深交所有史以來最大規模IPO正式獲證監會注冊，華潤新能源來襲！

導讀：如今已經獲得IPO注冊批文的華潤新能源如果在近期即啟動招股發行流程，那么其在2026年7月前后完成掛牌上市也是大概率事件。以此推算，2026年的中報將是華潤新能源登陸A股市場后首份發布的定期財務報告，而這份華潤新能源送給A股投資者的“見面禮”，不僅不能“開門見喜”，反而“報憂”。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

在2026年4月28日順利通過深交所上市委會議審核之后，僅用了十個工作日，華潤新能源控股有限公司（下稱“華潤新能源”）IPO即獲得了證監會的注冊。

2026年5月15日晚間，證監會發布《關于同意華潤新能源控股有限公司首次公開發行股票注冊的批復》，宣布這家備受市場矚目的企業已完成了其IPO前的所有審批流程，并在此后的12個月可以擇期按照其向深交所報送的上市方案啟動招股和發行程序。

深交所有史以來最大規模IPO真的要來了。

據華潤新能源在2026年5月5日更新的最新一版上述招股說明書（注冊稿）顯示，按照其計劃，其擬通過此次深交所主板IPO發行新股規模將不低于19.23億股且不超過46.71億股，募集的資金將分別投向“新能源基地”、“多能互補一體化”、“綠色生態發展綜合利用”和“融合發展型新能源”等四大項目，這些項目的總投資金額將達到404.22億元，其中擬使用此次募集資金約245億元。

計劃融資額達245億，這是在深交所成立30余年來，尚未有擬IPO項目達到的融資規模。

據叩叩財經統計，在華潤新能源IPO申報之前，深交所主板（包含原中小板）IPO融資規模的最大紀錄由中國廣核保持。

中國廣核于2019年8月26日上市，彼時，其IPO募資總額達125.74億元。

深交所創業板IPO的融資冠軍，則由金龍魚在2020年以139.3億規模創造。

事實上，當2025年3月14日，華潤新能源向深交所遞交其此次IPO上市申報材料并獲得受理之初，其這近250億創紀錄的融資規模就引發了業界關注和市場的熱議。

在過去近一年時間中，叩叩財經也對這家備受市場矚目的企業進行了追蹤報道（詳見叩叩財經相關報道《注冊制主板“紅籌回歸第一股”露面！華潤新能源IPO攜創紀錄融資額闖關深交所：中金、中信兩大投行攜手護航，“H拆A”監管爭議乍起》）。

彼時，因IPO的強監管政策與A股市場的波動，部分計劃融資規模較大的擬上市企業為了盡快獲得資本化的推進，在IPO審核過程中都較大幅度刪減了融資規模。其中亦包括了與華潤新能源所涉行業相同、背景相似的華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）。

同樣主營風力發電、太陽能發電等新能源項目的開發、投資和運營的華電新能為央企中國華電集團有限公司（下稱“中國華電”）旗下的風力發電、太陽能發電為主的新能源業務最終整合平臺。

2025年7月，華電新能通過IPO正式在A股順利掛牌，但在這宗成功的資本運作背后，也是離不開華電新能對上市計劃的大幅調整，從最初計劃融資至少300億元的規模大幅削減至180億左右。

正當外界也紛紛揣測華潤新能源是否也會走華電新能的老路，用融資規模換取上市進程的推進之時，華潤新能源竟出人意料地堅持了最初的融資方案，還順利獲得了證監會的“注冊”認可。

除了創紀錄的融資規模外，華潤新能源IPO的最終獲批對于A股而言，還有一層同樣重大的意義——其一旦完成此次IPO發行并順利掛牌，那么，華潤新能源將成為名副其實的注冊制下主板“紅籌回歸第一股”。

華潤新能源實際控制人即為中國華潤有限公司（下稱“中國華潤”）。

除了有央企中國華潤等鼎力支持外，華潤新能源還是一家設立于中國香港的紅籌企業。

公開信息顯示，華潤新能源為2010年8月26日在中國香港公司注冊處注冊成為有限公司，按照中國香港《公司條例》，中國香港注冊公司的面值制度自2014年3月3日起被全面取消，因此，華潤新能源本次深交所IPO，其發行的股票將無面值以人民幣為股票交易幣種在深交所交易。

