倍輕松凈利潤暴跌970%，SKG四次沖擊IPO，網紅按摩儀集體失寵？| 國潮來報

倍輕松與SKG看似差異化的發(fā)展路徑，都陷入了類似的行業(yè)陷阱，本質是紅利期商業(yè)模式的不可持續(xù)。

作者 | 劉萍

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費（ID：TideSight）

曾幾何時，便攜按摩儀是新消費浪潮中最炙手可熱的賽道之一。其精準踩中年輕人的健康焦慮，疊加流量紅利的東風，短短數年間就從邊緣變成了風口。

然而風口轉瞬即逝。消費者趨于理性，行業(yè)底色逐漸顯露。曾經的“按摩儀雙雄”SKG與倍輕松陷入了類似的困境。

2025年12月底，網紅健康智能硬件品牌SKG的母公司“未來穿戴健康科技股份有限公司”，向港交所IPO發(fā)起沖擊，這是其多次沖擊A股未果后轉戰(zhàn)港股。

幾乎同一時期，倍輕松因涉嫌信披違規(guī)，公司及實際控制人馬學軍被立案，今年2月馬學軍第二次收到證監(jiān)會立案通知書。

頂著“便攜按摩儀第一股”的光環(huán)，其股價上市初最高達131.78元/股，目前最低觸及20.54元/股，因為交出了凈利潤同比暴跌970.90%的年度財務報告。

是否成功上市曾短暫地決定了它們的市場地位差異，卻從未真正決定它們的命運。

兩名70后，最懂年輕人的“痛”

現代按摩儀產品起源于20世紀50年代的日本，但因技術受限和市場需求，直到21世紀前后，我國才開始出現更貼近人們生活的便攜按摩儀，馬學軍是其中的參與者。

1996年，馬學軍在深圳創(chuàng)立倍輕松保健用品實業(yè)有限公司，最初代理進口按摩產品。2000年起，倍輕松開始自主研發(fā)智能便攜按摩儀，正式進入?健康智能硬件?行業(yè)。

公開資料顯示，馬學軍出生于1971年，職高學歷，曾就職于臺灣富豪食品有限公司業(yè)務部、深圳西格瑪銷售中心。另據其IPO時的招股書顯示，馬學軍擁有二十余年健康科技產品研發(fā)經驗，是數十項按摩儀設備相關發(fā)明專利的發(fā)明人。

2001年，倍輕松率先推出眼部按摩儀，主打將現代科技與古法中醫(yī)結合，強調其產品模擬人手按摩相關穴位。

為支撐高端敘事，倍輕松選擇了“重資產、重體驗”的道路。其進駐機場、高鐵站、商場等高流量場景，開設線下體驗店，試圖在消費者身心疲憊的場景中強化產品體驗。

與倍輕松的早期深耕不同，SKG的發(fā)展歷程充滿曲折與轉型。

2007年，同為70后的劉杰來到“小家電之都”佛山尋找新的創(chuàng)業(yè)機會。劉杰中專畢業(yè)后，曾在重慶老家開過餐廳、經營過煤礦。

最初，劉杰做小家電跨境生意，并成立了“佛山獅開生活電器有限公司”，即SKG前身。據劉杰的解釋，SKG分別代表著Smart（智能）、Kind（友好）、Global（全球化），反映了他對公司發(fā)展的愿景。

但劉杰折騰了三年，始終難以打開海外市場，公司瀕臨倒閉。他只好“出口轉內銷”，把精力轉向國內市場，并抓住淘寶等電商平臺興起的風口，實現了翻盤。

公開數據顯示，2011年SKG在B2C平臺總銷售額超過1億元，2012年超2.3億，2013年達5.1億元，成為國內小家電賽道的黑馬選手。

2013年是劉杰創(chuàng)業(yè)生涯的高光點，也是重要轉折點。

這一年，已連續(xù)3年拿下淘寶小家電類目銷量冠軍的SKG，引起了馬云的注意，當年12月28日，馬云邀請劉杰去杭州面談，提出了投資意向。但意氣風發(fā)的劉杰以公司規(guī)模尚小為由婉拒，并放出2014年起布局冰箱、洗衣機、空調等大家電品類的戰(zhàn)略規(guī)劃。

命運的轉折比預想中來得更快。也是同一年，雷軍開始推動搭建小米生態(tài)鏈，小家電成為其重點布局方向。很快，大量性價比高的小米小家電便以雷霆之勢橫掃市場。

SKG還沒來得及向大家電邁進，便遭遇重創(chuàng)。2016年，劉杰捕捉到“低頭族”肩頸不適日益普遍、傳統(tǒng)按摩椅又過于笨重昂貴的市場空白，決定徹底轉型，砍掉所有傳統(tǒng)小家電，將公司重新定位為“美容與健康電器專家”。

2018年，SKG推出首款可穿戴頸椎按摩儀“4098系列”，憑借U型掛脖設計、時尚質感和便攜性，擊中了年輕打工人低成本、碎片化養(yǎng)生的需求，上市兩年賣出了將近500萬臺，實現二次逆襲。

