比亞迪、奇瑞汽車的供應(yīng)商沖擊IPO，上市前巨額分紅，來自山東濟寧

汽車產(chǎn)業(yè)是全球經(jīng)濟增長的重要引擎。據(jù)OICA數(shù)據(jù)，2020年末以來，隨著全球汽車市場逐漸復(fù)蘇，汽車產(chǎn)量企穩(wěn)回升，2025年增長至9640萬輛。其中，歐洲、美洲和亞太構(gòu)成了三大核心生產(chǎn)基地，而中國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)多年保持全球第一。

隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，一批具有國際競爭力的自主品牌車企不斷崛起。2025年全球乘用車銷量前十大車企中，比亞迪、上汽集團、吉利控股紛紛上榜。

中國自主品牌汽車崛起的同時，也帶動了汽車零部件行業(yè)的發(fā)展，近期又有汽車零部件公司沖擊上市。

格隆匯獲悉，近期，天博智能科技（山東）股份有限公司（簡稱“天博智能”）更新了招股書申報稿，擬在滬主板上市，保薦人為中信建投證券。

天博智能是汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，并拓展了汽車聲學(xué)部件等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域，客戶包括比亞迪、奇瑞汽車、上汽集團等。

如今汽車零部件生意好做嗎？不妨通過天博智能來一探究竟。

01

山東濟寧沖出一家IPO，三年分紅超6億

天博智能注冊地位于山東省濟寧市曲阜市，其前身天博有限成立于2001年，由曲阜汽配廠與職工持股會共同出資設(shè)立，并在2024年整體變更為股份有限公司。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，呂新民、呂亞瑋父子合計持有天博智能46.4%的股份，合計控制公司95.57%的表決權(quán)比例，處于絕對控股地位，為實際控制人。

公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源于招股書

目前，呂新民擔(dān)任公司董事，他出生于1952年，大學(xué)?？茖W(xué)歷。呂新民曾歷任曲阜汽配廠車間主任、生產(chǎn)科長、副廠長、廠長，還擔(dān)任過天博有限總經(jīng)理、董事長，2022年1月至今，擔(dān)任公司及前身天博有限董事。

董事長呂亞瑋出生于1979年，碩士研究生學(xué)歷。呂亞瑋曾陸續(xù)職于曲阜市綜合執(zhí)法大隊（現(xiàn)曲阜市綜合行政執(zhí)法局）、曲阜市招商局（現(xiàn)曲阜市投資促進服務(wù)中心），曾擔(dān)任天博有限董事，2022年1月至今擔(dān)任公司及前身天博有限董事長。

值得注意的是，天博智能在上市前存在大額分紅。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司的現(xiàn)金分紅金額分別約3750萬元、5.57億元、3694.93萬元，三年分紅超6億元，其中2023年的分紅金額遠超同期公司歸母凈利潤。

本次IPO，天博智能擬募集資金約20.57億元，用于智能熱管理部件及系統(tǒng)制造建設(shè)項目、汽車熱管理系統(tǒng)及核心元器件生產(chǎn)基地擴產(chǎn)技術(shù)改造項目、天博研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化中心升級建設(shè)項目。

02

比亞迪、奇瑞汽車均為客戶，應(yīng)收賬款增長較快

汽車零部件主要由動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、汽車電氣系統(tǒng)和汽車電子控制系統(tǒng)這六大系統(tǒng)構(gòu)成。

天博智能主要從事汽車熱管理和聲學(xué)等零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，廣泛應(yīng)用于燃油車及新能源車的多種車型。其所生產(chǎn)的產(chǎn)品主要服務(wù)于動力系統(tǒng)（發(fā)動機冷卻系統(tǒng)、進排氣系統(tǒng)、潤滑系統(tǒng)以及三電熱管理系統(tǒng)等）和車身系統(tǒng)（空調(diào)系統(tǒng)熱管理及聲學(xué)部件）。

汽車零部件主要構(gòu)成，圖片來源于招股書

汽車熱管理系統(tǒng)主要是指用于調(diào)節(jié)、控制、優(yōu)化車輛各系統(tǒng)溫度的一系列部件和系統(tǒng)，確保動力系統(tǒng)及座艙等關(guān)鍵部件在最佳溫度范圍內(nèi)運行，以提高能效、安全性和舒適性。

公司長期深耕以調(diào)溫器、智能水閥為代表的汽車溫控類部件、以溫度傳感器為代表的汽車傳感類部件，以及以AVAS產(chǎn)品為代表的汽車電聲類部件等領(lǐng)域。其主要產(chǎn)品包括溫控類、傳感類、電聲類和開關(guān)類部件，同時公司也經(jīng)營少量汽車用的彈簧類和閥類等零部件產(chǎn)品，以滿足客戶一站式采購的需求。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），溫控類產(chǎn)品為公司貢獻了60%左右的營收，傳感類產(chǎn)品的營收占比在21%左右，電聲類和開關(guān)等產(chǎn)品營收占比相對較低。

公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類情況，圖片來源：招股書

天博智能需要采購金屬件、電子電器件、塑料件、金屬原料、橡膠件等原材料，供應(yīng)商包括曲阜市翔天機械有限公司、蘇州市吳通智能電子有限公司、天津廣瑞達汽車電子有限公司等。報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商原材料采購金額占當(dāng)期原材料采購總額的比例在20%左右。

