西部數據電話會：存儲需求"階躍式增長"，復合增速將超25%，訂單能見度延伸至2029年

4月30日美股盤后，西部數據公布2026財年第三季度財報，公司實現營收33億美元，同比增長45%，超出指引上限。每股收益錄得2.72美元，同比大增97%，幾乎翻番。

在出貨量方面，西部數據本季度向客戶交付了222 EB的數據量，同比增長34%。其中，云業務是絕對的增長主力，營收達到30億美元，占總營收的89%，同比增長48%。

在利潤率端，得益于向大容量驅動器的產品組合轉型以及定價策略的執行，西部數據本季度毛利率飆升至50.5%，同比提升了1040個基點。CFO Kris Sennesael在會上指出：

我們在第三季度實現了強勁的毛利率，突破了50%的區間。

公司預計下一季度營收36.5億美元，毛利率進一步升至51%至52%區間，攤薄后每股收益預計為3.25美元。

首席執行官Irving Tan表示，隨著AI工作負載從模型訓練向大規模推理延伸，以及智能體AI（Agentic AI）和物理AI框架的興起，數據生成正處于拐點。

這將驅動存儲需求呈現"階躍式增長"，公司對長期每年超25%的存儲容量增速保持高度信心。

AI發展迎結構性轉變：“每一次推理都在創造必須存儲的數據”

相比于亮眼的當期數據，管理層對AI時代數據存儲邏輯的底層進行剖析。

CEO Irving Tan強調，AI工作負載正從“訓練”向“大規模推理”延伸，數據生成正處于關鍵拐點。Irving Tan表示：

推理創造數據，AI智能體消耗并生成更多數據，物理AI創造數據并訓練生成更多數據的合成模型。最終，這個循環會加速。

他指出，今年推理預計將占所有AI計算的三分之二。

創造詞元Token的資源（算力/內存）是被循環使用的，但被創造出來的數據必須被存儲下來。每一個詞元Token、每一次提示詞prompt、都創造了需要持久、可擴展且具備成本效益的存儲數據，而這些數據絕大部分都存儲在機械硬盤（HDD）上。

對于未來的增長空間，Irving Tan極其篤定：

這些力量不是簡單的疊加，而是一個復合的循環……這增強了我們的信念，即長期數據存儲的復合年增長率（CAGR）將超過25%。

在強勁的需求背景下，西部數據的訂單能見度和定價權正在發生質變。在談及市場高度關注的價格趨勢和長期協議時，管理層透露了令人振奮的信息。

本季度，西部數據的每TB定價同比上漲了9%。對于這一趨勢，Irving Tan表示：

我們的長期可見性持續改善，協議期限現在已經延伸至2028和2029日歷年。

CFO Kris強調，公司的定價邏輯是為客戶提供“可預測的定價”，以避免波動性。

因為可預測的定價使我們的客戶能夠做出長期的架構決策。這正是支撐我們所談論的硬盤行業未來發生結構性變化的基礎。

此外，超出長期協議基礎容量的增量需求，將適用不同的定價機制，這為公司提供了“從定價中獲取增量上行的機會”。

技術路線與產能準備：Ultra SMR與HAMR雙線并進

在技術迭代和降本方面，西部數據本季度的每EB成本同比下降了10%。

對于未來如何承接AI帶來的數據狂潮，公司表示目前沒有增加“單元產能（unit capacity）”的計劃，而是全力押注面密度（Areal Density）的提升。

Irving Tan透露:

我們正在加快開發步伐，現在已有四家客戶在進行HAMR（熱輔助磁記錄）的認證，反饋非常積極。

40TB的EPMR驅動器也正與三家客戶進行認證，并有望在2026年下半年投入量產。

值得注意的是Ultra SMR技術的普及速度。Irving Tan預言：

我們計劃到2027日歷年底，讓所有主要客戶都完成Ultra SMR的認證……到2027財年末，我們出貨的所有EB容量中，將有近60%基于Ultra SMR。

在資產負債表端，西部數據在Q3完成了重大修復。

公司通過套現580萬股閃迪股票，使債務大幅減少了31億美元，目前僅剩16億美元的可轉換債務。

公司目前擁有20億美元現金及現金等價物，處于4.5億美元的凈現金狀態。

基于29%的強勁自由現金流利潤率，單季自由現金流9.78億美元，董事會批準將現金股息提高20%至每股0.15美元，并承諾將繼續通過股息和股票回購將多余的自由現金流返還給股東。

