“繞地球66圈”的香飄飄，去年少賣1.68億杯

因受沖泡業(yè)務(wù)“拖累”，香飄飄交出了一份凈利潤創(chuàng)13年來新低的財報，那個昔年動輒“繞地球N圈”的香飄飄，如今卻不好賣了？

01，一年少賣約1.7億杯？

4月29日晚，香飄飄披露的財報顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入29.26億元，同比下降11.00%；歸母凈利潤9524.16萬元，同比下降62.38%；扣非凈利潤7112.41萬元，同比下降67.32%。

營收和利潤皆呈雙位數(shù)下滑，還是香飄飄上市以來的頭一遭，尤其是凈利潤，更創(chuàng)造了自2012年以來的歷史新低，沖泡業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，2025年該板塊營收18.81億元，同比大跌17.2%，毛利率減少0.60個百分點，客觀上拖了公司整體業(yè)績的后腿。

針對2025年度業(yè)績下降，香飄飄也在稍早前的業(yè)績預告中進行了解釋：

主要系傳統(tǒng)沖泡產(chǎn)品銷售下滑影響，公司傳統(tǒng)沖泡產(chǎn)品銷售旺季集中于春節(jié)前，銷售窗口期包含當年第四季度部分時段及來年第一季度部分時段。

受2025年春節(jié)時點提前及2026年春節(jié)時點延后的共同影響，2025年第一季度、第四季度銷售窗口期均有所縮短，致使銷量出現(xiàn)同比下滑。

那沖泡產(chǎn)品銷量具體下滑了多少？香飄飄官方并未給出精確的數(shù)據(jù)，但媒體通過財報顯示的標箱量，進行了一輪換算，還是得出了可量化的杯數(shù)量。

據(jù)國際金融報，香飄飄2025年共賣出2718.73萬標箱沖泡奶茶，以1標箱/30杯的規(guī)格計算，約賣出8.16億杯，與2024年的3278.54萬標箱（9.84億杯）相比，去年少賣近1.7億杯。

值得一提的是，筆者點進香飄飄官網(wǎng)，首頁動畫醒目展示著輝煌戰(zhàn)績：2025年累計賣出200億杯，杯子連起來可繞地球66圈。

如果以前述媒體2025年的換算銷量“8.16億”杯來計算，香飄飄達成這一成就 ，需要至少24.5年。

結(jié)合“香飄飄2005年正式8月正式創(chuàng)立，并于同年推出杯裝沖泡奶茶”的公開信息，不難得出，過去20年，香飄飄年平均銷量為10億杯/年。

由是，觀測周期內(nèi)的2024年（9.84億杯）、2025年（約8.16杯）已低于平均值，需引起重視。

據(jù)渤海證券研報，2014-2023年，我國沖泡熱飲的零售規(guī)模從1095.28億元增長至1601.40億元，年復合增長率為4.31%；但沖泡奶茶的零售規(guī)模卻持續(xù)下滑至72.06億，年復合增長率約為-2.01%，整個市場基本處于萎縮狀態(tài)。

傳統(tǒng)沖泡奶茶進入存量博弈階段已成行業(yè)共識，疊加現(xiàn)制茶飲需求持續(xù)增長和消費健康化趨勢等多重挑戰(zhàn)，香飄飄想復刻往昔的高增長，并不現(xiàn)實。

時過境遷，擺在香飄飄面前的課題，已經(jīng)變?yōu)槿绾卧诒M量守住傳統(tǒng)支住業(yè)務(wù)城池的前提下，加速創(chuàng)造第二增長極。

02，“第二增長曲線”穩(wěn)了？

5月6日，在投資者互動平臺，香飄飄直言，沖泡產(chǎn)品為公司當前主要利潤來源，即飲業(yè)務(wù)作為公司打造的“第二成長曲線”，目前處于發(fā)展階段，未來盈利能力有望隨銷售規(guī)模擴大逐步提升。

