已超額認(rèn)購逾百倍，杭州六小龍第一股群核科技什么來頭？

最近的港交所每天都很熱鬧，不過今天有一家值得關(guān)注的公司開啟招股，它就是和Deepseek、宇樹科技、游戲科學(xué)等并稱為“杭州六小龍”的群核科技。

4月9日，群核科技（00068.HK）已經(jīng)啟動全球發(fā)售。券商數(shù)據(jù)顯示，群核科技當(dāng)前認(rèn)購倍數(shù)逾百倍，熱度火爆，融資申購額約135.92億港元，募資額1.22億港元。

根據(jù)發(fā)行方案，群核科技此次招股計劃發(fā)1.61億股，其中香港發(fā)售1606.2萬股，國際發(fā)售1.45億股，每股最高發(fā)行價為7.62港元，預(yù)計總募資額不超過12.27億港元。按照計劃，4月14日結(jié)束招股，預(yù)計4月17日所掛牌上市。

根據(jù)發(fā)行方案，本次IPO引入泰康人壽、陽光人壽、廣發(fā)基金、Redwood、Mirae Asset、霧凇資本、Hesai HK、國惠香港、華營建筑等作為基石投資者。

如果成功掛牌，群核科技會拿下兩個“第一”：全球空間智能第一股，也是杭州六小龍中首家登陸資本市場的公司。

作為六小龍目前唯一大家能買的標(biāo)的，也是港交所AI熱的新故事，今天我們來講講群核科技。

01卡位空間智能新賽道

從空間設(shè)計起步的群核科技，專注在基于GPU實現(xiàn)對物理世界的模擬和計算，在前沿空間智能賽道占據(jù)先發(fā)位置，

在中國空間設(shè)計軟件市場，群核科技以23.2%的份額穩(wěn)居第一。海外業(yè)務(wù)覆蓋全球200多個國家和地區(qū)。手里握著超過4.8億個3D模型及設(shè)計元素。

技術(shù)底子也不差。公司構(gòu)建了“空間編輯工具—空間數(shù)據(jù)—空間大模型”的飛輪。2025年推出的空間語言模型SpatialLM，在HuggingFace趨勢榜上和DeepSeek、千問同臺過。

智元機器人、銀河通用、穹徹智能這些具身智能賽道的頭部玩家，都和它有戰(zhàn)略合作。

數(shù)據(jù)來源：招股書

先看數(shù)據(jù)。2025年營收8.2億元，毛利率高達82.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤5710萬元，在港股科技公司里，上市前就能盈利的，一只手?jǐn)?shù)得過來。

大客戶凈收入留存率連續(xù)保持在110%左右，424家年付費超20萬的大客戶，平均每家年貢獻85.6萬元。

吸引很多專業(yè)機構(gòu)投資人的，這不是“燒錢換增長”的PPT公司，是客戶真掏錢、掏完還續(xù)費的盈利企業(yè)。

但真正讓這份招股書值得關(guān)注的，不只是這些數(shù)字本身，而是它們放在當(dāng)下港股AI熱的語境里，會釋放出怎樣的信號。

過去半年，Minimax股價累計上漲超45%，智譜AI上市后市值突破500億港元。這批大模型公司的集體登陸，重新定義了港股的科技板塊。

不過，到了2025年下半年，風(fēng)向開始變了。資本正在從大模型競賽轉(zhuǎn)向‘AI如何落地物理世界’。具身智能、機器人訓(xùn)練、工業(yè)孿生這些方向，成為新的投資熱點。群核科技的空間智能布局，恰好踩在了資本轉(zhuǎn)向的臨界點上。

02賽道分析

要理解群核科技的價值，得先搞清楚一件事：現(xiàn)在全世界都在講的“世界模型”，到底分哪幾條路？

目前全球范圍內(nèi)，做世界模型主要有兩大技術(shù)流派。

第一類是“視頻生成派”，代表是OpenAI的Sora、谷歌的Genie。這條路的目標(biāo)很直觀：讓AI直接生成一個“能動起來的世界”。但這條路有個根本性問題：它生成的只是“像素的統(tǒng)計規(guī)律”，而不是“物理的結(jié)構(gòu)”。

第二類是“3D空間生成派”，代表是李飛飛的World Labs。這條路不追求畫面有多逼真，而是先把世界的結(jié)構(gòu)建出來：物體在哪里？空間的幾何關(guān)系是什么？生成的世界能不能被“進入”和“操作”？

這才是真正的“理解”：不是看見像素，是看懂結(jié)構(gòu)。

那么，群核科技在這兩條路線里，站在什么位置？

答案是：它走的是李飛飛路線，但比World Labs更“務(wù)實”，不執(zhí)著于憑空生成虛擬環(huán)境，而是先把真實的物理世界“搬”進數(shù)字空間。

