【解讀】程實等：全球經濟秩序變化的底層邏輯

從國際政治經濟學的結構性視角出發，我們可以將全球經濟秩序分為資源體系、貿易體系與金融體系三層結構。其中，資源體系是金融體系和貿易體系的物質基礎，貿易體系是資源配置的實現機制，金融體系是資源體系和貿易體系的定價衍生。在近幾十年的國際經濟秩序中，美元通過與能源貿易結算高度綁定，鞏固了其在全球支付體系與資產配置體系中的主導地位。在這一框架下，美元體系的穩定不僅緣于美國金融市場的深度與流動性，更與全球資源體系、貿易體系密切相關。

本文作者系盤古智庫學術委員、工銀國際首席經濟學家程實，工銀國際宏觀分析師周燁，文章來源于“新浪財經意見領袖專欄”。

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從國際政治經濟學的結構性視角出發，我們可以將全球經濟秩序分為資源體系、貿易體系與金融體系三層結構。其中，資源體系是金融體系和貿易體系的物質基礎，貿易體系是資源配置的實現機制，金融體系是資源體系和貿易體系的定價衍生。在近幾十年的國際經濟秩序中，美元通過與能源貿易結算高度綁定，鞏固了其在全球支付體系與資產配置體系中的主導地位。在這一框架下，美元體系的穩定不僅緣于美國金融市場的深度與流動性，更與全球資源體系、貿易體系密切相關。

近期，美國圍繞伊朗、委內瑞拉以及格陵蘭島地區的地緣政治行為，背后存在一個相對一致的邏輯，即對全球關鍵資源節點和貿易網絡主導權的重新確認。當前，美國經濟內部的多重矛盾逐步顯現，包括財政債務壓力抬升、關稅政策不確定性持續以及美聯儲貨幣政策獨立性引發市場關注等，使得全球資本市場對美元資產風險評估發生邊際變化。這一背景下，圍繞關鍵資源節點的一系列戰略行動，可以理解為希望通過鞏固資源體系的方式維系美元體系的基礎。而在全球經濟秩序加速調整之際，資源供給結構、能源運輸安全以及美元流動性之間的互動關系，將成為影響未來全球資產定價的重要因素。若中東等地區地緣政治沖突加劇，能源價格上漲可能通過成本與通脹預期渠道影響全球貨幣政策路徑，并進一步加劇金融市場的波動。

全球秩序的三層結構：資源、貿易與金融

為了更好地理解地緣政治風險，我們可以參考國際政治經濟學框架，將全球經濟體系分為三個層級，自下而上分別為資源體系、貿易體系和金融體系。資源體系包括能源、糧食、礦產以及其他關鍵生產要素，其供給結構在很大程度上決定了全球工業與產業分工的基本格局。貿易體系則通過全球供應鏈與運輸網絡，將資源與商品在不同國家之間進行空間配置，其中海上航道、港口體系與跨國物流網絡構成了全球貿易運行的重要基礎設施。金融體系則在這一結構之上，通過信用創造、資產定價與跨境資本流動機制，為貿易與投資活動提供結算工具與流動性支持，并在全球范圍內形成資本循環與風險定價體系。綜合而言，資源體系是金融體系和貿易體系的物質基礎，貿易體系是資源配置的實現機制，金融體系是資源體系和貿易體系的定價衍生。

現代工業經濟高度依賴能源、礦產及其他關鍵資源的穩定供給，資源供應鏈受到的沖擊會通過成本與價格機制向貿易體系和金融體系傳導，從而引發更廣泛的經濟波動。參考英國著名國際政治經濟學家蘇珊·斯特蘭奇的結構性權力理論，權力結構可以劃分為四個維度，包括安全結構、生產結構、金融結構與知識結構。其中，生產結構決定資源與生產要素的配置方式，金融結構決定信用創造與資本流動機制，而安全結構則為資源與貿易網絡的穩定運行提供安全防務保障。從這一結構性視角來觀察國際經濟環境，地緣政治事件往往通過資源供給、貿易網絡和金融條件等渠道傳導至全球經濟體系的不同層面。因此，資源供給結構與運輸通道的穩定性，在一定程度上構成國際貨幣與金融體系穩定運行的重要基礎。相關學術研究也指出，國際經濟體系的穩定往往依賴于主要經濟體在制度供給、市場深度以及公共產品提供方面的協調與支持。在這一框架下，成熟開放的金融市場、高效安全的貿易網絡以及可預期的制度環境，共同構成全球經濟秩序運行的重要支撐。

