荷蘭國際集團(tuán)：日元匯率干預(yù)，最大變數(shù)在于美國財政部是否聯(lián)手參與

匯通財經(jīng)訊——本周，國際油價高企、日本央行加息態(tài)度遲疑，加之美聯(lián)儲議息會議略偏鷹派，多重因素推動美元兌日元匯率突破160關(guān)口。日本財務(wù)大臣已放出風(fēng)聲，外匯市場干預(yù)行動或?qū)⒑芸炻涞亍５治鲋赋觯敲绹斦繀⑴c聯(lián)合干預(yù)，否則日本單獨(dú)入市干預(yù)，很難讓美元兌日元匯率長期走低。

匯通財經(jīng)APP訊——本周，國際油價高企、日本央行加息態(tài)度遲疑，加之美聯(lián)儲議息會議略偏鷹派，多重因素推動美元兌日元匯率突破160關(guān)口。日本財務(wù)大臣已放出風(fēng)聲，外匯市場干預(yù)行動或?qū)⒑芸炻涞亍５治鲋赋觯敲绹斦繀⑴c聯(lián)合干預(yù)，否則日本單獨(dú)入市干預(yù)，很難讓美元兌日元匯率長期走低。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，日本央行即便出手匯市干預(yù)，充其量也只能將美元兌日元匯率壓制在162至165區(qū)間；而最大變數(shù)在于，美國財政部是否會聯(lián)手參與干預(yù)。

時機(jī)臨近，或?qū)⒐麛喑鍪?/b>

美元兌日元在亞洲交易時段一度沖高至160.70，受日本財務(wù)大臣片山皋月表態(tài)影響，歐洲交易時段匯率應(yīng)聲大幅回落。片山皋月直言：眼下已臨近對外匯市場采取果斷舉措的時機(jī)，市場普遍解讀為日本匯市干預(yù)已箭在弦上。

片山皋月還特意提及，即便適逢假期也會緊盯市場動向，直白警示歐洲投資者切勿在五一長假期間做空日元。日本央行歷來有在市場節(jié)假日出手干預(yù)匯市的先例。

市場對此高度警惕，原因在于日本央行每次拋售美元、護(hù)盤日元時，往往會大手筆入場。上一次日本央行于2024年出手干預(yù)美元兌日元，單日拋售規(guī)模就達(dá)到約350億美元。當(dāng)年夏季的干預(yù)行動最終總規(guī)模接近1000億美元，且成效顯著。彼時投資者普遍重倉做空日元，日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)也精準(zhǔn)預(yù)判美聯(lián)儲當(dāng)年會開啟降息周期，而美聯(lián)儲確實在9月如期降息。

匯市干預(yù)想要見效，必須與貨幣政策走向保持一致。而當(dāng)前局面與2024年截然不同：投機(jī)者做空日元的倉位遠(yuǎn)不及當(dāng)年；受今年能源價格沖擊影響，全球各大央行政策陷入兩難，美聯(lián)儲后續(xù)利率路徑的不確定性也大幅上升。

單邊還是聯(lián)合干預(yù)，決定最終效果

(美元/日元日圖 來源：易匯通)

我們的基準(zhǔn)判斷是：當(dāng)前環(huán)境下，日本央行單獨(dú)開展匯市干預(yù)，僅能對美元兌日元162–165區(qū)間形成頂部壓制，無法扭轉(zhuǎn)日元貶值大趨勢。

一方面國際油價居高不下，日本實際利率維持深度負(fù)值區(qū)間，另一方面市場對美元避險及配置需求旺盛，僅憑日本一己之力，難以推動美元兌日元匯率持續(xù)下行。

而局勢的最大變數(shù)，在于美國財政部是否入局參與聯(lián)合干預(yù)。今年1月末曾出現(xiàn)罕見動向：紐約周五尾盤交易時段，美聯(lián)儲突然問詢美元兌日元報價，而詢價歷來被視作匯市干預(yù)的前兆。美聯(lián)儲事后確認(rèn)，此舉是受美國財政部委托操作，但美國財政部隨后表態(tài)并未實際拋售外匯。

可以確定的是，美日聯(lián)合拋售美元、干預(yù)匯率的影響力，會遠(yuǎn)大于日本單獨(dú)行動。一旦聯(lián)手，既代表美方認(rèn)可日元遭遇不合理貶值，也意味著美國官方或已認(rèn)定美元匯率存在過度走強(qiáng)的問題，這與斯蒂芬·米蘭在海湖莊園報告中提出的部分觀點或形成呼應(yīng)。

同時需要厘清：此次若美方干預(yù)，主體是美國財政部而非美聯(lián)儲。美聯(lián)儲干預(yù)匯市通常出于系統(tǒng)性風(fēng)險考量，比如外匯市場無序波動加劇金融市場動蕩，而當(dāng)前市場并不存在這類情況。

值得一提的是，美國財政部去年10月就曾下場干預(yù)匯市，買入阿根廷比索。同期美國財政部還通過匯率穩(wěn)定基金向阿根廷提供200億美元美元互換額度，阿根廷當(dāng)年10月動用25億美元額度，并于12月全額償還。

由此可見，若由美國財政部而非美聯(lián)儲出手干預(yù)，更多是美方主動的外匯政策布局，而非被動應(yīng)對市場波動。

核心結(jié)論

本周末日本釋放匯市干預(yù)信號，已推動美元兌日元短期走弱。若日本正式入市干預(yù)，規(guī)模大概率不小，極端情況下可能短暫把匯率打壓至近兩個月震蕩區(qū)間下沿157.50。

但如果只是日本單邊干預(yù)、且國際油價維持高位，在日元基本面持續(xù)偏弱的背景下，美元兌日元很快會回升至161–162區(qū)間。

倘若美國財政部參與聯(lián)合干預(yù)，美元整體政策格局或?qū)⒂瓉砩顚诱{(diào)整，美元兌日元有望下探至155附近，且后續(xù)長時間維持弱勢走勢。

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