AI行情還沒到終點？聊聊AI主線的現狀

這兩天的行情有點回調，AI主線的討論熱度也不斷提升。今天咱們來聊聊AI發展的進程。

最近引發熱議的一件事是，全球科技巨頭的現金儲備比過去十年任何時候都少了。《金融時報》報道稱，根據知名金融數據機構Visible Alpha對華爾街分析師的預測匯總，四家擁有超大規模數據中心的巨頭公司（亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta）的自由現金流總額，預計將在第三季度降至約40億美元，達到2014年以來的最低水平。而自疫情時期以來，這些公司每個季度的平均自由現金流有450億美元，現在只剩下約不到十分之一。

這些錢去哪了呢？

都被用來做AI基礎設施建設了，數據中心、芯片、電力，都是燒錢大戶。目前來看，大廠燒錢的速度還有加速的跡象。這被市場解讀為一個值得關注的風險信號：如果AI巨頭的自由現金流都不多了，那燒錢搞基建還能持續多久？

事實上，由于科技巨頭CAPEX（資本支出）持續高增，關于AI泡沫的擔憂早就存在。但即便自由現金流急轉直下，目前科技巨頭們的態度依然是：干就完了。

根據5月初最新發布的Q1財報，這四家巨頭2026年資本支出總計有望達到7100億美元，較去年增長超60%，還有巨頭上調了2027年的資本支出指引，我們正在迎來人類歷史上最大的一次資本支出周期。

核心問題是，燒錢到底值不值得，能燒得出未來嗎？有一說一，這個問題現在誰也給不出標準答案，但有兩個實在的維度可以參照。

AI開始賺錢了嗎？

可喜可賀的是，巨頭們前期砸下去的白銀，已經能聽見響了——AI開始賺錢了。梳理海外巨頭公司財報及公開信息可發現：

一季度，谷歌云業務季度收入突破200億美元大關，同比增長63%，消費者AI業務的付費訂閱規模達到3.5億，谷歌云訂單積壓環比接近翻倍，超過4600億美元。

微軟云業務和AI業務雙雙超預期增長，其中AI業務年化收入超370億美元，同比增長超120%。

亞馬遜云計算服務業務AWS單季收入376億美元，同比增長28%，創下近四年來的最高增速。

這不是幸存者偏差，也不是巨頭的獨角戲，事實上，國內頭部互聯網企業的AI相關收入正在快速攀升，部分云業務的AI貢獻占比已突破三成。

高盛預計，超大規模云廠商和大模型提供商的毛利率拐點或將在未來3至12個月內到來。一方面，token消耗量即將出現躍升式增長，2030年全球token消耗量將較2026年增長24倍；另一方面，主流大模型token定價已從此前每年約40%的降幅趨于穩定，而英偉達、AMD、谷歌TPU等芯片驅動的算力成本仍在以每年60%至70%的速度持續下降，Token的成本下降速度已經超過價格的下降速度，有望為行業打開利潤空間。這些都會成為后續CAPEX的底氣。

行情還有多遠？

當然，除了實打實的基本面信號，市場還有分歧本身就是常態。

當行情進入尾聲的時候，狂熱的上漲才會將反對的聲音淹沒。目前來看，至少現在市場上的聲音還不是一邊倒的。

先看悲觀&中性這方：

電影《大空頭》主角的原型人物、成功預測2008年次貸危機的知名投資人邁克爾·伯里警告稱，當前股市對AI的狂熱追捧，酷似2000年互聯網泡沫破裂前的最后階段。但他也表示，不要做空股票。傳奇投資人保羅·都鐸·瓊斯則認為，這輪AI行情“大概只走了50%到60%”，未來1-2年仍有上行空間——但他也警告，如果股市再漲40%，最終必然會出現令人窒息的大幅回調。

再看樂觀這邊：

貝萊德表示，在長期需求增長、資本持續投入與技術迭代的共同支撐下，AI基礎和相關設施領域依然吸引了市場持續關注，且正逐步演變為具備長期戰略意義的核心增長主題。中金公司表示，AI現在仍未到典型的“泡沫”階段，但投資相對需求和能力的“搶跑”也是客觀存在的，這也是AI過去幾年都是在波折中前行的主要原因。

現在該怎么辦？

市場從來不缺多空的理由，但對我們來說，更重要的還是找到自己舒服的節奏。目前來看，AI的主線地位依然不可取代，產業趨勢依然向好。即便是已經明確定論“AI就是泡沫”的機構，也在建議大家不要逆勢而行。所以如果你已經“站在光里，記在芯中”，倉位也不重的話，邏輯上沒有非要離場的理由，繼續與好基“攜手”也未嘗不可。

主動出“基”

“E”鍵布局

當然，如果客官感覺有點拿不住了，那止盈一部分也未嘗不可。將一部分利潤落袋為安，剩下的倉位繼續跟著趨勢走，心態會好很多。之前一直在觀望的，無論是“光站在那里”的，還是“光著站在那里”的，或許都可以再觀望一段時間，等市場冷靜下來之后，再考慮進場。

無論進場還是離場，都要牢記“雞蛋不要放在一個籃子里”，做好均衡配置，給自己的組合留一條后路。除了AI主線之外，適當搭配一些與科技相關性較低的資產，也能有效降低波動，比如近期開始進入機構視野的地產。

邏輯并不復雜：一方面，地產板塊經歷了較長時間的調整，估值處于歷史低位，下行風險相對有限；另一方面，政策端持續釋放積極信號，行業基本面正在邊際改善，龍頭企業的銷售數據和現金流狀況有所回暖。

富國金融地產（A類006652；C類011124）基金經理董浩在一季報中寫道：

當前樓市量價調整已至尾聲，26-27年或有望實現企穩修復……23年以來新房二手房合計成交面積下滑有限，購房總需求穩定；26年后供需格局邊際優化，市場有內生修復動能……一方面優質公司通過自身經營策略調整，把握市場結構性機會，已經度過行業下行斜率相對最陡峭的階段，26年行業或有望實現銷售規模與盈利增長；另一方面，同樣存在一部分行業代表公司，因為歷史壓力釋放節奏因素，目前被悲觀定價。公司階段性阿爾法有差異，但均支持行業終局假設。

注：觀點及重倉股相關數據來自基金季報，截至2026/03/31。觀點僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金現在及未來具體操作配置。

目前來看，AI的產業列車還遠沒有到終點。當前最理性的選擇，或許還是把握主線，均衡配置~

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-# 日富一日 AI行情-

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