經營韌性凸顯，黃酒龍頭這份財報值得“細看”

盈利結構再優化，透過年報看古越龍山的“戰略耐性”

文 | 范敏

在行業深度調整與結構性變革并存的關鍵時期，一份“穩中有進”的成績單顯得尤為珍貴。

4月22日晚間，古越龍山正式披露2025年年度報告及2026年第一季度報告。財報數據顯示，在行業整體承壓的背景下，古越龍山展現出了極強的經營韌性：

2025年，公司實現營業收入18.31億元，同比下降5.45%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長8.14%；進入2026年，這一增長態勢仍在延續，一季度營業收入5.41億元，同比增長0.22%，歸母凈利潤同比增長5.10%，實現盈利雙增。

這份“營收趨穩、利潤走強”的答卷，不僅是古越龍山堅持“高端化、年輕化、全球化、數字化”戰略成果的階段性展現，亦折射出黃酒龍頭企業穿越周期的戰略定力與結構優化的積極信號，為整個黃酒板塊注入了確定的信心。

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利潤穩增、基本盤穩固，盈利質量持續優化

縱觀古越龍山的財報披露情況，最引人注目的是利潤端的逆勢上揚與盈利質量的顯著改善。

從全年數據來看，2025年古越龍山實現營業收入18.31億元，同比下降5.45%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長8.14%。

從季度維度來看，2025年第四季度實現營收6.45億元，同比下降0.14%；歸母凈利潤8741.32萬元，同比大幅上升23.28%。

在酒類消費整體疲軟的行業環境下，古越龍山以利潤端的正增長、尤其是凈利潤增速跑贏營收增速的態勢，彰顯了黃酒企業的盈利能力，亦標志著其已進入從規模擴張向質量增長的良性通道。

從產品結構來看，這一成績主要得益于高端產品的強勢表現。財報顯示，古越龍山中高檔酒營收保持了強大的基本盤，2025年實現營收13.29億元，占比達73.74%。

這一結構直接拉動了整體毛利率，2025年中高檔酒毛利率為44.43%，顯著高于普通酒的17.62%。高毛利的中高檔酒主導營收格局，表明其已構筑起穩固的產品結構護城河，為利潤增長提供了可持續的結構性支撐。

渠道結構的變化同樣值得關注。2025年古越龍山直銷模式（含團購）實現營收4.48億元，同比增長4.66%。直銷渠道的逆勢增長，表明公司C端運營能力正在增強。

其中，線上板塊的表現尤為亮眼。2025年古越龍山線上銷售實現約3.10億元，同比增長16.10%，顯著高于公司整體營收增速。可見，線上渠道已成為拉動營收增量、觸達新興客群的重要引擎。

由此看來，營收數據的短期調整并不能掩蓋其盈利能力系統性改善的實質。正是產品結構高端化、渠道結構多元化等結構性變化，成功抵御了市場波動的沖擊，構筑起公司長期發展的護城河。

02

“四化”戰略持續縱深，黃酒價值多維重塑

近年來，古越龍山持續深耕“高端化、年輕化、全球化、數字化”戰略，力圖讓黃酒在新消費環境中煥發新機。從2025年的業績成果來看，這一戰略布局已成為驅動其穿越周期的重要引擎。

高端化方面，其依托“非遺釀造+足年庫藏”等優勢完善高端產品矩陣，搶占品類制高點。

古越龍山以1100多萬壇、26萬千升不同年份原酒的老酒儲備資源，及“傳統手工+智能釀造”雙輪驅動的現代化產業體系，重點打造“國釀”“青花醉”等高端產品線，成功推動黃酒進入高端商務宴請領域。

報告期內，高端產品矩陣表現亮眼。其中，國釀“白玉”在5月底就已售罄，國釀“紅玉”銷售同比增長36.8%。

年輕化方面，其借助直播電商等新渠道，以年輕化創新性產品為核心，開辟微醺新藍海。

古越龍山捕捉到年輕群體低度微醺等消費偏好，加大創新研發力度，完善年輕化產品矩陣；并加強跨界合作，推出“越小啤”等創新產品。

同時，積極拓展直播電商、私域運營等新渠道，深入推進咖啡黃酒、青檸黃酒為代表的年輕化新酒飲系列、“無高低”為代表的新概念系列，持續做大新品增量。僅“無高低”這一單品已累計銷售超450萬瓶，位居抖音商城黃酒爆款榜、人氣榜第一名。