公司目前仍持有170萬股閃迪股票，計劃在2026日歷年底前完成套現。

西部數據2026年Q3財季電話會議，全文翻譯如下（AI工具輔助）：

主持人：下午好，感謝各位的等候。歡迎參加西部數據2026財年第三季度業績電話會議。現在，我將把會議交給投資者關系副總裁Ambrish Srivastava先生。請開始。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝，大家下午好。今天與我一同出席的有西部數據首席執行官Irving Tan，以及首席財務官Kris Sennesael。
在我們開始之前，請注意今天的討論將包含前瞻性陳述，這些陳述基于管理層當前的假設和預期，并受到各種風險和不確定性因素的影響。前瞻性陳述涵蓋我們對產品組合、業務計劃與業績表現、持續市場趨勢及未來財務業績的預期。我們不承擔更新這些陳述的義務。有關可能導致實際結果與預期存在重大差異的風險和不確定性，請參閱我們最新提交的10-K年度報告及向美國證券交易委員會提交的其他文件。
在準備好的發言稿中，除非另有說明，我們的評論均基于非GAAP口徑的持續經營業績。非GAAP與可比GAAP財務指標之間的調節表已包含在新聞稿及其他相關材料中，并已發布在我們官網投資者關系板塊：investor.wdc.com。
最后，請注意，當我們使用"我們"或類似表述時，僅代表西部數據公司本身，而非代表整個行業發言。下面，我將把會議交給Irving作開場發言。Irving，請。
Irving Tan，首席執行官：謝謝Ambrish，大家下午好，感謝各位今天的參與。
西部數據在2026年日歷年伊始便實現了出色的執行成果，推動云端、消費及客戶端業務實現了強勁的環比和同比收入增長，同時毛利率和營業利潤率均有所擴大。毛利率突破50%，得益于我們持續的技術創新，以及通過推出更高容量硬盤和提升Ultra SMR產品的客戶采用率，不斷提升客戶總擁有成本（TCO）價值的戰略。憑借強大的運營杠桿效應、較低的利息支出及高效的稅務結構，這些努力使我們的每股收益較去年幾乎翻倍。上述業績充分體現了我們對前沿技術創新和卓越執行力的堅定承諾。
當前，作為一家專注于硬盤驅動器（HDD）業務的公司，同時作為超大規模數據中心運營商和云服務提供商在人工智能驅動數據經濟時代的戰略合作伙伴，加入西部數據正逢其時。我們的業務勢頭在整個產品組合中持續積聚，對長期客戶需求的能見度也在不斷提升。
從更宏觀的視角來看，數據及數據存儲正變得愈發關鍵和寶貴。隨著AI工作負載從模型訓練延伸至大規模推理應用，數據生成正處于拐點。今年，推理預計將占所有AI算力需求的約三分之二。
推理應用的大規模擴展進一步增加了數據生成量，進而推升了數據存儲需求，且其規模相當可觀。某領先超大規模運營商的大型語言模型每分鐘通過直接API處理逾160億個token；另一家AI公司每天處理來自9億活躍用戶的超過25億條提示請求。
用于生成token的計算資源雖可循環利用，但由此產生的數據必須被存儲。每一個token、每一條提示、每一次問答及每一個檢查點的保存，都會產生需要持久化、可擴展且具有成本效益的存儲需求，而絕大多數此類數據都存儲在硬盤上。
展望未來，我們看到AI正在興起新一輪浪潮——可以說是迄今為止規模最大的一次。以智能體AI（Agentic AI）框架為代表，這代表了從"AI回答問題"到"AI持續執行工作流"的結構性轉變。這一轉變將大幅增加數據生成量，并延長數據保留周期。自主智能體每一小時的運行、每一個動作的執行，都會產生必須被存儲的數據。因此，我們預計AI將推動以容量為導向的存儲需求出現階躍式增長，尤其集中在云端和企業級環境中。
