被利好兌現的數控刀具行業，是否還有預期差？

近日，數控刀具行業“三劍客”：歐科億(688308.SH)、華銳精密(688059.SH)、新銳股份(688257.SH)相繼發布026年第一季度業績預告的自愿性披露公告。

首先是3月30日A股開盤前，歐科億率先發布業績預告，公司表示，2026Q1公司數控刀具產業園項目產能利用率均持續提升，同時由于刀具的主要原材料碳化鎢持續大幅上漲，公司具有資金優勢和規模效應優勢，實現了產品量價齊升，預計2026Q1實現扣非歸母凈利潤1.75~2.15億元。

圖片說明：歐科億2026Q1業績預告，數據來源于歐科億公告

即便取歐科億2026Q1業績預告的中值1.95億元，也超過了賣方研究對歐科億2026全年的業績預測。換句話說，歐科億一個季度就賺到了市場原以為需要一年才能賺到的凈利潤。

圖片說明：賣方研究員對歐科億2026年的業績預測，數據來源于Wind

如此炸裂的業績預告，使得歐科億3月30日以20厘米漲停價開盤，最終收盤上漲19.40%。3月30日收盤后，華銳精密和新銳股份也相繼發布了2026Q1業績預告，其中華銳精密預計2026Q1實現扣非歸母凈利潤1.4~1.8億元，同比增長396%~538%，取中值1.6億元，較2026全年Wind一致預期華銳精密2.62億元的凈利潤，已經實現了60%。

圖片說明：華銳精密2026Q1業績預告及賣方對2026全年業績預測，數據來源于華銳精密公告、Wind

新銳股份預計2026Q1實現扣非歸母凈利潤2.62~3.22億元，同比增長493%~629%，取中值2.92億元，較2026全年Wind一致預期新銳股份3.64億元的凈利潤，已經實現了80%。

圖片說明：新銳股份2026Q1業績預告及賣方對2026全年業績預測，數據來源于新銳股份公告、Wind

利好兌現的背后，市場的疑慮

隨著數控刀具“三劍客”相繼發布2026Q1業績預告，3月31日“三劍客”集體迎來了利好兌現時刻。其中歐科億低開5.70%，收盤下跌17.65%，前一個交易日近40億元的買入資金悉數被悶殺套牢；華銳精密高開4.75%，收盤下跌5.47%，開盤價即為最高價；新銳股份高開2.84%，收盤下跌4.10%，全天最大振幅達13%。

圖片說明：“三劍客”集體遭到兌現，數據來源于Wind

截止到3月31日收盤，歐科億、華銳精密、新銳股份總市值分別為124億元、111億元、177億元，同時按照三家公司一季度的凈利潤中值1.95億元、1.60億元、2.92億元，再分別乘以4，則年化凈利潤分別為7.80億元、6.4億元、11.68億元，對應動態PE分別為15.9倍、17.3倍、15.2倍。

業績爆發期，疊加如此低的動態估值，還能被“利好兌現”，說明市場對業績爆發的可持續性或許是存疑的。

事實上，復盤數控刀具這一輪景氣周期，主要源于原材料漲價。根據華銳精密招股說明書，數控刀具原材料中的核心成本項是碳化鎢，占比超過了50%。

圖片說明：數控刀具成本構成，數據來源于華銳精密招股說明書

根據安泰科數據，碳化鎢自2025Q2以來開啟了一輪暴漲，2025Q2碳化鎢均價為340元/kg，2025Q3末上漲到605元/kg，2025Q4末繼續上漲到1035元/kg，兩個季度內漲幅超過200%，而2026Q1末進一步上漲到2290元/kg，再度翻倍。從2025Q2末到2026Q1末，三個季度碳化鎢價格累計上漲了574%。

圖片說明：碳化鎢均價，數據來源于Wind

由于數控刀具作為數控機床中使用的消耗品，刀具費用只占機械加工制造成本的1%~4%，微乎其微，但它直接決定了零件的加工精度、生產效率，甚至會不會出現廢品。如果超過壽命使用，可能損壞機床造成停機等等，可能造成的損失更大。

由于貨值相對較低，因此漲價的傳導過程是比較順利的，這是在“三劍客”的調研紀要中被問到最多、同時也是被確認最多的一點。

圖片說明：刀具占加工成本比例，數據來源于華銳精密公告

既然下游客戶對于順價的接受度很高，同時“三劍客”的存貨周轉天數又普遍超過200天，疊加碳化鎢漲速極快、漲幅極大，三者共同疊加下，“三劍客“一季度的業績紛紛爆表。

圖片說明：歐科億的存貨周轉天數，數據來源于Wind

一季度會是業績高點嗎？還有什么潛在預期差？

問題在于：進入3月份以后，碳化鎢價格已經橫盤一個月沒有動，如果接下來碳化鎢不再快速大幅漲價，那么“三劍客”2026Q1業績爆表的邏輯，還能延續到Q2、Q3、Q4嗎？

從存貨周轉天數的規律看，即便碳化鎢不漲價了，業績超預期增長延續到Q2邏輯上也是成立的。

至于Q3和Q4能否延續業績超預期的表現，或許取決于行業的庫存情況，而非碳化鎢的價格表現。

一方面，是刀具企業的庫存。對于小型數控刀具企業來說，面對三個季度漲幅超過500%的原材料，大概率對于補庫存的需求是偏謹慎的，同時對于去庫存的動作是加快的。（低價庫存高價賣出的動機較強，但原材料漲幅過大，大幅補庫存的概率較小）

圖片說明：關于碳化鎢暴漲對庫存的影響，數據來源于歐科億公告

另一方面，是渠道的庫存。由于碳化鎢短期漲幅過高，從邏輯上講，經銷商也不敢一次性進太多貨，更不敢大幅囤貨，和股票短期漲幅過大后，不敢追高一個邏輯。

圖片說明：關于渠道庫存的表述，數據來源于歐科億公告