江蘇昆山首個獨角獸要IPO了！清華團隊賣電池，年入超9億元

「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨流光

編輯丨關雎

頭圖丨豆包

近日，清陶（昆山）能源發展集團股份有限公司（下稱“清陶能源”）向港交所主板遞交上市申請。如果上市成功，它將成為港股固態電池第一股。

清陶能源的核心業務是固液混合電池與全固態鋰電池的研發、生產和銷售。實現量產的產品是固液混合電池，包括動力電池、儲能電池、固態電解質材料及鋰電自動化裝備，客戶以汽車制造商和儲能系統集成商為主。

另外，公司的全固態電池在2025年開始中試，搭載其全固態電池的樣車已于2026年3月下線。

截至2026年4月，公司的電池已經搭載于智己、名爵、福田等品牌超過30款車型，累計交付超過1.68萬套。在儲能領域，它是內蒙古烏海800MWh儲能電站的獨家電池供應商，該電站是目前全球最大的固液混合電池儲能站。

根據弗若斯特沙利文數據，2025年清陶能源在全球固液混合及全固態電池市場中占據33.6%的份額，在中國市場達44.8%，均排名第一。2025年公司營收9.43億元，同比增長超過一倍。

清陶能源的核心團隊主要來自清華大學材料學院。四位創始人馮玉川、李崢、南策文、楊帆目前分別持股10.64%、10.32%、6.45%、4.84%，其中楊帆是馮玉川的妻子。上市前，四人簽署一致行動協議，合計控制公司約37%的投票權。

過去近10年，清陶能源完成了11輪融資，IPO前估值達279億元，是江蘇昆山歷史上第一家獨角獸企業。主要投資方包括峰瑞資本、上汽集團、北汽集團、廣汽集團、清控銀杏、上海科創基金、昆山國創等。

其中，峰瑞資本是最早進入的VC，從A輪開始持續投資，目前是清陶能源最大的外部股東，持股15.09%。上汽集團是第二大股東，合計持股約14.24%。北汽集團、廣汽資本分別持股4.05%、1.28%。

清華師徒一起創業

清陶能源的核心技術來自清華大學材料學院南策文院士團隊。南策文是中國科學院院士，功能陶瓷領域的頂尖學者。

他1962年出生于湖北浠水農村，15歲考入華東化工學院（現華東理工大學），先后獲得學士、碩士學位。之后他被分配到武漢工業大學（現武漢理工大學）教書，三年后被破格提拔為副教授。1998年受邀參加清華大學的“百人計劃”，次年被聘為教授。2002年成為國家“973”計劃功能陶瓷項目的首席科學家。

2003年，19歲的馮玉川考入清華大學材料科學與工程系，本碩連讀，導師正是南策文，同門師兄弟還包括李崢、何泓材等人。讀研期間，馮玉川所在的課題組與國內電池企業比克合作開發新型鋰電池材料。他后來回憶，這段經歷讓他意識到鋰電池行業的巨大潛力。

清陶能源創始人、執行董事、董事會主席馮玉川 圖源：清陶能源

2010年，馮玉川獲得清華大學碩士學位，2013年進入北汽新能源工作。之后，他又在2024年獲得清華大學先進制造博士學位。

李崢比馮玉川小一歲，2003年考入清華，2012年獲博士學位，2014年博士后出站，在清華待了11年。

2014年，馮玉川拉上李崢，決定將導師團隊的固態電解質研究成果產業化。這一年，他們聯合南策文、楊帆在江蘇淮安盱眙成立了江蘇清陶。團隊沒有直接造電池，而是先從液態鋰電池的陶瓷隔膜產品入手，通過這類產品實現自我造血，再逐步搭建固態電池的技術體系。

2015年，昆山市政府在清華大學舉辦招商活動，昆山的營商環境和政策支持吸引了馮玉川團隊。2016年6月，團隊在昆山開發區正式成立清陶能源，開始全面推進固態鋰電池的研發與商業化。南策文擔任首席科學家，不參與日常管理，但為技術方向把關。

