海松資本陳立光：泡沫涌動(dòng)，更應(yīng)堅(jiān)守長期價(jià)值

“K型分化”不再只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，而成為每個(gè)從業(yè)者體感分明的現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)前資本市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性失衡：港股有500余家企業(yè)排隊(duì)，A股全年上市名額剛過百家。數(shù)萬家創(chuàng)業(yè)企業(yè)集中沖擊退出通道，形成“堰塞湖”。與此同時(shí)，一級(jí)市場投資呈現(xiàn)高度集聚態(tài)勢，資金全面向硬科技賽道傾斜，2026年一季度天使輪和A輪融資占比超過72%，先進(jìn)制造、AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域幾乎壟斷了全部市場關(guān)注。行業(yè)頭部效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化，估值溢價(jià)不斷攀升，中腰部企業(yè)生存與發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。這并非是普惠的復(fù)蘇，而是一場劇烈的結(jié)構(gòu)性分化。

站在這一時(shí)代拐點(diǎn)，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并行、理性與狂熱交織。長期視角下，中國制造業(yè)產(chǎn)值已占全球30%以上，新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體出口屢創(chuàng)新高，以“新三樣”為代表的中國力量正深度重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈。但短期來看，行業(yè)泡沫也在激烈堆積——企業(yè)數(shù)量爆炸式增長與商業(yè)化落地程度嚴(yán)重脫節(jié)，估值非理性跳漲現(xiàn)象突出。正如海松資本CEO、管理合伙人陳立光所言，現(xiàn)在部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)偏離市場本源，由面向市場轉(zhuǎn)向面向資本，陷入To VC、To PE的戰(zhàn)略錯(cuò)位，這種發(fā)展模式顯然難以持續(xù)。

在狂熱中保持清醒，在分化中尋找定力，成為當(dāng)下最稀缺的能力。海松資本CEO、管理合伙人陳立光認(rèn)為：“我們正處在時(shí)代的拐點(diǎn)，市場β收益正在逐步弱化，更需要主動(dòng)擁抱并創(chuàng)造α價(jià)值。”在他看來，中國制造已經(jīng)“卷死”了全世界，在革命性的變革之下，海松資本也必須從1.0版本躍升到2.0版本——更重、更深、更遠(yuǎn)。在投中第20屆中國投資年會(huì)·年度峰會(huì)上，陳立光發(fā)表了題為《潮起新局：以產(chǎn)業(yè)之心，赴時(shí)代之遠(yuǎn)》的主題演講。

以下是現(xiàn)場實(shí)錄：

“時(shí)代之變”

大家下午好！我是海松資本陳立光。感謝投中舉辦本次論壇，今天我分享的主題是《潮起新局：以產(chǎn)業(yè)之心，赴時(shí)代之遠(yuǎn)》。

上周末在亦莊舉行的機(jī)器人半程馬拉松賽事讓我非常震撼：超過100支機(jī)器人隊(duì)伍、300余臺(tái)機(jī)器人參賽，榮耀包攬前三名。其中冠軍以50分26秒完賽，一舉超越人類最快速度——由烏干達(dá)選手創(chuàng)造的56分42秒。短短一年時(shí)間，機(jī)器人的成績就從去年的2小時(shí)40分42秒大幅提升了數(shù)倍。這充分說明，在這種資本和供應(yīng)鏈的雙重加持之下，機(jī)器人的迭代速度或?qū)⑻瞿柖傻墓?jié)奏，迎來指數(shù)級(jí)爆發(fā)式增長，本次機(jī)器人半馬的表現(xiàn)正是最直觀的印證。

這一巨變的核心動(dòng)力，源于中國制造的歷史性跨越：2000年以前，我國制造業(yè)是“引進(jìn)來”，以原料加工為主，2000年左右開始低端產(chǎn)品出口，之后經(jīng)歷了家電替代浪潮，而當(dāng)下，以高端制造為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，已成為驅(qū)動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心力量。

2025年工信部報(bào)告顯示，中國制造業(yè)產(chǎn)值占全球比重已超過30%，聯(lián)合國預(yù)測到2030年這一比例將升至45%。人類歷史上從未有一個(gè)國家的制造能力、產(chǎn)值占全球如此高的比重。細(xì)分領(lǐng)域中，我國光伏組件廠家占全球80%；汽車產(chǎn)量全球第一；鋼鐵、家電、手機(jī)等眾多傳統(tǒng)優(yōu)勢品類中，產(chǎn)量全球占比超50%。

