。

綜合財報數據看，這5家頭部企業在2026年一季度全部延續虧損。

2026年第一季度，通威股份凈虧損24.44億元，隆基綠能凈虧損19.20億元，晶科能源凈虧損13.50億元，晶澳科技凈虧損10.67億元，天合光能凈虧損2.83億元。

頭部企業虧損的共性核心原因仍在于光伏產業鏈各環節的供需嚴重失衡。據中國能源網5月發布的《光伏行業深度分析：產能出清與價值重構》報告，截至2026年一季度，硅料產能超350萬噸，全球需求120萬噸；硅片、電池片、組件產能均突破1000GW，而2026年全球新增裝機預計為550 GW至600GW，供需比超2：1，全行業陷入嚴重產能供需錯配。

不過，除了隆基綠能（同比增虧34.20%，為5家企業中唯一增虧企業），剩下4家企業均實現不同程度的減虧。

隆基綠能已連續10個季度凈虧損，談及2026年一季度增虧的原因，隆基綠能表示，主要受匯率變動影響本期由匯兌收益轉為損失，同比增加損失7億元。

按減虧幅度排序，天合光能一季度減虧最多（同比減虧78.55%）。對此，天合光能分析，公司系統產品、儲能業務營業收入增長；其他非流動金融資產公允價值變動收益增加。

現金流表現分化

但在投資者普遍關注的現金流表現維度，第一財經記者注意到，2026年一季度這5家頭部企業的表現已出現顯著分化。

部分企業通過優化庫存或訂單節奏等各種方式，開始逐步恢復“造血能力”，而部分企業仍在依靠存量資金儲備“熬底”。5家頭部企業中，2家企業一季度實現經營活動凈流入，3家實現凈流出。

2家凈流入的企業中，天合光能的經營活動現金流凈額為40.92億元，而上年同期為-8.36億元，同比大幅轉正，領跑5家企業。這一現金流“搶跑”利潤的表現，也被中金公司研報評價為“經營質量修復領先于盈利修復”。

天合光能方面表示，一季度經營現金流改善的主要原因包括天合富家業務資產出售帶來的集中回款以及控制整體庫存下降?！靶袠I的供求關系正在向好轉變，預計在未來2個季度，行業頭部企業將有可能率先實現經營性盈利，展現反內卷的效果。”

同期，晶澳科技實現2.04億元的凈流入，經營活動現金流凈額同比下降74.06%，是5家企業中除天合光能外唯一實現正向經營現金流的企業。

而3家凈流出的企業中，隆基綠能一季度經營活動現金流凈額為-24.49億元，較上年同期的-17.47億元進一步惡化，是5家企業中唯一現金流同比承壓加劇的企業，也是唯一利潤與現金流雙雙同比惡化的企業。

不過，雖然隆基綠能在經營層面仍在“失血”，但其賬上貨幣資金充足。據該公司一季報數據，截至2026年3月31日，隆基綠能的貨幣資金超526億元，遠超剩余4家光伏企業。

值得一提的是，綜合各企業2026年一季報數據，截至2026年3月31日，剩余4家企業的資金儲備處于相近量級（200億元至300億元）。其中，晶科能源的貨幣資金約280.56億元、晶澳科技約233.06億元、天合光能約224.43億元、通威股份約212.65億元。

通威股份雖然賬面上現金流為負，但剔除影響后改善顯著。據其財報數據，2026年一季度，公司凈流出26.56億元，但剔除票據保證金影響后，凈流出約3.90億元，同比改善73.21%。

據其財務總監周斌日前在業績會上對投資者的表述，公司目前的流動性充足，財務結構在行業低谷期保持健康。

“公司一季度末賬面貨幣資金及交易性金融資產保持在300億元左右，高流動性資產可完全覆蓋一年內到期的有息負債和短期負債，不存在短期償債壓力。另外，公司資本開支已顯著收縮，未來將高度關注經營性現金流的安全邊際?！敝鼙蠓Q。

晶科能源一季度現金流仍為負，但改善幅度最大。據其財報披露，公司經營活動現金流凈額為-8.32億元，較上年同期的-26.20億元改善約68.25%。據公司財報分析，現金流改善原因為“采購原材料支付的現金減少”。業內表示，這反映出公司在行業寒冬中調整采購節奏、控制現金支出的策略。

微信編輯| 夏木

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