今日推薦：四維圖新

四維圖新（002405）是一家處于轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)、賽道優(yōu)質(zhì)、技術(shù)壁壘深厚，但短期仍處虧損、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)滯后、估值依賴未來增長的高成長高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的。 其投資價(jià)值取決于你對(duì)汽車智能化的長期信仰、風(fēng)險(xiǎn)承受能力與持股周期。

一、核心基本面（截至 2026 年 4 月 15 日）

• 股價(jià) / 市值

  ： 8.98 元 / 213 億元

• 業(yè)績(jī)（2025 年預(yù)告）

• • 營收： 40.6–43.44 億元 （+15%~+24%）

  • 歸母凈利： 0.9–1.17 億元 （扭虧為盈）

  • 扣非凈利： -14.6~-15.1 億元 （仍巨虧，但同比減虧約 33%）

  • 扭虧主因： 圖新智駕股權(quán)處置收益約 15.66 億元 （非經(jīng)常性）

• 2025 前三季度

• • 營收 26.60 億（+5.20%），凈利 - 7.08 億，毛利率 28.28%

• 智能駕駛、高精地圖、車規(guī)芯片、數(shù)據(jù)合規(guī)均為 高景氣、長周期 賽道。

• L3 自動(dòng)駕駛政策落地

  （2026 年起），高精地圖從 “選配” 變 “剛需”。

• 資質(zhì)壁壘（最強(qiáng)）

  ：國內(nèi) 唯一 L3 高精地圖資質(zhì) ，甲級(jí)測(cè)繪；全國僅 3 家具備全國資質(zhì)，四維是唯一民營。

• 全棧能力

  ： “芯 - 云 - 圖 - 算法 - 合規(guī)” 一體化 （杰發(fā)科技芯片 + 鑒智智駕 + 高精地圖 + 數(shù)據(jù)合規(guī)）。

• 客戶壁壘

  ：覆蓋 95% 國內(nèi)主流車企 （比亞迪、長安、長城、寶馬、豐田、大眾等）。

• 訂單儲(chǔ)備

  ：2024–2025 年 新增智駕定點(diǎn) 680 萬套 ，覆蓋 20 + 車企、120 + 車型。

1. 智云（現(xiàn)金牛）

   • 高精地圖： 市占率超 40% ，與百度雙寡頭。

   • 數(shù)據(jù)合規(guī)： 國車出海剛需 ，高毛利、現(xiàn)金流穩(wěn)定。

   • 2024 營收 22.54 億（+28.96%）。

2. 智芯（杰發(fā)科技，國產(chǎn)替代）

   • 車規(guī) MCU/SoC/ 胎壓芯片， 累計(jì)出貨超 3 億顆 四維圖新 。

   • AC8025 座艙芯片成 出海標(biāo)配 ，2026 海外占比目標(biāo) 30%。

3. 智駕（未來核心）

   • PhiGo 系列（千元級(jí)成本）， 2026 年 Q2 大規(guī)模量產(chǎn) 。

   • 高速 NOA 已量產(chǎn)， 城區(qū) NOA 2026 年放量 。

4. 智艙

   ：座艙域控、車聯(lián)網(wǎng)，與芯片 / 智駕協(xié)同。

• 2025 年

  ：賬面扭虧（靠投資收益）。

• 2026 年

  ：智駕大規(guī)模交付、芯片放量、 扣非大幅減虧 。

• 2027 年

  ： 主業(yè)有望全面盈利 。

1. 持續(xù)虧損，主業(yè)造血弱

   • 扣非連續(xù)多年巨虧， 研發(fā) + 費(fèi)用高企 。

   • 經(jīng)營現(xiàn)金流緊張（2025 前三季度 - 2.5 億）。

2. 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)滯后

   • 大量訂單 2026 年后才逐步交付 ，短期難貢獻(xiàn)利潤。

3. 競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)

   • 智駕：華為、百度、德賽西威、Mobileye 擠壓。

   • 芯片：地平線、黑芝麻、芯馳等同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。

4. 估值不便宜（當(dāng)前）

   • 仍虧損， PE 無意義 ； PB≈2.6 倍 。

   • PS≈5 倍

     ，對(duì)未盈利公司不算低。

5. 技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

   • 純視覺方案（特斯拉 FSD）可能 弱化高精地圖需求 。

• 短期（0–1 年）

  ： 博弈性機(jī)會(huì) ，波動(dòng)大，依賴政策 / 訂單 / 量產(chǎn)催化。

• 中期（1–3 年）

  ： 成長拐點(diǎn) ，智駕 + 芯片放量，業(yè)績(jī)逐季改善。

• 長期（3–5 年）

  ： 賽道龍頭 ，若 L3 普及 + 芯片國產(chǎn)替代成功，空間大。

機(jī)構(gòu)一致預(yù)期（2026–2027）

• 2026 年：凈利 6.5–7 億元 ，PE≈ 30 倍

• 2027 年：凈利 12–15 億元 ，PE≈ 15–18 倍

? 適合人群

• 長期主義者

  （3 年 +）

• 高風(fēng)險(xiǎn)承受
• 看好汽車智能化、國產(chǎn)替代、L3 落地

? 不適合

• 追求 短期穩(wěn)定盈利

• 低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健型

  投資者

• 無法接受 連續(xù)虧損、股價(jià)大波動(dòng)

操作建議

• 小倉位分批建倉

  （不超過總資金 10%）

• 左側(cè)布局、長期持有

  ，等待 2026 年 Q2 智駕量產(chǎn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

• 止損

  ：有效跌破 7.5 元 （近 1 年低位）

• 加倉信號(hào)

  ：2026 年一季報(bào) / 半年報(bào) 扣非減虧超預(yù)期 、 智駕量產(chǎn)交付加速

一句話結(jié)論：四維圖新是汽車智能化的核心彈性標(biāo)的，長邏輯很硬、短痛很重。 現(xiàn)在買的是 “3 年后的盈利”，不是 “今年的業(yè)績(jī)”。