第二曲線愈發清晰：騰訊音樂非訂閱業務超預期，差異化價值凸顯

2026年3月17日，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）發布了截至2025年12月31日止的第四季度及全年未經審計財務業績報告。

財報顯示，騰訊音樂第四季度及全年財報整體業績實現穩健增長，2025全年總收入同比增長15.8%至329億元，創歷史新高；調整后凈利潤同比增長22%達99.2億元；其中，在線音樂業務持續有力增長，全年在線音樂服務收入為267.3億元，同比增長22.9%；第四季度，在線音樂服務收入同比上升21.7%至71億元，在線音樂訂閱收入穩健增長的同時，在線音樂非訂閱收入加速增長至25.4億元，同比增長40.8%。此外，財報披露，騰訊音樂將派發總額約為3.68億美元的2025財年年度現金股息，為股東創造長期價值回報。

在非訂閱業務超出市場預期的增長帶動下，騰訊音樂的第二曲線愈發清晰，差異化發展態勢凸顯。然而財報發布后，其股價表現卻出現明顯波動，市場情緒似乎過度投射于短期數據，反而忽視了騰訊音樂正依托穩健的訂閱業務基本盤，持續拓寬創新服務邊界，展現出愈發堅實的多元增長空間。

2025年第四季度及全年，騰訊音樂在線音樂業務持續有力增長，驅動整體業績穩中有進。在內容與平臺“一體兩翼”戰略的指引下，騰訊音樂深化打造差異化的一站式音樂服務平臺，在引入多樣化曲庫的基礎上深挖內容價值，豐富共創內容、加強宣推能力，并加速拓展以音樂為核心的多元化服務，構建充滿活力的內容生態，同時不斷完善平臺多產品、多場景布局，升級會員服務，并深化AI技術的創新與應用，為用戶帶來全方位、差異化的音樂消費體驗，推動業績穩健增長，持續為音樂產業創造長期價值。

在線音樂業務多元增長，有力驅動整體業績穩中有進

根據QuestMobile發布的《中國互聯網發展年鑒（2025-2026年度核心趨勢洞察）》，互聯網平臺的戰略中心從單純“抓流量”轉向“以用戶為中心”的價值深耕，從“場景覆蓋”到“全域陪伴”，構建用戶價值閉環。這一趨勢在在線音樂領域同樣凸顯。隨著用戶付費習慣深化，其對高質量內容與深層次體驗的需求日益增長。《2025中國音樂產業發展總報告》顯示，音樂消費形態正朝著多元化演進，已突破單純的聽覺享受范疇，轉向為情感共鳴、身份認同和文化體驗付費的價值體系。

在行業持續演變的背景下，騰訊音樂精準把握前沿趨勢與用戶需求，依托多元的一體化音樂服務體系，不斷強化核心競爭力，實現了在線音樂業務的堅實增長，其中，在線音樂訂閱業務長期穩健增長的同時，圍繞音樂IP展開的非訂閱業務加速拓展，持續貢獻新增量，有力驅動整體業績穩中有進。

數據顯示，得益于在線音樂訂閱收入的穩健增長與非訂閱收入的快速增長，騰訊音樂2025年在線音樂業務有力增長，進一步驅動整體業績穩中有升。2025全年總收入同比增長15.8%達329億元，在線音樂服務收入為267.3億元，同比增長22.9%，占總收入比例超80%，其中在線音樂訂閱收入同比增長16%達176.6億元，在線音樂非訂閱收入同比增長39.2%至90.7億元；第四季度延續穩中向好的增長態勢，在線音樂服務收入同比增長21.7%達71億元，在線音樂付費用戶數提升至1.274億，ARPPU從2024年同期的11.1元提升至11.9元。

基于騰訊音樂堅實穩健的業績表現，市場對其未來發展普遍持積極預期。花旗銀行在研報中指出，騰訊音樂正逐步將音樂行業的運營經驗轉化為強化其一站式音樂服務平臺的優勢，既能滿足用戶多元化的音樂需求，又能通過多渠道提升收入。摩根大通也在研報中認為騰訊音樂發力線下活動的戰略價值不僅限于直接變現，還能有效提升線上用戶參與度，進一步促進超級會員的增長。

深化打造差異化一站式音樂服務平臺，為行業創造長期價值

2025年第四季度及全年，騰訊音樂在內容生態、技術創新與用戶體驗維度協同發力，深化差異化的一站式音樂服務平臺布局。在擴充多類型曲庫基礎上，騰訊音樂進一步延伸合作邊界、放大內容價值，并豐富自制與共創歌曲、加強宣推能力、拓展多元音樂服務，夯實獨特的內容生態優勢；在平臺側，騰訊音樂持續推進AI賦能音樂創作與體驗，并優化多矩陣產品功能、升級會員權益，滿足用戶個性化需求，引領音樂消費潮流，以持續的價值創造助力音樂行業高質量發展。

