公募一季報(bào)全景！FOF、“固收+”逆勢(shì)擴(kuò)容，儲(chǔ)蓄搬家持續(xù)演繹

截至4月24日，公募基金一季報(bào)已披露完畢。

公募基金總規(guī)模雖略微下降，但總份額卻實(shí)現(xiàn)逾3000億份的凈申購，F(xiàn)OF和“固收+”等品種成為凈申購的主要貢獻(xiàn)者。從具體申贖數(shù)據(jù)和第三方機(jī)構(gòu)測(cè)算數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)OF和“固收+”成為公募基金一季度承接居民儲(chǔ)蓄等低風(fēng)險(xiǎn)資金的部分載體。

受訪人士對(duì)券商中國記者表示，公募基金承接儲(chǔ)蓄資金情況，與業(yè)內(nèi)預(yù)期大體吻合。承接的資金體量雖不如保險(xiǎn)等其他產(chǎn)品大，但從存量規(guī)模以及新發(fā)基金情況來看，F(xiàn)OF等配置型產(chǎn)品將持續(xù)扮演重要角色。

FOF季度規(guī)模環(huán)比增逾30%

銀河證券基金研究中心最新數(shù)據(jù)（下稱“銀河證券數(shù)據(jù)”）顯示，一季度公募基金總體實(shí)現(xiàn)凈申購3793.75億份。從具體披露的八大類基金產(chǎn)品來看，F(xiàn)OF、商品基金、貨幣基金和QDII基金，成為凈申購的主要貢獻(xiàn)者。

從大類配置資金流向來看，這些公募份額的增長(zhǎng)成為承接居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的重要載體。根據(jù)國信證券銀行團(tuán)隊(duì)分析，居民存款正從銀行表內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)向非銀體系，一季度非銀存款新增約2.3萬億元，處歷史高位。在配置方向上，除保險(xiǎn)產(chǎn)品外，F(xiàn)OF等基金份額亦有增長(zhǎng)。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末全市場(chǎng)FOF共計(jì)593只，管理規(guī)模為2847.01億元，較上季度增加658.00億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.06%。在更為細(xì)分的品類上，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，五類FOF中有四類在一季度均獲得了凈申購。其中，債券型FOF和混合型FOF的凈申購分別為45.07億份和41.53億份。養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF的凈申購，分別為5.5億份和9.88億份?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月份FOF份額從2851.24億份提升到3027.47億份，凈申購176.23億份，環(huán)比增加6.18%。

從持倉來看，F(xiàn)OF的底層資產(chǎn)與儲(chǔ)蓄資金偏好高度契合。據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，F(xiàn)OF持有規(guī)模最大的是純債基金，合計(jì)規(guī)模達(dá)802.49億元，占比48.34%。此外，F(xiàn)OF持有指數(shù)債券基金的規(guī)模達(dá)284.39億元，規(guī)模位列第二，占比由上季度的13.77%提升到17.13%。另外，F(xiàn)OF持有規(guī)模占比在10%以上的基金類型還包括混合債券基金，持有占比為11.54%。

收益方面，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，一季度平均收益最高的為債券FOF基金，整體平均收益為0.41%，較上季度的0.24%上漲0.17個(gè)百分點(diǎn)。其次為混合FOF基金，整體平均收益為-0.32%，較上季度的-0.37%上漲0.05個(gè)百分點(diǎn)。股票FOF基金的季度整體收益最低，為-2.10%，但也較上季度的-2.48%上漲0.39個(gè)百分點(diǎn)。

“固收+”發(fā)力，二級(jí)債基是大頭

除FOF外，“固收+”基金是公募一季度承接儲(chǔ)蓄資金的另一載體。根據(jù)中金公司測(cè)算，截至一季度末的近一年中二級(jí)債基規(guī)模增幅1.2萬億元，剔除近一年新發(fā)二級(jí)債基的1251億元，以及355億元左右的資本增值效應(yīng)，約有7427億元（61%）源自機(jī)構(gòu)增量資金流入，3089億元（25%）源自個(gè)人投資者增量資金流入。