何泓材后來也加入團隊。他比馮玉川和李崢年長幾歲，讀書時還是他們的帶班輔導員。加入清陶能源前，何泓材在中國電子科技大學當了12年教授。2016年他辭去教職加入公司，目前擔任清陶能源副總經理兼研究院院長。

目前，馮玉川擔任執行董事、董事會主席，李崢擔任執行董事兼總經理，楊帆擔任非執行董事。

十年估值上漲158倍

固態電池是相對液態鋰電池而言的。現在市面上主流的新能源汽車、手機、筆記本、無人機等用的幾乎都是液態鋰電池——正負極材料之間填充有機電解液，中間還有一層隔膜。清陶能源早期做的就是這類產品。

固態電池則不同，它用固態電解質替代電解液和隔膜，具備更高能量密度和安全性，也可柔性化，幾乎覆蓋所有需要儲能的領域。但缺點是離子電導率低、固-固界面阻抗大、工藝復雜、成本高。清陶能源剛成立的那個時期，固態電池基本停留在實驗室階段。

在關鍵的固態電解質路線上，當時業內有三條主流路線：聚合物、硫化物、氧化物。行業普遍看好豐田、三星SDI等日韓企業主攻的硫化物路線，認為氧化物路線導電性差、難以突破。

清陶能源選擇的是氧化物+聚合物的復合路線。這是一條相對冷門的選擇，既要解決氧化物的界面問題，又要解決聚合物的電導率問題，兩條技術難題疊加，產業化難度可想而知。

也正因此，清陶能源早期融資并不順利。2016年A、B兩輪融資中，僅有峰瑞資本一家機構，公司估值也僅在數千萬元規模。峰瑞資本創始合伙人李豐坦言，項目早期不被看好，當時很難想到它能成為一家估值數百億的公司。

2017年C輪，峰瑞資本繼續跟投，重慶聚澤、重慶動凱、清控銀杏、上海首業君京等機構開始進入。

2019年，北汽產投領投D輪、E輪。作為馮玉川的老東家，北汽成為首個入局的整車廠，也為清陶能源打開了車規級驗證通道。后來，北汽研究總院院長助理袁文靜進入清陶能源擔任非執行董事。

緊接著，上汽、廣汽相繼在E+、E++輪投資。至此，清陶能源集齊了北汽、上汽、廣汽三家車企的投資。

2021年F輪，上海科創基金領投、新鼎資本等跟投，清陶能源估值首次站上百億元。此后又完成F+、F++輪，和高資本、新鼎資本、恒旭資本以及北汽、上汽等機構繼續加碼。

2022年12月，G輪融資6.2億元，華睿投資、鵑城金控、蘇州清山智遠參與投資。

2023年，上汽以27億元獨家投資G+輪，創下當時國內固態電池賽道最大單筆融資紀錄。之后，上汽投資部總經理沈浩明進入清陶能源擔任非執行董事。

2023年底，清陶能源與上汽旗下華域汽車成立合資公司“清陶動力科技”。雙方約定，未來三年上汽采購10萬套電池產品，清陶能源承諾優先供應不低于50%的產能。合作很快落地到量產車型。2024年4月，清陶能源“光年”固液混合電池搭載于上汽智己L6量產交付，電池容量133kWh，CLTC（中國官方續航測試標準）續航超1000公里，支持10分鐘補能400公里。2025年9月，全球首批量產交付的固液混合電池車型上汽MG4正式上市，同樣搭載清陶能源電池。

到2026年遞表前，公司完成H、H+輪融資，合計募資19億元，投后估值達279億元。每股成本從A輪的0.3元漲至47.5元，10年間上漲約158倍。

出貨量全球第一

清陶能源的業務圍繞固液混合電池展開，形成動力電池、儲能電池和自動化裝備三大板塊，其中電池產品貢獻了超過95%的收入。

動力電池已經進入多家車企供應鏈，產品搭載于智己L6、MG4、福田祥菱、上汽躍進等30余款車型。值得一提的是，清陶能源采取“深度綁定車企”的策略：從整車開發早期即介入，與主機廠共同確定技術方案并參與整車級測試。這種模式一旦進入定點，替換難度較高，但也意味著更長的開發周期和更高的前期投入。

