國(guó)際貨幣基金組織：全球債務(wù)或重返二戰(zhàn)后峰值，其中中美最高

IMF預(yù)測(cè)，到2029年，全球公共債務(wù)占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例將達(dá)到100%，而這一次水平此前僅在第二次世界大戰(zhàn)后短暫出現(xiàn)過(guò)。

最近，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了一份報(bào)告，報(bào)告顯示，2025年全球公共債務(wù)占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例已經(jīng)從2024年的92%升至近94%，并預(yù)計(jì)今年這一比例將達(dá)到95.3%，并在2029年前后突破100%的大關(guān)。

IMF財(cái)政事務(wù)部主任維托爾·加斯帕爾在接受采訪時(shí)發(fā)出緊急呼吁：“各國(guó)必須'現(xiàn)在行動(dòng)'，通過(guò)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)和提升效率來(lái)增強(qiáng)財(cái)政韌性。”

這一警告并非空穴來(lái)風(fēng)，而是基于對(duì)全球財(cái)政狀況的深入分析。報(bào)告顯示，全球公共債務(wù)與GDP之比在2025年上升至略低于94%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到100%，比2025年4月預(yù)測(cè)的時(shí)間提前了一年。

在這一全球債務(wù)浪潮中，中美兩國(guó)作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，其債務(wù)狀況尤為引人關(guān)注。我國(guó)雖然法定負(fù)債率控制在60.9%的"安全可控"范圍內(nèi)，但加上隱性債務(wù)后負(fù)債率升至68.7%；而美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)已突破37萬(wàn)億美元，占GDP比重高達(dá)126.8%，成為推動(dòng)全球債務(wù)上升的主要力量之一。

IMF報(bào)告不僅提供了基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，還進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)情景分析。根據(jù)《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》的在險(xiǎn)債務(wù)評(píng)估，在嚴(yán)重不利的情況下，全球公共債務(wù)與GDP之比可能在2027年達(dá)到117%。這將是二戰(zhàn)以來(lái)的最高水平，比參考預(yù)測(cè)高出近20個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告進(jìn)一步指出，財(cái)政前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)已進(jìn)一步增加。如果由于關(guān)稅增加和增長(zhǎng)前景走弱，財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的降幅顯著超出當(dāng)前的預(yù)測(cè)，那么債務(wù)水平可能還會(huì)上升并超過(guò)在險(xiǎn)債務(wù)的估計(jì)值。此外，不斷升級(jí)的地緣經(jīng)濟(jì)不確定性可能會(huì)增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)增加支出（尤其是國(guó)防支出）推高公共債務(wù)。

全球債務(wù)上升并非單一因素所致，而是多重結(jié)構(gòu)性壓力共同作用的結(jié)果。IMF報(bào)告明確指出，公共財(cái)政面臨幾重壓力：一方面是社會(huì)需求、國(guó)防和戰(zhàn)略自主權(quán)方面的支出壓力日益增大，另一方面是利息負(fù)擔(dān)不斷加重。

社會(huì)需求方面，人口老齡化成為許多國(guó)家財(cái)政的長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)。隨著醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步和預(yù)期壽命延長(zhǎng)，養(yǎng)老金和醫(yī)療保健支出持續(xù)增長(zhǎng)，這對(duì)公共財(cái)政構(gòu)成了巨大壓力。國(guó)防開(kāi)支的增加則是地緣緊張局勢(shì)的直接反映。近年來(lái)，全球多地沖突頻發(fā)，各國(guó)為維護(hù)國(guó)家安全和戰(zhàn)略利益，也不得不增加軍事預(yù)算。

在全球債務(wù)增長(zhǎng)的大背景下，最受關(guān)注的還是中美債務(wù)。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年美國(guó)債務(wù)總額就首次突破37萬(wàn)億美元，這一數(shù)字比2020年年初的預(yù)測(cè)早了好幾年。以美國(guó)2024年GDP規(guī)模29.18萬(wàn)億美元計(jì)算，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比重約為126.8%。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的預(yù)測(cè)更為嚴(yán)峻：公共債務(wù)占GDP之比將在2024財(cái)年達(dá)到99%，并到2034財(cái)年進(jìn)一步升至122%。

