又一券商被并購！這家券商整合后將躋身行業前十

東方證券收購同城上海證券，意味著未來地方金融國資整合會持續推進，同城、同區域同類券商整合將成為常態化操作。

作者/楊練

4月19日，東方證券發布公告稱，擬通過發行A股股份及支付現金的方式收購上海證券100%股權，這是年內繼東吳證券收購東海證券后的第二起券商合并案例，標志著證券行業新一輪并購重組浪潮持續深化，行業資源加速向頭部集聚，“大而強、專而精”的新格局正加速形成。

資產規模躋身行業前列

本次收購完成后，東方證券的資本實力將實現質的飛躍。以上海證券2025年年報數據測算，其總資產為958億元，歸母凈資產為198億元，凈利潤為13億元（同比增長39%）。合并后，東方證券歸母凈資產將達1025億元，穩居上市券商第11名，總資產有望突破6000億元，躋身行業前十。這不僅補足了東方證券的資本短板，更顯著提升其抵御風險與開展重資本業務的能力，實現規模躍升與業務協同的雙贏，為長期高質量發展筑牢根基。

東方證券在財富管理轉型方面行業領先，截至2025年三季度末，上海證券擁有72家營業部。合并后，東方證券營業部數量將增至240家以上，網點覆蓋與客戶基礎大幅擴容。雙方在長三角地區的資源高度互補，整合后可實現客戶資源共享、服務網絡協同，進一步鞏固東方證券在財富管理、機構服務等領域的領先優勢，提升區域市場競爭力。

本次收購是上海金融國資體系內部資源優化的重要舉措。東方證券與上海證券均為上海本土核心券商，整合后將形成更強大的本土金融旗艦，與上海國際金融中心的戰略定位高度匹配。此舉不僅解決了國泰海通對上海證券的持股問題，符合“一參一控”的監管要求，更通過資本聚合與業務協同，提升上海本土券商服務實體經濟、參與國際競爭的能力。

伴隨著國資整合的提速，地方金融資源優化配置成常態。多數并購集中于地方國資旗下券商整合，以上海本地東方證券收購上海證券、省內券商合并為代表。地方政府加速盤活本土金融資源，打造區域標桿券商，更好服務地方實體經濟與資本市場建設。這意味著未來地方金融國資整合會持續推進，同城、同區域同類券商整合將成為常態化操作。

通過合并躋身行業前列的綜合券商，其綜合服務能力、綜合定價能力、綜合風控能力全面升級，能夠更好承接大型IPO、產業并購、企業融資等多元需求。券商整合不僅是行業自身的變革，更能提升資本市場服務實體經濟、科技創新的能力，推動行業轉型升級，助力資本市場高質量發展，契合直接融資擴容的長期需求，專業化、綜合化、國際化是頭部投行的必然轉型方向。

政策驅動引領券商整合

自2023年中央金融工作會議提出“培育一流投資銀行”，到2024年新“國九條”明確支持頭部機構通過并購重組提升核心競爭力，再到證監會提出“到2035年形成2—3家具備國際競爭力的投行”的目標，一系列頂層設計為證券業并購提供了清晰方向與政策保障。監管層簡化審批流程、優化“一參一控”執行策略，地方政府積極推動區域金融資源整合，共同構成并購潮的核心驅動力。

在政策頂層設計的引領下，并購重組成為行業主旋律，并購案例密集落地，整合路徑多元清晰。2024年以來，證券行業已發生8起重要合并案例，形成三大主流整合路徑：

一是頭部強強聯合：以國泰君安吸收合并海通證券為代表，打造總資產超1.6萬億元的“航母級”投行，2025年凈利潤同比增長113.52%，協同效應顯著。二是區域國資整合：如東吳證券收購東海證券、國聯證券合并民生證券，聚焦省內資源優化，打造區域金融龍頭。三是特色業務互補：中金公司擬合并東興證券、信達證券，依托中金綜合投行優勢，疊加東興區域承銷、信達特殊資產處置能力，探索全能型投行新模式。

