基流科技遞表港交所，獨立AI算力“小巨人”的明暗之間

21世紀經濟報道記者 孫燕

繼國產GPU陸續叩開資本市場大門后，算力“賣水人”也向資本市場發起了沖擊。

4月29日，上海基流科技股份有限公司（以下簡稱“基流科技”）向港交所遞交上市申請，沖刺港股“AI基礎設施第一股”。

AI算力集群市場參與者可分為兩大陣營：一是隸屬于大型云服務商、互聯網大廠及電信運營商的非獨立提供商，二是獨立提供商。按2025年收入計算，基流科技是中國第九大AI算力集群提供商，也是中國最大的獨立AI算力集群提供商。

當GPU廠商還在盈利線以下苦熬時，“賣水人”已率先破局：2023年成立的基流科技，于2024年實現盈利。

資本市場的AI敘事，或將翻開新的一頁。

2023年2月，清華大學校友?胡效赫?創立了基流科技的前身——?北京基流科技有限公司。

在創業之前，?胡效赫一直在高校深耕：2014年獲清華大學自動化系學士學位；2016至2017年赴美國加州大學伯克利分校擔任訪問學者；2020年8月獲得清華自動化系博士學位后，隨即于同年12月赴清華大學計算機科學與技術系，開展為期兩年的博士后研究工作。

目前在基流科技的高管團隊中，90后不在少數：除了創始人、執行董事、董事長兼CEO胡效赫，聯席董事長王旭陽、聯席CEO謝文奇也是90后。

成立第一年，基流科技發布AI算力操作系統Venus，并交付首個超千卡的AI算力集群產品。第二年，該公司發布AI算力網絡系統Mercury，交付首個超四千卡且MFU為45%的AI算力集群產品，同年交付首個超萬卡的AI算力集群產品。

憑借Mercury，基流科技于2025年交付首款完全國產化的端到端AI算力集群產品，同年推出了AI算力交換機，并聯合中國聯通實現了跨越1500公里的分布式訓練。

其融資也一路狂飆：2023年完成種子輪融資和種子+輪融資，2024年完成天使輪融資、Pre-A輪融資、Pre-A+輪融資和A輪融資，2025年完成A+輪融資和B輪融資，2026年完成B+輪融資、C輪融資和D輪融資。

值得一提的是，智譜（02513.HK）參與了天使輪融資。在D輪融資后，基流科技的估值已達到91.6億元。

2026年，基流科技將注冊辦事處搬遷至上海，并更名為上海基流科技股份有限公司。對于離京赴滬，該公司在招股書中解釋“為符合本公司的戰略發展計劃”。

大模型狂飆，將算力需求沿Scale-up與Scale-out雙向極限拉伸：前者追求單節點性能的縱向突破，后者依賴大規模集群的橫向擴展。

但受制于半導體技術升級周期，以及先進制程節點在物理及經濟方面日益增加的限制，Scale-up已不足以持續滿足不斷加速的算力需求。隨著模型參數、上下文長度及推理并發量持續增加，算力須透過大規模集群部署實現Scale-out。

基流科技專注于Scale-out，是中國第一家完成不同規模AI算力集群標桿項目的獨立AI算力集群提供商，2023年落地首批RoCE千卡集群，2024年落地首批四千卡與萬卡集群。

在Scale-out架構下，AI算力集群的核心價值在于：不僅要跑滿大規模算力的極限吞吐（性能），更要扛住海量并發的長時間訓練（穩定性），最終將理論算力轉化為真實的有效算力（利用率）。

根據弗若斯特沙利文的資料，AI算力集群當前模型算力利用率（MFU）為35%至45%，任務中大部分并行算力未獲充分利用，算力利用率提升成為核心關注點。

在國內AI算力集群提供商中，基流科技在集群擴展性和可靠性方面的表現領先：其將萬卡級集群的稀疏大模型訓練的算力利用率提升了30%，萬卡級集群的算力利用率線性度超96%；其運營的集群具備業界領先的穩定性，年化硬件故障率低于0.3%，平均年化SLA達99.97%。

圍繞集群跨域擴展，基流科技在獨立AI算力集群提供商中率先部署RoCE架構長距離分布式AI算力集群：于2024年3月組網能力升級至30公里、50公里級，等效算力超過98%，于2025年7月完成1500公里跨地域異構分布式訓練實測，兼具系統可靠擴展性與全棧國產適配能力。

截至2026年4月20日，基流科技累計交付及服務的AI算力集群由合共超過90000張GPU組成，且透過具備SLA保障的AI算力集群營運服務提供超過34000 PFLOPS的算力能力。

2023年至2025年，基流科技的收入由2023年的0.318億元增加至2024年的3.247億元、2025年的5.203億元，年復合增長率為304.5%。

值得一提的是，該公司在成立第二年實現了盈利：于2024年錄得利潤0.115億元，而2023年及2025年分別產生虧損0.022億元及3.556億元。

該公司解釋道，2023年及2025年的凈虧損主要是由于附帶優先權股份的金融負債公允價值變動所致：2023年經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）為0.012億元，2024年及2025年的經調整凈利潤（非國際財務報告準則計量）分別為0.203億元及0.311億元。

不過，基流科技的大部分收入來自少數客戶：2023年，該公司服務四名客戶并產生收入0.318億元。2024年及2025年，來自前五大客戶的收入分別為3.211億元及2.942億元，分別約占相應年度總收入的98.9%及56.6%。

其中，在2023年、2024年、2025年，來自基流科技最大客戶的收入分別為0.155億元、1.915億元、0.863億元，分別約占相應年度總收入的48.6%、59.0%及16.6%。

基流科技指出，該公司在2023年及2024年的客戶及供應商集中度較高。鑒于AI算力集群市場的特征，這并不屬不尋常。這也獲得了弗若斯特沙利文確認，尤其是考慮到該公司于該等年度正處于發展初期。

2025年，其客戶數量走高：2023年、2024年及2025年，該公司分別為4名、10名及48名客戶完成4個、10個及52個有關AI算力產品業務的項目。