公司采用“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的銷售模式，其中，直銷模式主要面向整車廠商及汽車零部件企業(yè)，經(jīng)銷模式主要配套汽車后裝市場。

其客戶包括比亞迪、奇瑞汽車、長城汽車、長安汽車、上汽集團、廣汽集團等。報告期內(nèi)，天博智能向前五大客戶銷售金額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為32.69%、39.88%及42.89%。

值得注意的是，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款增長較快。報告期各期末，天博智能的應(yīng)收賬款賬面價值從4.41億元飆升至5.69億元，占流動資產(chǎn)的比例從29.43%增加至31.34%，面臨應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。

03

業(yè)績受汽車行業(yè)景氣度影響，面臨產(chǎn)品價格下降風(fēng)險

近年來，在政策支持下，我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展強勁。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年我國新能源汽車銷量突破1649萬輛，同比增長28.24%；新能源汽車市場滲透率從2020年的5%迅速上升至2025年的48%。

隨著新能源汽車滲透率的提升，汽車熱管理市場規(guī)模也持續(xù)擴大。2024年中國汽車熱管理市場規(guī)模為1354.7億元，預(yù)計到2030年將達到3563.4億元。

圖片來源于招股書

在汽車熱管理行業(yè)增長的背景下，天博智能的業(yè)績也呈增長趨勢，但2025年增速明顯放緩。

具體來看，2023年、2024年、2025年，天博智能的營業(yè)收入分別約12.7億元、16.93億元、19.61億元，對應(yīng)的歸母凈利潤分別約1.12億元、3.23億元、3.51億元。

公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)及財務(wù)指標，圖片來源：招股書

值得注意的是，天博智能的業(yè)績受汽車行業(yè)景氣度影響，未來如果全球經(jīng)濟形勢惡化或國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，可能會影響汽車消費需求。

此外，相較于2025年之前國家對新能源汽車免征車輛購置稅的補貼力度，2026年起國家對新能源汽車的補貼力度退坡，可能導(dǎo)致國內(nèi)新能源汽車整體銷量下滑，進而影響公司業(yè)績。

此外，國內(nèi)整車廠在進行零部件采購時通常會根據(jù)其對應(yīng)車型整車定價及銷售情況要求零部件企業(yè)在后續(xù)年份適當(dāng)下調(diào)供貨價格（俗稱“年降”），天博智能面臨產(chǎn)品價格下降及毛利率波動風(fēng)險。

從毛利率來看，報告期內(nèi)，天博智能的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為29.89%、29.33%和29.13%。

其中，公司的調(diào)溫器產(chǎn)品毛利率高于東風(fēng)科技，與英國TMS接近；智能水閥產(chǎn)品毛利率低于三花智控，2025年度高于拓普集團；傳感器產(chǎn)品毛利率低于開特股份，高于華工科技，與安培龍較為接近；AVAS產(chǎn)品毛利率高于上聲電子。

公司與同行業(yè)可比公司的毛利率對比，圖片來源于招股書

汽車熱管理系統(tǒng)集合了熱學(xué)、流體力學(xué)、空氣動力學(xué)、電氣及軟件算法等多學(xué)科的知識積累，整體行業(yè)技術(shù)壁壘較高。此外，新能源車熱管理系統(tǒng)相較于燃油車熱管理系統(tǒng)的復(fù)雜度和單車價值量都有明顯提高。

報告期內(nèi)，天博智能的研發(fā)費用率分別為4.26%、3.98%和4.06%，低于同行業(yè)平均水平。

全球汽車熱管理系統(tǒng)零部件市場高度集中。據(jù)三花智控港股招股說明書，2024年全球前五大汽車熱管理系統(tǒng)零部件提供商的市場份額（按收入計）合計高達78%，主要企業(yè)包括日本電裝、韓國翰昂、法國法雷奧、德國馬勒和三花智控。

在全球調(diào)溫器市場，除了天博智能之外，還包括日本NTC、德國ADMETOS、英國TMS、美國STANT以及東風(fēng)湯姆森等公司。據(jù)弗若斯特沙利文的研究，2024年天博智能調(diào)溫器收入位列全球第3名、國內(nèi)第1名。同時，天博智能在智能水閥、溫度傳感器市場也占據(jù)一定市場地位。

目前，新能源汽車熱管理行業(yè)內(nèi)的頭部公司如三花智控、拓普集團等均在不斷加大對相關(guān)領(lǐng)域的投入，同時新進市場參與者也不斷出現(xiàn)，公司面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。

整體而言，經(jīng)過多年發(fā)展，天博智能在調(diào)溫器、智能水閥等汽車零部件領(lǐng)域擁有一定市場地位，且客戶覆蓋比亞迪、奇瑞汽車等國內(nèi)車企，但汽車零部件價格年降、新能源汽車補貼退坡、行業(yè)競爭加劇等外部因素，也將對公司毛利率與業(yè)績穩(wěn)定性形成挑戰(zhàn)。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風(fēng)險自擔(dān)。

個人觀點，僅供參考