油價狂飆卻遭期權市場無視？高盛警告：美股反常上漲暗藏玄機

高盛最新報告指出，盡管霍爾木茲海峽局勢推升了油價上行風險，但期權市場對尾部風險的定價仍顯不足。自2026年4月初以來，美股等大類資產正顯著偏離其與油價的歷史貝塔關系。

油價仍是當前跨資產定價的核心變量。

高盛商品策略團隊指出，由于投資者對海峽局勢達成和平協議的預期降低，布倫特原油面臨進一步上行壓力。

其基準預測為2026年第四季度，布倫特原油均價90美元每桶。極端情境下，若波斯灣產能遭遇持續削減，價格可能觸及120美元每桶。

期權市場定價與上述風險存在明顯背離。

數據顯示，期權市場目前隱含布倫特原油在12月跌破80美元的概率高達50%，而突破100美元的概率僅約20%。

盡管現貨油價已突破高位，但大量資金仍押注地緣沖突將迅速平息，市場對尾部風險的定價嚴重不足。

一旦海峽局勢超出當前樂觀預期，能源市場可能面臨空頭集中平倉及價格劇烈波動。

原油價格快速上行通常對大類資產構成顯著負面沖擊。

高盛證實，過去數月中絕大多數資產與油價保持明顯負相關性。

黃金、日元、美股以及20年期以上美國國債的表現尤為顯著。按照傳統定價模型，油價飆升本應壓制風險資產估值。

但自2026年4月初以來，一個反?，F象正在發生。

美股表現已顯著偏離其與未來一年油價的貝塔系數，同時也脫離了宏觀定價的引力模型。面對不斷惡化的能源危機和持續高企的無風險利率，美股并未出現理論模型推演的深度調整。

高盛將這一反常歸因于一個獨立于宏觀周期的核心驅動因子，即美國科技巨頭在人工智能領域的持續資本性投入。

本周，谷歌、微軟、亞馬遜、蘋果及臉書母公司密集發布季度業績。這些占據標普500指數近四分之一市值的核心企業，其AI資本開支正形成一道獨立于宏觀周期的產業支撐。

企業端對人工智能、智能體及云服務的剛性需求，其增長斜率足以覆蓋甚至對沖能源成本上升帶來的負面沖擊。

市場正在激烈押注科技巨頭財報將驗證AI資本開支向商業回報的轉化路徑。

在宏觀層面，受制于油價高企帶來的輸入性通脹壓力及具粘性的核心物價指數，市場對美聯儲維持高利率的預期持續升溫，年內降息窗口明顯收窄。

本周市場將密切關注日本央行、美聯儲、加拿大央行、歐洲央行和英國央行的貨幣政策決定。

高盛警告，經濟風險遠大于原油基準預測所暗示的水平。

如果地緣沖突失控導致原油突破120美元，極端高昂的能源成本將對工業制造和居民消費形成嚴重拖累。報告提示了美國可選消費和歐洲工業板塊的下行風險。

此外，科技巨頭AI資本回報率存在證偽風險。

大類資產與宏觀周期的脫鉤，完全建立在投資者對AI提升生產力的樂觀預期之上。

如果本周財報中，科技巨頭的云業務增速放緩，或管理層承認巨額AI開支無法短期轉化為匹配的收入增長，那么支撐科技股高估值的邏輯底座將面臨重估。

關鍵驗證時間點有兩個：

4月28日至29日，美聯儲議息會議，關注其對通脹與利率的最新定調。

4月29日至30日，美國科技巨頭第一季度財報集中發布，AI資本開支規模指引與云服務收入增速，將是決定全市場風險偏好的關鍵變量。