10倍牛股國晟科技，還是收購失敗了！感覺又被騙了？

跌停不虧

4月13日晚，國晟科技公告，宣布終止收購孚悅科技100%股權！這意味著這筆談了快半年的收購正式告吹。核心原因：收購需要的并購貸款沒批下來，核心條件沒滿足！

但據公司披露，本次終止收購事項不會對公司現有經營業績及財務狀況產生不利影響。

不過，資本市場對此反應頗大。消息一出，市場恐慌性拋售席卷而來：4月14日—4月15日，國晟科技連續吃了兩個跌停，一家200億市值左右的公司泡沫開始破裂（2025年9月底以來，公司已經成為10倍牛股）。

第一次轉型：跨界光伏也難救

A股企業業務轉型的案例不少，國晟科技的成長軌跡，也是A股市場中傳統企業跨界轉型的一個例子。

國晟科技的前身是乾景園林，最早成立于2002年，2015年12月登陸上交所，算是國內生態園林行業第一家主板上市公司。彼時，公司主要做市政園林、房地產小區景觀設計、生態治理工程，靠著專業實力拿下了不少有代表性的項目。

不過，2020年后相關行業環境變化對公司的業務產生影響。隨著房地產調控越來越嚴，政府市政項目投資也變少了，園林行業競爭越來越激烈，賺錢越來越難。再加上很多PPP項目回款慢、錢難收，公司業績一路往下掉。公司主業面臨訂單萎縮、回款難、利潤被侵蝕的情況。

面對這種情況，公司2022年開始全面轉型。當年，公司收購國晟能源旗下7家光伏企業，拿到了控制權，開始全力布局大尺寸高效異質結（HJT）光伏電池、組件，以及上下游產業鏈項目。

2023年10月，公司更名的同時，股票簡稱改成了國晟科技，同一年，徐州賈汪基地的組件廠、電池廠陸續投產，完成了從傳統工程公司到科技制造企業的硬件升級。

經過幾年的深耕，國晟科技專門做大尺寸高效異質結（HJT）光伏電池和組件的研發、生產和銷售，同時還在發展固態電池和光儲算一體化業務。

他們的HJT光伏組件，主要用在集中式光伏電站、分布式電站、屋頂光伏等場景，目前量產的光電轉換效率已經達到26.2%，技術水平突出。在下游業務上，公司還通過EPC工程提供一整套光伏解決方案。

雖說光伏行業看似前景廣闊，但行業本身已經相當內卷，再加上國晟科技本來就是個新玩家，雖說有點小成就，但完全不能跟行業資深玩家相提并論。

Wind顯示，2020年至2024年，國晟科技營收從2.58億元攀升至2024年的20.94億元，但同期歸母凈利潤卻一直虧損。根據業績預告，國晟科技預計2025年實現歸母凈利潤為-6.5億到-3.25億元，同比增虧。

第二次轉型：國晟科技再嘗轉型苦果

一次不算成功的業務轉型，并沒有嚇退國晟科技，很快公司又決定把業務觸角延伸至儲能領域。

2025年10月，公司宣布投資建設10GWh固態電池AI智能制造項目，正式進入當下非常熱門的固態電池賽道。并于2025年11月拋出2.41億元收購孚悅科技100%股權的方案。

孚悅科技這家公司成立的時間也不長，2024年6月才成立，主營高精密度鋰電池結構件（鋁殼），客戶涵蓋多氟多、鵬輝能源等。業績方面，公司2025年前8個月扭虧為盈，凈利潤達1009.1萬元。

對于這么一家成立時間不長且盈利能力持續性有待考察的公司，國晟科技給出的2.41億的收購價格可謂相當優厚。以2025年8月31日為基準日，孚悅科技凈資產僅1898.57萬元，評估增值率高達1167.27%，溢價超11倍。

初看大家可能已經覺得有悖常理，監管也覺得似有不妥之處。針對這筆收購，上交所隨即下發問詢函，質疑交易公允性、高溢價合理性及業績承諾可靠性。

對此，公司回復稱，孚悅科技與公司固態電池項目戰略協同，符合“風光儲”一體化布局。同時，交易對手承諾2026-2028年扣非凈利潤分別不低于2000萬、3000萬、4000萬元。

真不知道是國晟科技太單純，還是有啥別的目的，就是鐵了心要買這家公司。

不過，國晟科技本身原本就現金流緊張、資產負債率高。它計劃以并購貸款覆蓋80%收購款，自有資金僅需支付4812萬元，可到最后由于貸款沒批下來，收購不得不終止。

結語

這場收購并非沒有好處，唯一的好處就是國晟科技的股價自發出收購消息以來一路漲不停。

盡管2025年12月，上交所問詢函重點關注了內幕交易嫌疑問題，畢竟消息公布前公司股價已經連續2天漲停。不過國晟科技2025年12月9日回復稱，經自查，公司本次交易不存在內幕信息提前泄露的情形。公司澄清后，公司股價又繼續上漲，看來市場還在交易著它未來可能收購成功的邏輯，直到如今才大夢初醒！

國晟科技當初收購孚悅科技，本來是想在業績不好的時候找條新路突圍，結果因為出價太高、錢不夠、收購標的風險不確定，最后還是失敗了。

這件事也給大家提了個醒：傳統企業跨界轉型，一定要結合自己的實際資源和財務狀況，并給出合理的價格。如果盲目高價收購、過度借錢擴張，只會讓經營風險越來越大。

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