業(yè)績(jī)下滑不耽誤漲停！九安醫(yī)療靠AI概念徹底“翻身”？

來(lái)源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/唐唯珂

編輯/季媛媛，駱一帆

昔日新冠概念股九安醫(yī)療以一輪凌厲上漲再度成為焦點(diǎn)。

截至4月8日收盤，公司股價(jià)報(bào)87.59元，近十個(gè)交易日累計(jì)漲幅超30%，年內(nèi)漲幅已翻倍，總市值突破400億元。

而業(yè)內(nèi)也有觀點(diǎn)指出，在新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)退潮、主業(yè)營(yíng)收承壓的背景下，本輪行情并非單純題材炒作，而是市場(chǎng)對(duì)其AI醫(yī)療落地預(yù)期、科創(chuàng)投資版圖擴(kuò)張、充沛現(xiàn)金安全墊三重邏輯的集中定價(jià)。

從傳統(tǒng)家用醫(yī)療器械商，到兼具AI醫(yī)療服務(wù)與硬科技創(chuàng)投屬性的復(fù)合標(biāo)的，九安醫(yī)療正經(jīng)歷估值體系的系統(tǒng)性重構(gòu)。

而伴隨機(jī)構(gòu)密集調(diào)研與資金博弈加劇，其股價(jià)高波動(dòng)背后，是轉(zhuǎn)型成效與盈利可持續(xù)性的深度考驗(yàn)。

股價(jià)放量異動(dòng)

近期九安醫(yī)療交易活躍度顯著提升，走出典型的資金驅(qū)動(dòng)型行情。

3月末至4月初，公司股價(jià)四天斬獲三漲停，多次單日換手率突破10%，成交額連續(xù)多日維持在20億元以上，最高單日成交近47億元，兩融余額攀升至11.17億元，融資資金持續(xù)加倉(cāng)，北向資金亦階段性凈買入，顯示場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)其AI轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)重估邏輯高度認(rèn)可。

從基本面來(lái)看，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)營(yíng)收下滑、利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的獨(dú)特結(jié)構(gòu)。

2025年前三季度，九安醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.69億元，同比下滑48.89%，核心原因系海外新冠檢測(cè)需求大幅回落，傳統(tǒng)IVD業(yè)務(wù)收縮明顯。同期公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)15.89億元，同比增長(zhǎng)16.11%；全年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)20.2億-23.5億元，同比增長(zhǎng)21.05%-40.83%。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)與股權(quán)投資收益，形成“主業(yè)收縮、投資托底”的盈利格局。

截至目前，公司手握超百億元現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率維持在低位，財(cái)務(wù)安全性突出。

充裕的資金不僅為研發(fā)與并購(gòu)提供支撐，也成為二級(jí)市場(chǎng)資金敢于博弈的重要底氣。多家券商在研報(bào)中提及，九安醫(yī)療的現(xiàn)金儲(chǔ)備與多元化資產(chǎn)配置，顯著降低了轉(zhuǎn)型期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，賦予公司更高的估值容忍度。

資金層面，本輪上漲呈現(xiàn)游資與機(jī)構(gòu)共振特征。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，短線資金頻繁進(jìn)出博取波段收益，同時(shí)不乏機(jī)構(gòu)席位與北向資金布局。

中信證券、國(guó)金證券、東方證券等給予“買入”或“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)集中在95-105元區(qū)間，看好AI慢病管理與CGM產(chǎn)品放量帶來(lái)的成長(zhǎng)空間。部分中小機(jī)構(gòu)則更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為公司主業(yè)尚未形成規(guī)模化替代增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)對(duì)投資收益依賴度過(guò)高，盈利穩(wěn)定性不足，短期漲幅已部分透支未來(lái)預(yù)期。

AI醫(yī)療落地提速：主業(yè)轉(zhuǎn)型？

本輪股價(jià)異動(dòng)的核心催化劑，是九安醫(yī)療AI醫(yī)療業(yè)務(wù)進(jìn)入落地窗口期，疊加硬科技投資布局持續(xù)深化，推動(dòng)公司從“硬件制造商”向“AI醫(yī)療服務(wù)+科創(chuàng)投資平臺(tái)”轉(zhuǎn)型，估值邏輯迎來(lái)根本性轉(zhuǎn)變。