美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的根源就是長(zhǎng)期財(cái)政赤字。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室報(bào)告，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算赤字2024財(cái)年預(yù)計(jì)將達(dá)1.9萬(wàn)億美元，較2月的預(yù)測(cè)上調(diào)27%。這種赤字主要源于減稅政策、國(guó)防開(kāi)支增加、社會(huì)保障和醫(yī)療保健支出上升等多重因素。

我國(guó)債務(wù)狀況則和美國(guó)完全不同。截至2024年末，全國(guó)法定債務(wù)余額為82.1萬(wàn)億元，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2024年GDP初步核算數(shù)134.9萬(wàn)億元計(jì)算，全國(guó)法定負(fù)債率為60.9%。這一水平顯著低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)國(guó)家。

但在法定負(fù)債率之外，最主要的風(fēng)險(xiǎn)還是隱性債務(wù)。

如果加上地方隱性債務(wù)余額10.5萬(wàn)億元后，全國(guó)負(fù)債率將進(jìn)一步升至68.7%，再加上城投債的話，這部分也只會(huì)更高。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，中美兩國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)也存在本質(zhì)差異。美國(guó)的債務(wù)主要是聯(lián)邦債務(wù)，具有高度透明性，特點(diǎn)是規(guī)模龐大且增長(zhǎng)迅速。而我國(guó)的債務(wù)則包括中央和地方，其中地方債務(wù)又分為法定債務(wù)和隱性債務(wù)，結(jié)構(gòu)上要更為復(fù)雜。

而中美兩國(guó)面臨的共同挑戰(zhàn)，其實(shí)都是債務(wù)可持續(xù)性的問(wèn)題。隨著利率上升和增長(zhǎng)放緩，債務(wù)利息支出占財(cái)政預(yù)算的比重不斷上升，擠占了其他重要領(lǐng)域的支出空間。

如何平衡財(cái)政刺激和債務(wù)可持續(xù)性，都是兩國(guó)需要面對(duì)的難題。

根據(jù)IMF報(bào)告建議，就是提高財(cái)政支出效率。報(bào)告指出，雖然近年來(lái)情況有所改善，但財(cái)政支出效率差距依然存在。彌合這一差距有望帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)收益。

而提高支出效率的具體措施包括：優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，將財(cái)政資源更多投向教育、基礎(chǔ)設(shè)施等增長(zhǎng)友好型領(lǐng)域；實(shí)施互補(bǔ)政策，例如在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將人力資本投資與基礎(chǔ)設(shè)施投資相結(jié)合，或在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整合公共教育與科研支出、促進(jìn)技術(shù)傳播；建立完善的財(cái)政框架，確保各國(guó)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期真正建立緩沖和減少債務(wù)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，解決債務(wù)問(wèn)題的根本出路，還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。只有增長(zhǎng)，更多的利潤(rùn)和更多的產(chǎn)出，才能夠更好地一勞永逸去解決債務(wù)問(wèn)題。

對(duì)于美國(guó)而言，需要解決長(zhǎng)期財(cái)政赤字問(wèn)題，提高財(cái)政可持續(xù)性。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，則需要在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，妥善處理地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

IMF的警告不應(yīng)被忽視。全球公共債務(wù)重返二戰(zhàn)后峰值，不僅是一個(gè)財(cái)政指標(biāo)的變化，更是全球經(jīng)濟(jì)金融體系脆弱性上升的信號(hào)。債務(wù)高企擠壓了財(cái)政政策空間，也限制了各國(guó)應(yīng)對(duì)未來(lái)沖擊的能力。

更不用說(shuō)，當(dāng)全球公共債務(wù)不斷攀升的時(shí)候，往往就蘊(yùn)含著更大的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。

正如IMF所強(qiáng)調(diào)的，在一個(gè)充滿不確定性且快速變化的世界中，各國(guó)首先需要整飭自身財(cái)政。財(cái)政政策應(yīng)優(yōu)先考慮減少公共債務(wù)，以及建立和擴(kuò)大緩沖，以應(yīng)對(duì)支出壓力和經(jīng)濟(jì)沖擊。只有未雨綢繆，才能在全球債務(wù)浪潮中保持穩(wěn)定，為子孫后代創(chuàng)造更加繁榮的未來(lái)。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。