3個(gè)月估值翻4倍：Kimi的沉寂與狂飆

作者丨青風(fēng)

編輯丨六子

資本市場的聚光燈，再一次打向了月之暗面——大模型Kimi的母公司。

最近，多家媒體報(bào)道，Kimi正推進(jìn)新一輪10億美元融資，投前估值已攀升至驚人的180億美元（約合人民幣1200億元）。

而這已是近期Kimi的第三次融資。據(jù)天眼查，2025年年底，Kimi完成5億美元的C輪融資，投后估值達(dá)43億美元；今年春節(jié)期間，又完成超7億美元融資，估值達(dá)100億美元。

加上最新這一幕，Kimi在短短三個(gè)月內(nèi)，累計(jì)融資額超過22億美元，估值翻了4倍多，創(chuàng)下了近年來國內(nèi)大模型領(lǐng)域連續(xù)融資的最高紀(jì)錄。

從一度在DeepSeek的陰影下“沉寂”，到如今一級市場的“狂飆”，Kimi的敘事為何在2026年開春陡然轉(zhuǎn)向？

3月18日，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟受邀在英偉達(dá)GTC大會(huì)上現(xiàn)場演講，首次完整披露了Kimi K2.5模型背后的技術(shù)路線圖。這場演講，或許為我們掀開了冰山一角。

*圖源英偉達(dá)GTC大會(huì)

01
「吃龍蝦的“螃蟹”」

當(dāng)前Kimi的受追捧程度，與一年前可謂是天壤之別。

2025年年初，DeepSeek橫空出世，憑借MoE架構(gòu)帶來的高性能、低成本優(yōu)勢，以及完全開源的策略，在國內(nèi)外掀起一股巨浪，讓包括Kimi在內(nèi)的國產(chǎn)大模型均黯然失色。

在DeepSeek的沖擊下，Kimi的活躍用戶不斷下滑，無奈全面停止?fàn)I銷投放，原本火熱的融資節(jié)奏也戛然而止，陷入了長達(dá)一年多的融資“空窗期”。

從一度沉寂，到資本盛宴，誰點(diǎn)燃了導(dǎo)火索？這與一只“龍蝦”脫不開干系。

2026年開春，科技圈的焦點(diǎn)被OpenClaw（俗稱“龍蝦”）牢牢占據(jù)——這并非一款大模型，而是一個(gè)開源AI智能體框架，它本身不具備推理能力，卻能給所有大模型裝上“手和腳”，讓AI從“只動(dòng)嘴的參謀”變成“能動(dòng)手的士兵”，實(shí)現(xiàn)從回答問題到完成任務(wù)的核心躍遷。

在社交媒體的推波助瀾下，OpenClaw短短一個(gè)月就完成了從技術(shù)圈到全民熱點(diǎn)的跨越。而讓行業(yè)意外的是，站在這股風(fēng)口中心、吃下極大紅利的，竟然是沉寂已久的Kimi。

時(shí)間回溯到2026年2月，OpenClaw宣布，將Kimi K2.5設(shè)為其官方主力模型——這一決定，成為Kimi逆襲的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

要知道，OpenClaw原生的本地安裝程序繁雜，普通用戶難以上手，而Kimi團(tuán)隊(duì)抓住機(jī)遇，僅用兩周時(shí)間就火速上線Kimi Claw：無需復(fù)雜設(shè)置、無需自備高性能電腦，網(wǎng)頁端一鍵關(guān)聯(lián)OpenClaw，自動(dòng)配置Kimi K2.5 Thinking模型。

門檻驟降，流量與收入的洪峰隨之而來。Similarweb數(shù)據(jù)顯示，Kimi海外API開放平臺在K2.5發(fā)布后，日均訪問量直接暴漲10-20倍；在全球最大AI模型API聚合平臺OpenRouter上，近三分之一的Token消耗都來自O(shè)penClaw相關(guān)調(diào)用。與此同時(shí)，Kimi主站流量也迎來爆發(fā)，2月份kimi.com訪問量創(chuàng)下歷史峰值，近3個(gè)月累計(jì)訪問量突破1.2億次。

