深圳坪山?jīng)_出一家IPO，為比亞迪供貨，超8成收入來自新能源汽車

在飛速創(chuàng)新登陸港交所、德蘭明海遞交招股書后，近期又有一家來自深圳的公司向資本市場發(fā)起了沖擊。

格隆匯獲悉，深圳尼索科連接技術(shù)股份有限公司（簡稱“尼索科”）于3月20日回復(fù)了證監(jiān)會首輪問詢，尼索科此前于2025年12月27日遞交了招股書，尋求在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，由中信證券擔(dān)任保薦人。

尼索科此次就監(jiān)管層提出的關(guān)于行業(yè)發(fā)展情況與成長性、核心技術(shù)與技術(shù)先進(jìn)性、毛利率變動等問題作出了回復(fù)。

01

專注于高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件領(lǐng)域，注冊地位于深圳坪山

尼索科成立于2012年11月，2025年2月改制為股份公司，注冊地位于深圳市坪山區(qū)坑梓街道。

本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人倪泉通過直接及間接的方式合計(jì)持有尼索科78.55%的表決權(quán)。

倪泉出生于1975年，本科學(xué)歷。他曾就職于中國輕騎集團(tuán)青島公司、富金精密工業(yè)（深圳）有限公司、深圳市通茂電子有限公司、AMPHENOL、深圳巴斯巴科技發(fā)展有限公司等。

在2025年3月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，尼索科的估值約8億元。深圳國中常榮資產(chǎn)是公司的外部機(jī)構(gòu)投資人，本次發(fā)行前，其通過旗下的不同主體合計(jì)持有公司12%的股權(quán)。

尼索科是一家高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件（又名“連接器端子”）解決方案提供商，構(gòu)建了涵蓋新能源汽車、儲能、通信及AI數(shù)據(jù)中心三大核心應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣體系。在新能源汽車領(lǐng)域中的應(yīng)用全面覆蓋整車制造，主要包括充電口及三電系統(tǒng)等。

高壓大電流連接系統(tǒng)在高壓電氣設(shè)備中扮演著至關(guān)重要的角色，常被形象地稱為“能量大動脈”，承擔(dān)著電能高效傳輸和系統(tǒng)穩(wěn)定控制的雙重使命。

作為高壓大電流連接系統(tǒng)的核心功能單元，連接系統(tǒng)接觸件承擔(dān)著確保電氣連接可靠性的關(guān)鍵職責(zé)。通過與配對連接器對應(yīng)接觸件形成穩(wěn)定、低阻抗的物理接觸界面，接觸件可實(shí)現(xiàn)電流的高效、可靠傳導(dǎo)。

在實(shí)現(xiàn)這一核心功能的同時，接觸件必須能有效承載機(jī)械插拔壽命、電流負(fù)載引發(fā)的熱效應(yīng)，并抵御溫度及濕度波動、化學(xué)腐蝕和振動等復(fù)雜環(huán)境因素的侵?jǐn)_。

因此，接觸件的綜合性能表現(xiàn)——不僅包括插拔壽命、插拔力控制、抗振動沖擊能力、可靠壓接保持力等機(jī)械性能，還包括額定載流能力、溫升特性、信號傳輸質(zhì)量以及接觸電阻穩(wěn)定性等電氣性能。

尼索科現(xiàn)有接觸件產(chǎn)品涵蓋轉(zhuǎn)簧、扭簧、觸點(diǎn)夾簧等系列產(chǎn)品。同時，公司已推出卷制接觸件、浮動接觸件、推拉快鎖組件、復(fù)合材料接觸件等新一代產(chǎn)品。

部分主要產(chǎn)品系列舉例，來源：招股書

過去幾年，尼索科在新能源汽車領(lǐng)域的收入占比超過了85%。

公司自2015年開始批量供應(yīng)國內(nèi)新能源汽車高壓大電流連接器龍頭中航光電，相繼成為安費(fèi)諾（AMPHENOL）、安波福（APTIV）、立訊精密、永貴電器、瑞可達(dá)、沃爾新能源、天海電器、華旃航天、寧波高松等連接器行業(yè)頭部企業(yè)的供應(yīng)商。此外，公司還是比亞迪的一級供應(yīng)商。

公司主要客戶情況，來源：招股書

02

近兩年毛利率呈下滑趨勢，面臨應(yīng)收賬款的壓力

近幾年，受益于新能源汽車等行業(yè)的快速發(fā)展，尼索科的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報(bào)告期），公司營業(yè)收入分別為4.2億元、4.83億萬元、5.97億元及3.44億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、1.34億元、1.37億元及6328.8萬元。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

值得注意的是，尼索科相對較低的研發(fā)費(fèi)用率也受到了監(jiān)管層的問詢。報(bào)告期內(nèi)，尼索科的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.27%、3.34%、4.61%和4.06%。而同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為8.75%、10.29%、9.15%、7.14%。

按照產(chǎn)品類別劃分，公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)簧類產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例最高，均在50%以上。

觸點(diǎn)夾簧類產(chǎn)品銷售金額及占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年提高，最近一期比例為17.91%。

扭簧類產(chǎn)品銷售金額及占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例波動較大，主要系扭簧類產(chǎn)品的主要終端客戶采購量出現(xiàn)較大波動。

