楊德龍：五一假期臨近 持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)取決于持倉(cāng)結(jié)構(gòu)

時(shí)間過(guò)得很快，4月份行情已接近尾聲。相對(duì)于3月份市場(chǎng)的大幅下跌，4月份市場(chǎng)如期出現(xiàn)大幅反彈行情，上證指數(shù)已逼近4100點(diǎn)，與之前的3800點(diǎn)相比回升近10%，市場(chǎng)信心得到大幅提振。即將進(jìn)入5月份，5月份能否走出“紅五月”，是很多人心中的疑問(wèn)。如果5月份能夠走出紅五月，本輪行情有可能從反彈走向反轉(zhuǎn)。關(guān)于五一長(zhǎng)假期間到底是持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)，這是近期投資者問(wèn)得較多的問(wèn)題，下面進(jìn)行詳細(xì)分析。

今年五一，我將第8次赴美參加巴菲特股東大會(huì)。在奧馬哈參加完大會(huì)后，將飛往紐約拜訪華爾街金融機(jī)構(gòu)，如摩根士丹利等，希望為大家?guī)?lái)巴菲特價(jià)值投資理念，同時(shí)帶來(lái)國(guó)際投行的一線觀點(diǎn)，為普及價(jià)值投資理念貢獻(xiàn)綿薄之力。

今年二季度行情與去年二季度有一定相似之處。去年3月底市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)時(shí)特朗普預(yù)告4月3日將公布關(guān)稅戰(zhàn)內(nèi)容，許多投資者未意識(shí)到關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的影響，3月份市場(chǎng)仍出現(xiàn)上漲。但4月3日特朗普宣布后，美股大跌，去年4月7日A股也一度出現(xiàn)黑色星期一。當(dāng)時(shí)我指出，關(guān)稅戰(zhàn)引起的下跌實(shí)際上是逢低布局科技股的機(jī)會(huì)，因?yàn)樵S多科技股跌幅較大。事實(shí)上，4月7日之后市場(chǎng)出現(xiàn)一波快速上行行情，一直延續(xù)到5月。

今年情況與去年類似：大盤(pán)在年初出現(xiàn)一波反彈后，因伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)突然爆發(fā)、霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖至今尚未完全放開(kāi)，國(guó)際油價(jià)大漲，對(duì)全球資本市場(chǎng)造成較大沖擊，A股也未能幸免，上證指數(shù)一度跌至3800點(diǎn)以下。當(dāng)時(shí)我給大家講到，中東沖突對(duì)市場(chǎng)的影響是短暫的，不會(huì)改變A股慢牛長(zhǎng)牛的走勢(shì)，這次下跌實(shí)際上是牛回頭行情，而非熊來(lái)了。我之所以敢于在3800點(diǎn)喊出“牛回頭”，是因?yàn)楸据喡ｉL(zhǎng)牛行情有深刻的背后邏輯，不會(huì)被中東沖突打破：

第一，政策支持。自2024年9月24日一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出以來(lái)，全力拼經(jīng)濟(jì)成為主要任務(wù)，中央多次提出支持資本市場(chǎng)發(fā)展、穩(wěn)住樓市股市。新“國(guó)九條”之后，資本市場(chǎng)推出了一系列改革措施，包括鼓勵(lì)上市公司大比例現(xiàn)金分紅或回購(gòu)回饋投資者，這些都體現(xiàn)了對(duì)投資者信心的呵護(hù)。

第二，資金面面臨居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的機(jī)遇。以往樓市火爆時(shí)，居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的主要方向是樓市，當(dāng)時(shí)“過(guò)去10年接到的騷擾電話只有房地產(chǎn)中介沒(méi)騙我”的段子廣為流傳。但當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已急轉(zhuǎn)直下，全國(guó)范圍內(nèi)仍處于調(diào)整期，只有北上廣深核心區(qū)域的房產(chǎn)今年有探底反彈機(jī)會(huì)、成交量有所回升，而全國(guó)范圍內(nèi)特別是二三線、三四線城市供過(guò)于求現(xiàn)象較為明顯。居民儲(chǔ)蓄無(wú)法通過(guò)買(mǎi)房增值，需要尋找新的投資渠道。