隨著行業集中度的逐漸提升，“大而強、專而精”的格局基本成形。并購浪潮推動行業資源加速向頭部集聚，前十大券商營收占比從2020年的45%升至2025年三季度的62%。一方面，頭部券商通過并購補齊短板、鞏固優勢，向國際一流投行邁進；另一方面，中小券商或被整合、或聚焦深耕細分領域，形成差異化競爭格局。行業從“散、小、弱”向“集中、優質、高效”轉型，服務實體經濟與資本市場的能力持續提升。

在行業并購潮延續的背景下，本輪證券業并購已超越簡單的規模疊加，核心價值在于從規模擴張到能力躍遷，實現“1+1>2”的協同效應。

從資本協同看，合并后資本實力增強，可承接更大規模的IPO、再融資、并購重組等業務，提升市場份額與定價能力。

從業務協同看，財富管理、投行、資管、研究等業務深度融合，實現客戶資源、渠道網絡、投研能力共享，降低運營成本，提升服務效率。

從區域協同看，區域整合后，券商可深耕本地市場，服務地方經濟發展，同時依托區域優勢拓展全國乃至國際業務。

從風險協同看，資本增厚與業務多元化，有效分散經營風險，提升抗周期能力，契合資本市場波動加劇的環境。

“強者恒強、弱者出清”格局強化

東方證券收購上海證券，既是上海金融國資整合的關鍵一步，也是證券業并購潮的重要縮影。未來，在建設金融強國、打造一流投行的戰略指引下，行業并購重組將持續深化，呈現三大趨勢。

一是整合節奏加快：頭部券商并購、區域國資整合、特色業務互補案例將密集落地，行業集中度進一步提升。

二是協同效應深化：并購后整合從“物理合并”轉向“化學融合”，文化、管理、業務深度協同，真正釋放整合價值。

三是差異化競爭凸顯：頭部券商聚焦全能型發展，中小券商深耕細分領域，形成“頭部引領、中部崛起、尾部特色化”的良性生態。

證券行業并購重組是實現高質量發展的必由之路。東方證券與上海證券的整合，不僅是兩家券商的強強聯合，更將推動行業格局持續優化，助力中國資本市場培育更多具有國際競爭力的一流投行，為金融強國建設注入強勁動力。

從國泰君安合并海通證券，到東吳證券并購東海證券，再到東方證券收購上海證券，本輪證券行業大規模并購重組，為證券行業長期發展帶來多重啟示。

第一，政策導向成核心主線，行業進入集中化發展階段。建設金融強國、打造一流投行的頂層戰略，疊加監管鼓勵行業整合、優化“一參一控”規則，是券商并購潮的核心推手。行業發展必須緊跟監管與政策導向，告別過去分散化、同質化的粗放擴張模式，集約化、頭部化、規模化將成為行業長期發展趨勢。

第二，資本實力是核心競爭力，并購是快速補短板的關鍵路徑。中小券商普遍存在資本金不足、重資本業務受限、抗風險能力弱等問題，通過股權收購、吸收合并等方式，能夠快速增厚凈資產、擴充資產規模，補足資本短板。如東方證券并購上海證券后凈資產突破千億元，大幅提升自營、投行、衍生品等業務開展能力，說明資本體量直接決定券商業務上限，并購是短期內快速做大資本實力的最優方式。

第三，資源協同價值凸顯，從規模疊加轉向高質量整合。券商合并不再是簡單的體量相加，而是網點渠道、客戶資源、區域布局、業務條線的全面協同。整合后營業部數量擴容、區域覆蓋面拓寬，疊加財富管理、投行、資管業務互補，有效降低運營成本、共享客戶與投研資源。未來行業競爭不再是單一的業務比拼，全域資源協同、區域優勢互補、全業務鏈聯動才是盈利提升的核心。

第四，行業出清加速，分化格局徹底固化。2024年以來多起并購落地，中小券商被頭部、區域龍頭整合已成常態。行業逐步告別“小而散”的格局，頭部券商打造全能型航母投行，中型券商依托區域國資整合做強本土優勢，小型券商要么聚焦細分賽道差異化發展，要么被并購重組。市場競爭優勝劣汰加劇，“強者恒強、弱者出清”的行業格局將持續強化。

本文刊于2026年4月25日出版的《證券市場周刊》