山外山2025年?duì)I收創(chuàng)五年新高 自產(chǎn)耗材增長(zhǎng)顯著 集采降價(jià)或成變量

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月30日訊（記者 徐紅）4月29日晚間，山外山（688410.SH）披露2025年年度報(bào)告。在2024年業(yè)績(jī)短暫回落后，公司2025年重回增長(zhǎng)軌道，營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)下近5年新高。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.07億元，同比增長(zhǎng)42.24%；歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)105.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.39億元，同比增長(zhǎng)143.21%。

同日披露的一季報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)繼續(xù)回暖。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元，同比增長(zhǎng)21.33%；歸母凈利潤(rùn)為5447.66萬元，同比增長(zhǎng)47.21%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5092.1萬元，同比增長(zhǎng)45.69%。

公司表示，業(yè)績(jī)回暖主要?dú)w因于幾個(gè)原因：1、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，推動(dòng)了血液凈化設(shè)備銷售收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)；2、報(bào)告期內(nèi)公司自產(chǎn)的血液凈化耗材銷售收入大幅提升；3、隨著產(chǎn)銷量提升，自產(chǎn)耗材單位固定成本進(jìn)一步下降，毛利率提升，公司總體盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。

作為國內(nèi)血液凈化設(shè)備龍頭，根據(jù)今日標(biāo)訊數(shù)據(jù)，2025年山外山在中國血液透析機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)21.44%，行業(yè)排名第三， 穩(wěn)居國產(chǎn)品牌第一；連續(xù)性血液凈化設(shè)備市占率20.77%，連續(xù)多年位居國內(nèi)行業(yè)第一。

公司也是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的血液凈化企業(yè)。核心產(chǎn)品既包括血液灌流機(jī)、血液透析機(jī)、連續(xù)性血液凈化設(shè)備（CRRT）等設(shè)備類產(chǎn)品，也有血液透析濃縮液(干粉)、血液透析器、連續(xù)性血液凈化管路、一次性使用血液灌流器、透析液過濾器等耗材類產(chǎn)品。

此外，公司還運(yùn)營(yíng)連鎖血液透析中心，截至報(bào)告期末已建成6家，主要為腎科患者提供服務(wù)。不過，目前醫(yī)療服務(wù)板塊仍處于市場(chǎng)培育期，2025年?duì)I收占比約7%，而醫(yī)療器械（設(shè)備+耗材）貢獻(xiàn)了超90%的營(yíng)收。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在2025年年報(bào)中，公司多次提及自產(chǎn)耗材，而自產(chǎn)耗材也是公司2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎，背后核心邏輯是“設(shè)備放量帶動(dòng)自產(chǎn)耗材消耗”，疊加規(guī)模效應(yīng)降本增效。

據(jù)年報(bào)，2025年公司血液凈化耗材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.89億元，同比增長(zhǎng)46.49%；其中自產(chǎn)耗材營(yíng)收1.5億元，同比大增92.59%，占比已近80%。

據(jù)山外山，目前國產(chǎn)品牌在國內(nèi)血液凈化耗材市場(chǎng)的占有率已超過50%，在海外市場(chǎng)的份額亦不斷提升。其中，血液透析器、血液透析濾過器、血液灌流器等核心耗材技術(shù)含量高、 生產(chǎn)設(shè)備投入大。

近年來，國內(nèi)企業(yè)持續(xù)加大投入，生產(chǎn)自動(dòng)化水平顯著提高，生產(chǎn)成本不斷下降，產(chǎn)品獲得國內(nèi)外客戶廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。而公司近年來持續(xù)加大在腎科、重癥、肝病等領(lǐng)域血液凈化耗材的研發(fā)投入，已基本完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

盡管業(yè)績(jī)向好，公司仍面臨一定隱憂，包括部分核心原材料（如芯片、溫度傳感器、電磁閥等）仍依賴進(jìn)口。對(duì)此，山外山表示已加大庫存儲(chǔ)備并開展進(jìn)口替代研究。

此外，集采降價(jià)壓力不容忽視。目前國內(nèi)部分地區(qū)已開展血液凈化耗材帶量采購，山外山在年報(bào)中坦言，中標(biāo)產(chǎn)品面臨一定的降價(jià)壓力，未中標(biāo)產(chǎn)品后續(xù)銷售難度加大。隨著集采區(qū)域擴(kuò)大及自產(chǎn)耗材陸續(xù)上市，公司將繼續(xù)承受未中標(biāo)或中標(biāo)價(jià)較低的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司收入和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)造成不利影響。

公開資料顯示，2024年1月，河南省牽頭的23省聯(lián)盟血透集采工作正式開標(biāo)，這也是血透領(lǐng)域迄今為止規(guī)模最大、范圍最廣的一次集采工作，被業(yè)內(nèi)稱為血透“小國采”。本次集采中，血液凈化耗材的平均價(jià)格下降了46%，并已于2024年6月1日開始落地執(zhí)行。

同年6月，京津冀“3＋N”聯(lián)盟也迅速推進(jìn)血透類耗材集采，287個(gè)產(chǎn)品中選，平均降幅達(dá)55.23%，中選結(jié)果已于去年7月落地執(zhí)行。

值得關(guān)注的是，聯(lián)合體采購這股風(fēng)還吹到了血透設(shè)備領(lǐng)域。去年安徽、江蘇相繼拋出縣域醫(yī)共體采購大單。相較于以往的單體采購，采購方基本盤的擴(kuò)大，意味著其議價(jià)能力隨之增強(qiáng)。不過，從安徽省的中標(biāo)結(jié)果看，相較于耗材，血透設(shè)備集采的降價(jià)力度較為溫和。