恒生科技還有未來嘛？

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本周市場終于在TACO之下開始企穩，相信絕大多數人已經停留在市場暴跌的恐懼當中，但是戰爭和戰爭的影響這兩個因素需要分開定價。

目前來說市場開始修復之前的悲觀預期，但是依舊不建議盲目樂觀，收集了幾個市場相關的問題，分享給大家，希望能夠給大家帶來幫助。

恒科深套如何處理，是否需要止損，走強邏輯是否還在？美債現在投合適嗎?現在長債是拿著好還是換成固收加好？中證500、中證1000、創業板指，哪個性價比更高？現在適合搏反彈嗎？

提問1

恒科深套如何處理，是否需要止損，走強邏輯是否還在？

不建議盲目止損。原因有三：

1、自去年9月回撤26%后，估值來到了更便宜的位置，當前PE不到22倍，近5年百分位25%，已經處于歷史較低水平，這個位置持有賠率和勝率均較高。

數據來源：wind；數據區間：2021.3.29—2026.3.27

2、經濟日報發表了《外賣大戰該結束了》這篇文章，言辭犀利，這種定性下，內卷惡性競爭大概率會解決，懸在互聯網平臺頭上的一大利空會消除。

3、中東地緣沖突、美聯儲政策不確定性對港股、恒科已經構成壓制。隨著雙方有意開始談，后續如出現邊際改善，就會帶來修復機會，這時止損容易割在低位。

短期走強邏輯存疑。除了外部擾動流動性弱，還有就是恒生科技的“硬科技”含量偏低，且有很強的消費屬性，估值中樞難以抬升。

結合已披露的2025年凈利潤及機構一致預測凈利潤中值，恒生科技指數成份股2025年的凈利潤整體同比增幅不足10%，2026年凈利潤同比增幅有望維持20%以下，遠低于2024年的52.07%，這意味著，機構對于這些公司未來的利潤修復預期下調。這也是恒科弱勢的原因。

數據來源：wind；截止時間：2026.3.27

不過從中長期看，恒科的配置價值仍在。騰訊、阿里等核心權重股在AI產業鏈深度布局，這將構成未來業績增長的核心驅動力，等待大模型應用端出現超預期進展，商業化加速落地。以及估值處于歷史洼地，美聯儲降息周期大概率延續，龐大的美債規模不足以支撐一直維持高利率。還有中國經濟在逐步復蘇，隨著消費進一步回暖，頭部企業的利潤也會隨之體現。

盡管中長期看好，但是倉位還是要控制好，我們一直建議單行業單主題倉位不超過20%。如果倉位過重，建議等短期變量改善反彈后減倉，用閑錢做長期布局。

提問2

美債現在投合適嗎?現在長債是拿著好還是換成固收加好

其實美債作為固收產品，性比價是比國內債券高的，當前2年期美債收益率接近4%，10年期美債收益率在4.4%左右，只吃票息也不錯。

但是美債的波動也比國內債券高，而且是高不少的。尤其是最近，本來美債在交易美聯儲降息，降息則美債價格上漲，但中東沖突之后，大家又擔心油價上漲帶來的通脹壓力，進而影響降息，美債價格就會下跌。

所以，最近的美債市場比較典型的特征就是“震蕩調整”。而且因為局勢的不確定性，會讓美債市場整體仍處于震蕩調整期，接下來萬一真走通脹，那美債可能會繼續下跌。

數據來源：wind，時間截至2026.3.27

加上，QDII基金也要考慮匯率影響因素。如果美元貶值，那么我們用人民幣投資美債會有不小的損耗，比如中東沖突之前的美元指數，持續跌了一段時間，就導致我們的海外投資實際到手的“縮水了”。

特朗普提名被市場認為偏鷹的“沃什”，加上中東沖突帶來避險資金流入美國之后，美元指數有所上漲，但如果沖突結束，或者實際上“沃什”并不采用偏鷹政策（特朗普希望降息），美元指數還是很有可能下降的。

數據來源：公開網頁，時間截至2026.3.27

總而言之，當前的不確定性是比較大的，而且同一個變化，有的是利于債券價格上漲，但又可能會帶來匯兌損失的，這就導致投資的不確定性進一步加大。

但目前市場定價偏悲觀，也就是十年期國債收益率反映了一部分的加息預期，所以如果你用美元投資，目前倒是也有較高的性價比。但是用人民幣投資的話，我會覺得不確定性過大，加上前面說的，美債本身波動大，可以更加專注國內債基的配置。

關于你問的長債是拿著好，還是換成固收+好。

首先固收+肯定會有比長債更高的波動，你要先評估自己，能承受一些些波動。其次，當前債市環境透支了較多降息預期，短期看，長債投資性價比下降，不如短債。

所以，如果你能承受一些波動，換成固收+是更好的，趁著最近市場調整，大盤到了3800點這樣很有性價比的位置，可以適當增加一些股票倉位。但如果你還是更追求穩健低波動，那更建議換成短債基金。

提問3

中證500、中證1000、創業板指，哪個性價比更高？現在適合搏反彈嗎？

答：從估值角度來說，中證500目前PE是34.64，而它近五年最高估值是38.95嗎，也就是說，它已經在歷史區間的八成以上的位置了，天花板近在眼前，上漲空間相對有限。

數據來源：Wind，截取至2021/3/26-2026/3/26，制圖：Claude

中證1000情況類似，當前PE46.34，最高是52.31，也到了歷史區間將近八成的位置，性價比已經不突出了。

不是說中證500和中證1000這兩個指數不是不能漲，但從估值角度看，繼續往上的空間已經比較有限，性價比并不突出。

反觀創業板指，當前PE是40.19，五年最低是22.88，最高是66.47。

把這三個數字放在一起，你會發現，創業板指目前只走到了歷史估值區間的大約四成的位置，換句話說，它離歷史天花板還有將近六成的空間沒有打開。

單從估值的相對位置來看，三個指數里創業板指的性價比是最高的，這一點是比較清晰的。

但光看估值還不夠，還得想清楚：創業板里裝的是什么？

創業板代表的是中國成長型企業的集合，其中權重最重、最值得關注的兩條主線，一是新能源，二是AI硬件。

數據來源：Wind，截取至2026/3/27

所以創業板指的性價比之所以高，不只是因為估值在低位，更是因為它背后壓著兩條真正有增長前景的產業主線。

估值便宜是安全墊，產業邏輯是發動機，兩個條件同時具備，這才是它比中證500和中證1000更值得關注的核心原因。

有一點要說清楚，創業板彈性大，意味著向上空間足，但向下的波動同樣不會小。

搏反彈本質上是一種進攻性操作，適合風險承受能力相對較強、對市場節奏有一定判斷的朋友參與，倉位控制同樣重要，不建議重倉押注單一方向。

綜合來看，如果三選一，我更傾向于創業板指，估值在低位、賽道有看頭、彈性夠大，這三點加在一起，當下的性價比在三個里面是相對突出的。

我整理了一些低費率的創業板指數基金和創業板指數增強基金，需要的可以在公眾號后臺(菜單欄，不是評論區）發送“創業板”領取。

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