“老中醫(yī)”轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，眾生藥業(yè)殺入流感、減肥藥紅海賽道！或面臨兇猛博弈

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：林昀肖

4月28日晚，眾生藥業(yè)（002317.SZ）發(fā)布2025年年報(bào)，這家由中藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的老牌藥企在2025年實(shí)現(xiàn)扭虧。

據(jù)2025年年報(bào)，眾生藥業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.23億元，同比增長(zhǎng)2.24%；歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)192.18%，實(shí)現(xiàn)扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)207.97%。

對(duì)于凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)且扭虧的原因，眾生藥業(yè)方面向時(shí)代周報(bào)記者指出，主要是2024年計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致，本報(bào)告期資產(chǎn)減值影響消退，核心業(yè)務(wù)板塊回暖，醫(yī)藥制造等核心業(yè)務(wù)取得增長(zhǎng)。

眾生藥業(yè)自2010年以來(lái)開(kāi)啟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，從傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步向創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，中成藥業(yè)務(wù)仍是眾生藥業(yè)核心的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，同時(shí)公司也在代謝性疾病、呼吸系統(tǒng)疾病等治療領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新藥研發(fā)。

眾生藥業(yè)旗下治療甲型流感一類(lèi)創(chuàng)新藥昂拉地韋片（安睿威?）已于2025年獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)上市，多個(gè)項(xiàng)目處于臨床試驗(yàn)的不同階段。另一款備受市場(chǎng)關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)品RAY1225注射液是一款GLP-1藥物，其減重和降糖適應(yīng)證共三項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)已完成參與者入組工作。

但值得注意的是，眾生藥業(yè)所布局的流感藥和減肥藥市場(chǎng)均是日趨內(nèi)卷的紅海賽道。在流感藥業(yè)賽道，新型流感藥物賽道除速福達(dá)（瑪巴洛沙韋）占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)外，也面臨青峰醫(yī)藥、濟(jì)川藥業(yè)的國(guó)產(chǎn)抗流感新藥夾擊，另有多款同類(lèi)藥物即將獲批。

RAY1225注射液所在的減肥藥賽道則更為熱門(mén)，諾和諾德、禮來(lái)國(guó)際巨頭憑先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建壁壘，國(guó)內(nèi)企業(yè)信達(dá)生物瑪仕度肽注射液、先為達(dá)生物的埃諾格魯肽已獲批上市，恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團(tuán)等國(guó)內(nèi)企業(yè)GLP-1類(lèi)藥物也處于III期臨床或上市申請(qǐng)階段，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

4月29日，眾生藥業(yè)報(bào)收18.42元/股，下跌2.59%。

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)新藥

據(jù)眾生藥業(yè)年報(bào)，2025年，其中成藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為13.22億元，同比增長(zhǎng)0.26%，占營(yíng)業(yè)收入的52.39%；化學(xué)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.20億元，同比增長(zhǎng)2.29%，占比36.48%；中藥材及中藥飲片實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售2.07億元，占比8.21%；原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5823.34萬(wàn)元，占比2.31%。

可以看出，眾生藥業(yè)化學(xué)藥收入增速快于中成藥，但中成藥收入仍占其總營(yíng)收一半以上。眾生藥業(yè)年報(bào)中指出，中成藥是公司的業(yè)務(wù)基石，也是公司進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)的基礎(chǔ)。

眾生藥業(yè)方面曾向時(shí)代周報(bào)記者介紹，短期內(nèi)，面對(duì)核心產(chǎn)品復(fù)方血栓通系列制劑因全國(guó)中成藥集采降價(jià)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓的情況，公司圍繞核心產(chǎn)品構(gòu)建“量-本-費(fèi)”協(xié)同增效模型；在長(zhǎng)期技術(shù)儲(chǔ)備上，基于對(duì)創(chuàng)新藥在研管線的梳理，戰(zhàn)略性暫緩部分項(xiàng)目的研發(fā)投入，集中資源優(yōu)先支持推進(jìn)研發(fā)進(jìn)度靠前、項(xiàng)目確定性高、未來(lái)市場(chǎng)空間大的項(xiàng)目。

在研發(fā)投入方面，眾生藥業(yè)年報(bào)中介紹，公司近4年每年研發(fā)投入均超過(guò)營(yíng)業(yè)收入10%，建立了創(chuàng)新藥、中藥、改良型新藥、化學(xué)仿制藥及原料藥的研發(fā)矩陣。

2025年，眾生藥業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為10.81%。眾生藥業(yè)方面曾向時(shí)代周報(bào)記者指出，2022-2024年公司研發(fā)投入占營(yíng)收的比例較中藥行業(yè)平均4%-6%的水平顯著偏高，為創(chuàng)新管線推進(jìn)提供保障，而與純創(chuàng)新藥企業(yè)相比，該水平體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控的精準(zhǔn)投入。

流感藥賽道入局者眾多

眾生藥業(yè)在創(chuàng)新藥方面的布局主要聚焦呼吸、代謝藥等創(chuàng)新藥核心賽道。其中，在呼吸系統(tǒng)疾病用藥賽道，治療輕中度新冠病毒感染藥物來(lái)瑞特韋片（樂(lè)睿靈?）已于2023年獲批上市。

2025年5月，眾生藥業(yè)抗流感藥物昂拉地韋片獲批上市，成為其備受市場(chǎng)關(guān)注的核心產(chǎn)品，已納入2025年版《國(guó)家醫(yī)保目錄》。