從財報數(shù)據(jù)來看，2025年，公司沖泡類產(chǎn)品營收下滑之際，即飲類確實逆勢增長了3.27%，并且毛利率亦增加了0.15個百分點 ，其中Meco果茶銷量表現(xiàn)較為亮眼，期內(nèi)創(chuàng)收8.83億元，同比大漲13.16%。

2026年一季報，公司營業(yè)收入為8.78億元，同比上升51.4%；歸母凈利潤自去年同期虧損1877萬元成功扭虧，實現(xiàn)歸母凈利潤9339萬元；扣非歸母凈利潤自去年同期虧損2532萬元成功扭虧，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8842萬元。

單看去年即飲產(chǎn)品線的明星單品表現(xiàn)和今年創(chuàng)歷史新高的一季報 ，香飄飄的“第二增長曲線”的達成，確實有現(xiàn)實的抓手！

以2025年數(shù)據(jù)為例 ，即飲業(yè)務(wù)板塊，除了營收占比高達約88%的Meco果茶之外，蘭芳園等產(chǎn)品線仍需努力。

以2026年一季度最新數(shù)據(jù)為例，該季傳統(tǒng)沖泡業(yè)務(wù)大力創(chuàng)收5.65億元，而即飲業(yè)務(wù)中的王牌大單品Meco果茶創(chuàng)收2.73億元，銷額占前者48%。

整體來看，從對公司營收、利潤的貢獻度上 ，即飲業(yè)務(wù)板塊仍有一定的提升空間，這恰恰成了香飄飄未來的想象力。

據(jù)悉，香飄飄已經(jīng)開足了馬力，圍繞“年輕化、差異化、健康化”定位，Meco果茶持續(xù)深耕，定制化拓展零食量販、會員店等渠道，并積極培育果茶禮品市場，力求推動業(yè)務(wù)持續(xù)健康增長。

并且，公司強調(diào)將繼續(xù)堅持“健康化”“養(yǎng)生日常化”路線，推出更多產(chǎn)品創(chuàng)新。

除了推出滿足消費者對低GI產(chǎn)品需求的“原葉現(xiàn)泡”輕乳茶產(chǎn)品之外，香飄飄還基于“藥食同源”理念，與浙江中醫(yī)藥大學合作推出“古方五紅暖乳茶”、“古方八舒晚安茶”等“補氣益血”、“安神助眠”的功能性產(chǎn)品，滿足消費者對養(yǎng)生功能的多樣化需求。

此外公司去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.51億元，同比大增32.28%，理財產(chǎn)品投資收益雖同比下滑，但仍然創(chuàng)收了903萬元，職工薪酬和廣告投入減少也讓銷售費用同比下探8.3%，反映了公司降本增效策略取得了一定成效。

據(jù)遠川研究所援引香飄飄財報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2020年至2025年，香飄飄的研發(fā)費用已經(jīng)實現(xiàn)了6年連增，對研發(fā)投入的持續(xù)加碼，也讓香飄飄的技術(shù)護城河越筑越深。

通過天眼查大數(shù)據(jù)交叉驗證，香飄飄食品股份有限公司共對外投資了31家企業(yè)，參與招投標項目33次；知識產(chǎn)權(quán)方面有商標信息984條，專利信息155條；此外企業(yè)還擁有行政許可26個。

下一個5年、10年，香飄飄還要繞地球多少圈？

拭目以待！

參考資料：

封面圖源AIGC

沖泡業(yè)務(wù)“拖后腿”，香飄飄凈利大降六成-深圳商報

一年少賣1.7億杯！香飄飄凈利創(chuàng)13年來新低-國際金融報

香飄飄：即飲業(yè)務(wù)作為“第二成長曲線”，目前處于發(fā)展階段-財經(jīng)網(wǎng)

香飄飄：公司將繼續(xù)堅持“健康化”“養(yǎng)生日常化”路線，推出更多產(chǎn)品創(chuàng)新-證券日報網(wǎng)