更關(guān)鍵的是，流量直接轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的付費(fèi)收入。全球支付巨頭Stripe的榜單顯示，Kimi個(gè)人訂閱用戶1月支付訂單環(huán)比暴增8280%，2月再漲123.8%，排名從百名開外飆升至全球第9位；更夸張的是，1月底以來，Kimi短短20天的收入，就超過了2025年全年總和。

*圖源AI產(chǎn)品榜

Kimi的爆發(fā)，并非個(gè)例。這波“龍蝦熱”直接帶動(dòng)了MiniMax、智譜、階躍星辰等一批國產(chǎn)大模型廠商。

OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，2026年2月，中國模型的周調(diào)用量歷史性地首次反超美國——當(dāng)周中國模型調(diào)用量達(dá)4.12萬億Token，超過美國的2.94萬億Token，此后一周更是沖高至5.16萬億Token；短短一年內(nèi)，中國模型在該平臺的份額從不足2%飆升至近30%，在調(diào)用量Top 5榜單中占據(jù)四席。

資本市場的反應(yīng)更為直接。截至3月18日收盤，MiniMax市值達(dá)3882.81億港元（約合495億美元），智譜市值達(dá)3310.38億港元（約合422億美元）。兩家上市公司的集體沖高，不僅印證了Agent賽道的巨大潛力，更為Kimi等未上市頭部大模型玩家的估值躍升，提供了堅(jiān)實(shí)的市場對標(biāo)。

02
「提前半年的“精準(zhǔn)埋伏”」

可能有人認(rèn)為，這只是Kimi運(yùn)氣好，踩中了Agent風(fēng)口。但一個(gè)值得深思的問題是：當(dāng)OpenClaw這股浪潮涌來時(shí)，為什么是Kimi？為什么Kimi能在兩周內(nèi)拿出成熟產(chǎn)品？而那些流量巨大、財(cái)大氣粗的大廠為何慢了半拍？

答案，或許藏在半年前的一次低調(diào)布局里。

2025年9月，當(dāng)大多數(shù)同行還在Chatbot賽道卷上下文長度、拼榜單分?jǐn)?shù)時(shí)，Kimi已經(jīng)開始灰度測試一款內(nèi)部代號為“OK Computer”（后更名為Agent）的產(chǎn)品。“OK Computer”這個(gè)名字意味深長，它的潛臺詞是：我不只是陪你聊天的工具，我是來幫你干活的。

Kimi總裁張予彤在清華的一次分享中，曾明確點(diǎn)出這一戰(zhàn)略：“我們的目標(biāo)是讓Kimi成為每個(gè)人的全棧助理?！?/strong>這一目標(biāo)背后，是Kimi從創(chuàng)業(yè)之初就確定的差異化路徑：不跟風(fēng)內(nèi)卷對話層，而是專注邏輯層、專注Agent層，深耕那些需要長程規(guī)劃、復(fù)雜工具調(diào)用的高價(jià)值任務(wù)。

換句話說，當(dāng)OpenClaw這只“龍蝦”突然游進(jìn)AI賽道的池塘?xí)r，Kimi不是臨時(shí)下網(wǎng)撈魚的投機(jī)者。一位接近Kimi的人士透露，1月底團(tuán)隊(duì)監(jiān)測到OpenClaw的用戶需求爆發(fā)后，之所以能在兩周內(nèi)完成產(chǎn)品適配，關(guān)鍵原因是“核心能力早已就位，只差一層面向用戶的‘包裝’”。

難道其他大模型公司沒有預(yù)判到Agent的趨勢嗎？AI大廠哪個(gè)不是人才濟(jì)濟(jì)、資金雄厚？但這里藏著一個(gè)行業(yè)真相：不是所有大模型，都能做好Agent。

Agent與Chatbot有著本質(zhì)區(qū)別：Chatbot只需生成流暢、準(zhǔn)確的文字，完成問答閉環(huán)即可；而Agent需要真正“干活”——自主拆解任務(wù)、調(diào)用工具、規(guī)劃步驟、處理反饋、完成全流程閉環(huán)，這需要一套完全不同的能力棧。

