繼續雪崩！失守4700！黃金還會跌多久？

“黑色星期三”！在美聯儲的“鷹爪”與中東的“炮火”雙重裹挾下，貴金屬市場在本周中期經歷了一場驚心動魄的“多空絞殺”。

周三，現貨黃金上演了劇烈的過山車行情。在市場屏息以待美聯儲決議之際，金價盤中一度逼近4800美元/盎司關口，最終收盤于4818.59美元/盎司，單日跌幅高達3.73%。盤中更是一度跌至4807美元/盎司，刷新了自2月5日以來的一個多月最低水平 。周四亞盤，現貨黃金延續跌勢，一度失守4700關口，最低觸及4686.83美元/盎司。

這一幕令許多投資者感到困惑：當中東地緣沖突急劇升級、能源設施遭到直接打擊時，傳統上作為避險資產首選的黃金，為何反而遭遇了血洗？

黃金走勢基本面分析

鷹派美聯儲“亮爪”：高利率預期扼住黃金咽喉

如果說地緣沖突是點燃市場恐慌的火種，那么美聯儲的貨幣政策則是澆滅黃金反彈勢頭的冷水。

北京時間3月19日凌晨，美聯儲結束了為期兩天的聯邦公開市場委員會會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%-3.75% 不變，這是繼1月會議后的連續第二次按兵不動 。雖然這一決定符合市場普遍預期，但隨點陣圖及主席鮑威爾的新聞發布會，卻釋放了超乎想象的“鷹派”信號。

點陣圖的鷹派信號：最新公布的點陣圖顯示，決策者預計2026年僅降息一次（25個基點），且2027年也只降息一次。這一路徑與去年12月的預測保持一致，徹底擊碎了市場關于年內多次降息的幻想 。

通脹預期顯著上調：美聯儲將年底核心PCE通脹率預測上調至2.7%，高于此前預期的2.4%。鮑威爾明確表示，對伊朗戰爭帶來的不確定性讓政策路徑“高度不明朗”，能源價格上漲帶來的通脹壓力已嵌入決策框架 。

鮑威爾亮明“鷹爪”：在新聞發布會上，鮑威爾坦言，委員會內部甚至已經開始討論“下一步是否可能加息” 。他強調，在看到通脹進一步改善之前，不會考慮降息。此外，鮑威爾還就個人去留問題作出罕見直接表態：在司法部調查徹底結束之前，他無意離開美聯儲；若主席任期結束時繼任者仍未確認，他將以“臨時主席”身份繼續履職。這一表態對特朗普重塑美聯儲架構的能力構成潛在制約。

這番表態在市場上掀起軒然大波。利率期貨數據顯示，交易員已將首次降息的押注大幅推后至2027年4月。美元指數應聲大漲0.72%，美債收益率全線上行，其中兩年期美債收益率升至3.779%，十年期美債收益率觸及4.267% 。

對于黃金而言，這是一個致命的雙重打擊：美元走強直接抬高了非美買家購金成本，而高企的債券收益率則進一步提升了持有無息資產黃金的機會成本。

地緣沖突升級：油價狂飆，為何“帶不動”金價？

與美聯儲緊縮預期形成對沖的，是正在劇烈惡化的中東地緣局勢。然而，這一次，黃金并未從中受益。

就在美聯儲會議前夕及會后，中東戰事驟然升級。當地時間19日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊發表聲明，宣布已對地區內與美國相關的石油及能源設施發動大規模導彈襲擊，作為對18日伊朗帕爾斯巨型氣田遭襲的“對等報復” 。伊朗甚至警告稱，將沙特、阿聯酋和卡塔爾的石油設施列為“合法打擊目標” 。

受此影響，布倫特原油維持在107美元/桶上方的高位，美國WTI原油也一度逼近100美元大關 。航運數據顯示，隨著戰事升級，中東主要產油國的石油出口量較2月平均水平驟降超60%，市場對“石油危機”的恐慌情緒急劇升溫 。

理論上，這種級別的恐慌足以讓避險資金涌入黃金。但現實卻是金價不漲反跌。RJO期貨高級策略師Bob Haberkorn一語道破天機：“油價上漲將推高通脹。如果通脹上升，央行降息的意愿將遠不如六個月前強烈，這對金價是明確的利空。”

摩根大通分析師將當前格局描述為“地緣政治擔憂與美元強勢反彈的碰撞” 。市場當前的交易邏輯非常單一：油價上漲 → 通脹預期升溫 → 美聯儲維持緊縮（甚至加息） → 壓制金價。在這個鏈條中，地緣沖突帶來的“避險紅利”被“通脹毒藥”迅速抵消，導致黃金在近期表現得更像是一種與美元負相關的風險資產，而非終極庇護所。

恐慌性拋售與技術破位

除了宏觀邏輯的轉變，市場微觀結構也加劇了黃金的跌勢。隨著美股三大指數在周三創下年內新低，市場去風險化浪潮引發的全面拋售，成為黃金短期走弱的直接誘因 。

摩根大通的分析指出，當VIX恐慌指數處于高位且持續攀升時，投資者在保證金追繳、組合再平衡等壓力下被迫籌措流動性。黃金作為高流動性資產，首當其沖遭到拋售，全球黃金ETF持倉也出現了明顯流出 。

國內金飾市場也迅速反應。隨著現貨金價大跌，周生生、老廟黃金等品牌金飾價格一夜之間每克下跌43元至55元不等，目前已回落至1500元/克附近 。

黃金后市展望

盡管短期承壓，但華爾街主流機構并未因此改變對黃金長期牛市的判斷。

支撐黃金的基本面依然堅實：地緣政治碎片化趨勢不可逆、全球中央銀行持續購金、以及投資者對“真實資產”的需求結構性上升。

瑞銀策略師Joni Teves認為，與以往依賴通脹或美元周期的黃金行情不同，本輪上漲的核心驅動力在于全球不確定性長期化 。如果霍爾木茲海峽的封鎖持續，能源中斷對經濟的沖擊越實質性，黃金的宏觀背景就越可能“迅速且大幅轉向看漲”。屆時，若經濟下行風險非線性放大，美聯儲可能因就業目標而被迫轉向寬松，這將對金價形成顯著的放大效應。

摩根大通依然維持對2026年底金價目標在6000-6300美元區間的強勁看多判斷 。在他們看來，當前的暴跌并非避險屬性失效，而是市場在“戰爭通脹”與“貨幣政策”兩難中做出的階段性權衡。一旦油價沖擊被證明為暫時性，或地緣沖突出現緩和跡象，黃金極有可能迎來報復性反彈。

對于投資者而言，當下黃金正處于一個關鍵的十字路口。短期內，強勢美元與高利率預期的雙重擠壓或將繼續主導行情，金價可能仍有震蕩尋底的壓力。然而，伊朗沖突的持久不確定性如同埋藏的火種，隨時可能重燃黃金的避險價值。在此輪劇烈波動中，保持警惕、控制倉位，并在恐慌中尋找長期的配置機會，或許比追漲殺跌更為明智。