在AI醫(yī)療核心布局上，公開(kāi)信息顯示，公司已組建30余人專業(yè)AI團(tuán)隊(duì)，聚焦垂直醫(yī)療大模型研發(fā)，重點(diǎn)推進(jìn)AIoT糖尿病家庭醫(yī)助項(xiàng)目。

依托36萬(wàn)余名糖尿病患者真實(shí)醫(yī)療數(shù)據(jù)訓(xùn)練，公司推出的照護(hù)師Copilot已上線運(yùn)行，完整版AI模塊預(yù)計(jì)2026年二季度啟動(dòng)灰度測(cè)試。該系統(tǒng)整合多模態(tài)數(shù)據(jù)分析、智能隨訪、用藥提醒、血糖風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等功能，構(gòu)建“硬件終端+AI算法+慢病管理”的閉環(huán)服務(wù)體系，推動(dòng)公司從賣血糖儀、血壓計(jì)等硬件產(chǎn)品，向“硬件+訂閱服務(wù)”模式升級(jí)。

機(jī)構(gòu)測(cè)算，若未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)糖尿病患者管理，單患者年服務(wù)價(jià)值約1000元，有望形成年均10億元級(jí)別的穩(wěn)定收入，成為繼檢測(cè)業(yè)務(wù)后的第二增長(zhǎng)曲線。

同時(shí)，公司持續(xù)完善家用醫(yī)療產(chǎn)品矩陣，CGM（持續(xù)血糖監(jiān)測(cè)）系統(tǒng)臨床推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)2026年上半年獲批上市，有望打破外資壟斷，與AI照護(hù)業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。呼吸道四聯(lián)檢試劑盒等常規(guī)IVD產(chǎn)品在海外渠道穩(wěn)步放量，對(duì)沖新冠業(yè)務(wù)下滑影響，為轉(zhuǎn)型提供基本盤支撐。

科創(chuàng)投資成為另一重要增長(zhǎng)極與估值加分項(xiàng)。依托充沛現(xiàn)金，九安醫(yī)療已構(gòu)建覆蓋AI大模型、GPU芯片、生物醫(yī)藥的投資矩陣，累計(jì)認(rèn)繳出資超43億元，合作27家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，間接持股沐曦科技、月之暗面等多家硬科技獨(dú)角獸。

2026年以來(lái)，公司參與AI大模型企業(yè)融資，進(jìn)一步強(qiáng)化“AI影子股”標(biāo)簽。隨著被投企業(yè)后續(xù)融資、解禁與上市推進(jìn)，投資收益有望持續(xù)兌現(xiàn)，增厚公司業(yè)績(jī)。

機(jī)構(gòu)對(duì)其雙輪驅(qū)動(dòng)模式評(píng)價(jià)分化。中信證券認(rèn)為，九安醫(yī)療正處于主業(yè)轉(zhuǎn)型與價(jià)值重估關(guān)鍵期，AI醫(yī)療商業(yè)化落地與投資項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)將決定中長(zhǎng)期走勢(shì)，2026-2027年凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)12%，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力突出。

國(guó)金證券指出，公司現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)顯著、全球化渠道穩(wěn)固，AI慢病管理打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持買入評(píng)級(jí)。

不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。一方面，AI醫(yī)療仍處于測(cè)試與商業(yè)化初期，患者轉(zhuǎn)化效率、付費(fèi)率、盈利能力存在不確定性，短期難以貢獻(xiàn)大額營(yíng)收；另一方面，科創(chuàng)投資退出周期長(zhǎng)、估值波動(dòng)大，投資收益不具備持續(xù)性，難以替代主營(yíng)業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)動(dòng)力。部分市場(chǎng)人士直言，當(dāng)前市場(chǎng)給予其科技成長(zhǎng)股估值，但主業(yè)尚未完成驗(yàn)證，若AI業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期或投資收益下滑，估值存在回歸壓力。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

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