Kimi的獨(dú)特性在于，他們從預(yù)訓(xùn)練階段，就加入了大量真實(shí)的Agent軌跡數(shù)據(jù)。所謂軌跡數(shù)據(jù)，就是AI完成具體任務(wù)的完整過程記錄——比如“用戶要求訂機(jī)票→打開瀏覽器→搜索航班→對比價(jià)格→填寫個(gè)人信息→確認(rèn)支付”這一整套動(dòng)作，都被作為訓(xùn)練數(shù)據(jù)，讓模型不僅“懂知識”，更“會(huì)做事”。

最終沉淀下來的，是實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)護(hù)城河。

在衡量軟件工程能力的SWE-Bench Verified基準(zhǔn)上，Kimi K2取得71.3%的成績，超越多數(shù)開源和閉源模型；2026年1月發(fā)布的Kimi K2.5更進(jìn)一步，采用原生多模態(tài)架構(gòu)，支持圖文雙輸入，核心基準(zhǔn)測試指標(biāo)超越國際主流頂尖模型，甚至得到硅谷頂級風(fēng)投a16z聯(lián)合創(chuàng)始人Marc Andreessen的盛贊：“中國AI公司正讓硅谷感到驚訝，根據(jù)目前的基準(zhǔn)測試，Kimi K2.5基本上復(fù)制了GPT-5級別的推理能力。”

更令人驚嘆的是Kimi K2.5的Agent集群能力：它能根據(jù)任務(wù)需求，現(xiàn)場調(diào)度多達(dá)100個(gè)“分身”，并行處理1500個(gè)步驟，所有角色分配與任務(wù)拆解，均由主Agent負(fù)責(zé)把關(guān)驗(yàn)收——這不是簡單嫁接的功能，而是從模型底層生長出來的內(nèi)生能力。

*圖源Kimi官網(wǎng)Kimi K2.5的測評成績

3月18日，在英偉達(dá)GTC大會(huì)上，楊植麟作為本屆唯一受邀現(xiàn)場演講的中國獨(dú)立大模型公司創(chuàng)始人，發(fā)表了題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，將Kimi K2.5的進(jìn)化邏輯概括為三條主線：Token效率、長上下文和智能體集群（Agent Swarms）。

而在演講前夕，Kimi團(tuán)隊(duì)剛剛發(fā)布了“注意力殘差”（AttnRes）技術(shù)論文，這項(xiàng)技術(shù)能顯著提升訓(xùn)練效率、降低計(jì)算成本，就連馬斯克都在社交平臺上轉(zhuǎn)發(fā)論文，并以“Impressive work from Kimi”（令人印象深刻）表達(dá)肯定。

*圖源馬斯克社交媒體截圖

03
「龍蝦紅利的AB面」

故事講到這里，似乎是一個(gè)完美的“戰(zhàn)略預(yù)判帶來超額回報(bào)”的商業(yè)案例：Kimi提前布局Agent，抓住OpenClaw風(fēng)口，實(shí)現(xiàn)估值與收入的雙重爆發(fā)。

但是，Agent是一把不折不扣的雙刃劍。

先看亮面：Agent確實(shí)打開了AI商業(yè)化的新空間。Stripe的數(shù)據(jù)證明了市場愿意為“能干活”的AI付費(fèi)——1月環(huán)比增長8280%，這是任何SaaS產(chǎn)品都夢寐以求的增長曲線。

但暗面同樣刺眼：Agent是毫無疑問的算力吞金獸。行業(yè)共識是，Agent類應(yīng)用的Token消耗量，是傳統(tǒng)對話交互的10-15倍——一個(gè)需要調(diào)用多個(gè)工具、完成復(fù)雜任務(wù)的Agent，消耗的算力，相當(dāng)于普通用戶與AI聊幾十、上百輪天。

銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，OpenClaw連續(xù)多日位居OpenRouter每日熱門應(yīng)用第一，其Token消耗量遠(yuǎn)超第二名；2026年3月首周，該平臺處理的Token總量達(dá)14.8萬億，較年初一周翻倍，其中Agent驅(qū)動(dòng)的工作流輸出Token，已超過平臺總輸出的一半。

中泰證券研究所曾測算，以GPT-4o為基準(zhǔn)，假設(shè)一個(gè)日活規(guī)模達(dá)到10億的全球級AI Agent應(yīng)用，每日所需算力約相當(dāng)于14.15萬張英偉達(dá)H100 GPU支撐。按當(dāng)前市場價(jià)，這是動(dòng)輒幾十億甚至上百億美元的投入。

