重磅數據出爐！工業利潤大漲超15%，全面復蘇信號明確

一季度工業企業利潤同比增長15.5%，這是“量、價、利潤率”共同提升的結果。高科技制造業和裝備制造業是利潤增長的絕對主力，而且私營企業利潤增速更為占優，經濟的活力明顯增強。

作者/廖宗魁

4月28日，國家統計局公布的數據顯示，2026年一季度，全國規模以上工業企業實現利潤總額16960.4億元，同比增長15.5%，增速比去年全年大幅提升14.4個百分點。

國家統計局工業司首席統計師于衛寧指出，“一季度，面對復雜的經濟環境，黨中央、國務院及時加大宏觀調控力度，靠前實施更加積極有為的宏觀政策，工業經濟穩步回升，規模以上工業企業利潤增長加快，裝備制造業和高技術制造業利潤快速增長，原材料制造業利潤兩位數增長，工業企業效益狀況呈現持續改善態勢。”

經濟復蘇對企業利潤的提升作用開始顯現，后續有望進一步提升居民收入，形成“經濟復蘇→企業利潤增長→居民收入提升”的良性循環。

“量、價、利潤率”共同提升

或已進入主動補庫存階段

如果說對于1月—2月工業企業利潤大幅增長15.2%，市場還存在諸多疑慮，認為可能是由于春節假期因素擾動所致，或不具有太強的持續性，而3月工業企業利潤增速進一步提升至15.8%，則徹底打消了市場的擔憂。

雖然一季度中國實際經濟增長與2025年大致相當，為何工業企業利潤卻明顯優于2025年呢？這是“量、價、利潤率”共同提升的結果。

從量的角度看，一季度規模以上工業增加值（增加值增速為扣除價格因素的實際增長率）同比增長6.1%，增速比上年四季度加快1.1個百分點。經濟開門紅，尤其是出口的快速增長給工業企業利潤恢復提供了量的支撐。

從價的角度看，受國際輸入性因素的影響，以及國內部分行業供需關系改善，工業生產者出廠價格（PPI）時隔41個月同比轉正，一季度GDP平減指數幾近轉正，這對工業企業利潤形成價的支撐，尤其是上游原材料制造的利潤增速大幅增長。一季度規模以上原材料制造業利潤同比增長77.9%，有色行業利潤增長116.7%，化工行業利潤增長54.5%。

從利潤率角度看，一季度工業企業營業收入利潤率為5.11%，同比上升0.46個百分點，營收利潤率達2023年以來同期最高水平。其中，采礦業的利潤率最高為19.92%，同比提升2.51個百分點。成本的下降是利潤率提升的一個關鍵因素，一季度規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.93元，同比減少0.40元；每百元營業收入中的費用為8.50元，同比減少0.01元。

從庫存周期看，工業企業開始轉為主動補庫存。一季度末產成品存貨為6.78萬億元，增長5.2%，結合營業收入和利潤的增長，庫存的上升或屬于主動補庫存。企業庫存水平因供需調整滯后形成的周期性波動，平均持續3年—5年，呈現“被動去庫存→主動補庫存→被動補庫存→主動去庫存”的循環階段。庫存周期被廣泛應用于宏觀經濟分析，表現為工業企業庫存增速與PPI等指標的傳導關系，通常滯后于經濟周期1—2個季度。四階段動態中，被動去庫存對應需求復蘇期，主動補庫存反映經濟擴張，被動補庫存預示需求回落，主動去庫存則表明經濟收縮。

也就是說，當前中國經濟處于擴張當中，從而導致企業主動補庫存。盡管外部環境依然高度不確定，但中國憑借產業鏈穩定性承接替代性需求，出口走強對補庫存形成支撐。“十五五”開局下基建與新興產業投資加快落地，帶動相關產業鏈需求修復，在政策環境偏寬松的配合下，增強了對補庫周期的支撐力度。

利潤結構持續優化

新動能與高端制造成為主要支撐

對工業企業利潤增長的貢獻主力是高科技制造業和裝備制造業，而且私營企業和股份制企業的利潤增速要更優，這既是經濟高質量發展的體現，也表明當下經濟的活力不斷增強。

高技術制造業利潤快速增長。一季度，規模以上高技術制造業利潤同比增長47.4%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長7.9個百分點。從行業看，人工智能、半導體相關產業快速發展，帶動光纖制造、光電子器件制造、顯示器件制造行業利潤分別增長336.8%、43.0%、36.3%；智能化產品需求增加，智能無人飛行器制造、其他智能消費設備制造行業利潤分別增長53.8%、67.3%；綠色制造行業效益改善，環境監測專用儀器儀表制造、鋰離子電池制造行業利潤分別增長100.0%、25.0%。

裝備制造業支撐作用明顯。一季度，規模以上裝備制造業利潤同比增長21.0%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長6.8個百分點；占全部規模以上工業企業利潤比重達33.7%，同比提高1.7個百分點。從行業看，一季度，電子行業受生產較好、價格回升等因素帶動，行業利潤增長124.5%，是支撐裝備制造業利潤快速增長的主要力量；鐵路船舶航空航天行業利潤增長16.7%，較1月—2月加快5.3個百分點。

從不同經濟類型看，私營企業和股份制企業的利潤增速最快，經濟復蘇的活力在不斷增強。一季度私營工業企業利潤增速達25.4%，比上年同期大幅提升25.7個百分點；股份制工業企業利潤增速為20.9%，比上年同期提升21個百分點。

展望未來，中國銀河證券認為，在PPI進入快速回升通道的背景下，工業企業利潤具備持續回升的價格基礎。但在“PPI快速回升、CPI保持相對穩定”的基準情形下，利潤增速的壓力主要體現上中下游行業盈利修復的節奏分化。

中國銀河證券建議下一步主要觀察兩個方面：一是內需擴張政策節奏。實物消費支持政策有望提質擴圍，服務消費潛力仍待釋放，圍繞交通、家政、文娛等領域的政策放松與供給優化，或成為后續需求修復與工業利潤改善的重要支撐。二是外需與地緣風險。在全球供給擾動與出口替代效應支撐下，外需仍具韌性，但需關注油價超預期上行背景下成本端壓力向中下游傳導的節奏，企業對成本上行的消化能力將成為影響利潤修復持續性的關鍵變量。

映射到投資上，中國銀河證券指出，短期經濟結構性特征仍較為明顯，政策支持的高端制造及相關原材料行業、疊加外需支撐的科技板塊仍是景氣主線。但隨著再通脹進程推進、價格中樞逐步抬升，中下游具備成本轉嫁能力及需求改善支撐的行業修復彈性或更大。整體來看，A股在渡過地緣沖突擾動后，市場風格有望由結構性主線向更廣泛順周期方向演繹，關注盈利改善從上游向中下游傳導的投資機會。

本文刊于2026年5月2日出版的《證券市場周刊》