我們正經(jīng)歷一場時(shí)代之變：中國制造、中國產(chǎn)業(yè)已經(jīng)“卷死”了全世界。當(dāng)然，這也導(dǎo)致了我們自身產(chǎn)能過剩和內(nèi)卷現(xiàn)象。也因此，國家正大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提質(zhì)增效，主動(dòng)反內(nèi)卷。

2024年，“新三樣”（光伏、鋰電池、新能源車）出口額超過1萬億元；風(fēng)電設(shè)備出口86億美元；光伏產(chǎn)品連續(xù)4年出口超2000億美元，均創(chuàng)歷史新高。半導(dǎo)體芯片全年出口額達(dá)1595億美元，出口量近3000億塊，超越手機(jī)成為出口額最高的單一商品，連續(xù)14個(gè)月同比增長。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)更是持續(xù)領(lǐng)跑，2025年，中國汽車出口超過700萬輛，同比增長近30%，其中電動(dòng)車261萬輛，同比增長超100%，蟬聯(lián)全球汽車出口第一。中國新能源汽車產(chǎn)量1662.6萬輛，銷量1649萬輛，同比增長28.2%，國內(nèi)滲透率近50%，連續(xù) 11 年全球產(chǎn)銷第一。2025 年中國貨物貿(mào)易順差歷史上首次突破 1 萬億美元, 同比增長19.8%，中國制造已全面重塑全球產(chǎn)業(yè)格局。

放眼全球，世界經(jīng)濟(jì)格局歷經(jīng)數(shù)百年演進(jìn)，從大航海時(shí)代的“雙雄并立”、第一次工業(yè)革命后的英國引領(lǐng)，到二戰(zhàn)后美國單極主導(dǎo)，自2010年以來逐步進(jìn)入多極協(xié)同、中國全面崛起的新階段。5G、新能源汽車、人工智能等領(lǐng)域快速突破，科技變革成為驅(qū)動(dòng)格局重構(gòu)的核心力量。

與之對應(yīng)的，中國一級(jí)市場投資也經(jīng)歷過幾個(gè)周期。2000年以前，以互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的模式創(chuàng)新，構(gòu)成了投資1.0時(shí)代；2015年以后，硬科技成為行業(yè)主線。當(dāng)前，一級(jí)市場資本高度向早期階段集中，天使輪與A輪占比超七成，先進(jìn)制造、人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域成為資本核心方向，非硬科技賽道融資難度顯著提升。

我們正處在時(shí)代的拐點(diǎn)，市場β收益正在逐步弱化，更需要主動(dòng)擁抱并創(chuàng)造α價(jià)值。正如本次投中會(huì)議的主題“K型曲線”所揭示的，行業(yè)分化加劇，呈現(xiàn)出清晰的兩極發(fā)展態(tài)勢。頭部資產(chǎn)溢價(jià)嚴(yán)重，中腰部主體承壓明顯。投資機(jī)構(gòu)必須跳出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資框架，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)運(yùn)營與價(jià)值整合能力，以產(chǎn)業(yè)思維擁抱時(shí)代變革。

AI與具身智能是本輪技術(shù)革命的核心賽道。行業(yè)正從語義推理向物理執(zhí)行升級(jí)，技術(shù)核心從“預(yù)測下一個(gè)詞”轉(zhuǎn)向“預(yù)測下一個(gè)狀態(tài)”，應(yīng)用場景向千行百業(yè)滲透。我國憑借完整供應(yīng)鏈、豐富應(yīng)用場景與大規(guī)模落地能力，具備獨(dú)一無二的發(fā)展優(yōu)勢。

但熱潮之下，行業(yè)也出現(xiàn)階段性泡沫與非理性現(xiàn)象。部分初創(chuàng)企業(yè)估值短期大幅攀升，有的短短一個(gè)月就翻倍，有的一年翻五倍。大部分公司商業(yè)化進(jìn)展與估值擴(kuò)張嚴(yán)重脫節(jié)，企業(yè)數(shù)量快速增長與商業(yè)化落地滯后形成矛盾，同時(shí)很多企業(yè)存在“戰(zhàn)略錯(cuò)位”：從To Market變成To VC、To PE，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出非常不健康的發(fā)展態(tài)勢。