除智能體AI之外，另外兩股浪潮也在同步涌現。其一是合成數據——作為物理AI的主要"燃料"，其規模在設計上就比所依賴的真實輸入數據高出數個數量級。在各行各業中，物理AI數據工廠框架正被設計用于將有限的訓練數據大規模轉化為更龐大的合成數據集，以服務于機器人、自動駕駛汽車和視覺AI。其二是物理AI本身——機器人、工業系統、自動駕駛車隊持續生成視頻、傳感器及運動數據流，這些數據必須被存儲、版本化，并反饋至訓練循環中。
這些力量并非簡單疊加，而是形成了一個復合循環：推理產生數據，智能體消費并生成更多數據，物理AI創造數據并訓練合成模型，進而產生更多數據，循環不斷加速。我們真切地看到，AI驅動的數據經濟正在為高容量、高可靠性、高性能的HDD存儲創造前所未有的需求。
這進一步堅定了我們的判斷：長期數據存儲增長將超過25%的復合年增長率。西部數據的技術與產品路線圖專為滿足這一不斷增長的需求而構建。正如我們在2月份創新日所分享的，我們通過容量領導力與性能創新相結合，持續推進技術創新以滿足客戶需求。
我們的高容量硬盤路線圖已從目前正在進行客戶認證的44TB和40TB EPMR硬盤延伸至超過100TB。在HAMR（熱輔助磁記錄）技術方面，我們正在加速開發，目前已與四家客戶同步開展認證工作。
我們正與三家客戶就40TB EPMR硬盤開展認證，預計在2026年下半年開始量產，進展符合預期。Ultra SMR技術可同時應用于EPMR和HAMR硬盤，目前我們正借助該技術大幅拓展客戶群。目前已有三家大客戶采用了這項技術，其中兩家已基本實現全部EB需求由Ultra SMR覆蓋，第三家也正在快速向這一方向推進。我們計劃在2027年日歷年底前完成所有主要客戶在Ultra SMR上的認證工作。
在大幅提升面密度的同時，我們也高度重視性能創新，尤其體現在我們的高帶寬硬盤上。客戶對我們創新成果的反應非常積極——高帶寬硬盤目前已與兩家超大規模客戶進行樣品測試，另有一家客戶計劃于本季度啟動測試。我們的雙樞軸（Dual Pivot）技術專為新型AI工作負載而構建，采用開放API方式，旨在簡化大規模部署流程。
憑借行業領先的技術與產品路線圖，我們有能力支持客戶不斷增長的容量需求，并滿足其AI工作負載需求。我們的長期能見度持續改善，協議期限已延伸至2028和2029日歷年。我們同樣持續看到來自客戶端、消費端及OEM企業客戶的強勁需求。
總而言之，當前塑造我們所在行業的順風因素既令人振奮，又充滿活力。在西部數據，我們將持續聚焦于滿足客戶需求、提升價值主張，并為投資者創造長期股東價值。下面，我將把會議交給Kris，分享第三季度業績及第四季度展望。
Kris Sennesael，首席財務官：謝謝Irving，大家下午好。西部數據團隊本季度交出了亮眼成績，在戰略優先事項上取得了扎實進展，始終聚焦于創新與嚴格執行，積極推進關鍵舉措，并與客戶不斷增長的EB需求保持高度同步。
展望未來，我們對自身的發展勢頭深感鼓舞，并對實現可持續收入增長、持續擴大毛利率和營業利潤率、為股東創造長期價值充滿信心。
第三季度業績概覽
2026財年第三季度，公司實現收入33億美元，同比增長45%，受益于各終端市場需求強勁及定價環境的持續改善。每股收益為2.72美元，較去年同期幾乎翻倍。收入、毛利率和每股收益均超出指引區間上限。
本季度向客戶交付了222EB，同比增長34%，其中包括超過410萬塊、共計118EB的最新一代EPMR硬盤，容量規格最高達32TB，充分體現了我們快速規模化量產新技術和新產品、支撐客戶強勁需求增長的能力。
各業務板塊表現