年報(bào)中介紹，昂拉地韋顆粒治療2～11歲兒童單純性甲型流感患者和昂拉地韋片治療12～17歲青少年單純性甲型流感患者，這兩項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)獲得積極的頂線分析數(shù)據(jù)結(jié)果，并已經(jīng)向NMPA遞交后者的補(bǔ)充申請(qǐng)。

在2025年11月流感季到來(lái)之時(shí)，眾生藥業(yè)股價(jià)曾出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2025年11月12日-11月14日三個(gè)交易日，眾生藥業(yè)股價(jià)連續(xù)收漲，11月12日和11月14日出現(xiàn)漲停。2025年11月17日眾生藥業(yè)股價(jià)最高達(dá)到27.97元/股，超過(guò)當(dāng)年8月峰值。而到2025年11月18日，眾生藥業(yè)股價(jià)又出現(xiàn)跌停。

最終，隨著流感概念股熱度消退，眾生藥業(yè)股價(jià)在11月28日開(kāi)始持續(xù)走低，逐漸回到18-20元/股的區(qū)間。

從抗流感藥物市場(chǎng)來(lái)看，2025年以前，中國(guó)市場(chǎng)抗流感藥物主要有羅氏旗下新型流感藥物速福達(dá)（瑪巴洛沙韋），以及傳統(tǒng)藥物奧司他韋。

而2025年被業(yè)內(nèi)被稱(chēng)為“國(guó)產(chǎn)流感創(chuàng)新藥元年”，多款國(guó)產(chǎn)流感創(chuàng)新藥密集上市，流感藥物市場(chǎng)入局者眾多，眾生藥業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨激烈。

除2025年5月獲批上市的昂拉地韋片外，還有青峰醫(yī)藥旗下科睿藥業(yè)的伊速達(dá)于2025年3月獲批上市，濟(jì)川藥業(yè)與征祥醫(yī)藥合作推出的濟(jì)可舒（瑪硒洛沙韋片）于2025年7月獲批上市，健康元的瑪帕西沙韋膠囊（壹立康?）于2025年12月獲批上市。此外，先聲藥業(yè)的瑪氘諾沙韋已提交NDA申請(qǐng)。

入局紅海賽道

除流感藥物賽道外，眾生藥業(yè)也入局火熱的代謝疾病用藥賽道。年報(bào)介紹，眾生藥業(yè)RAY1225注射液作為GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑，具備每?jī)芍茏⑸湟淮蔚某L(zhǎng)效藥物潛力，臨床上擬用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治療。

研發(fā)進(jìn)展方面，RAY1225注射液用于治療中國(guó)肥胖/超重患者的安全性和有效性III期臨床試驗(yàn)；該藥物與口服降糖藥物聯(lián)合治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格魯肽注射液對(duì)照的III期臨床試驗(yàn)；該藥物單藥治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰劑對(duì)照III期臨床試驗(yàn)，上述三項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)已完成全部參與者的入組。

但與此同時(shí)，2型糖尿病和減肥藥市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的紅海賽道，諾和諾德和禮來(lái)兩家國(guó)際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建壁壘，禮來(lái)的替爾泊肽2025年全年?duì)I收651.79億美元，超過(guò)諾和諾德的司美格魯肽成為新一代藥王。

在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，GLP-1藥物研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化。信達(dá)生物的雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑瑪仕度肽注射液已于2025年8月上市，先為達(dá)生物的埃諾格魯肽也在2026年初進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)，石藥集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、三生國(guó)健等企業(yè)的GLP-1類(lèi)藥物也處于III期臨床或上市申請(qǐng)階段。

入局者眾多也帶來(lái)價(jià)格壓力，而禮來(lái)和諾和諾德兩大原研巨頭已率先在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)降價(jià)。時(shí)代周報(bào)記者在今年年初從南京鼓樓醫(yī)院得知，2026年1月1日起，禮來(lái)的替爾泊肽注射液（穆峰達(dá)）在納入醫(yī)保后，4個(gè)規(guī)格價(jià)格均大幅下降，諾和諾德的司美格魯肽注射液（諾和盈）在院內(nèi)市場(chǎng)同樣迎來(lái)大降價(jià)。

值得注意的是，在今年年初，眾生藥業(yè)選擇出售RAY1225注射液的國(guó)內(nèi)權(quán)益。2026年1月16日，眾生藥業(yè)就RAY1225注射液減重和降糖適應(yīng)證在中國(guó)地區(qū)的生產(chǎn)與商業(yè)化銷(xiāo)售與齊魯制藥達(dá)成許可授權(quán)合作。根據(jù)協(xié)議，子公司眾生睿創(chuàng)將獲得首付款2億元，以及開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售里程碑付款最高合計(jì)8億元。

對(duì)于上述合作，眾生藥業(yè)方面向時(shí)代周報(bào)記者介紹，公司選擇與國(guó)內(nèi)藥企齊魯制藥合作，核心是基于成果轉(zhuǎn)化與資源協(xié)同考量，并非放棄BD出海布局，此次合作是推動(dòng)創(chuàng)新藥商業(yè)化落地的重要舉措。

眾生藥業(yè)方面也指出，本次與齊魯制藥屬于生產(chǎn)與商業(yè)化銷(xiāo)售合作模式，不涉及MAH（藥品上市許可持有人）任何資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移，并非資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類(lèi)協(xié)議，公司仍保留該產(chǎn)品所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和權(quán)利。