當(dāng)前股市已啟動(dòng)，且本輪行情屬于慢牛長(zhǎng)牛，短則延續(xù)兩到三年，長(zhǎng)則延續(xù)五到十年，是十年一遇的歷史性投資機(jī)遇。過(guò)去幾年我國(guó)居民存款大幅增長(zhǎng)，已達(dá)到165萬(wàn)億元，這些存款面臨越來(lái)越低的利率（目前只有1%多點(diǎn)，而三年前還有3%以上）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年有50萬(wàn)億定期存款到期，到期存款面臨選擇：是繼續(xù)按低利率續(xù)存，還是轉(zhuǎn)出來(lái)投資收益率較高的產(chǎn)品。不同家庭可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及資金情況適當(dāng)調(diào)整比例。

本輪牛市不僅是為了讓廣大投資者獲得財(cái)產(chǎn)性收入、穩(wěn)定消費(fèi)，還肩負(fù)著多重歷史使命。第一重使命是提振消費(fèi)。第二重使命是通過(guò)牛市穩(wěn)住樓市——投資者在股市賺錢(qián)后可能通過(guò)買(mǎi)房改善居住條件，樓市有望因此企穩(wěn)，而樓市產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常有利。第三重使命是通過(guò)牛市發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場(chǎng)獲得寶貴資本。“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)提及的芯片半導(dǎo)體、人工智能、算力算法、具身智能等方向，都是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向，也是未來(lái)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的領(lǐng)域。如果資本市場(chǎng)不能走出牛市，科技創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法登陸資本市場(chǎng)，PE/VC就沒(méi)有退出渠道，可能不再投資新的科技創(chuàng)新企業(yè)，就很難產(chǎn)生更多獨(dú)角獸企業(yè)。因此，本輪牛市對(duì)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有決定性作用。

資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的作用不言而喻，可以說(shuō)，沒(méi)有華爾街就沒(méi)有硅谷。如果沒(méi)有華爾街的資本支持，特斯拉早已資金鏈斷裂、多次破產(chǎn)，就不會(huì)有今天的奇跡。他山之石可以攻玉，我們也要推動(dòng)資本市場(chǎng)走出慢牛長(zhǎng)牛，吸引更多資本通過(guò)一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)投入科技創(chuàng)新企業(yè)，支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，成為未來(lái)的獨(dú)角獸、巨無(wú)霸企業(yè)。因此，本輪牛市的歷史使命非常重大。

此外，近期需要關(guān)注美股的動(dòng)向。很多人看到達(dá)利歐的警告——全球債務(wù)總額達(dá)350萬(wàn)億美元，是GDP的三倍，面臨全球債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，巴菲特、羅杰斯、李嘉誠(chéng)等大佬紛紛大幅減倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，普通投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？這些大佬資金量巨大，必須在泡沫破裂前很早減倉(cāng)。巴菲特過(guò)去兩年一直在減倉(cāng)美股，其第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果已減倉(cāng)一半。

但普通投資者資金量較小，可以靈活調(diào)整。關(guān)鍵問(wèn)題是觀察什么指標(biāo)來(lái)判斷債務(wù)危機(jī)是否爆發(fā)。美股是全球最聰明的資金在投資，“春江水暖鴨先知”，一旦發(fā)生債務(wù)危機(jī)，美股一定或是第一個(gè)暴跌。當(dāng)看到美股突然暴跌時(shí)，應(yīng)保持警惕，及時(shí)減倉(cāng)甚至清倉(cāng)后觀望。如果美股持續(xù)下跌，說(shuō)明美股科技泡沫破裂、債務(wù)危機(jī)可能發(fā)生，這是很靈敏的信號(hào)。因此，每天晚間可關(guān)注美股走勢(shì)：若美股突然暴跌，務(wù)必保持警惕；若美股走勢(shì)正常、未出現(xiàn)異常大幅波動(dòng)，則說(shuō)明債務(wù)危可能機(jī)尚未爆發(fā)。這是重要的觀察窗口。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）