閃迪財報炸裂卻大跌！高盛：大幅上調目標價，股價終將走高

財報和指引雙雙炸裂，股價卻先跌為敬——這背后，藏著一個關于“預期已經太高”的市場邏輯。

據追風交易臺消息，4月30日，閃迪發布了2026財年第一季度財報。當晚，一份來自華爾街的研究報告隨即出爐，對這份財報及公司前景作出詳細解讀。

高盛認為短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面的問題。該行表示，“我們預計股價最終將走高”，并將12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，EPS預測平均上調約55%。

為什么“炸裂財報”換來下跌？

財報數據本身沒有任何懸念——全面超預期，而且超出幅度相當驚人。

閃迪第一季度營收59.5億美元，比分析師預期的51.01億美元高出16.6%，比市場整體預期的47.81億美元高出24.5%。毛利率達到78.4%，比分析師預期的69.8%高出近9個百分點。非GAAP每股收益23.41美元，比分析師預期的17.00美元高出37.7%，比市場整體預期的15.11美元高出近55%。

然而，股價盤后一度下跌6%。

在財報發布前，閃迪股價已經經歷了一輪大幅拉升——NAND存儲供需偏緊、數據中心SSD需求爆發、行業定價預期持續走強，這些利好早已被市場提前消化。投資者的預期，在財報發布前已經被推到了相當高的位置。

用報告的原話來說：“我們認為，由于股價在財報前大幅上漲，投資者預期已經顯著提升。”

換句話說，財報再好，也需要超過“已經很高的預期”，才能推動股價進一步上行。短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面的問題。

報告明確表示：“盡管股價初期下跌6%，我們預計股價最終將走高。”

二季度指引：再度大幅超預期

如果說一季度財報是“超預期”，那二季度指引則是“再度超預期”。

閃迪給出的二季度營收指引中值為80億美元（區間77.5億至82.5億美元），比分析師預期的66.49億美元高出20.3%，比市場整體預期的69.68億美元高出14.8%。

毛利率指引為80%，比分析師預期的74.5%高出約5.5個百分點。

非GAAP每股收益指引區間為30至33美元，中值31.50美元，比分析師預期的24.21美元高出30.1%，比市場整體預期的25.96美元高出21.3%。

環比來看，營收指引中值較一季度實際營收增長約34.5%，同比增幅高達372%。

這組數字，幾乎沒有留下任何可以“失望”的空間。

420億美元供應協議：鎖定未來，但還需觀察

財報中另一個值得關注的信息，是閃迪披露的“新商業模式”（NBMs，New Business Models）進展。

簡單來說，閃迪正在與客戶簽訂長期供應協議——客戶提前鎖定供貨，閃迪獲得穩定、可預期的收入。這類似于“預售+長約”的模式，對雙方都有好處：客戶不用擔心供貨緊張，閃迪則能提前鎖定收入和利潤。

目前，閃迪已簽署五份此類協議，并正在與其他客戶積極談判。其中三份合同的總合同價值達到420億美元，包含110億美元的保障性收入和4億美元的預付款。這三份協議覆蓋了閃迪FY27計劃產能的約35%，管理層表示未來有望進一步提升這一比例。

報告對此的評價是：“我們認為這些協議是積極的第一步，但在獲得更多關于協議細節和客戶范圍的信息之前，現在宣布行業結構性轉變還為時過早。”

NAND供需：持續偏緊，毛利率仍有上行空間

閃迪管理層在財報電話會上明確表示，NAND行業在整個2026年及以后將持續處于供給偏緊狀態。公司目前沒有計劃改變約20%的年度比特供給增速。

與此同時，企業級市場需求正在加速——2026年企業級比特需求增速預計達到60%以上的高位。

報告認為，在供給受限、需求加速的雙重驅動下，閃迪的毛利率仍有進一步提升空間，盡管在公司已給出約80%毛利率指引的背景下，后續預期上調的幅度可能會趨于收窄。

企業級SSD：從小基數起步，份額提升空間大

閃迪的企業級SSD（eSSD）業務正在快速成長。目前，數據中心產品已占公司總營收的25%。

在產品層面，閃迪已完成TLC企業級固態硬盤對多家超大規模云計算客戶的認證，并計劃在今年6月季度開始出貨QLC企業級固態硬盤。

報告判斷：“我們認為，閃迪將在未來幾個季度內，從相對較低的基數出發，在這一市場中獲得顯著的份額提升。”

目標價大幅上調，EPS預測全面上修

基于上述判斷，報告將閃迪12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，上調幅度達71%。

目標價基于22倍市盈率（倍數不變），對應的歸一化EPS估算從32美元上調至55美元。

以報告發布時的股價1096.51美元計算，目標價對應的潛在上漲空間約為9.4%至9.8%。

EPS預測方面，報告將各年度預測平均上調約55%：

• CY2026年EPS預測從101.90美元上調至155.00美元，上調52.1%

• CY2027年EPS預測從127.50美元上調至207.00美元，上調62.3%

• CY2028年EPS預測從120.00美元上調至177.00美元，上調47.5%

報告同時指出，對美光也預計會有正面反應，因為美光同樣有NAND終端市場敞口。