• 云端業務占總收入的89%，達30億美元，同比增長48%，受益于高容量近線產品組合的強勁需求及定價環境改善。
• 消費端業務占收入的6%，達1.86億美元，同比增長24%。
• 客戶端業務占總收入的5%，達1.79億美元，同比增長31%。

客戶端和消費端均實現了強勁的同比EB增長，定價亦有所改善。
利潤率與運營表現
本財季毛利率擴大至50.5%，同比提升1040個基點，環比提升440個基點。毛利率強勁表現的驅動因素包括：產品組合持續向高容量硬盤轉移、定價策略的持續推進以及嚴格的成本管控。
運營費用為3.97億美元，占收入的11.9%，環比改善40個基點，進一步體現了業務模型的運營杠桿效應。運營費用環比增加，主要源于R&D項目支出加速——隨著我們持續擴大HAMR技術在更多客戶端的認證范圍。
強勁的營收增長、毛利率擴張以及模型中的運營杠桿，共同推動營業利潤達到13億美元，同比增長116%，對應營業利潤率38.6%，同比提升1260個基點。
利息及其他費用為2400萬美元，本財季有效稅率為16%。以3.85億股的攤薄股數計算，每股收益為2.72美元，同比增長97%。
資產負債表
本財季，我們通過變現580萬股Sandisk股份，大幅強化了資產負債表，由此使債務減少31億美元。目前僅剩16億美元可轉換債券未償還。憑借20億美元的現金及現金等價物，本季度末我們實現了凈現金正余額4.5億美元。季度末，我們仍持有170萬股Sandisk股份。
此外，本季度我們獲得標普和惠譽雙雙上調至投資級評級。
現金流與資本回報
本財季經營性現金流為11億美元。在資本支出保持嚴格紀律（資本開支1.45億美元）的前提下，本季度實現自由現金流9.78億美元，自由現金流利潤率達29%。
本季度，我們支付了4300萬美元股息，并將股票回購規模提升至7.52億美元，回購普通股290萬股。自2025財年第四季度啟動資本回報計劃以來，我們已通過股票回購和股息支付累計向股東返還22億美元。
鑒于董事會和管理層對業務發展的堅定信心，董事會已批準將現金股息提升20%，由每股0.1205美元調整至每股0.15美元，將于2026年6月17日向截至2026年6月5日登記在冊的股東支付。
第四季度展望
在云端、消費及客戶端業務需求強勁、定價環境持續向好、長期能見度不斷提升的背景下，我們對2026財年第四季度作出如下指引：

• 收入：36.5億美元，上下浮動1億美元；中值口徑同比增長約40%。
• 毛利率：預計在51%至52%之間。
• 運營費用：預計在3.85億至3.95億美元之間。
• 利息及其他費用：預計為1000萬美元。
• 稅率：預計為16%。
• 每股收益：基于3.85億股非GAAP攤薄股數，預計為3.25美元，上下浮動0.15美元。

