股價一年漲超70% “起大早趕大集”的百度終于被市場看懂了？

出品丨鰲頭財經

“與美國科技界主流人士投入巨資發展AGI不同，中國更關心的是應用，且中國擁有許多在別處找不到的AI應用場景。” 2025年年底，百度創始人李彥宏在接受《時代》周刊采訪中拋出一個判斷：未來AI領域只會剩下少數幾個基礎模型，應用層才是真正機會多的地方。

這話放在當時，聽起來像是一貫的“百度式”表態。但資本市場最近的反應，正在用真金白銀為這個判斷投票。

過去一年，隨著AI應用的爆發，百度港股已累計上漲超過70%，領跑中概股。就在5月8日，隨著昆侖芯啟動科創板上市輔導，A+H雙線上市進程推進，百度股價又迎來一波上揚。

資本市場敏銳捕捉到這一核心催化，多家國際投行迅速出具研報上調昆侖芯與百度的估值與目標價格，看好百度資產重估與AI 業務成長空間。

其中，摩根大通給昆侖芯的估值區間是400-490億美元，海通國際給了487億美元。Benchmark直接把百度目標價拉到了215美元，上調幅度33%，理由是昆侖芯分拆上市將釋放百度被低估的資產。花旗更是在最新研報里預測，百度AI收入即將突破總營收的一半。

十五年深耕算力 昆侖芯步入價值收獲期

資本重估從來不是憑空而來。當摩根大通給一顆國產芯片開出近500億美元估值時，很少有人記得，百度做這件事的起點，在2011年。

那會兒中國互聯網圈的主流邏輯是“造不如買”，服務器、芯片、帶寬，能用現成的就別自己折騰。百度卻在那一年悄悄啟動了AI芯片自研，從FPGA開始，一輪一輪迭代。

十五年下來，三代芯片量產，數萬卡集群跑起來了。昆侖芯P800在國內率先實現了自研芯片32000卡集群部署，有效訓練效率超過98%，推理成本壓到了萬token幾塊錢。

商業層面的反饋來得更直接。在中國移動2025-2026年AI服務器集采中，昆侖芯系的設備在三個標包里分別拿下70%、70%、100%的份額，訂單規模十億級。現在它的客戶名單里，有招商銀行、南方電網、中國鋼研、吉利汽車，以及多家沒具名的頭部互聯網公司和運營商。

投行們嗅到了味道。Benchmark在報告里寫得很直白：昆侖芯是“幫助釋放百度被低估資產價值的核心催化劑”。浦銀國際也把分拆上市列為百度估值修復的關鍵變量。

AI云成了新引擎，百度迎來新的估值邏輯

資本重估的另一個錨點，藏在百度的收入結構里：AI云拿下半壁江山，這家公司正徹底改變估值邏輯。

花旗預測，今年一季度百度AI云基礎設施收入同比要漲45%，達到69.6億元。更關鍵的信號是：AI驅動收入將略微超過公司總收入的50%。

這意味著什么？百度收入結構正在發生質變。它不再是一家以搜索廣告為主業的互聯網公司，AI云成了新引擎。

麥格里的研報同樣樂觀，預計AI云基礎設施一季度增速超過40%，AI業務收入占比從去年四季度的43%跳到50%以上，順手把百度2026年的每股收益預測調高了9%。

市場的認可來自客戶數據。賽迪顧問的報告顯示，百度智能云以40.2%的份額排在中國AI云全棧服務市場第一。沙利文的統計里，其自研GPU云市場份額也是第一。連續兩年，百度智能云在大模型相關中標項目數和金額上拿了“雙第一”。目前，80%的央企、全部系統重要性銀行、國內前十的手機廠商，都在用百度智能云部署AI。

國家電網是個典型案例。雙方合作已經十年，從最初的智能客服，到2024年聯合發布千億級光明電力大模型，再到2025年在40多個場景落地AI智能體。巡檢效率提升了50%以上，變電站巡視從人工至少兩個半小時壓縮到45分鐘，覆蓋800多座變電站。

浦銀國際在研報里總結道：市場焦點正從廣告業務復蘇轉向AI資產的重估。說到底，客戶愿意掏錢、AI收入持續放大，才是硬道理。

“卷應用不卷模型”，百度迎來增長新敘事

值得一提的是，資本市場重估一家公司，短期看情緒，長期看落地。真正讓百度區別于其他玩家的，是李彥宏喊出的那句“不要卷模型，要卷應用”，正從爭議變成現實，百度自己的應用層確實先跑出了量。

文心助手月活破了2億，成了國內用戶規模最大的AI應用。通用智能體“百度搭子”（DuMate）登頂了PinchBench排行榜，月訪問量增速超過114%。秒噠平臺累計服務超1000萬用戶，伐謀智能體在MLE-Bench上又拿了個全球第一。文心5.1 Preview在大模型競技場LMArena的文本榜上排到國內第一。

這些應用拉出來單看，各有各的路徑。但把它們放在一起，底層的邏輯是一致的：它們都跑在百度智能云上，都調用文心大模型，都依賴昆侖芯的低成本推理。這就是百度一直強調的“全棧協同”。

李彥宏去年接受《極客公園》采訪時說：“今天大家都在卷芯片、卷模型，我一直說要卷應用，應用才是真正創造價值的地方。”他的邏輯是，芯片之上的模型應該創造10倍價值，模型之上的應用應該創造100倍價值，這個產業才健康。

行業的共識也是如此。谷歌做了TPU，亞馬遜搞了Trainium，Meta和微軟也在推自研芯片。全球巨頭都在把AI能力從“采購資源”變成“可控生產系統”。區別在于，百度是國內少數把這條路走通了的。

一個不容忽略的事實是，過去的AI競賽，比的更多是誰的模型參數大、誰的demo做得炫。但現在，市場翻篇了，大家開始盯著一個更實際的問題：你到底能不能賺錢？看看百度手里攥著的牌——有芯、有云、有模型、有智能體，這套組合的勢能還沒真正釋放。

資本市場的重估，不是給百度開了一張未來的空頭支票，而是為它過去十余年的投入，真金白銀地補了一次票。

AI時代，百度這輪價值重估，不是終局，而是序章。