美聯(lián)儲(chǔ)亮鷹，每月美債購(gòu)買(mǎi)量大減近40%，月規(guī)模降至250億美元！

市場(chǎng)可是預(yù)計(jì)今年還要降息25bp的，你這里每月的購(gòu)債額度就少這么多？難道美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)景氣度和利率承受力已經(jīng)符合預(yù)期了？那就不需要降息對(duì)沖了，要知道，美聯(lián)儲(chǔ)是去年12月才決定的在公開(kāi)市場(chǎng)每月購(gòu)買(mǎi)400億美元國(guó)債，距今僅3個(gè)月，RMF（準(zhǔn)備金管理購(gòu)買(mǎi)）就開(kāi)始反轉(zhuǎn)。

我們先來(lái)看下新聞：4 月 14 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將準(zhǔn)備金管理購(gòu)買(mǎi)（RMP）操作的月度短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，從此前的 400 億美元大幅縮減至 250 億美元，單月削減幅度達(dá) 150 億美元，規(guī)模砍去近四成，遠(yuǎn)超華爾街市場(chǎng)此前 50-100 億美元的縮減預(yù)期。這一動(dòng)作打破了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) “漸進(jìn)式退坡” 的普遍預(yù)判，還引發(fā)了全球資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)下國(guó)際環(huán)境下，貨幣政策路徑是否將迎來(lái)轉(zhuǎn)向的廣泛猜測(cè)！

但我這里先科普一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)： RMP 操作，通常不被認(rèn)為是用于刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松（QE）！

所以，我不認(rèn)為這次是馬上回歸緊縮，或者替代下加息預(yù)期，但可以是鷹派信號(hào)，整體上我覺(jué)得依然應(yīng)該算是美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)的技術(shù)性流動(dòng)性管理，因?yàn)镽MF本質(zhì)就是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的臨時(shí)性工具。

我們回顧歷史，2025 年底，在特朗普的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)在降息后，突然叫停了持續(xù)已久的量化緊縮（QT）進(jìn)程，并在市場(chǎng)轉(zhuǎn)而啟動(dòng)短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。從當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)看，核心是通過(guò)向金融體系回注準(zhǔn)備金（把買(mǎi)國(guó)債的錢(qián)釋放），平抑短期融資市場(chǎng)的利率波動(dòng)，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

所以，自 2025 年 12 月起，美聯(lián)儲(chǔ)以每月 400 億美元的規(guī)模購(gòu)入短期國(guó)庫(kù)券，截至 2026 年 4 月，含再投資部分累計(jì)購(gòu)債規(guī)模已達(dá) 2170 億美元，疊加1月時(shí)特朗普要求兩房在市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)2000億美元抵押貸款債券，實(shí)際上已經(jīng)在市場(chǎng)上新增了萬(wàn)億美元的流動(dòng)性乘數(shù)。

同時(shí)，現(xiàn)在中美的央行和財(cái)政系統(tǒng)都很相似，都很看重M2增速和在2026年Q1-Q2季度的貨幣政策前置，而這次應(yīng)該也算 “提前布局”，預(yù)計(jì)可以有效應(yīng)對(duì) 2026 年 4 月美國(guó)納稅季帶來(lái)的準(zhǔn)備金余額劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免隔夜市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩，并確保聯(lián)邦基金利率運(yùn)行在美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，但不會(huì)改變當(dāng)前 “高利率維持更久” 的貨幣政策整體立場(chǎng)。

不過(guò)，從此次操作來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的決策與市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期形成了強(qiáng)烈反差，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)有市場(chǎng)溝通工具未能清晰向市場(chǎng)傳導(dǎo)此類(lèi)重大轉(zhuǎn)向的預(yù)期規(guī)模。

此前包括巴克萊、摩根大通、摩根士丹利在內(nèi)的多數(shù)華爾街主流機(jī)構(gòu)，均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以溫和節(jié)奏緩慢縮減購(gòu)債，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)判月度縮減幅度僅為 5-20 億美元，直至年中逐步向 200-250 億美元的穩(wěn)態(tài)規(guī)模靠攏。

而美聯(lián)儲(chǔ)此次直接一步到位將規(guī)模降至 250 億美元，幾乎觸及機(jī)構(gòu)預(yù)判的全年穩(wěn)態(tài)水平，節(jié)奏遠(yuǎn)超市場(chǎng)想象。道明證券認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此舉，本質(zhì)上是認(rèn)為美國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)度過(guò)了流動(dòng)性壓力最嚴(yán)峻的時(shí)期，無(wú)需再維持高強(qiáng)度的流動(dòng)性支持。

而紐約聯(lián)儲(chǔ)的Roberto Perli雖然此前已經(jīng)表態(tài)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債規(guī)模可能 “大幅縮減”，不過(guò)其提及的是 4-5 月 “較為漸進(jìn)”，但最終的操作結(jié)果確是直接對(duì)半，這凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前金融體系流動(dòng)性韌性的信心遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。

而此次縮減的 RMP 操作，與 QE 通過(guò)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)債壓低長(zhǎng)端利率、刺激經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)不同，RMP 僅聚焦一年期以?xún)?nèi)的短期國(guó)庫(kù)券，核心作用是調(diào)節(jié)銀行體系準(zhǔn)備金水平，平抑短期貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，并不代表貨幣政策的寬松轉(zhuǎn)向，而是臨時(shí)性流動(dòng)性支持工具的有序退坡，但在市場(chǎng)端，還是會(huì)造成短期流動(dòng)性的減少，在當(dāng)下的市場(chǎng)情況下，我們可以將此次超預(yù)期操作，看作極為明確的鷹派政策信號(hào)。

因?yàn)椋@首先說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的樂(lè)觀判斷！唯有在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)韌性充足、金融體系穩(wěn)定性無(wú)虞的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)才敢于打破 “漸進(jìn)式” 承諾，超預(yù)期收縮流動(dòng)性支持。

同時(shí)，這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì) “軟著陸” 的信心持續(xù)增強(qiáng)，這也為其維持高利率政策提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

最關(guān)鍵的是，進(jìn)一步坐實(shí)了點(diǎn)陣圖的鷹派邏輯，直接動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)快速降息的押注。此前資本市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在 2026 年年末開(kāi)啟25bp的降息，而此次超預(yù)期縮減流動(dòng)性工具，清晰傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)。至少鮑威爾在的美聯(lián)儲(chǔ)并無(wú)急于轉(zhuǎn)向?qū)捤傻囊鈭D。尤其是在通脹回落進(jìn)程仍存不確定性、就業(yè)市場(chǎng)保持韌性的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心仍聚焦于通脹管控，而非過(guò)早開(kāi)啟寬松。

未來(lái)要看4-5月時(shí)，2025 年底暫停的 QT 進(jìn)程，是否會(huì)隨著流動(dòng)性管理工具的退坡而有重啟的信號(hào)，這將成為接下來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

對(duì)于全球資本市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)此次超預(yù)期操作，意味著美元流動(dòng)性的收緊節(jié)奏快于預(yù)期，美元指數(shù)將獲得更強(qiáng)的基本面支撐，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)邏輯也將隨之重構(gòu)，這點(diǎn)務(wù)必注意！

總之，此次縮減購(gòu)債并非美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的急轉(zhuǎn)彎，但其釋放的鷹派信號(hào)，繼續(xù)說(shuō)明市場(chǎng)此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策快速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期需要徹底修正，當(dāng)然鮑威爾卸任后會(huì)怎么樣，到時(shí)再說(shuō)。