一年多前，隨著華潤新能源的名字正式出現在深交所主板擬上市企業的名單中，其也成為了自注冊制在A股全面落地實施以來，首例以紅籌的方式回歸A股主板上市的企業。

早在2018年3月，國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》（下稱《試點通知》），明確“允許試點紅籌企業按程序在境內資本市場發行存托憑證上市；具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市。”

在隨后幾年中，隨著紅籌企業境內上市相關政策的進一步落地，在科創板中，已有多家紅籌股實現了登陸A股的夢想。

2023年2月，隨著A股全面實行股票發行注冊制改革正式揚帆起航，業內便紛紛預測，在滬深主板全面落地注冊制后，將有望吸引更多優質的紅籌企業回歸。

2022年1月，中國移動正式在上交所主板掛牌上市，成為了“紅籌公司A股主板上市第一股”，不過當時的主板IPO審核，尚未落實注冊制改革，依然處于核準制的范疇中。

2022年底，華泰證券即在一份研報中指出,全面注冊制后主板對紅籌企業的限制可能放開,或吸引更多中概股或潛在赴美赴港上市的優質企業回歸。

終于，在中國移動以紅籌的形式回歸A股上市四年多時間后，國內資本市場迎來了華潤新能源這一開創注冊制下主板上市先河的紅籌企業回歸。

雖然已經獲得了證監會的注冊，對于華潤新能源而言，卻意味著新一輪挑戰的開始。

早在半個多月前，華潤新能源的上市申請即將走上深交所上市委會議現場接受審議表決前夕，即有來自于北京某中字頭大型券商的資深投行人士告訴叩叩財經，“華潤新能源IPO成功過會及注冊，應是沒有懸念的”，畢竟，作為具有央企背景的企業，華潤新能源的公司治理能力和業績規模，都是其他擬上市企業無法比擬的，但更大的不確定性應是在其上市后，“如何應對業績的持續性和市場份額的穩定性所帶來的爭議”，是其需要重點關注和解決的。（詳見叩叩財經相關報道《注冊制下A股主板“紅籌回歸第一股”漸進，深交所史上最大規模IPO即將上會受審：業績、市場份額皆持續下滑，華潤新能源上市路迎挑戰！》）

果不其然，在2026年4月28日召開的深交所上市委2026年第18次上市審議會議現場，上市委員們在對華潤新能源是否“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”進行表決時，提出的主要問題即是要求其“結合電力行業相關政策、可再生能源補貼政策、棄風棄光率變動趨勢、上網電價變動趨勢、募投項目產能消化及毛利率等情況，說明發行人期后業績是否存在波動風險，以及應對措施的有效性”。

“此外，有幾個月前才登陸滬市主板的極具可比性的同行業企業華電新能IPO珠玉在前，華潤新能源能否獲得二級市場投資者的認可，也將成為其后續資本化所面臨的不確定性因素”，上述資深投行人士表示，華潤新能源IPO剛剛獲得證監會注冊，其具體的發行方案還待進一步明晰，但其此次也大概率將“仿照”華電新能IPO發行的模式，在上市發行階段即引入戰略投資者。

據2025年7月中旬，華電新能發布的IPO發行結果顯示，其雖共發行49.69億股，募資總額為158億元，但其中，真正通過線上、線下公開發行的股份僅24.84億股，占總發行規模的50%，其余的新股的發行份額，則通過引進戰略投資者的方式完成認購，共有18家來自投資機構作為戰略投資者一共認購額達79億元，占此次發行規模的50%。

“華電新能此前參與IPO認購的戰略投資者所持股份大部分即將在兩個月后到期，在此前后，正值華潤新能源IPO開啟發行流程進入招股詢價的關鍵時期。以當前華電新能在二級市場的表現而言，讓那些參與戰略投資的機構賬面都獲得了相當可觀的盈利，這也讓更多潛在機構投資者們更有動力參與華潤新能源IPO的戰略投資中來。”上述資深投行人士告訴叩叩財經，但另一方面，無論是業績規模還是市場份額，華潤新能源都遠遜于華電新能，互為競爭者的二者，在皆實現上市后，對于二級市場的投資者而言，“同樣業務和類似背景的企業，投資者為何不選擇基本面更為優質的標的呢？”

