伊利股份2025年利潤率10.2%超預期完成：AI降低數字內容成本40%，收入占比約16.4%的新品提供內生動力

“行業最難的時候已經過去。”交出年度營收利潤雙增、核心經營利潤率超出預期的伊利股份，以“言必行，行必果”的自我要求履約踐諾。

產品結構優化、成本管控提升、運營效率改善的三重助推，使伊利憑借核心主業的強勁韌性，率先穿越行業調整周期。

盈利超預期兌現，明確三大支撐企業長期領先戰略

在2025年乳業整體承壓的環境下，伊利股份實現營業總收入1159.31 億元，逆勢增長；全年利潤總額130億元，同比增長28.3%；歸母凈利潤115.7億元，同比大漲36.8%，核心經營利潤率達10.2%，同比提升74個基點，不僅創下歷史新高，更顯著超出此前9%以上的業績指引。2026年一季度，伊利延續強勢，營業總收入348.25億元，同比增長5.47%，利潤總額63.7億元，同比提高10.8%，各業務板塊同步增長，實現開門紅。

在今日的業績交流會上，美銀證券分析師率先就凈利潤率大幅超出指引的超預期表示關注。對此，伊利集團董事長兼總裁潘剛回應稱，2025年作為上一個五年戰略收官之年，公司通過產品結構持續優化、成本精細化管控、全鏈路運營效率提升三重驅動，實現盈利突破。其中原材料成本下行是重要支撐，同時公司優化費用結構、運用數字化工具提升資源使用效率，銷售費用絕對額與費用率同步下降，疊加奶粉、冷飲等高毛利業務占比提升，共同推動利潤率超預期。

“從整個戰略周期看，10%的利潤率一定不是最終目標。”潘剛表示，隨著多元化業務支撐，未來公司盈利能力持續提升，凈利潤和凈利率水平一定還能再上臺階。

新技術的運用無疑為降本增效提供了助力。據伊利本次年報顯示，伊利應用生成式AI技術構建數字內容中心平臺，依托AI能力敏捷產出內容，帶動銷售額快速增長，并有效降低數字內容制作成本40%，同時持續提升私域消費者觸達，優化互動體驗，互動轉化率與會員復購率持續提升。

談及困擾行業多年的奶業周期與原奶價格波動趨勢，潘剛表示，上游牧場持續推進產能去化，2025年奶牛存欄減少約20-30萬頭，2026 年一季度后備牛仍在加速淘汰，行業供需格局得以改善。“行業最難的時候已經過去”，潘剛表態道，“當前奶價已處于低位，一季度環比企穩，預計下半年隨著供需改善有望企穩回升。長期來看，隨著ToB深加工業務放量，原奶消耗大幅提升，行業周期性波動將進一步弱化。”

其在回顧公司經營節奏時分析，2024年是行業壓力下的被動調整期，公司梳理渠道、優化產銷節奏，緩解供需失衡與渠道庫存壓力。2025年公司轉向主動布局期，產品創新、渠道拓展同步推進，最終實現收入企穩、盈利大幅增長。經過兩年調整，常溫液態奶庫存水平與產品新鮮度全面恢復健康，業務徹底甩掉包袱、輕裝上陣。2026年作為新五年戰略開局之年，公司重心轉向資源整合與價值鏈重塑，將適度向經銷商傾斜資源，完善經銷商能力體系，強化終端網點布局，提升上下游協同效率。

值得注意的是，伊利2025年的毛利率提升0.7個百分點至34.58%，銷售費用同比下降1.99%。對此，申萬宏源分析師在詢問毛利率改善之時，也提問未來公司是否有可能因為業務擴張重新增加費用支出。

“2026年毛利率預計較去年略有改善，核心邏輯在于高毛利的奶粉及奶制品、冷飲業務增速更快，常溫液奶中金典表現優于基礎白奶，產品結構持續優化。”伊利管理層在回復中透露，今年終端買贈促銷預計與去年持平，價格保持平穩，原奶價格企穩，雖物流、包裝等成本存在小幅上漲壓力，但通過戰略采購與運營效率提升可有效對沖。

對于銷售費用率的預估，管理層表示，2026年為體育大年，公司將加強大型賽事營銷投入，同時為新戰略周期開局適度增加渠道投入，預計銷售費用率略有提升，但會通過數字化精準投放維持費用使用效率，波動整體可控。

短期的業績指標拆解之外，伊利管理層著重強調了未來5-10年的三大核心增長方向。“ToB 乳品深加工、成人營養品、國際化業務這三大業務雖短期業績貢獻有限，但將成為支撐公司長期領先的核心動力。”

管理層指出，當前正是ToB乳品深加工領域的戰略機遇期，上游原奶供應充足穩定、成本下行，國內深加工技術持續突破，國產替代加速推進。該業務可有效消化過剩原奶，平抑行業周期波動，為C端業務營造穩健經營環境。

“從原奶消耗來看，1噸奶粉約消耗8噸原奶，隨著深加工產能逐步釋放，將大幅加速行業供需再平衡。”管理層透露，“目前公司已在乳鐵蛋白、原制馬蘇里拉奶酪等高附加值品類實現技術突破與產業化，目標未來5年實現國內與國際市場雙百億規模突破。”

談及依托人口老齡化與健康消費升級趨勢的成人營養品業務，管理層披露，公司成人粉全渠道份額長期領先，占比約28.2%。未來將圍繞成人健康需求，構建基礎營養、功能營養、專業營養產品體系，拓展益生菌、蛋白粉等細分領域，加速從乳制品企業向綜合健康食品服務商延伸。預計業務未來持續維持雙位數增長。