資源確權與美元體系

美元體系的長期穩定，不僅依賴美國金融市場的深度與流動性，更重要的是其背后存在與全球資源體系和貿易體系相互嵌套的制度安排。第二次世界大戰后形成的國際經濟體系，可以理解為一種由資源供給、貿易網絡與金融體系共同構成的復合結構。在這一結構中，資源錨定長期扮演關鍵角色。即使是在布雷頓森林體系解體、美元與黃金脫鉤后，美國仍通過與主要能源生產國達成結算安排，圍繞石油結算這一核心，維系了以美元為主導的全球金融支付體系。全球能源進口國需要持有美元以進行貿易結算，而石油出口收入又通過主權財富基金與金融投資回流國際金融市場。這一安排使得全球能源貿易與美元形成高度綁定，從而鞏固了美元在國際支付體系中的地位，強化了美國金融市場在全球資產配置中的核心地位。

從這一角度出發，美國總統特朗普自再次任職后反復圍繞伊朗、委內瑞拉以及格陵蘭島的地緣政治博弈，正是對全球資源主導權的重新確認。在北極地區，美國提出購買格陵蘭島的設想，其戰略意義不僅在于地緣軍事位置，更在于北極航道與稀土資源的長期價值。隨著氣候變化推動北極航道逐漸開放，該地區未來可能成為新的全球貿易與資源通道。在西半球，美國長期對委內瑞拉實施制裁與政治壓力，其背后也與該國巨大的石油資源儲量密切相關。通過限制委內瑞拉能源出口，美國在一定程度上強化了對西半球能源體系的影響力。而在中東地區，圍繞伊朗的地緣政治緊張局勢，則直接關系到霍爾木茲海峽這一全球能源運輸核心節點的安全結構。如果將這些地緣事件放在同一框架下，可以發現其背后存在一個相對一致的邏輯，即對全球關鍵資源節點和貿易網絡主導權的重新確認。

地緣政治對經濟金融的傳導

在當前全球經濟秩序進入調整階段的背景下，美國經濟內部的多重矛盾逐漸顯現。一方面，美國財政赤字持續擴大，政府債務規模快速上升，財政可持續性問題受到市場關注；另一方面，貨幣政策路徑與通脹走勢之間仍存在較大不確定性，金融市場波動有所上升。在這一背景下，關稅政策不確定性疊加圍繞美聯儲政策獨立性的討論持續升溫，全球資本市場對美國資產的風險評估與配置邏輯正在發生邊際變化。

在美元金融體系逐步松動、全球秩序進入調整期的背景下，圍繞關鍵資源節點的一系列戰略行動，可以理解為希望通過鞏固資源主導權的方式維系美元體系的基礎。資源、貿易與金融構成的三層結構，決定了金融體系的穩定最終依賴于資源和貿易體系的演變。當全球金融體系面臨信任下降或結構調整壓力時，關鍵資源供給、能源運輸通道以及貿易網絡的穩定性，往往成為維持貨幣體系與金融市場穩定的重要基礎。通過維持關鍵資源供給與運輸通道的主導權，美國試圖在全球能源與商品貿易中保持重要影響力，從而為美元體系提供穩定基礎。

從全球資產定價的角度看，資源體系的波動往往會通過能源價格、通脹預期與貨幣政策路徑三條渠道傳導至金融市場。一方面，若中東地緣政治沖突持續發酵，霍爾木茲海峽等關鍵能源運輸節點的風險溢價或推動國際油價不斷上行，能源相關資產階段性受益。另一方面，能源價格上漲通過生產成本與預期渠道對全球物價水平形成壓力，從而約束貨幣政策路徑，加劇股票和債券市場波動。美元資產的避險屬性在短期內或將得到強化，同時影響美元替代資產比如黃金的上漲空間。在全球經濟秩序進入調整階段的背景下，資源價格、能源運輸通道安全以及美元流動性之間的互動關系，將成為影響未來一段時期全球資產價格的重要變量。■

文章來源于“新浪財經意見領袖專欄”

圖文編輯：張洵

責任編輯：劉菁波