SKG的突圍之道，與其說是產品創(chuàng)新，更像是模式創(chuàng)新。不同于倍輕松，SKG延續(xù)了小家電行業(yè)的輕資產打法，將資源集中于品牌建設與產品研發(fā)，把渠道拓展交付給經銷商。

招股書顯示，2022年至2025年前三季度，SKG經銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為95.2%、90.8%、88.1%和82.7%。這種模式讓SKG以極低的邊際成本覆蓋市場，卻也埋下了渠道管控力薄弱的隱憂。

同期，SKG分別與9家、17家、41家和26家線上經銷商終止合作關系，其線上經銷商總數從2022年的77家降為2025年前三季度的41家，但其線下經銷商的數量持續(xù)增長，從2022年的75家增長至2025年前三季度的133家。

就在SKG憑借輕模式快速奔跑的同時，倍輕松逐步開啟“線下+線上”雙軌模式，以更立體的渠道布局應對市場變化。

2018年，倍輕松開始在淘寶、京東等線上渠道發(fā)力，2019年甚至與阿里合作推出首款智能眼部按摩儀。2023年，倍輕松開拓抖音渠道，同年“618”期間在抖音按摩儀品類榜和單品榜均位列第一。

到底倍輕松和SKG誰更懂年輕人的“痛”，或許是見仁見智，但倍輕松更懂資本市場。

相比倍輕松2021年順利登陸A股科創(chuàng)板，成為“便攜按摩儀第一股”，SKG的上市之路卻一波三折。

早在2022年，已改名為“未來穿戴（深圳）有限公司”的SKG母公司，開始沖擊創(chuàng)業(yè)板，一年后撤回申請；2024年8月SKG在新三板掛牌，同年12月試圖轉戰(zhàn)北交所。

2025年8月，公司終止北交所上市輔導，同年11月從新三板摘牌；緊接著12月公司向港交所遞表。

三年三度轉向，資本市場對其商業(yè)模式的審視與質疑不言自明。

殊途同歸，營銷的鍋？

2022年，頭豹研究院發(fā)布的《中國按摩小家電行業(yè)》報告顯示，線上線下相結合的渠道中，倍輕松和SKG的市占率分別達到14%和11%，相差無幾。

而據弗若斯特沙利文披露的數據顯示，按GMV計算，2024年SKG在中國智能舒緩穿戴設備行業(yè)排名第一，市場份額為21.5%，倍輕松以10.7%的市場份額排名第二。

這種排位反差背后，是營銷驅動的行業(yè)內卷早已讓雙方走進殊途同歸的困局。

馬學軍在銷售行業(yè)摸爬滾打多年，倍輕松從創(chuàng)立之初就自帶“銷售驅動”的品牌基因。尤其是其加碼線上渠道的時機，也是平臺進入存量階段的廝殺期，拉高了投入成本。

2022至2024年，公司銷售費用占營收比例分別為53.84%、53.94%、50.16%。2025年前三季度，盡管倍輕松對銷售費用進行了一定管控，較上年同期減少27.52%至3.16億元，但這一降幅遠低于公司34.07%的營收降幅，表明公司“重營銷、輕研發(fā)”積重難返，營銷收縮帶來的代價是巨大的。

同時，2025年前三季度銷售費用占營收達57.32%，意味著公司每獲得100元的營業(yè)收入，就有近60元投入到銷售環(huán)節(jié)，這一比例遠高于行業(yè)平均水平。同期，SKG銷售及營銷費用占總收入的比例為22.6%。

為支撐品牌效應，倍輕松常年選擇肖戰(zhàn)、易烊千璽、孫穎莎等頂流明星擔任代言人。在搶頂流明星上，SKG不遑多讓。

2020年，SKG重金簽約王一博作為代言人，并密集植入多個熱門綜藝，此后還陸續(xù)簽約楊洋、張凌赫等流量男星作為品牌代言人。2025年8月，SKG再次官宣王一博為品牌全球代言人。

頂流背后是高昂的合作成本。財務數據顯示，2022年至2025年前三季度，公司累計銷售及營銷開支超過7億元。另據SKG未來穿戴曾在問詢函回復公告中披露，頭部明星的代言費用通常在千萬元級別。

一邊是營銷費用的攀升，一邊是研發(fā)投入不斷下滑，SKG的研發(fā)投入占比已從2022年的9.1%降至2025年前三季度的6.6%。

財報數據顯示，倍輕松主營業(yè)務健康智能硬件2022年至2024年毛利率分別為49.76%、59.27%、60.51%，呈上漲趨勢。

按理說，在毛利率普遍較高的小家電賽道，這樣的盈利空間足以支撐良性發(fā)展。但高毛利并未轉化為凈利潤，虧損才是常態(tài)。除了受重營銷拖累，其線下門店租金、人力等固定成本也進一步侵蝕本就微薄的利潤。

2022年、2023年，公司歸母凈利潤分別為-1.24億元、-5086.54萬元，2024年短暫扭虧為盈1025.32萬元，但在反映企業(yè)主營業(yè)務真實盈利能力的扣非凈利潤上，倍輕松仍虧損328萬元。

