別等了現在就是月之暗面IPO的最好時機

作者/汗青

出品/科技深報

4月20日，AI大模型公司月之暗面發布并開源了其最新的模型Kimi K2.6，比起大模型的更新，外界更關心的是月之暗面的上市計劃表。

近日，有消息傳出月之暗面已經與中金、高盛就赴港IPO展開接觸，擬于今年下半年上市。另有內部員工向外界透露，月之暗面從去年年底就開始成本核算等審查工作。

就是在去年年底，月之暗面楊植麟還在內部信中表示，“公司一級市場融資能力強勁，短期不急于上市，也不以上市為目的。”

彼時月之暗面剛剛完成5億美元的C輪融資，賬上躺著超100億元人民幣的現金，估值也來到了43億美元。

轉變來源于兩方面，一是月之暗面自身估值越來越高，從一級市場持續融資的難度在加大。

今年2月月之暗面又完成了一輪7億美元的融資，該輪融資過后其估值來到了55億美元；3月中旬，月之暗面又傳出將進行一輪10億美元的融資，估值也攀升至180億美元。

二是月之暗面已經上市的同行們已經給出了價值“錨點”，這個錨點并不低，如果錯過，月之暗面可能失去擁有“高定價權”的機會。

今年1月，智譜和MiniMax先后在港交所敲鐘，截止4月21日智譜的市值是4235.51億港元，Minimax的市值2818.01億港元。

這并不是理性的價值判斷，而是預期的集體定價。預期是會變的，如果月之暗面現在上市，可以參照智譜和Minimax的估值輕松獲得極高的定價；如果等下去，當自身業績無法遠超同行或市場熱情冷卻后，月之暗面將失去定價的主動權。

月之暗面不得不著急，一級市場的邏輯變了，估值的坐標也變了。以前大模型公司的估值沒有參照物，靠的是投資人的信仰，現在智譜和Minimax給出的價值錨點正在被二級市場用真金白銀反復確認。

月之暗面再不IPO，一定會被股東追問“憑什么別人值4000億港元，你只值180億美元？”

商業能力的進化也加速了IPO的進程，K2.5模型上線20天的收入便超過了2025年的總和，技術拐點與商業拐點同時到來，月之暗面迎來了IPO最好的窗口期。

楊植麟從“短期不著急”到“加快IPO進程”只是做了一次務實的判斷，一級市場熱情溢出、二級市場定價慷慨、商業拐點已經到來，當這些條件同時成立，不上市似乎有些說不過去。

對于月之暗面而言，無論其上市與否都有著充足的理由，但在“最終一定會上市”的必然結局下，趁著資本追捧抓緊IPO則是當下的最優解。