南京商旅營收同比連續5個季度下降，靠旅行社批發業務“刷量”？

據南京商旅2025年三季度報告，南京商旅實現營業收入1.93億元，同比上年下降4.38%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1104.02萬元，同比上年減少3.89%。

2025上半年，南京商旅主營業務中，進出口貿易占比為25.09%，國內貿易占比為13.41%，照明銷售占比為12.84%，旅游服務占比為36.10%，零售百貨占比為7.68%。

其中，旅游服務業務營業收入為2.8億元，同比上年增長29.39%。營業成本1.52億元，同比上年增長95.36%。毛利率45.67%，同比上年減少18.35個百分點。

此外，南京商旅2025年三季度中，銷售毛利率為30.33%，同比上年增加1.93個百分點。銷售凈利率為9.90%，同比上年減少3.01個百分點。

勁旅銳評：
2025年第三季度，南京商旅營收同比已連續5個季度持續下降，凈利潤除2024年第四季度同比微增1%外，也已基本連續5個季度持續下降，其在文旅行業復蘇周期中的業績持續承壓。從核心財務數據看，2025年三季度單季營收1.93億元，同比下降4.38%，1-9月營收5.53億元，同比降幅擴大至8.07%，反映出文旅和消費市場復蘇節奏放緩下，公司主業經營仍面臨很大挑戰。利潤端表現更弱，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1897.74萬元，同比大跌51.46%，盡管公司解釋主因是上年同期子公司破產清算確認大額投資收益的基數影響，但扣非后凈利潤仍同比下降14%，說明主業盈利能力仍很弱。同時，公司投資收益同比大幅減少53.7%，也成為利潤下滑的重要誘因，對外投資的收益貢獻減弱。

2025 年上半年，子公司秦淮風光游船業務上半年實現營收9380萬元，較去年同期下降9.1%，子公司南旅海外上半年實現營收4013萬元，較去年同期增加27.8%，實現凈利潤-278.38，報告顯示，目前南旅海外港澳游產品銷量居市場前列，郵輪資源買斷策略有效提振收入，從近幾個季度的財報顯示，公司在持續加大海外產品批發投入，結果是該項業務的營收增速持續較大幅度增長在，在公司總營收中的占比持續擴大，但產生的凈利潤卻微乎其微甚至虧損，難免有“刷量”嫌疑，該項業績對公司發展來講并不良性；商貿業務方面，子公司南商運營實現營收 2,499 萬元，較去年同期下降53.13%，子公司南京商貿旅游股份有限公司實現營收1.41億元，較去年同期下降9.76%；子公司經緯電氣實現營收5,789萬元，同比增加11.92%。