從默默陪伴到百億回報(bào)，長期主義者的春天真的來了嗎？

過去5個(gè)交易日內(nèi)，A股和港股市場，思格新能源、大普微和盛合晶微接連上市，共誕生5筆超過100億元人民幣的超級回報(bào)。這可能是中國VC歷史上財(cái)富最集中兌現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)之一，堪稱“大奇跡周”。

光說數(shù)字可能沒啥概念，還是看去年投中最佳回報(bào)榜單。刨去控股型投資的盈德氣體，去年共有6筆超百億人民幣回報(bào)的投資。最近一周時(shí)間，該數(shù)據(jù)幾乎趕上去年全年。如果把時(shí)間表拉長到今年，那么只一個(gè)季度多的時(shí)間，無論規(guī)模還是數(shù)量，在百億人民幣/10億美金以上回報(bào)，今年就超過了去年。

另外，去年葛衛(wèi)東創(chuàng)造的最大單筆VC回報(bào)，在今年大概只能排到第四位。去年為VC創(chuàng)造回報(bào)最多的項(xiàng)目是摩爾、沐曦、影石、屹唐，全部算是硬科技制造業(yè)，GPU半導(dǎo)體就占了3/4。今年，Minmax、智譜、思格新能源、大普微和盛合晶微，項(xiàng)目多還軟硬開花。如果把今年可能的IPO如長鑫存儲等再算進(jìn)去，還能誕生多筆百億人民幣/10億美金以上回報(bào)。

也難怪投資人瘋狂追捧“馬上交表”“最后一輪”，有明確IPO預(yù)期的案子，甚至就連IPO預(yù)期的預(yù)期，估值也能蹭蹭漲。IPO瘋狂的賺錢效應(yīng)，正以前所未有的速度，從二級市場向一級市場的整個(gè)生態(tài)鏈傳導(dǎo)。

高瓴、華登國際、國中、招銀、無錫，老鐵666

超級IPO誕生超級回報(bào)，很合理。不過思格新能源、大普微和盛合晶微三家公司，發(fā)行市值都不到1000億元。托二級市場的福，基石認(rèn)購火爆，散戶打新踴躍，上市首日收盤市值都超過了1000億元，也讓高瓴創(chuàng)投、華登國際、國中資本、招銀系、無錫國資拿到了單筆超過百億元的回報(bào)。對比去年回報(bào)榜單上幾乎是VC的獨(dú)角戲，角色上顯然也更多元化了。

先說思格新能源，成立4年即上市，市值已超過了很多成立幾十年的傳統(tǒng)能源巨頭，甚至超過了部分二線動(dòng)力電池。最大的贏家顯然是高瓴，投中網(wǎng)在《剛剛，誕生一筆210億回報(bào)》中有詳細(xì)介紹，IPO后高瓴持股14.08%，是最大的機(jī)構(gòu)股東，單筆回報(bào)200億，這個(gè)數(shù)字超過了去年VC回報(bào)冠軍葛衛(wèi)東。

高瓴在新能源布局廣泛，投思格新能源，從天使到IPO的基石投資每一輪都有加注，持股比例高，綁定關(guān)系深，這也符合高瓴的投資風(fēng)格。不過思格新能源不算是club deal，華登國際以思格新能源第二大外部股東，也拿到一筆超百億元的回報(bào)，可以算是意料之外，情理之中。

投中網(wǎng)寫過《陳立武的無限戰(zhàn)爭》，提到華登國際名字來自《瓦爾登湖》，代表專注、一心一意和逆向思維。“秉承這些價(jià)值觀，力求挑戰(zhàn)現(xiàn)狀，‘另辟蹊徑’，在平凡的時(shí)光中創(chuàng)造‘意想不到的成功’。”

看起來抽象些，但如果拿具體的行業(yè)、賽道、項(xiàng)目，沒法詮釋一家進(jìn)入中國已經(jīng)30多年的機(jī)構(gòu)。比如華登國際的標(biāo)簽之一是半導(dǎo)體，但實(shí)際上portfolio五六百家公司，半導(dǎo)體占比大概只約20%。華登國際投過美團(tuán)、字節(jié)，也投過大疆、GoPro。不過沒關(guān)系，不好定義可以不定義，知道老牌機(jī)構(gòu)都有自己的牌就夠了。

2021年華登國際與高瓴一起投了思格新能源一個(gè)億，也參與了后續(xù)的多輪融資。IPO后，華登國際持有8.18%的股份，按上市首日收盤價(jià)計(jì)算，持股市值超過130億港元（合約116億人民幣）。如果不出意外，到年底公布投中最佳回報(bào)投資人榜單時(shí)，想必華登國際將靠這個(gè)新能源項(xiàng)目占據(jù)一席之地。