總結而言，本季度業績與未來展望充分體現了我們對嚴格執行、持續創新和深度客戶合作的一貫承諾。強化的資產負債表和穩健的自由現金流為我們有信心地持續投入業務發展奠定了堅實基礎。憑借強勁的發展勢頭和清晰的資本配置框架，我們有能力推動持續的盈利和自由現金流增長，為股東創造長期價值。
下面，進入問答環節，請Ambrish主持。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Kris。主持人，請開放提問線路。為確保盡可能多的分析師有機會提問，請每次提一個問題，我們回答后將給您機會提一個追問。主持人，請。
主持人：謝謝。今天的第一個問題來自摩根士丹利的Erik Woodring。請提問。
Erik Woodring，摩根士丹利分析師：謝謝各位，感謝接受我的提問。Irving，恭喜取得如此亮眼的業績。我想請您進一步闡述HDD和西部數據在AI方面所受到的具體利好因素——具體而言，智能體AI工作流中哪些環節最適合HDD？同時，結合您關于長期EB增長超過25%的判斷，智能體AI將如何影響這一增長趨勢？
Irving Tan，首席執行官：謝謝Erik的提問。我們認為，HDD未來增長有三大核心驅動力。
第一，持續增長的訓練數據存儲需求。 模型訓練不會停止，持續學習、強化學習和再訓練都會持續發生。我們觀察到，客戶在對模型進行再訓練和強化學習的過程中，模型質量不斷提升，因此他們會持續保存所有生成的數據，以支持模型質量的進一步改善。
第二，AI推理產生的數據存儲需求。 每一次推理都會產生新數據，而這些新數據也需要被存儲，一方面反饋至訓練模型，另一方面支撐未來的推理應用。
第三，物理AI驅動的數據存儲需求。 如我們此前所強調，物理AI——無論是自動駕駛還是機器人——在現有數據集有限的情況下，正借助AI大量生成合成數據，以進一步訓練和賦能物理AI。相應地，所有生成的數據都需要存儲，并持續反饋至訓練和合成數據開發的整體循環。
正是這三大增長驅動力，讓我們有信心判斷，未來EB增長將持續超過25%。
Kris Sennesael，首席財務官：Erik，您有追問嗎？
Erik Woodring，摩根士丹利分析師：有，一個簡短的追問給Kris。過去四個季度，你們毛利率擴張十分顯著——平均每季度約260個基點，剛剛更是實現了450個基點的擴張。但六月季度的指引隱含的毛利率擴張約為100個基點。我想了解，這一預測中是否包含保守因素？或者是否有新興逆風需要關注？畢竟成本下降應在加速，定價增長也相當可觀。請給我一些關于六月季度毛利率的背景信息。謝謝。
Kris Sennesael，首席財務官：好的，Erik。首先，我對第三季度毛利率突破50%大關、達到50.5%感到非常滿意。第四季度，我們指引毛利率在51%至52%之間，將有進一步改善。
從增量毛利率來看，無論是同比還是環比，在連續四個季度（包括我們剛剛指引的第四季度）中，增量毛利率均處于70%至75%的區間，我們相信毛利率將能夠持續提升。當然，我們每次只做單季度指引，但基于我們目前所處的強勁定價環境——這一環境源于我們為客戶創造的越來越多的價值——以及向高容量EPMR和HAMR硬盤的持續產品組合升級，以及Ultra SMR采用率的不斷提升，毛利率都將獲得進一步提升空間。與此同時，我們在運營層面的持續高效執行，綜合來看，我對毛利率及其未來走勢是相當滿意的。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：主持人，請進行下一個問題。
主持人： 謝謝。下一個問題來自Evercore的Amit Daryanani。請提問。
Amit Daryanani，Evercore分析師：感謝接受提問，恭喜取得亮眼業績。我的第一個問題關于定價。我注意到本季度每TB價格大約上漲了8%至9%，較過去幾個季度基本持平的趨勢出現了明顯躍升。請問是哪些因素促成了這一躍升？這是否反映了長期協議（LTA）的簽訂節奏？我想判斷這是否是未來定價的新常態。
Irving Tan，首席執行官：謝謝Amit。是的，定價同比上漲了9%，這反映了幾方面因素。
首先，我們持續為客戶創造的價值——通過更優的TCO，是我們定價理念的核心，即通過更好的TCO價值來實現價值共享。正如我們在創新日及Kris所強調的，我們預計在2026日歷年后半段，定價將向高個位數增長區間靠攏，這正是目前看到的情況。這也確實反映了新一輪LTA落地以及進入新LTA周期的時間節點。此外，我們即將在今年下半年推出下一代EPMR，其容量規格將大幅提升，進而帶來更優的TCO價值，因此我們也能夠據此實現更好的定價。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：您有追問嗎，Amit？
Amit Daryanani，Evercore分析師： 有。另一方面，本季度每EB成本大約下降了10%。請問我們應該如何建立每EB成本下降的分析框架？隨著您向更高密度的下一代EPMR過渡，今年的成本降幅是否會出現更大的階躍式下降？謝謝。
