勁旅銳評(píng)：途牛2025年?duì)I收增12.5%，凈利潤(rùn)跌64%，又回到了從前

3月5日，途牛發(fā)布2025年四季度及全年報(bào)告。根據(jù)報(bào)告，4季度途牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增長(zhǎng)20.30%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)154.6萬元。2025年全年的營(yíng)業(yè)收入約5.78億元，同比增長(zhǎng)12.53%；凈歸母凈利潤(rùn)約3112.5萬元，同比減少59.67%。

2025年四季度，途牛主營(yíng)業(yè)務(wù)中，打包旅游產(chǎn)品收入占比為82.63%，其他收入為17.37%。

其中，打包旅游產(chǎn)品收入為1.02億元，同比增長(zhǎng)35.33%。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用6896.6萬元，同比減少16.4%。

銷售毛利率為57.96%，同比上年減少11.75個(gè)百分點(diǎn)。銷售凈利率6.01%，同比上年減少14.53個(gè)百分點(diǎn)。

勁旅銳評(píng)：
途牛2025年，收入漲了一成多，凈利潤(rùn)反而跌了六成多，疫情之后忙了三年，又回到了從前。
先看最要命的那組數(shù)字，成本同比增長(zhǎng)56.2%，而同期收入只漲了12.5%，兩者的剪刀差，把毛利潤(rùn)從正增長(zhǎng)直接拽成了負(fù)增長(zhǎng)，用更貴的代價(jià)換來更薄的利潤(rùn)，那個(gè)熟悉的途牛又回來了。單量增加了，但單價(jià)沒跟上，甚至還在倒貼成本擴(kuò)規(guī)模，套餐旅游收入漲了21.1%，但成本漲了56%。
毛利率從2024年的69.7%直接跌到57.96%（四季度數(shù)據(jù)），全年毛利潤(rùn)絕對(duì)額也同比縮水了6.4%。營(yíng)收規(guī)模上去了，錢反而更少了，又回到了增收不增利的狀態(tài)。

有人會(huì)說，四季度不是盈利了嗎？2024年四季度虧損2510萬，2025年四季度凈利潤(rùn)154萬，確實(shí)是轉(zhuǎn)盈了。但要注意，這個(gè)盈利154萬是薄到極點(diǎn)的，同期運(yùn)營(yíng)費(fèi)用還高達(dá)6897萬元，靠壓縮行政費(fèi)用（同比降52.2%）和控制研發(fā)費(fèi)用，才把虧損堵住了。這是守勢(shì)，不是攻勢(shì)。
再看運(yùn)營(yíng)費(fèi)用這條線，2025年銷售與市場(chǎng)營(yíng)銷花了1.94億元，同比漲了7.5%，占凈收入比例高達(dá)33.5%。研發(fā)費(fèi)用5899萬，同比漲12%，占凈收入10.2%，加在一起，光這兩項(xiàng)就花掉了2.52億元，而全年的毛利潤(rùn)才3.35億元，換句話說，賺的毛利，有75%都砸進(jìn)了銷售和研發(fā)。
2026年一季度，途牛預(yù)計(jì)營(yíng)收1.257億至1.316億元，同比增長(zhǎng)7%至12%，增速預(yù)期在放緩，成本控制是否跟上還是未知數(shù)。