對于海外業務進展，管理層在回復中金食品飲料分析師提問時透露，目前海外收入達數十億量級。區域發展呈現分化特征。其中，東南亞市場處于戰略投入與規模擴張階段，整體尚未盈利；新西蘭市場已實現盈利，未來隨著高附加值產品占比提升，將為集團貢獻更多利潤。

“2026年公司目標推動海外業務雙位數增長，在鞏固東南亞基本盤的同時，穩步拓展非洲、中東等潛力市場，推動金領冠等核心奶粉品牌出海，打造全球競爭力乳業品牌。”管理層如此表示。

液態奶企穩，低溫線下零售份額持續提升，冷飲板塊依托情緒價值放量

作為伊利產品、收入的絕對主力，伊利液態奶的上下起伏不只影響公司業績基本盤，也反襯了整個液態奶行業供需的健康狀態。

圖片來源：年報截圖

本次業績交流會上，摩根士丹利分析師就液態奶短期復蘇與長期增長動力予以提問。管理層于回應中談到，2025年公司液態奶收入704.22億元，市場份額企穩。2026年一季度同比增長2.3%，正式回歸正增長。且春節期間金典實現高個位數增長，庫存保持健康水平。2026年全年常溫液奶目標收入企穩回升，為2027年加速成長蓄力，基礎白奶力爭收入轉正，安慕希依托功能性、口味型新品提升份額。

對于業務亮點低溫液態奶的下一步動作，管理層在回應華創證券提問時表示，公司已完成全國化奶源布局，2025年低溫業務逆勢增長，低溫酸奶、低溫白奶線下零售額份額持續提升。產品創新成效顯著，暢輕推出爆珠系列、小奶壺系列，帶動品牌雙位數增長；呼倫貝爾奶皮子酸奶打造億級大單品，連續三年位居凝固型品類份額第一；金典鮮牛奶上新4.0克乳蛋白新品，伊利低溫花色奶帶動低溫白奶營收增長20%以上，低溫活性乳酸菌飲料營收增長40%以上。2026年低溫業務將打造高中低端鮮奶產品矩陣，創新消費場景，包括在鮮奶外包裝搭配小包裝咖啡液鼓勵 DIY，同時持續加碼新零售渠道，攜手渠道開發專屬定制產品，提升市場滲透與盈利水平。

作為公司第二大業績支柱，奶粉及奶制品去年實現主營業務收入327.69億元，同比增長10.42%。因產品結構調整增加收入5.98億元，因銷售價格變動增加收入4.37億元。

交流會上，中銀證券分析師就嬰配粉份額躍升的驅動力與未來規劃展開提問。“2025年公司嬰配粉零售額市占率達 18.3%，金領冠營收實現雙位數增長，份額同比提升1個百分點，順利完成上一戰略周期份額目標。”管理層在回復中談到，公司依托20余年母乳研究積累，強化配方科研優勢，完善孕嬰童產品矩陣，布局特醫食品、嬰兒水等細分品類；深耕渠道運營，電商渠道推行28天新鮮購，提升供應鏈服務水平。

“2025年奶粉海外業務增長超50%。今年我們目標嬰配粉份額再提升1-2個百分點，推動金領冠向單品牌份額第一邁進，同時海外業務力爭中高個位數增長，重點拓展東南亞市場。”管理層透露，成人營養品在持續推進產品高端化、功能化的策略下，一季度高端產品增長30%以上，未來將深化與同仁堂合作，拓展益生菌、蛋白粉等功能食品，實現從成人奶粉向全品類營養品延伸。

至于高附加值的奶酪業務動向，管理層回應華創證券分析師提問時介紹，公司奶酪業務實現 ToB與ToC雙輪驅動，2025年面向餐飲專業客戶的奶酪、乳脂業務營收同比增長超30%。面向終端消費者的純奶酪、佐餐奶酪覆蓋全年齡段場景，營收高速增長，線下零售額份額達 19.1%。

其中，ToB業務依托國內與新西蘭雙核心奶源基地，新增乳深加工智造基地實現量產，填補國內規模化原制奶酪生產空白，為烘焙、茶飲、西餐客戶提供定制化解決方案，隨著產能利用率提升，盈利能力將逐步改善；ToC業務聚焦奶酪棒、芝士片、涂抹奶酪、脆奶酪等品類，覆蓋兒童零食、成人佐餐場景，目前市占率位居行業第二，未來將向行業第一邁進。

過去一段時間行業里不被看好的冷飲業務，在伊利本次財報中，成為罕見主要靠銷量增長驅動收入提升的品類。其冷飲板塊去年收入98.22億元，同比增長12.63%。

“冷飲是一個情緒價值訴求越來越多的產品。”管理層分析時談到，公司去年在相關產品創新上成效突出。例如巧樂茲芋泥糯茲茲年銷售額破2億元，冰工廠食用冰杯、伊利牧場滿口果仁等新品適配多元消費場景，與山姆共創的生牛乳綠豆雪糕成為山姆冰品銷售冠軍，線上渠道營收增長20%以上。“冷飲業務計劃未來幾年保持高個位數增長，不斷提升盈利能力，為集團貢獻穩定利潤增量。”

伴隨核心品類持續復蘇、新業務逐步放量，公司在鞏固龍頭地位的同時，以前瞻性布局，不斷打開長期成長空間。

林辰/文

(編輯：林辰)