主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.55%、42.82%、38.68%和30.02%，近兩年呈現(xiàn)下滑趨勢。

公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例在50%以上。公司生產(chǎn)所需主要原材料包括銅材以及各類經(jīng)加工的金屬配件。未來如果銅材價(jià)格上漲，且公司不能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力傳導(dǎo)給客戶，將會擠壓產(chǎn)品利潤空間，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

同時，如果未來下游新能源汽車行業(yè)需求增長放緩、公司新產(chǎn)品開發(fā)和迭代速度放緩、競爭加劇等負(fù)面情形，則公司毛利率存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

同行業(yè)公司毛利率對比，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，尼索科前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為53.72%、60.99%、64.97%及62.09%，客戶集中度較高。

公司向前五名客戶的銷售情況，來源：招股書

此外，尼索科也面臨應(yīng)收賬款的壓力。公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.87億元、2.45億元、2.87億元和2.34億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為51.01%、52.96%、42.88%和34.62%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

公司在中國新能車接觸件的市場份額約為7%，面臨海外巨頭的競爭

尼索科所從事的高壓大電流連接系統(tǒng)接觸件業(yè)務(wù)屬于“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”大類、“C398電子元件及電子專用材料制造”中類、“C3989其他電子元件制造”小類。

高壓大電流連接系統(tǒng)是指在新能源汽車、儲能、通信及AI數(shù)據(jù)中心、電力電網(wǎng)、工業(yè)設(shè)備等場景中，用于實(shí)現(xiàn)高電壓與大電流電力傳輸?shù)暮诵墓δ苄越M件，通過集成絕緣材料設(shè)計(jì)、高壓互鎖結(jié)構(gòu)、電磁屏蔽技術(shù)及智能化數(shù)據(jù)接口，確保電能在傳輸過程中的安全性、可靠性與高效性，同時滿足輕量化、耐環(huán)境（如高溫、振動、腐蝕）等性能要求。

高壓大電流連接器是高壓大電流連接系統(tǒng)的“核心關(guān)節(jié)”，通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電氣功率電流或信號電流，并且保持各系統(tǒng)之間進(jìn)行有效的功能協(xié)作，實(shí)現(xiàn)整機(jī)功能，是構(gòu)成整個完整系統(tǒng)連接所必須的基礎(chǔ)器件。

高壓大電流連接器通常由接觸件、絕緣體、外殼和附件等部分組成，這些部分協(xié)同工作，確保電能的高效傳輸。

高壓大電流連接器的核心技術(shù)體現(xiàn)在其載流能力、溫升、插拔壽命、防護(hù)等級（凝露、電磁干擾等）、抗振動與沖擊性等方面，其零部件種類高達(dá)幾十種。

高壓大電流連接器及分類，來源：招股書

高壓大電流連接器接觸件是高壓設(shè)備大電流傳輸中的關(guān)鍵傳導(dǎo)零部件，上游為基礎(chǔ)材料及設(shè)備領(lǐng)域，下游為高壓大電流連接器和系統(tǒng)集成，以及最后在新能源汽車、儲能、通信及AI數(shù)據(jù)中心等終端領(lǐng)域應(yīng)用。

該電子部件構(gòu)成終端設(shè)備中一個獨(dú)立運(yùn)行的系統(tǒng)性部件，是新能源汽車、儲能、通信及AI數(shù)據(jù)中心等終端設(shè)備運(yùn)行不可或缺且影響其安全、性能、效率的關(guān)鍵部件。

高壓大電流連接器接觸件產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2024年中國高壓大電流連接器接觸件市場規(guī)模為111.2億元，預(yù)計(jì)2029年中國高壓大電流連接器接觸件市場規(guī)模可增長至253.3億元，2025年至2029年的復(fù)合增長率達(dá)到18.9%，主要的增長來源于新能源汽車、儲能、通信及AI數(shù)據(jù)中心下游市場需求。

高壓大電流連接器接觸件市場規(guī)模，來源：招股書

全球連接器行業(yè)由美國、日本、德國等國家的龍頭廠商主導(dǎo)。根據(jù)Bishop&Associates統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球前十大連接器廠商中，泰科電子（TE）、安費(fèi)諾（AMPHENOL）和莫仕（MOLEX）穩(wěn)居前三，全球市占率合計(jì)超過30%。

此外，其他行業(yè)參與者還包括安波福（APTIV）等國外企業(yè)以及中航光電、立訊精密、電連技術(shù)、瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子等國內(nèi)企業(yè)。

公司在中國新能源汽車領(lǐng)域接觸件的市場份額約為7%。在新能源汽車充電口接觸件這一細(xì)分領(lǐng)域中，2024年尼索科在中國的市場份額為37%，位居行業(yè)第一。

尼索科此次計(jì)劃募資13.73億元，主要用于投資總部基地項(xiàng)目、沖壓接觸件及銅鋁排產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金等。

募集資金用途，來源：招股書

總體而言，尼索科所在的高壓大電流連接器接觸件市場深受新能源車市場的需求影響，且面臨全球巨頭的競爭，未來可能會面臨一定的壓力，且該單品品類較為細(xì)分，市場規(guī)模天花板不高。

未來，公司能否獲得更多份額，并改善毛利率狀況，格隆匯將保持關(guān)注。

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