1）業績持續下滑后，上市后首份業績報告或再報“憂”！

正如上述所言，在華潤新能源IPO審核過程中，其業績的波動風險一直是監管層關注的重點。

這并不是監管層對其的吹毛求疵。

畢竟，2023年以來，華潤新能源的業績至今仍處于持續下滑的漩渦之中。

按照華潤新能源的經營實力，在2023年時，其也的確有實力向深市主板“獅子大開口”尋求創最大規模紀錄的巨額融資。

據華潤新能源在2025年3月遞交的最初上市申報材料顯示，其在彼時的“最近三年”中，即2021年至2023年，營業收入經由最初兩年的171.3億、181.9億，至2023年已順利突破200億，達到了205.1億，其對應的扣非凈利潤也從40.3億和52.3億增長至了82.3億，這三年中，其扣非凈利潤的復合增長率高達42.9%。

同樣，在2024年的前三季度中，華潤新能源也保持著原有的業績增長態勢，在2024年1至9月中，其錄得營業收入171.1億，對應的扣非凈利潤已高達61.47億。

但變局也正是從2024年的第四季度開始了。

雖然前三季度已經為其營收和利潤打下了堅實的基礎，但在2024年中，華潤新能源卻最終落得了增收不增利的“尷尬”局面——2024年，華潤新能源營業收入報收在了228.7億，同比增長11.5%，但對應的扣非凈利潤卻從此前一年的82.3億下滑至78.45億。

在剛剛過去的2025年，華潤新能源業績下滑的趨勢不但未有扭轉反而愈演愈烈。其2025年營業收入與2024年基本保持持平，為229億元，但扣非凈利潤卻大幅跌破60億規模，僅收獲59.8億，同比跌幅達到23.8%。

業績的大跌，也讓華潤新能源在2025年的加權平均凈資產收益率跌破了7%，要知道，在2021年時，華潤新能源的加權平均凈資產收益率曾一度高企至30%附近。

需要指出的是，在2026年第一季度，華潤新能源的經營頹勢也還在繼續。

據華潤新能源最新更新披露的財務數據顯示，在2026年1-3月中，其營業收入同比下滑2.81%錄得62.1億，對應的扣非凈利潤同比下滑幅度則達到了31.06%，跌幅較2025年年報數據進一步擴大。

如今已經獲得IPO注冊批文的華潤新能源如果在近期即啟動招股發行流程，那么其在2026年7月前后完成掛牌上市也是大概率事件。

以此推算，2026年的中報將是華潤新能源登陸A股市場后首份發布的定期財務報告。

而這份華潤新能源送給A股投資者的“見面禮”，不僅不能“開門見喜”，反而“報憂”。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，華潤新能源日前已向監管層遞交了其對2026年1-6月的經營預測數據，在2026年上半年，其營業收入約為122.5億至135.5億之間，對應的扣非凈利潤為32.9億至37.9億之間，即使按照最樂觀的預估，其凈利潤的同比下滑幅度也將近20%，一不小心，同比跌幅甚至可能接近30%。

對于業績的低迷，華潤新能源也承認是“受短期氣候變化、棄風棄光及電價政策調整等多重因素疊加影響，公司上網電價及發電平均利用小時數同比有所回落，導致售電收入增速放緩；同時公司風電、光伏電站裝機規模持續擴容，發電端成本同步相應增加，多重因素共同導致整體毛利率存在一定程度的下降。此外，受部分電站補貼調整事項的影響，2026年1-6月發電收入亦有所減少”。

在近年來業績持續下滑的同時，更難以忽略的風險是，在2021年以來，華潤新能源在發電市場上的份額占，無論是累計裝機容量還是發電量也幾乎皆在持續下滑。

華潤新能源的主營業務主要分為風力發電和太陽能發電兩塊，其營收占比中97%以上皆來自于此。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，2021年時，華潤新能源風力發電和太陽能發電的“期末累計裝機容量”共1538.86萬千瓦，占同期全國規模總量63525萬千瓦時的2.42%，但到了2022年，華潤新能源的風力和太陽能發電“期末累計裝機容量”的市場份額則跌至2.24%。2023年，是華潤新能源近五年來業績的高光時刻，其當年期末累計裝機容量的市場份額也曾一度攀升2.41%，但其后兩年，華潤新能源的市場份額又陷入了持續下滑中，至2025年，其風力發電和太陽能發電的累計裝機容量占全國規模的比重也跌至2.26%。

從發電量看，華潤新能源在2021年的發電量占全國規模的市場份額還曾達到3.55%，隨后幾年中，其發電量的市場份額則分別僅為3.27%、3.22%、3.07%，在剛剛過去的2025年，華潤新能源的發電量全國市場份額僅剩下了3.01%。

