入通給流動性，新品給敘事：禾賽如何重新定義“基建股”估值？

“未來已經(jīng)到來，只是分布得還不夠均勻。” —— 威廉·吉布森

今天朋友圈被禾賽刷屏了。

4月17日也就是今天四款產(chǎn)品齊發(fā)，4月16日深交所一紙公告調(diào)入港股通。兩天之內(nèi)完成資本通道與產(chǎn)品周期的同頻共振，禾賽的節(jié)奏可以說非常精準(zhǔn)了。這次入通，資本看的不是51%的市占率，而是”萬億物理AI時代基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建者”這個新身份。說白了，以前算的是”賣多少顆雷達(dá)”，現(xiàn)在算的是”收多少基礎(chǔ)設(shè)施使用費(fèi)”，估值錨點(diǎn)徹底變了。

從”零部件商”到”基建者”的估值重構(gòu)

仔細(xì)琢磨這次入通的時間點(diǎn)。4月16日生效，4月17日就甩出6D全彩芯片”畢加索”、4320線ETX、空間智能Kosmo、機(jī)器人動力模組。這意味著北水資金剛獲得買入資格，就看見禾賽從”車載激光雷達(dá)供應(yīng)商”向”物理AI全場景賦能者”的躍遷。

以前禾賽的價值在于”連續(xù)13個月市占率第一、2月份額51%”，這是價值股的底；現(xiàn)在四張王牌亮出來，意味著它要掙的是萬億物理AI時代的”水電費(fèi)”，這是成長股的勢。我的看法是，入通給的是流動性，四張王牌給的是敘事，資本市場正在重新定價。

4320線+6D全彩的”降維打擊”

速騰聚創(chuàng)EM4最高2160線，華為最新896線，禾賽4320線直接翻倍，且疊加6D全彩的維度跨越。友商跟得起研發(fā)投入，跟不起時間窗口；跟得起時間，跟不起專利壁壘——禾賽SPAD/SiPM專利數(shù)是行業(yè)第二名的2倍、其他同行最高40倍。

更狠的是，禾賽是唯一入選摩根士丹利”Humanoid Tech 25”的激光雷達(dá)公司，這意味著在機(jī)器人賽道，禾賽已成為全球資本的”默認(rèn)選項”。友商跟不跟得起？跟不起就得讓出高端市場。

”賣鏟人”地位的確認(rèn)

英偉達(dá)選禾賽做DRIVE Hyperion 10平臺主激光雷達(dá)合作伙伴，這相當(dāng)于”米其林招牌推薦”，告訴全球主機(jī)廠”這是默認(rèn)首選”。40家汽車品牌、160款車型定點(diǎn)，中國銷量前十車企全覆蓋，ETX下半年量產(chǎn)、2027-2028年廣泛搭載旗艦車型。產(chǎn)業(yè)鏈下游不是在看熱鬧，是在用訂單投票。

上游呢？禾賽21款自研芯片AEC-Q認(rèn)證，累計交付2.3億顆，預(yù)計2026年底超3億顆，是唯一實現(xiàn)激光器、探測器、驅(qū)動器、TIA、ADC、DSP、控制器七大部件全棧自研的激光雷達(dá)公司。這意味著成本曲線完全自主可控，不受制于上游供應(yīng)鏈。宇樹科技、榮耀機(jī)器人、銀河通用、魔法原子等頭部機(jī)器人企業(yè)一致選擇禾賽，摩根士丹利預(yù)測2050年全球激光雷達(dá)需求7億顆、較2025年增長300倍。說白了，上下游都在選邊站隊，而禾賽已經(jīng)成為物理AI時代的”基礎(chǔ)設(shè)施提供商”。

全面賦能物理AI的四張王牌

四張王牌湊齊了”感知-智能-執(zhí)行”的物理AI全場景閉環(huán)。以前業(yè)務(wù)邊界是車載激光雷達(dá)（百億市場），現(xiàn)在是物理AI全場景（萬億市場）——汽車、機(jī)器人、割草機(jī)、無人機(jī)、智慧工業(yè)。”空間感知”到”空間智能”的戰(zhàn)略升維，意味著禾賽不只是提供數(shù)據(jù)，而是提供”理解世界”的能力；Kosmo（下半年發(fā)布）+機(jī)器人動力模組，意味著從”眼睛”到”肌肉”的全面賦能。

我的看法是，禾賽正在構(gòu)建物理AI的”安卓系統(tǒng)”。畢加索芯片是底層架構(gòu)，ETX是硬件載體，Kosmo是數(shù)據(jù)入口，機(jī)器人動力模組是執(zhí)行終端。90分以上審廠評分、首個通過國際頂級主機(jī)廠VDA質(zhì)量審核的中國激光雷達(dá)廠商，客戶遍及40多個國家。一旦生態(tài)形成，后來者想進(jìn)來，得先問禾賽同不同意。

總結(jié)

物理AI的浪潮不會等待任何人。

當(dāng)禾賽用'畢加索'芯片定義了6D全彩的感知標(biāo)準(zhǔn)，用4320線ETX設(shè)立了算力門檻，用Kosmo和機(jī)器人動力模組完成從'看見'到'改變'的閉環(huán)，它實際上已經(jīng)把自己嵌入了萬億物理AI時代的底層架構(gòu)。

這不是一場關(guān)于'今年能賣多少顆雷達(dá)'的短期博弈，而是關(guān)于'誰將成為物理世界數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施默認(rèn)提供商'的長期敘事。

入通只是讓這場敘事有了更充沛的流動性，真正的籌碼在于——當(dāng)具身智能、世界模型、L3自動駕駛同時爆發(fā)時，產(chǎn)業(yè)鏈上下游是否還有'不用禾賽'的選項？從當(dāng)前的技術(shù)代差與專利壁壘來看，這個選項正在消失。

時間會是禾賽最好的朋友，也是追兵最大的敵人。