此外如鐘鼎資本、云暉資本也在思格新能源中各持股2.88%，絕對持股比例不算高，不過思格新能源上市只用了4年，一級估值漲得也快，回報(bào)也在小幾十億人民幣級別，也稱得上是豐收了。

再說大普微和盛合晶微。這又是兩個(gè)讓一級和股民同時(shí)沸騰的案例，大普微上市首日收盤漲幅超過430%，市值一度超過千億元人民幣。盛合晶微開盤漲幅超過400%，雖然首日高開低走收獲一根“大綠棒子”，但市值依舊超過1400億元。

這兩家A股上市的公司背后，國中資本、招銀國際和無錫國資，都收獲了百億人民幣級別的回報(bào)，一大批投資機(jī)構(gòu)回報(bào)規(guī)模也在數(shù)十億元。

國中資本此前回報(bào)規(guī)模最大，堪稱一戰(zhàn)成名的投資是華大九天。作為最早也是最重要的投資人之一，2017年底國中資本在華大九天最困難的時(shí)期，領(lǐng)投了A輪融資，后面持續(xù)加注、還曾高價(jià)買老股，最終拿下小幾十億人民幣的回報(bào)。

如今大普微成功IPO，國中資本也刷新了自己的單項(xiàng)目回報(bào)規(guī)模。2017年首次投資后，與華大九天的劇本類似，企業(yè)級SSD固態(tài)硬盤也一直面臨海外壟斷、專利壁壘、大廠供應(yīng)鏈和巨額研發(fā)投入等多座大山，大普微融資也一直磕磕絆絆，但國中資本直接用腳投票，參與后續(xù)全部輪次融資，一路加注成最大的外部股東。

國中資本最終收獲百億回報(bào)，又離不開“天時(shí)地利人和”。托Token經(jīng)濟(jì)學(xué)的福，AI服務(wù)器對存儲的需求像是無底洞，全球產(chǎn)能緊缺，缺貨導(dǎo)致各類內(nèi)存產(chǎn)品頻繁漲價(jià)。供應(yīng)鏈安全和國產(chǎn)替代又是大趨勢，并且在創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)啟用后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)下自2015年6月后的新高，作為新標(biāo)準(zhǔn)的首家未盈利上市企業(yè)，大普微首日暴漲430%，更像是一種接力，投資者繼續(xù)用真金白銀，為中國獨(dú)立自主的硬科技買單。

按照招股書，除了控股股東、實(shí)控人外，共有3家機(jī)構(gòu)持股超過5%。國中資本IPO前通過深圳國中、貴州國中、西安國中共計(jì)持有12.41%股份，公開發(fā)行經(jīng)稀釋后持股比例也超過11%。是最大的外部機(jī)構(gòu)投資者。按大普微首日上市收盤價(jià)，國中資本持股市值超過110億元。即使截至4月21日完稿的收盤價(jià)，國中資本持股市值仍然超過100億元。

此外IPO后，澤奕資本持股約5%，詳見《拿下46倍回報(bào)，這家深圳的“水下VC”藏不住了》。南京麒麟持股是南京國資，IPO后持股4.66%。這兩家機(jī)構(gòu)都拿下了約50億元人民幣上下的回報(bào)。

而4月21日剛剛誕生的兩位百億回報(bào)贏家，則代表了政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)資本的勝利。一位PE投資人完成巨額并購?fù)顺龊笤嬖V我，以前大家很難想象超大規(guī)模的并購?fù)顺觯聦?shí)證明，“以國資為代表的耐心資本有能力為產(chǎn)業(yè)投資退出實(shí)現(xiàn)服務(wù)”。

其實(shí)這也是無數(shù)地方對“合肥模式”趨之若鶩的原因，“賭”對了就是一場全方位的勝利，就算結(jié)果不理想，只要沒清算那就還可以“算大賬”。《開盤暴漲400%，無錫國資賺麻了》提到，2021年國際環(huán)境變化之際，招銀國際、中金資本、元禾厚望、元禾璞華等通過買中芯國際和長電科技持有的股權(quán)，成為盛合晶微的新股東，此后獨(dú)立開展融資。

而無錫一直“穩(wěn)坐釣魚臺”，半導(dǎo)體自主可控的大趨勢不會(huì)變，無錫集成電路的產(chǎn)業(yè)厚度擺在那里，盛合晶微幾十年結(jié)出的果子之一，而且確實(shí)又大又香。作為第一大股東，無錫國資新國聯(lián)集團(tuán)持有盛合晶微發(fā)行后持股9.39%，按4月21日IPO首日收盤價(jià)計(jì)算，持股市值超過130億元。