而反觀華潤新能源在上市申報材料中直接以“同行業可比公司”對標的華電新能，在2022年以來無論是累計裝機容量還是發電量的市場份額占比，都處于持續增長的態勢。

2022年底，華電新能的累計裝機容量占全國規模的比重為4.64%，2023年在基本保持穩定的市場份額4.63%后，2024年底，其累計裝機容量的市場份額又回升至4.88%。就發電量指標來看，華電新能的市場份額在2022年至2024年分別為4.43%、4.58%和4.84%。

而在剛剛過去的2025年，在華潤新能源的相關指標繼續低迷之時，華電新能的市場份額又取得了進一步突破。

據華電新能日前剛剛披露的2025年年報數據顯示，截止到2025年底，其發電項目裝機容量9737.91萬千瓦，其中風電4251.30 萬千瓦，光伏發電5286.60萬千瓦，完成發電量1146.76億千瓦時。

以2025年底全國風力、太陽能發電累計裝機容量184174萬千瓦、發電量23000萬千瓦測算，華電新能的裝機容量市場份額達到了5.29%，發電量市場規模持續增長至4.98%。

2）華潤新能源IPO的幸運與不幸

歷史不會重演，但常常押韻。

與在2025年7月完成IPO的最具可比性的同行業公司華電新能相較，華潤新能源的此次上市之旅無疑是要幸運得多。

有意思的是，不知是巧合，還是監管層的有意安排。

華電新能和華潤新能源的IPO注冊批文的下發皆是在5月15日，只不過前者是在一年前的2025年5月15日，華潤新能源則剛好在華電新能IPO獲得注冊后的一周年之際，也迎來了盼望多時的一紙注冊批文。

縱然華電新能已早前華潤新能源一步登陸了A股市場，但華電新能為此不僅經歷了長達三年的IPO審核歷程，更是將原本計劃的融資額度足足削減了近半規模才換來了轉身成為一家合規A股上市公司的機會。

華潤新能源的上市步履雖較華電新能晚了不只一拍，但其節奏卻可謂是踏得步步“精準”，從當初首次遞交上市申請到如今獲得證監會的注冊，華潤新能源作為一家攜創紀錄融資計劃的企業，所耗時間共14個月，較華電新能足足縮短了近兩年的時間周期。

華電新能IPO之所以進展遲緩，很大原因也需歸結于在2023年8月之后，A股資本市場環境的低迷，監管層不得不啟動的“,完善一二級市場的逆周期調節機制”。

2025年7月7日，歷經曲折的華電新能，在A股市場發行環境尚未得到較大改善的前提下，給出了一個遠低于市場預期的IPO發行價格——3.18元/股，幾乎使其成為了2025年以來發行價最低的新股。

一年時間，華潤新能源或將迎來截然不同的命運。

“從2025年6月以來這一年中，上證指數漲幅超過20%，深證成指的漲幅更是達到了50%，二級市場的流動性活躍明顯且估值高企，這也將帶動IPO發行市場的估值提升，華潤新能源在此市場背景下啟動招股和發行流程，將容易獲得更高的發行溢價。”上述資深投行人士坦言。

2026年7月16日，一年前參與華電新能IPO戰略投資的一批機構將迎來解禁日，按照華電新能最新的股價6.26元/股計算，這批認購成本僅3.18元/股的機構，賬面盈利漲幅近97%。

“賺錢”示范效應之下，就有更多資本不愿意錯失同類投資機會。華潤新能源也更容易獲得潛在的戰略投資者的認可。

這是華潤新能源IPO的幸運所在。

但有華電新能先其一步完成上市，且其自身基本面也都明顯強于華潤新能源，兩相對照之下，相形見絀的華潤新能源，在上市后要獲得投資者的認可，或許付出更大的努力，這或也是其不幸之處。

早在2023年，在華潤新能源好不容易營收突破200億時，華電新能的營業收入就已邁向了300億的大檻。在剛剛過去的2025年，華電新能營收在同比增長14.76%的基礎上，已攀升至389.8億，而同期，華潤新能源的營業收入仍困于229億左右。對應的扣非凈利潤，華電新能也遠大于華潤新能源，如在2025年，華電新能雖也出現了同比下滑，但仍達到了72.43億，較華潤新能源同期的不足60億規模。

（完）