Irving Tan，首席執行官：我認為同比下降10%大致代表了正確的參考基準。展望未來，我們持續致力于提升面記錄密度，這是最主要的成本驅動因素。下半年，我們將推出并規模化量產下一代EPMR。同時，Ultra SMR的客戶采用率持續提升，這也是重要的成本驅動因素——在不增加相應成本的前提下提供20%的容量提升。到2027財年末，我們預計約60%的出貨EB將采用Ultra SMR。此外，我們的團隊持續推進產品平臺化以進一步降低成本，并通過持續的價值工程優化物料清單中的高成本部件。加上供應鏈效率的持續提升，綜合來看，我們有信心延續上述成本下降趨勢。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Amit，請進行下一個問題。
主持人：下一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。請提問。
Aaron Rakers，富國銀行分析師：感謝接受提問，恭喜取得亮眼業績。我想回到25%增長率的話題——隨著AI驅動增量結構性需求，請您幫助我們理解：貴公司如何看待滿足這一需求所需的產能規劃？是否主要依靠持續向高容量產品組合升級，還是在某個時間點可能需要進行產能擴張投資？
Kris Sennesael，Chief Financial Officer：謝謝Aaron的提問。就目前階段而言，我們尚未看到需要增加硬盤單位產能的跡象，也沒有相關計劃。我們的重點是持續提升面記錄密度。下一代EPMR的容量規格為40TB，相比當前的32TB產品線已實現約25%的階躍式提升。此外，我們還有持續推動客戶向更高容量升級的機會。我們已看到這一升級趨勢在加速，隨著未來兩個季度高容量硬盤的陸續推出，這一趨勢將進一步加速。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：Aaron，您有追問嗎？
Aaron Rakers，富國銀行分析師：有，感謝Ambrish。在完成債轉股操作之后，貴公司仍持有170萬股Sandisk股份，且本次發布提到將股息提升20%。Kris，請問您對資本回報戰略有何最新想法——如何在積累現金與返還預期將持續強勁的自由現金流之間取得平衡？謝謝。
Kris Sennesael，首席財務官：Aaron，我認同您的判斷——我們的自由現金流確實非常強勁，上季度自由現金流利潤率已達29%，正逐步接近30%以上的目標。
在資本配置和股東回報方面，我們的政策和框架不會改變。我們將通過股息計劃和股票回購計劃相結合的方式，將所有超額自由現金流返還給股東。正如您所見，我們將持續推進這一方向。我們已宣布將股息提升20%至每季度每股0.15美元，并將繼續執行股票回購計劃。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Aaron。
主持人：下一個問題來自巴克萊銀行的Thomas O'Malley。請提問。
Thomas O'Malley，巴克萊銀行分析師：謝謝接受提問，恭喜取得亮眼業績。我看到今晚另一家公司的業績中定價出現了超過100%的環比漲幅。我知道貴公司已預先鎖定定價，但從宏觀角度來看，隨著NAND與HDD廠商之間的價差持續擴大，客戶在接受定價上漲方面究竟有多大的承受空間？在價差持續擴大的背景下，貴公司的定價策略上限在哪里？
另外，我聽說行業內可能會有一些涉及預付款的長期協議，請問貴公司是否有這方面的機會？如果行業廣泛推行這類協議，您如何看待其影響？謝謝。
Kris Sennesael，首席財務官：謝謝Tom的提問。在定價方面，我們的核心理念是為客戶提供可預測的定價——客戶最不希望看到的就是定價的劇烈波動。
我們的整體策略是：隨著我們通過更高容量硬盤為客戶提供更優的TCO，隨著我們在創新日所展示的吞吐量或帶寬性能持續提升，進而為客戶創造更多價值，我們就有機會通過更好的定價來實現價值共享。可預測的定價能夠使客戶做出長期的架構決策，這正是我們推進既定路線圖和持續投入的根本原因。我們并不謀求從定價中撈取最大收益，而是以可預測的方式實現價值共享，從而使客戶能夠做出支撐硬盤行業結構性變革的長期架構決策。
在LTA方面，我們的進展持續推進，已有協議延伸至2029日歷年。如我們過往所分享，這些LTA以EB出貨量為基礎，并附帶相應的定價條款。LTA中承諾的基礎出貨量無法完全覆蓋客戶的全部需求，而對于我們能夠在基礎量之外額外交付的部分，則適用不同的定價機制，這為我們提供了額外的增量定價上行空間。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：好的，O'Malley先生暫無追問，請進行下一位提問者。謝謝主持人。
主持人：下一個問題來自花旗銀行的Asiya Merchant。請提問。
Asiya Merchant，花旗銀行分析師（Michael代為提問）：下午好，恭喜本季度業績。我的第一個問題是：您能否就硬盤良率和可靠性進一步說明，以及這對每EB成本下降的潛在影響？