群核的優(yōu)勢在于三點：

第一，它更著重于現(xiàn)實世界的重建模擬，而不是虛擬環(huán)境的生成。它的數(shù)據(jù)不是算法“想象”出來的，而是從真實的室內(nèi)設(shè)計場景里一筆筆畫出來的。

第二，它不止追求視覺真實，更追求物理信息的正確。墻的厚度、門的開向、沙發(fā)的承重、材質(zhì)的摩擦系數(shù)——每一個模型都標(biāo)注著物理參數(shù)。AI看到的不只是一張圖片，而是一套完整的物理規(guī)則。

第三，它在空間理解上下了更大的功夫，讓AI先“看懂”物理世界，再談“生成”和“交互”。它的SpatialLM模型，核心能力就是從二維圖像中提取三維空間的物理信息，輸出結(jié)構(gòu)化的“空間代碼”。

一個關(guān)鍵的區(qū)別是：群核科技一直在模擬物理世界，而不是虛擬內(nèi)容生成。而這個過程中，群核沉淀了15年的物理正確3D數(shù)據(jù)，而且每天都在增長。

03核心競爭力

2026年被業(yè)內(nèi)普遍視為機器人企業(yè)的“商業(yè)化大考年”。

但行業(yè)正在形成一個共識：機器人“身體”已經(jīng)足夠厲害，量產(chǎn)能力沒問題；但“大腦”還不夠智能。核心瓶頸在于數(shù)據(jù)。

訓(xùn)練機器人理解物理世界，需要海量的、物理正確的三維數(shù)據(jù)。機器人要走進家庭、走進工廠，必須知道墻不能穿過去、杯子能拿起來、沙發(fā)能承重300斤。

而群核科技，花了15年時間，積累了別人無法復(fù)制的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。這種數(shù)據(jù)的價值，在AI從虛擬走向物理的今天，正在被重新定價。

數(shù)據(jù)來源：招股書

基于這些數(shù)據(jù)，群核構(gòu)建了完整的技術(shù)棧。

SpatialLM空間語言模型，讓AI從“識別”升級到“理解”。開源后，它與DeepSeek-V3、通義千問一同登上HuggingFace趨勢榜前三。

SpatialVerse空間智能平臺，為機器人、XR、AIGC大模型提供虛擬訓(xùn)練環(huán)境。智元機器人、銀河通用都在用這個平臺訓(xùn)練自己的機器人。在真實世界里試錯，一次幾十萬；在虛擬世界里跑一遍，成本大幅縮減。

SpatialTwin工業(yè)孿生平臺，與杭叉集團合作后，工廠設(shè)計周期從1周降到2小時。

Aholo開放平臺，把空間重建、生成、編輯、理解能力封裝成API對外開放。

這套“空間編輯工具-空間數(shù)據(jù)-空間大模型”的飛輪，一旦轉(zhuǎn)起來就難以復(fù)制。數(shù)據(jù)越多，模型越強；模型越強，工具越好用；工具越好用，用戶越多，數(shù)據(jù)越多。

04港交所的下一波AI熱

Minimax和智譜打開了港交所AI板塊的第一扇門，讓市場看到了中國AI公司的價值。但它們代表的是大模型時代的敘事，參數(shù)、算力、訓(xùn)練成本。

群核科技能夠激發(fā)投資人熱情的，是另一股AI熱。

這股熱浪的核心邏輯不再是“誰的模型更大”，而是“誰的AI更能理解物理世界、更能幫人干活”。這不是參數(shù)的競賽，是數(shù)據(jù)積累的競賽、場景落地的競賽、商業(yè)化能力的競賽。

80%以上的毛利率、行業(yè)第一的份額、快5億個3D模型構(gòu)筑的數(shù)據(jù)壁壘，這不是靠講故事就能堆出來的。

它用了十幾年時間，把家裝設(shè)計這件事從“靠人畫”變成了“靠算的”，這本身就是一次產(chǎn)業(yè)效率的革命。

更重要的是，群核科技上市后，會讓市場意識到：AI的投資主線正在切換。從虛擬到物理，從大模型到空間智能，從“讓AI說話”到“讓AI干活”。

這條主線上，全球能打的玩家屈指可數(shù)，而群核是第一個站上資本市場的。

這場關(guān)于物理AI的盛宴，或許才剛剛開始。

當(dāng)所有人都去淘金的時候，賣水的人往往賺得最穩(wěn)。而群核科技，已經(jīng)在這個位置上站了15年，也準(zhǔn)備好了它的水桶。

群核科技的IPO，無疑是中國科技公司的一個標(biāo)志性事件。

它證明了，在垂直領(lǐng)域深耕細(xì)作，同樣能長出具有全球視野和技術(shù)壁壘的獨角獸。

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