全球化方面，其以營銷創新與文化輸出為依托，持續擴容出海版圖。

通過開展“百城共品古越龍山”主題營銷活動，古越龍山走進全球各城市和地區101個，舉辦各類活動650場，以提升品牌曝光度與美譽度。

同時，以新時代“越酒行天下”為引領，古越龍山有目標、有重點地拓展市場。

海外市場上，通過國際展會等方式深化全球營銷，填補西班牙、意大利等5個國際空白市場。國內市場上，大力“北拓西進”非成熟市場，其中，山東、京津冀等市場實現較好增長，分別同比增長21.42%、7.7%。

數字化方面，其基于科研實力建成首家國家級5G工廠，并持續深化線上線下一體化布局，引領行業轉型升級。

通過深化“一個中心、五個平臺”建設，完善全過程質量追溯體系，構建數字化營銷體系提升線上線下渠道運營能力，包括直播電商、私域運營等新零售方式的全面發力。

綜合來看，古越龍山的高端化為品牌溢價打開空間，年輕化拓寬消費半徑與品類邊界，全球化提升市場覆蓋面，數字化則從生產效率、供應鏈管理等層面提供支撐。四個戰略相互協同，為古越龍山構筑起難以復制的長期競爭力，亦為其在“十五五”期間的高質量發展奠定堅實根基。

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一季度開局穩健，三大方向錨定未來發展

2026年，作為“十五五”開局之年，古越龍山在年報中表示，將聚焦高質量發展目標，精準把握高端化、年輕化、全球化、數字化“四個化”戰略方位，全力推進七大基地建設，全面落實“五個并重”經營方針。

具體來看，有三大動向值得關注：

產品方面，其計劃加強科研攻關，打造高品質黃酒產品矩陣。加快“不上頭”技術覆蓋延伸的同時，進一步優化“國釀”“青花醉”系列及“只此青玉”大單品穩占高端、“天純”“1664”系列及天純大單品發力腰部、“庫藏金五年”“清醇”“彩包”等系列產品夯實基本盤的“通天塔”型產品結構。

市場方面，其以深化全國化和全球化的大目標細分施策，打出盤根錯節的“深耕+外拓”組合拳。既要以“精耕深作、量利齊升”為核心目標，深度挖掘江浙滬成熟市場的增長潛力；同時，攻堅山東、河南、河北、廣深、京津冀等外圍核心市場，并拓展跨界合作、線上電商等全域新增量。

營銷方面，圍繞“越酒行天下”這一市場品牌文化主軸，大幅提升資源精準投放與內容深度運營，實現品牌勢能與銷售增量的雙輪提升。通過構建“線下體驗+線上引流+社群沉淀”的全鏈路營銷體系，“慢酒館”等沉浸式體驗模式，進一步提升全域營銷轉化效能。

落眼2026年第一季度財報數據，古越龍山實現營業收入5.41億元、歸母凈利潤6202.99萬元，分別同比增長0.22%、5.10%，延續了2025年“穩收增利”的良好態勢。

相關增長動能也在持續釋放：

其一，中高端產品仍在持續發力。一季度中高檔酒營收3.95億元，同比增長4.69%，占整體營收比重達74%，產品結構優化趨勢進一步鞏固。

其二，全國化市場仍在縱深推進。一季度江浙滬以外市場（不包括國際銷售）收入達2.48億元，同比增長3.76%，在整體營收中的占比提升至46.54%；同時，相關區域經銷商數量增加24個，全國化網絡進一步加密。

這一階段性答卷不僅驗證了公司戰略的可持續性，更為全年經營奠定了良好開局。隨著七大基地建設的推進和各項戰略措施的落地實施，古越龍山有望在未來實現更高質量的發展，為黃酒行業的轉型升級和可持續發展貢獻更多力量。

2025年營收的小幅調整，換來的是盈利結構的深度優化；“四化”戰略的持續落地，折射的是公司從規模主導向質量主導的轉型決心；而一季度“開門紅”，則為2026年全年高質量發展提供了良好開端。

從產品結構的升級到渠道體系的優化，這些看似分散的努力，正匯聚成推動黃酒產業價值躍遷的強大勢能。展望“十五五”，我們有理由相信，古越龍山這家承載著千年黃酒文化的百年老字號，將以更加從容的姿態，走出一條“質效齊升、行穩致遠”的高質量發展之路。

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