Irving Tan，首席執行官：當然。就目前出貨的EPMR產品以及下半年即將量產的下一代EPMR而言，良率持續保持在90%左右，產品質量同樣保持在高水平。高良率和高質量產品是西部數據的核心標志，這也是我們在EPMR和HAMR產品上將持續堅守的方向——在HAMR認證過程中，我們高度關注可靠性、質量和制造良率是否達到標準。這一立場不會改變，在當前良率和質量方面，我們沒有看到任何變化。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：Michael，您有追問嗎？
Asiya Merchant，花旗銀行分析師（Michael代為提問）：有。鑒于目前HDD與閃存之間的價格差異，HDD需求的強勁是否在一定程度上歸因于此？您是否觀察到客戶的架構選擇發生了變化，還是目前尚無變化？
Kris Sennesael，首席財務官：我認為閃存是一項出色的技術，在存儲技術棧中有其特定的定位，雙方所服務的應用場景有所不同。大規模對象存儲需要長期保留，這是HDD的優勢所在，占超大規模數據中心存儲數據量的約80%；而需要高IOPS、高吞吐量的工作負載，則是閃存的用武之地。
即便在推理場景中，兩者也存在共生關系：推理過程中生成的新數據通常存儲在HDD上，而推理所需的向量化數據則存儲在閃存上。我們正在推進的新技術創新，例如高帶寬硬盤和雙樞軸技術，將持續提升HDD的吞吐量和帶寬，為客戶創造更多價值。
目前，我們沒有觀察到客戶架構發生重大結構性調整。正因如此，我們更要確保定價的可預測性，使客戶不只是做出一年期的決策，而是能夠進行兩年、三年乃至五年的長期架構規劃。
Asiya Merchant，花旗銀行分析師（Michael代為提問）：謝謝。
主持人：下一個問題來自摩根大通的Samik Chatterjee。請提問。
Samik Chatterjee，摩根大通分析師：謝謝接受提問。我想就本季度業績進一步提問——收入和毛利率均超出指引區間上限，但毛利率的超出幅度似乎遠超收入的超出幅度。毛利率方面是否有一些特別因素推動了超預期表現，例如成本下降？請幫助我理解這兩項指標超出幅度差異背后的原因。
Irving Tan，首席執行官：毛利率超預期表現主要有三大驅動因素。
第一，定價環境。 本季度的定價勢頭比我們在發布指引時預期的略好，且并非所有定價在季度開始時就已鎖定，云端、客戶端和消費端均有進一步的定價機會。
第二，產品組合的持續優化。 我們在向高容量硬盤轉移和提升Ultra SMR采用率方面取得了積極進展。
第三，全面的成本控制執行。 團隊在供應鏈各環節均實現了出色的成本下降，執行力強勁，我預計這一水平將持續保持。
提問者：在每EB成本方面，Amit之前也問過類似的問題——目前每EB成本同比降幅約為10%。隨著40TB EPMR的出貨以及后續HAMR硬盤的推出，為什么每EB成本降幅不會加速？我想了解這一趨勢的演進路徑，這些成本更低的產品出貨后，為何該趨勢不會明顯加速？
Irving Tan，首席執行官：我們每次只做單季度指引，但我對團隊繼續在三大杠桿上持續執行充滿信心。下一代EPMR將于2026日歷年下半年開始量產，時間并不遙遠，制造能力和良率表現均令人滿意。
HAMR的量產準備也在順利推進——目前四家客戶的認證工作反饋良好，預計2027年開始量產，在良率、可靠性和質量方面仍有一些工作需要完成，但運營團隊正在取得積極進展。此外，向新產品的過渡存在采用曲線，不會一夜之間完成切換，因此改善效果將隨著量產爬坡過程逐步體現。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Samik。
主持人：下一個問題來自美國銀行的Wamsi Mohan（由Ashleyn Greninger代為提問）。請提問。
Ashleyn Greninger，美國銀行分析師：恭喜取得亮眼業績，我只有一個問題。您提到Ultra SMR JBOD平臺有望擴大采用群體，請問這主要是拓展二線CSP客戶還是企業級客戶？未來一到兩年內，這一機會的規模可能有多大？謝謝。
Kris Sennesael，首席財務官：我們確實將其視為拓展二線CSP，乃至亞太地區部分超大規模客戶的機會。這也是我們預測的有力支撐——到2027日歷年末，我們絕大多數核心客戶將全部采用Ultra SMR，要么已完全采用，要么正在快速推進認證。這也給了我們信心，到2027財年末，我們出貨EB的約60%將基于Ultra SMR技術。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Ashleyn。
主持人：下一個問題來自Cantor Fitzgerald。請提問。
Cantor Fitzgerald分析師（C.J. Muse）：下午好，感謝接受提問。關于延伸至2027、2028乃至更遠的協議，定價條款是如何安排的？是固定定價還是可變定價，或者是兩者的某種組合？
Irving Tan，首席執行官：謝謝提問。LTA的框架大體如下：協議明確了EB出貨量，并附帶相應的定價條款。根據協議期限的不同，在我們推出新容量規格或新技術能力的節點，可能設有定價調整窗口，這為我們提供了在協議期內相應調整定價的機會。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：C.J.，您有追問嗎？