穿越周期需要理性與定力，創(chuàng)業(yè)者與投資人都應(yīng)堅(jiān)守長期主義，摒棄急功近利、一夜暴富的心態(tài)，回歸產(chǎn)業(yè)價(jià)值本源。投資人需要秉持更加謹(jǐn)慎、理智的心態(tài)，而非當(dāng)下的FOMO式追漲。資本市場退出端同樣面臨結(jié)構(gòu)性壓力，港股與A股上市排隊(duì)企業(yè)數(shù)量眾多，數(shù)萬家創(chuàng)業(yè)企業(yè)集中沖擊公開市場，形成IPO“堰塞湖”，行業(yè)并購整合已是大勢所趨。我們期待監(jiān)管層進(jìn)一步優(yōu)化并購重組政策，打通產(chǎn)業(yè)整合通道，以市場化機(jī)制推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

以上，是我對當(dāng)下時(shí)代拐點(diǎn)的一些觀察與思考。

戰(zhàn)略升維：海松資本邁入 2.0 發(fā)展新周期

海松資本成立于2018年，一直以產(chǎn)業(yè)視角深耕硬科技投資領(lǐng)域，聚焦先進(jìn)科技、綠色科技、生命科技等細(xì)分賽道，目前已投資企業(yè)超100家，管理規(guī)模超250億元，近30家已投企業(yè)成功IPO、近三分之一項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，DPI表現(xiàn)優(yōu)異，其中2025年有摩爾線程、屹唐股份等6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO。

2026年，我們正式開啟海松資本 2.0 時(shí)代，深化與早期創(chuàng)業(yè)者及投資機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作，同時(shí)加速并購基金布局，助力產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)。面對行業(yè)深度變革與K型分化格局，我們主動(dòng)跳出傳統(tǒng)投資框架，摒棄市場“FOMO”情緒與從眾心態(tài)，以產(chǎn)業(yè)整合者的定位重構(gòu)投資邏輯，深度參與企業(yè)變革與產(chǎn)業(yè)重組，以真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造融入時(shí)代發(fā)展。

海松資本2.0時(shí)代，我們的行研將向著更廣的覆蓋面、更深的顆粒度、更實(shí)的可落地性靠攏。我們將持續(xù)鞏固少數(shù)股權(quán)投資優(yōu)勢，同時(shí)加大控股投資力度，積極推進(jìn)并購交易。2026年一季度，海松資本已完成十余家企業(yè)投資，并有多個(gè)并購項(xiàng)目在推進(jìn)，聚焦AI時(shí)代智慧能源、智能底座等核心方向，與被投企業(yè)協(xié)同深耕產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

海松資本的核心競爭力，源于我們“從產(chǎn)業(yè)中來，堅(jiān)持到產(chǎn)業(yè)中去”，這是我們的團(tuán)隊(duì)、包括我個(gè)人多年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累。團(tuán)隊(duì)依托深厚的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建了獨(dú)具特色的類產(chǎn)業(yè)資本賦能體系，以產(chǎn)業(yè)思維提升投資研判精準(zhǔn)度，深度鏈接被投企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展、價(jià)值共生。

海松資本2.0時(shí)代，我們會(huì)做得“更重、更深、更遠(yuǎn)”：加大投資力度，在關(guān)鍵行業(yè)、優(yōu)秀企業(yè)中提高持股比重，做有分量的長期資本；更深度的參與運(yùn)營與產(chǎn)業(yè)整合，真正創(chuàng)造價(jià)值；要走得更遠(yuǎn)，做令人肅然起敬、有鮮明特色的投資機(jī)構(gòu)。

未來十年，海松資本確立了“立足中國，放眼世界”的發(fā)展定位。我們將牢牢依托中國完備的制造業(yè)體系、強(qiáng)勁的科技實(shí)力、充沛的工程師紅利、全鏈條供應(yīng)鏈配套與新型基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，同時(shí)堅(jiān)定推進(jìn)全球化布局，助力中國硬科技企業(yè)走向世界，成為全球價(jià)值的共創(chuàng)者。我們堅(jiān)信，硬科技創(chuàng)業(yè)是長坡厚雪的長期事業(yè)，要拒絕一夜暴富的浮躁心態(tài)，唯有堅(jiān)守長期主義、保持戰(zhàn)略定力，才能穿越周期、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

最后，我們希望以創(chuàng)業(yè)者的身份再出發(fā)。海松資本愿成為與時(shí)代同頻的產(chǎn)業(yè)合伙人。謝謝大家！