愈發充滿活力的內容生態對騰訊音樂業績增長的驅動作用日益顯著。為夯實多元化、差異化的內容供給，一方面，騰訊音樂不斷延伸與唱片公司的合作范疇，與華納音樂集團及相信音樂續約，并擴大與寰亞音樂的合作，首次為陳奕迅、劉德華、張國榮等殿堂級藝人的300余首經典作品增加杜比全景聲音效，提升用戶沉浸式聽歌體驗，同時拓展垂類內容，如近期與韓國廠牌P NATION CORPORATION續約，提供其旗下藝人及組合新作的30天首發權益，滿足年輕用戶的個性化聽歌需求；另一方面，騰訊音樂的內容制作能力持續提升，如由TME制作家工作室、肖戰工作室聯合出品的中秋主題曲《歲歲年年》上線后迅速登上全球17個國家及地區榜單。此外，騰訊音樂聯合出品的多首歌曲登上2026年總臺春晚并迅速走紅，充分體現出其差異化自制內容獲得用戶與市場的高度認可。

在豐富曲庫內容基礎上，騰訊音樂以音樂為核心，深化更廣泛的戰略藝人合作，加速拓展線下演出、周邊商品、歌曲宣推等多元內容服務，助力藝人影響力提升、進一步釋放IP價值。在演出領域，騰訊音樂成功舉辦多場旗艦級線下演出，如為G-DRAGON權志龍舉辦2025年大型巡演，其中第四季度在中國臺北大巨蛋的兩場演出觀演人數超7.5萬，彰顯了平臺成熟專業的大型演出操盤能力。

此外，騰訊音樂持續創新藝人周邊商品，與歐美頭部藝人Ed Sheeran合作，為其新專輯《Play》打造KIT版本；并圍繞實體發行推出周邊藏品，包括虞書欣典藏版實體專輯《Spicy Honey》，以及張藝興、鹿晗等藝人的巡演相關商品，滿足樂迷收藏需求，引領音樂消費熱潮。憑借高效能的音樂宣發服務，騰訊音樂助推林俊杰《明日坐標》、劉德華《非凡》、張杰《暴風少年》、周深《十年之約》等多首品牌主題曲登頂各大音樂榜單，助力品牌實現更廣泛用戶觸達，同時強化了品牌與用戶之間的情感聯結。

內容生態優勢持續鞏固的同時，騰訊音樂創新打造全方位、多層次、以用戶為中心的平臺服務與體驗。本季度，騰訊音樂深化PC、車載、智能音響、可穿戴設備等多終端布局，同時依托QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌、波點音樂、酷狗概念版等多元平臺矩陣，廣泛滿足不同用戶群體的差異化需求。此外，音樂應用的全新社交功能激發更多用戶的參與熱情，如QQ音樂上線Weverse DM，引入HYBE等廠牌旗下約170位藝人，有效增進藝人與樂迷的連結與互動。

為滿足更多高價值用戶的深層次音樂消費需求，騰訊音樂推出更加優質獨特的新權益，如QQ音樂2026超級巔峰之夜與《音樂緣計劃2》年度盛典的優先購票套餐，以及高品質音質音效、個性化裝扮等其他專屬功能，有效驅動超級會員的留存與轉化，其超級會員用戶數量在2025年底突破2000萬，創下新里程碑。

騰訊音樂積極推動AI技術升級，并將其深度應用于產業鏈各環節，為音樂創作與消費帶來新體驗。在創作領域，騰訊音樂的一站式AI音樂制作平臺已賦能超過15萬名音樂人及逾1000萬普通用戶，大幅提升創作效率。在分發與消費環節，騰訊音樂與騰訊生態深化合作，將元寶接入QQ音樂，優化音樂推薦效率、更好滿足用戶個性化需求。此外，QQ音樂的AI Agent依托元寶升級為系統級中樞，不僅能通過自然語言指令實現歌曲智能推薦與發現，還能直達數字專輯、周邊商品購買場景，有效促進消費轉化。

第四季度及全年，騰訊音樂內容與平臺“一體兩翼”戰略成效顯著，通過拓展多元化音樂服務，構建充滿活力的優質內容生態，并不斷創新平臺功能與服務，聚焦AI賦能音樂創作與消費體驗，進一步打造差異化的一站式音樂服務平臺，推動在線音樂業務多元增長，也印證了騰訊音樂在復雜多變的行業演進中持續發揮核心優勢，實現確定性的穩健發展。未來，騰訊音樂將繼續攜手行業伙伴，為用戶、藝人和行業創造長期可持續價值。