即便楊植麟在內(nèi)部信中透露“公司現(xiàn)金持有超100億元”，Kimi依然在持續(xù)融資，核心原因就是，Agent的算力消耗增長曲線，可能比收入增長曲線還要陡峭。唯有手握充足現(xiàn)金，才能在算力戰(zhàn)爭中站穩(wěn)腳跟。

就在Kimi吃肉的時(shí)候，其他人也沒閑著。

MiniMax和智譜迅速跟進(jìn)，分別推出自家版本的“龍蝦”產(chǎn)品——MaxClaw和AutoClaw，搶占Agent賽道份額；而互聯(lián)網(wǎng)大廠的動(dòng)作，更為激進(jìn)，一場“全民養(yǎng)蝦”的軍備競賽，已經(jīng)全面打響。

騰訊在3月開啟“狂飆模式”，密集推出“龍蝦團(tuán)”產(chǎn)品矩陣：3月9日，上線自研Agent產(chǎn)品Workbuddy，同時(shí)開放OpenClaw“套殼”版QClaw，并接入微信入口，借助社交生態(tài)快速觸達(dá)用戶；3月10日，推出企業(yè)云端部署方案Lighthouse ClawPro；3月11日，上線技能市場SkillHub；3月12日，再上架OpenClaw安全工具箱，全方位覆蓋個(gè)人與企業(yè)場景。

飛書也不甘示弱，先是上線一鍵接入各類接口的飛書插件，降低用戶使用Agent的門檻；3月9日，更是開啟連續(xù)一周的“玩蝦大會(huì)”直播，手把手教用戶玩轉(zhuǎn)Agent，快速搶占用戶心智。

阿里的布局則更為深遠(yuǎn)。3月16日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘發(fā)布內(nèi)部信，宣布成立Alibaba Token Hub（簡稱ATH）事業(yè)群，將所有與大模型、AI應(yīng)用相關(guān)的核心資產(chǎn)全部納入，由吳泳銘親自掛帥——這番垂直整合，被外界解讀為阿里應(yīng)對Agent時(shí)代的戰(zhàn)略布局。次日，釘釘團(tuán)隊(duì)打造的全球首個(gè)企業(yè)級AI原生工作平臺“悟空”正式亮相，其本質(zhì)上就是一款企業(yè)級類“龍蝦”獨(dú)立應(yīng)用。

*圖源阿里“悟空”發(fā)布會(huì)

360則走出了差異化路線。3月17日，周鴻祎發(fā)文宣布，啟動(dòng)360安全龍蝦全國巡裝計(jì)劃，派遣上千名AI龍蝦工程師，上門為企業(yè)和個(gè)人用戶協(xié)助安裝，以服務(wù)下沉的方式，快速搶占下沉市場份額。

一夜之間，無論是創(chuàng)業(yè)公司還是互聯(lián)網(wǎng)大廠，都紛紛開始“養(yǎng)蝦”。Kimi憑借先發(fā)優(yōu)勢吃到的紅利，正在被四面八方涌來的競爭者快速瓜分，Agent賽道的競爭，已經(jīng)從藍(lán)海快速進(jìn)入紅海。

04
「寫在最后」

在科技和商業(yè)世界里，所有的運(yùn)氣，都是長期埋伏后的精確狙擊。

站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，Kimi確實(shí)做對了很多事。他們比很多同行更早看清了Agent趨勢，在OpenClaw爆發(fā)時(shí)快速反應(yīng)，吃下了一大波紅利。

但吃掉第一口，不代表能吃到最后一口。

Agent賽道的競爭，已經(jīng)告別了“誰先推出產(chǎn)品”的初級階段，進(jìn)入了“誰的Agent真正有用”的殘酷廝殺階段。

更殘酷的是，算力成本的剛性約束，不會(huì)隨著技術(shù)迭代而消失。當(dāng)所有人都開始“養(yǎng)蝦”，算力需求呈指數(shù)級增長，融資能力將成為初創(chuàng)企業(yè)的“生死線”。Kimi在三個(gè)月內(nèi)沖刺到180億美元估值，恰恰說明他們清楚這個(gè)游戲的殘酷。

Agent的第一槍已經(jīng)打響。接下來的淘汰賽，才剛剛開始。