2025年倍輕松重陷虧損，公司實現營業(yè)總收入7.71億元，同比下降28.94%；凈利潤虧損8929.55萬元，同比下降970.90%。

對于巨虧原因，公司解釋稱，營業(yè)收入下降直接導致毛利額減少，而銷售費用投入產出效能不足，疊加固定支出與剛性成本短期內無法同步壓縮，最終造成經營虧損。

采用輕資產模式的SKG業(yè)績表現則要穩(wěn)健得多，近3年其母公司未來穿戴的營業(yè)收入分別為9.04億元、10.46億元、10.45億元，凈利潤分別為1.19億元、1.27億元、1.35億元。公司維持了盈利狀態(tài)，但多年營收在10億元左右徘徊，業(yè)績天花板隱現。

倍輕松與SKG看似差異化的發(fā)展路徑，都陷入了類似的行業(yè)陷阱，本質是紅利期商業(yè)模式的不可持續(xù)。

在行業(yè)紅利期，兩大品牌都選擇了“燒錢換增長”的捷徑，靠鋪天蓋地的營銷實現快速起量，卻沒有抓住窗口期通過產品創(chuàng)新鞏固用戶心智。當行業(yè)從增量市場轉入存量競爭，消費回歸理性，就暴露了短板，這也是新消費品牌的共同宿命。

努力自救，上市不是最終答案

歷史總是押著相似的韻腳。

十余年前，小米生態(tài)鏈倒逼SKG轉型；十年后，新的“闖入者”再次兵臨城下,只不過這一次是奧克斯、飛利浦、海爾等傳統(tǒng)家電巨頭。

天貓榜單“頸椎按摩儀熱銷品牌榜”的數據，是行業(yè)格局轉向的切口。SKG依然位居榜首，顯示“熱賣產品2萬+件，2萬+人購買”，價格帶覆蓋300元至1600元。但排名第三的奧克斯，雖然品牌位次稍遜，卻顯示“熱賣產品3萬+件，3萬+人購買”，其代表性產品定價在200元以內，價格優(yōu)勢一目了然。

排名第二的新晉品牌“妙界”，其打法也離不開靠營銷，但將資源傾注在B站，通過海量中腰部UP主的體驗式內容進行“飽和式投放”，產品定價主打200-500元。據公開信息，2024年妙界營收突破5億元，增速高達150%。

倍輕松排在第四，飛利浦排在第五，從價格帶來看，倍輕松主要為500-1200元，飛利浦為500-1000元，存在較高的重合。

這個榜單里還有海爾、蘇泊爾、志高、小熊等知名家電品牌，傳統(tǒng)家電品牌有著更廣泛的市場認知度，以及更成熟的制造經驗，讓便攜式按摩儀的市場競爭更加白熱化。

為尋找增量，SKG和倍輕松都曾試圖調整產品結構。早期SKG以肩頸按摩儀大單品出圈，目前SKG幾乎針對每個身體部位都推出了相應的產品，卻難成第二增長曲線，2025年前三季度公司肩頸舒緩穿戴設備占總營收的44.3%，腰部占17.6%，眼部僅占7.2%，收入結構高度集中。

倍輕松的產品矩陣相對多元，涵蓋眼部、頸部、頭皮、肩部、腰背部等多個品類，2025年上半年，公司推出“輕松一刻”健康管理品牌，將賣產品與賣人工按摩服務結合。截至2025年10月底，已在深圳、廣州、西安、重慶、成都等城市落地15家門店。成效如何，有待觀察。

與此同時，SKG和倍輕松都把眼光投入海外市場。

2024年，SKG簽約世界首富埃隆·馬斯克的母親梅耶·馬斯克擔任全球健康大使，瞄準海外市場的品牌建設。倍輕松則聚焦東南亞與中東市場，據悉2026年倍輕松計劃在東南亞新增10-20家線下直營店。

但出海也并非一片藍海等著掘金，2024年倍輕松在中國港澳臺及海外地區(qū)營收為7987.05萬元，較2023年同比增長9.57%，2025年上半年該營收僅為1986.53萬元，同比下滑39.32%。

這或許是SKG著急上市的原因，需要彈藥應對競爭。但其在沖擊上市前夕的突擊分紅，讓市場對其長期主義的誠意打上問號。

2025年前三季度，SKG股東派發(fā)1.99億元的股息，遠超同一時期1.06億凈利潤，80%以上流入創(chuàng)始人夫婦的手中。令人不解的是，公司銀行借款從2022年底的0.94億增長到2025年三季度末的2.04億，被外界質疑是“借錢分紅”。

倍輕松如今的境況是 SKG的鏡子，上市不是終點。 從長期來看，居民健康養(yǎng)生需求只會持續(xù)升級，而便攜按摩儀行業(yè)的核心價值是解決用戶的健康痛點，而非制造網紅爆款、收割流量紅利。

3.10-3.11健食會

讓好產品能賣出去

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