秦川物聯(lián)2025年再現(xiàn)“雙下跌”，經(jīng)營形勢已經(jīng)相當嚴峻了

成都秦川物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司（股票簡稱：秦川物聯(lián)）創(chuàng)建于2001年，2020年7月在上交所科創(chuàng)板上市，是專業(yè)從事物聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的理論研究和標準研究及其產(chǎn)品的開發(fā)、制造、銷售與服務的高新技術(shù)企業(yè)，是世界物聯(lián)網(wǎng)500強。

秦川物聯(lián)的“面向智能燃氣表的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)”“物聯(lián)網(wǎng)智能燃氣表及其運行體系”“IC卡智能燃氣表智能控制技術(shù)”“雙向無堵轉(zhuǎn)齒輪傳動的燃氣表專用機電閥”4項技術(shù)被鑒定為“國際領(lǐng)先”科技成果。

在2025年下跌15.8%之后，秦川物聯(lián)已經(jīng)連續(xù)三年下跌，2025年的營收規(guī)模已經(jīng)比前五年都低，經(jīng)營形勢相當嚴峻。

從2025年上半年的產(chǎn)品收入構(gòu)成情況看，“物聯(lián)網(wǎng)智能燃氣表”是秦川物聯(lián)占比超六成的核心業(yè)務，2023年時占比達到過夸張的近九成，“智能傳感器及相關(guān)元器件”和“膜式燃氣表”也是重要業(yè)務，還有“IC卡智能燃氣表”、“工商業(yè)用燃氣表”、“家用可燃氣體探測器”和“物聯(lián)網(wǎng)智能水表”等業(yè)務。

2025年上半年的境外市場占比超過一成，算是在大幅增長，也可以說是秦川物聯(lián)經(jīng)過兩年下跌后，試圖通過新市場來穩(wěn)住下跌形勢的努力。只是由于規(guī)模還是太小，暫時達不到穩(wěn)營收的效果。

營收創(chuàng)下峰值的2022年就沒賺到錢，之后的三年就成了虧損不斷擴大的趨勢。秦川物聯(lián)的營收規(guī)模還是偏小，面對市場波動的抗沖擊能力太弱。

如果看“扣非凈利潤”，2025年就是第四年出現(xiàn)虧損了，只是2022年的虧損金額較小，說成是保本狀態(tài)更合適。

毛利率持續(xù)下跌了很多年，2024年的毛利率只有2019年的一半出頭，2025年前三季度仍在下跌，直奔前期峰值水平的1/3而去了。2022年及以前的年份，銷售凈利率與毛利率的平行關(guān)系保持得不錯，2023年以來的距離持續(xù)拉大，這主要是營收下跌帶來的規(guī)模效應負作用。

至于說凈資產(chǎn)收益率，只能是2020年及以前的兩年表現(xiàn)優(yōu)秀，后面的三年就只能是及格和不及格的表現(xiàn)了。

2021年的主營業(yè)務盈利空間為3.1個百分點，本來就不算高，2022年出現(xiàn)主營業(yè)務虧損，2023年及以后的年份虧損不斷擴大，2024年和2025年前三季度的主營業(yè)務虧損超三成。

近三年的毛利率下滑只是影響因素之一，期間費用占營收比達到夸張的五成左右，直到2025年才開始采取降低費用的措施，應對市場的反應顯得遲緩了一些。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態(tài)，主要是有一些政府補助，但前幾年信用減值損失抵消掉了一部分。

2025年前三季度是資產(chǎn)減值損失抵消掉了下降的政府補助，處于持平后，略有剩余的狀態(tài)。

分季度來看，2023年的四個季度，營收都在同比下跌，2024年只反彈了兩個季度，從三季度開始，營收再次同比下跌了四個季度。

2025年下半年的兩個季度，變成了單雙季增減波動，這一輪持續(xù)三年的下跌，應該接近尾聲了。再不找到支撐，業(yè)績還會更難看哦。

每個季度的主營業(yè)務都在虧損，不僅是營收下跌的趨勢，毛利率的季度間波動也相當大。2024年四季度的營收較低，毛利率觸底，主營業(yè)務虧損高達65.7個百分點，這是賣一支表，虧損大半支的節(jié)奏。

隨著毛利率的反彈和期間費用的下降，2025年下半年的主營業(yè)務形勢有所好轉(zhuǎn)，但兩成的虧損也是無法承受之重。不管采取提升營收的辦法，還是降低期間費用，或者是多管齊下，秦川物聯(lián)都到了必須要進行調(diào)整的時候了。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”并不穩(wěn)定，有一半的年份都出現(xiàn)了凈流出的現(xiàn)象。好在2020年上市融資，承受這些現(xiàn)金需求完全沒有問題，而且其固定資產(chǎn)類的投資需求也并不算大。

秦川物聯(lián)的長短期償債能力都還相當好，但如果不盡快扭虧來穩(wěn)住形勢，按2025年的虧損趨勢，要不了太久就會在償債能力方面亮起黃燈。

秦川物聯(lián)的主要業(yè)務都與智能燃氣表相關(guān)，而這種產(chǎn)品使用期限較長，除非不斷都有房地產(chǎn)項目建成而新增，集中的老表更換，也不可能持續(xù)太長的時間。也就是說，如果不能通過需求端提升銷量，通過境外市場的努力也效果不大的話，就得通過節(jié)省開支來慘淡經(jīng)營了。

究竟怎么選？已經(jīng)摸索三年了，秦川物聯(lián)也該想到辦法，或者說基本拿定主意了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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