喜憂參半__

昨天，國家統(tǒng)計局公布了3月份的PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務活動指數(shù)、綜合PMI產出指數(shù)這“三大指數(shù)”集體轉正，并同步站上了50%的擴張區(qū)間。

這個信號非常積極，如勢頭不變，經(jīng)濟拐點可能迎面而來。（說明一下：PMI高于50%表示經(jīng)濟活動比上月有所擴張，低于50%表示經(jīng)濟活動比上月有所收縮，PMI與50%臨界點的距離則表示擴張和收縮的程度）

看一下具體情況，附圖里面大家將3月份的數(shù)據(jù)與1月份、2月份的數(shù)據(jù)對比起來看會更加清晰。

3月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，比上月上升1.4個百分點，高于臨界點，表明制造業(yè)景氣水平回升。

3月份非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.6個百分點，高于臨界點，表明非制造業(yè)景氣水平有所改善。

3月份綜合PMI產出指數(shù)為50.5%，比上月上升1.0個百分點，高于臨界點，表明企業(yè)生產經(jīng)營景氣水平總體向好。

自2月28日美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，中國的通縮擔憂轉向了通脹預期，受中東地區(qū)地緣政治沖突擴大的影響，石油、化工等原材料價格大幅上漲，疊加物流運價抬升，輸入性通脹壓力變大，如果市場需求的恢復速度較慢，則可能對中下游制造業(yè)企業(yè)利潤造成擠壓，屆時有可能引發(fā)新一輪大范圍的裁員、降薪問題。

如果沒有美伊戰(zhàn)爭這個因素，我們對今年的預期還是偏樂觀的，因為中國可以跟著美聯(lián)儲降息2次左右，房地產本來就快要見底了，在“38號文”的加持下估計會有整體復蘇行情，而房地產復蘇后消費肯定會復蘇，隨后會繼續(xù)傳導到股市的上漲，皆大歡喜。

現(xiàn)在的情況是，美伊戰(zhàn)爭抬升了通脹預期，美聯(lián)儲降息沒了，全球能源供應鏈也斷了，比如目前很多化工廠都因為中東原油運不出來而停工，而這些利空當然最終影響的是全球經(jīng)濟，也會對全球股市啪啪打臉。

“38號文”（自然資源部、國家林業(yè)和草原局3月10日發(fā)布的《關于進一步做好自然資源要素保障的通知》）發(fā)布之后，一線、強二線以及其他城市核心區(qū)域的樓市都出現(xiàn)了成交量價齊升的情況，這意味著2月28日開始的美伊戰(zhàn)爭的擾動并未對中國樓市復蘇進程造成實質性的影響。

當然，真實情況方面也容不得盲目樂觀，一是中美貿易戰(zhàn)及國際地緣政治沖突加深對中國經(jīng)濟復蘇帶來了持續(xù)性的壓力；二是AI爆發(fā)對就業(yè)人群的巨大沖擊，包括核心中產階層因就業(yè)、收入預期的下降給國內消費復蘇帶來負面影響。

從全局角度去看中國經(jīng)濟以及股市、樓市的話，短期內的下滑風險肯定還是很高，即便是美伊停戰(zhàn)，那也可能只有短期的沖高回落，因為全球供應鏈事實上已經(jīng)被損壞，需要一定的時間才能修補回來。

鑒于上述分析，在國內外形勢變化的背景下去審視3月份的PMI數(shù)據(jù)，只能說是喜憂參半。

近段時間，有不少投資機構的同行問我們金融、投資行業(yè)會不會也迎來裁員潮，從數(shù)據(jù)反映的趨勢情況來看，金融行業(yè)的從業(yè)人員確實非常危險。

2026年以來，全球主要科技公司的裁員情況或許能更好地反映AI爆發(fā)帶來的裁員潮動向問題，大家可以看看以下這個表格：

從趨勢上看，與AI布局和技術迭代直接綁定的科技及關聯(lián)領域首當其沖，不僅大行業(yè)層面成為了裁員重災區(qū)，還涵蓋了人工智能基礎設施（如戴爾）、半導體、通信、互聯(lián)網(wǎng)平臺等細分賽道，比如艾邁斯歐司朗、愛立信等企業(yè)均在大規(guī)模裁員之列。

需要特別注意的是，金融行業(yè)正在成為“第二波”裁員重災區(qū)，比如銀行業(yè)大量后臺運營、合規(guī)審查、風險評估等崗位天然適合被AI替代。

總的來看，2026年以來全球企業(yè)的裁員潮整體上呈現(xiàn)出了“前緊后緩、規(guī)模分化”的節(jié)奏特征，其中1月份為裁員高峰，亞馬遜、聯(lián)合包裹（UPS）、陶氏化學等巨頭發(fā)布了大規(guī)模裁員公告，裁員力度最大、關注度最高；2月份節(jié)奏小幅放緩，全行業(yè)裁員公告數(shù)量、涉及人數(shù)較1月有所降溫；3月份開始轉向結構性調整，其中重磅裁員公告大幅減少，企業(yè)更傾向于針對性精簡、局部關停、中小型規(guī)模裁員，聚焦AI業(yè)務轉型和細分板塊優(yōu)化。

我們覺得有必要提醒大家走出一個誤區(qū)，那就是裁員潮的背后，很多人的工作并不是被AI取代的，而是被使用AI的人取代的，因此很多同行擔心的裁員問題應優(yōu)先考慮自己能不能成為掌握或使用AI的人。

當然，很多事情也有例外，以我們目前的城投、產投及創(chuàng)投類投資業(yè)務為例，因業(yè)務本身涉及復雜的交易談判和人性博弈問題，因此這種業(yè)務性工作肯定不是AI或者使用AI的人能夠輕易替代的。