招銀國際則通過旗下四家主體合計(jì)持有盛合晶微8.59%的股份，是第二大股東持股市值也超過120億元。招銀國際的優(yōu)勢是全金融牌照聯(lián)動(dòng)，并且在硬科技領(lǐng)域的布局雖然低調(diào)，但卻精準(zhǔn)狠，投資過寒武紀(jì)、英諾賽科、速騰聚創(chuàng)、寧德時(shí)代等知名公司，已投的藍(lán)箭航天、云深處等公司也即將IPO。

如果將我計(jì)算的這5家收獲最大的機(jī)構(gòu)做個(gè)加法，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們在思格新能源、大普微、盛合晶微的總回報(bào)金額為666億元，有點(diǎn)無厘頭，但就沖這個(gè)巧勁兒，我高低得喊一句老鐵666。

回報(bào)榜位置快不夠用了

去年投中最佳回報(bào)投資人榜單中，共有來自12家投資機(jī)構(gòu)的15位投資人上榜。今年要是再來幾次“大奇跡周”，只怕回報(bào)榜的位置都快不夠用了。

眾所周知，之所以出現(xiàn)連續(xù)兩年從缺，是因?yàn)橥吨谢貓?bào)榜上榜標(biāo)準(zhǔn)不低，要求單個(gè)項(xiàng)目10億美金，按目前的匯率不到70億元，如果股價(jià)能維持在當(dāng)前水平，除了上述單筆回報(bào)達(dá)到100億的五家機(jī)構(gòu)及其投資人外，還有不少機(jī)構(gòu)和投資人也滿足了上榜條件。

年初Minimax和智譜上市，按當(dāng)天收盤股價(jià)計(jì)算大約只有阿里巴巴滿足上榜條件，但token出海加上龍蝦的出現(xiàn)，Minimax和智譜股價(jià)在幾個(gè)月內(nèi)暴漲，也涌現(xiàn)出一批超過百億級滿足上榜標(biāo)準(zhǔn)的回報(bào)。

智譜市值更高，截至目前符合上榜標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)也更多。君聯(lián)資本、清華旗下華控技術(shù)、美團(tuán)、螞蟻、達(dá)晨財(cái)智的回報(bào)都超過10億美元，騰訊和啟明也有望“沖一把”。

還有“潛力股”。比如4月17日上市，備受關(guān)注的群核科技，多家機(jī)構(gòu)持股比例超過10%，爭氣的是群核科技上市后股價(jià)連續(xù)大漲，截至4月21日收盤，IDG和紀(jì)源已經(jīng)滿足上榜標(biāo)準(zhǔn)。

如果不出意外，長鑫存儲這個(gè)“大家伙”也即將在今年登陸資本市場，按照招股書，除了安徽省和合肥市的各級國資，至少還將誕生國家大基金二期、阿里等多個(gè)上榜案例。另外備受資本市場期待的宇樹、藍(lán)箭航天等，如果IPO后市值能超過千億元，青島國資、美團(tuán)、紅杉中國、經(jīng)緯等機(jī)構(gòu)也有望上榜。

不過，難聽的話總要有人說，凡事過猶不及。這不，最近就有投資人向我揭示了港股IPO“坐莊”的一些亂象，除了給自己出氣，他也擔(dān)憂這些逐漸肆無忌憚甚至是“割韭菜”的操作，加速摧毀當(dāng)下的繁榮局面。投中年會(huì)后，我會(huì)更新在投中網(wǎng)的Frontline欄目中，感興趣的朋友可以關(guān)注。

一級市場同樣如此，美國市場已經(jīng)出現(xiàn)了多筆“同一輪次不同估值”的金融創(chuàng)新，中國VC也不遑多讓，市場逐漸瘋狂的表現(xiàn)之一，就是出現(xiàn)讓“老炮兒”們聞所未聞的操作，而這一切的變化只發(fā)生在最近四五個(gè)月，稿子已經(jīng)寫好，就等發(fā)了。

大奇跡周值得慶祝，這不光證明了中國硬科技的價(jià)值，也給了無數(shù)堅(jiān)持長期主義的投資人信心。拿到百億回報(bào)的高瓴、華登國際、國中、招銀、無錫，關(guān)鍵詞離不開長期陪伴、多輪加注、不離不棄。現(xiàn)在市場有沒有泡沫，我不知道，問了不少投資人也得到很多答案，但我想，只有經(jīng)歷過最黑暗的周期，才會(huì)更珍惜來之不易的曙光，VC正在經(jīng)歷一場龐大的財(cái)富盛宴，只希望今年不要變成又一個(gè)由盛轉(zhuǎn)衰的分水嶺。