2025年，清陶能源動力電池平均售價從0.60元/Wh（Watt-hour，瓦時）降至0.31元/Wh，主要因開始向頭部車企大規模供貨并按市場價格交付，導致動力電池毛利率為-111.6%。但從另一角度看，大規模交付意味著產品已通過車規級驗證，進入放量階段。

相比之下，儲能業務則成為收入支柱。據招股書，清陶能源是全球最早把固態電池規模化用于儲能的企業。它是內蒙古烏海800MWh固液混合儲能電站項目的唯一供應商，其儲能電池循環壽命最高可達8000次，覆蓋電網側、工商業及數據中心等應用場景。2025年儲能業務貢獻收入占比達62.8%，毛損率已從2023年的108.5%收窄至6.0%，接近盈虧平衡。

同時，公司還保留自動化裝備業務，涵蓋涂布、轉印及熱壓設備等，既用于自有產線，也對外銷售，毛利率穩定在20%左右，是少數實現穩定盈利的板塊。

圖源：招股書

除動力和儲能外，清陶能源還為AI終端、機器人、低空飛行器等早期高增長賽道儲備產品。這些場景要求電池更輕、能量密度更高、安全可靠性更嚴，定價與利潤率明顯更高。據悉，公司已與多家創新公司合作，但該業務收入貢獻仍處早期驗證階段。

產能方面，截至2025年底，清陶能源在國內擁有五大電池生產基地，總年產能6.8GWh，分布于江蘇昆山、江西宜春、四川成都和浙江臺州，同時在淮安、烏海布局材料基地，在惠州布局裝備制造。并且產能利用率已從2024年的低位回升至2025年的53%，公司正從驗證階段走向規模化生產。

海外市場成為公司接下來的重點。2026年3月，上汽在法蘭克福宣布MG4 Urban將成為歐洲首款搭載清陶能源固液混合電池的量產車型，預計2026年下半年上市。

在儲能領域，清陶能源正通過與TüV萊茵合作推進認證，計劃優先進入歐洲、東南亞及澳洲市場，以電芯和模組為核心產品，由當地合作伙伴完成系統集成與本地化認證。

整體來看，公司的商業化路徑已初步打通，但問題依然明顯。2025年，前五大客戶合計貢獻了7.06億元收入，占總營收的74.9%，客戶集中度相當高。其中北汽、上汽分別是第二、第四大客戶，二者分別貢獻了公司總營收的17.5%和5.8%。

清陶能源各年度五大客戶詳情 圖源：招股書

此外，由于產能利用率不足和高研發投入，清陶能源仍處于虧損狀態，過去三年累計虧損超過31億元。

圖源：招股書

風口已至，競爭加劇

根據弗若斯特沙利文數據，全球固液混合及全固態電池的出貨量從2022年的0.4GWh增至2025年的6.0GWh，滲透率從0.1%提升到0.3%。預計到2030年將達745.2GWh，復合年增長率151.2%，滲透率提升至12.3%。

目前市場競爭格局相對集中。2025年清陶能源以33.6%的全球份額排名第一，衛藍新能源、寧德時代、贛鋒鋰業、太藍新能源緊隨其后，前五名合計份額不足70%，行業尚未定型。

從技術演進方向看，行業呈現“半固態先行、全固態接力”的局面。半固態電池作為過渡方案，預計有5-7年的商業化窗口期，而全固態電池有望在2030年前后迎來產業化拐點。中國科學院院士歐陽明高曾表示，在此之前不宜過于樂觀。不過，不少企業仍將量產時間表設定在2027年前后。

行業面臨的挑戰依舊明顯：技術路線尚未統一，固-固界面接觸、循環壽命、一致性等工程問題仍待突破。同時，全固態電池的材料成本仍是傳統液態電池的3-5倍，離大規模商業化還有相當距離。

對于清陶能源來說，它用氧化物復合路線率先實現量產上車，在時間上搶占了先機。代價是能量密度和離子電導率的上限不如硫化物，未來向全固態跨越時可能需要切換技術路線。

接下來幾年，隨著寧德時代、比亞迪、豐田等巨頭的全固態產品陸續落地，競爭格局將發生劇烈變化。