就一季度而言，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，二級(jí)債基一季度凈申購接近2700億份，較去年四季度末的近1700億份增加了逾1000億份。總規(guī)模從1.56萬億元增加到2萬億元。其中，有116只（不同份額分開統(tǒng)計(jì)）基金的凈申購在10億份以上。招商信用增強(qiáng)A凈申購高達(dá)94.42億份，規(guī)模從去年底的122.33億元增加到230.05億元。鵬華雙債加利D、景順長(zhǎng)城景頤雙利A的凈申購均在70億份以上，均實(shí)現(xiàn)了逾百億元的規(guī)模增長(zhǎng)。

北京一位公募投研人士對(duì)券商中國記者表示，二級(jí)債基配置者多為穩(wěn)健資金方，以機(jī)構(gòu)投資者居多，比如銀行理財(cái)?shù)?。這意味著，“固收+”承接儲(chǔ)蓄資金存在直接和間接之分，一部分是儲(chǔ)蓄資金直接配置“固收+”，一部分是通過理財(cái)產(chǎn)品間接持有“固收+”。剔除占比較大的間接配置，僅以10%計(jì)算，一季度逾4500億元的新增規(guī)模中，二級(jí)債基部分的“固收+”直接承載儲(chǔ)蓄資金的預(yù)估規(guī)模，也有400多億元。

此外，債券基金一季度雖然錄得凈贖回，但屬于“固收+”領(lǐng)域的一級(jí)債基和偏債混合基金依然實(shí)現(xiàn)了凈申購，成為承載儲(chǔ)蓄資金的又一個(gè)佐證。Wind數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)債基去年四季度凈贖回近80億份，但一季度末恢復(fù)了凈申購（2.45億份），規(guī)模從去年底的8337.89億元增加到8457.74億元。偏債混合基金方面，一季度的凈申購為84.81億份，總規(guī)模從去年底的2624.32億元增加到了2830.5億元。

機(jī)構(gòu)未來增量或放緩，居民資金有望成主導(dǎo)

“今年大家都在關(guān)注儲(chǔ)蓄搬家，我也看到類似情況。”北京一家商業(yè)銀行支行從事對(duì)公業(yè)務(wù)的內(nèi)部人士對(duì)券商中國記者表示，他所在支行不少存款資金到期后，有一部分選擇了續(xù)期，有少部分流向了保險(xiǎn)和基金產(chǎn)品，特別是FOF、指數(shù)基金和“固收+”?！斑@些行為和市場(chǎng)行情有關(guān)，特別是一季度外圍地緣沖突擾動(dòng)。銀行和客戶推薦的基金，主要是我們代銷的產(chǎn)品，但也基本覆蓋了FOF、紅利主題產(chǎn)品等近期走俏產(chǎn)品。”

另外，滬上一位公募市場(chǎng)人士對(duì)券商中國記者稱，公募基金承接儲(chǔ)蓄資金缺乏精確數(shù)據(jù)，但從份額和規(guī)模數(shù)據(jù)來看，大體是和業(yè)內(nèi)預(yù)期吻合的。一方面，和2月底相比截至3月末公募基金整體規(guī)模和份額均有所下降，但一季報(bào)中FOF、“固收+”等品種的規(guī)模和份額卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，這種結(jié)構(gòu)性對(duì)比在某種程度上說明了增量資金的偏好。另一方面，開年以來新成立的FOF等基金情況，則提供了另一個(gè)佐證。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月24日年內(nèi)一共有65只FOF（不同份額合并統(tǒng)計(jì)，下同）成立，募集規(guī)模超850億元，有效認(rèn)購戶數(shù)超31萬戶。其中，有30只FOF募集規(guī)模超過10億元，博時(shí)盈泰臻選6個(gè)月持有、中歐盈欣穩(wěn)健6個(gè)月持有、廣發(fā)穩(wěn)泰多元機(jī)遇三個(gè)月持有的募集規(guī)模均在50億元以上，認(rèn)購戶數(shù)均在2萬戶之上。二級(jí)債基方面，年內(nèi)一共成立60只，募集規(guī)模接近550億元，有效認(rèn)購戶數(shù)超18萬戶。

中信證券研報(bào)顯示，“固收+”、紅利低波等產(chǎn)品集中發(fā)行，為低風(fēng)險(xiǎn)資金提供承接載體。根據(jù)中信證券需求側(cè)測(cè)算，2026年七類資金合計(jì)流入A股約2.85萬億元，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)居民資金主導(dǎo)、機(jī)構(gòu)增量放緩的特征。非貨資管間接入市約5000億元，源于45萬億元定存到期后向理財(cái)、債基等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性遷移。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

校對(duì)：許欣

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