Cantor Fitzgerald分析師（C.J. Muse）：有。關于剩余的Sandisk持倉，目前持股時間已超過12個月，這是否會影響稅務處理？您對變現的時間規劃有何考量？
Irving Tan，首席執行官：在2026財年第三季度完成債轉股操作后，我們仍持有170萬股Sandisk股份。我們計劃通過股票換股票的方式變現剩余持倉，并已明確意向在2026日歷年結束前完成，且此次交易將以免稅方式進行。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝C.J.。
主持人：下一個問題來自法國巴黎銀行的Karl Ackerman。請提問。
Karl Ackerman，法國巴黎銀行分析師：謝謝，我想分別向Irving和Kris各提一個問題，先從Irving開始。Irving，西部數據在什么情況下會考慮增加內部磁頭和磁盤產能，以支撐客戶的多年期承諾？例如，您是否已就未來產能擴張的預付款安排與客戶展開過討論？
Irving Tan，首席執行官：我們確實在關注磁頭和磁盤方面的投資。如我們此前所述，我們不會增加硬盤單位產能方面的資本開支，但涉及密度提升或單盤容量增加時，則確實需要技術投資，包括支持新磁盤配方、新磁盤基材和新磁頭設計，以及正如我們在創新日所展示的——有潛力隨時間推移增加至14張磁盤。
我們當前最優先的目標是提升每張磁盤的容量密度，確保在行業內保持競爭力；在此基礎上，才進一步考慮增加磁盤數量。這是為客戶交付增量存儲容量最具成本效益的方式。因此，如果具有經濟合理性，我們會考慮在磁頭和磁盤方面進行投資，但不會增加單位產能方面的資本開支。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：Karl，您有追問給Kris嗎？
Karl Ackerman，法國巴黎銀行分析師：有。Kris，您提到協議延伸至2028和2029年，能否區分訂單（Build-to-Order）合同和長期協議（LTA）的情況？例如，今年近線產能是否已主要由訂單合同覆蓋，還是覆蓋范圍延伸至2027年？謝謝。
Kris Sennesael，首席財務官：硬盤的制造交期約為一年，因此大多數采購訂單都提前約一年下達；而超出第一年范圍的部分，則進入Irving此前所介紹的LTA框架。因此，在第一年之外確實存在一定程度的彈性空間。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝，請進行下一個問題。
主持人：下一個問題來自TD Cowen的Krish Sankar（由Eddie代為提問）。請提問。
Eddie，TD Cowen分析師（代Krish Sankar提問）：Irving，當您綜觀四家最大的超大規模客戶，他們的需求模式是大致相似，還是在AI路線圖的推進力度上存在明顯分化？除了整體資本開支增長之外，是否有哪些具體因素在推動HDD需求？
Irving Tan，首席執行官：總體而言，各家客戶的需求模式是相當一致的。推理應用過程中使用的計算資源或內存資源可以被循環利用，但推理過程中生成的數據是持久化的——這些數據會被存儲，而這些存儲的數據也是持久性的。無論其商業模式側重于搜索、廣告還是企業軟件，我們的四大核心客戶均表現出高度一致的特征。
核心邏輯是相同的：持續增長的數據存儲需求——支撐模型訓練與訓練質量提升、滿足推理的需求增長，以及支撐物理AI所驅動的合成數據生成。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Eddie。主持人，請進行最后一個問題。
主持人：最后一個問題來自高盛的Jim Snyder。請提問。
Jim Snyder，高盛分析師：下午好，感謝接受提問。我想請問，到2027年日歷年末左右，您預計HAMR產品在總出貨量中的占比大約會達到什么水平？
Kris Sennesael，首席財務官：我們目前沒有公布具體比例的計劃，Jim。我們的核心策略一直是降低客戶向HAMR過渡的風險——我們采取了雙軌并行的路徑：在推進HAMR導入的同時，持續提升現有EPMR的面記錄密度和高容量硬盤性能，這既給予客戶對過渡路徑的信心，也使他們能夠持續享受更高密度帶來的TCO改善。當HAMR在可靠性和良率方面達到我們的標準時，我們將適時推進其成為主流EB解決方案。
Irving Tan，首席執行官：補充一點，目前已有四家客戶在進行HAMR認證，進度略快于我們最初的計劃。所有客戶的反饋都非常積極，HAMR的開發進展順利。
Ambrish Srivastava，投資者關系副總裁：謝謝Jim。
主持人：問答環節到此結束。現將會議交回Irving Tan先生作結束發言。
Irving Tan，首席執行官：謝謝各位。正如我們今天所分享的，我們對未來的機遇充滿期待，西部數據的戰略路線圖使我們具備充分的競爭實力，能夠滿足客戶當前及未來的需求。
借此機會，我要衷心感謝所有西部數據的員工和業務合作伙伴，感謝他們對客戶的承諾以及為公司所付出的一切。感謝大家今天的參與，祝各位度過愉快的一天。
主持人：謝謝，今天的電話會議到此結束，感謝參與，您可以斷開連接。